原創(chuàng) 付曉雅 財(cái)經(jīng)女記者部落

“愛康國賓因國信證券曾撰寫的一篇關(guān)于美年大健康的研報(bào)向各證券權(quán)威機(jī)關(guān)實(shí)名舉報(bào)，且訴諸法律。除愛康國賓，目前，其他兩家涉事企業(yè)尚未對(duì)此做出回應(yīng)。這已經(jīng)不是愛康國賓與美年大健康第一次交手，2015年，美年大健康董事長俞熔公開提出擬參與愛康國賓的私有化，但被愛康國賓董事長兼CEO張黎剛拒絕。”

11月12日晚，愛康國賓突然在其微信公眾號(hào)發(fā)布一篇名為《向中國證監(jiān)委實(shí)名舉報(bào)國信證券下屬兩名證券分析師》的文章。文中寫到：鑒于國信證券股份有限公司（以下簡稱“國信證券（002736.SZ）”）證券研究團(tuán)隊(duì)分析師謝長雁（登記編號(hào)：S0980517100003）以及朱寒青（登記編號(hào)：S0980519070002）卻未能遵循證券分析師的基本執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則，發(fā)布不符合相關(guān)法律法規(guī)要求的上市公司研究報(bào)告，愛康國賓集團(tuán)特此向中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)深圳監(jiān)管局，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)名舉報(bào)投訴。

事發(fā)，「財(cái)經(jīng)女記者部落」立即聯(lián)系了涉事企業(yè)，目前，愛康國賓表示已于11月8日，向國信證券方面發(fā)去了律師函。截止發(fā)稿，國信證券方面尚未對(duì)此事做出回應(yīng)。

為何事情發(fā)生的如此突然？事情的原委是怎樣的？且聽「財(cái)經(jīng)女記者部落」慢慢道來。

一份研報(bào)引發(fā)的紛爭

事情的起因要從11月6日，國信證券“GuosenHealthcare”公號(hào)發(fā)布的一篇名為《美年健康：大跌事出有因，探尋阿里戰(zhàn)略(重大事件快評(píng))》的報(bào)告說起。該報(bào)告在正文有所涉及愛康國賓的經(jīng)營狀況和未來發(fā)展等問事項(xiàng)。

報(bào)告顯示：近期，美年健康（002044.SZ）的劇烈回調(diào)我們估計(jì)與關(guān)鍵股東的減持有密切關(guān)系。減持絕對(duì)數(shù)量雖然不多，但是市場高度關(guān)注股東減持的動(dòng)機(jī)，尤其是擔(dān)心是否意味著阿里巴巴（BABA）對(duì)體檢龍頭美年健康這一平臺(tái)的戰(zhàn)略觀點(diǎn)發(fā)生了變化。由于阿里巴巴并未披露原因，我們在此通過公開資料進(jìn)行推演：

1）控股股東及其一致行動(dòng)人本身具有資金需求，減持原因有跡可循。

2）阿里及云峰并未被認(rèn)定一致行動(dòng)人，但近期公告使得阿里+云峰潛在具有被認(rèn)定一致行動(dòng)人可能性。

3）愛康國賓預(yù)計(jì)同受疫情沖擊，短期內(nèi)并非資產(chǎn)注入良機(jī)。

4）若控股股東及一致行動(dòng)人因自身需求減持，阿里+云峰潛在具有動(dòng)力規(guī)避成為控股股東。

5）體檢是阿里“雙H”戰(zhàn)略重要一環(huán)，此前人事調(diào)整及IT平臺(tái)建設(shè)有序進(jìn)行。

6）疫情沖擊影響逐漸克服，出售美因基因股權(quán)和潛在并購體系外成熟門店有望實(shí)現(xiàn)全年扭虧。

同時(shí)，國信證券給出了投資建議：雖然公司并未披露阿里網(wǎng)絡(luò)減持原因，但是根據(jù)我們的分析，我們猜測潛在原因可能在于阿里系規(guī)避成為控股股東并被迫啟動(dòng)解決同業(yè)競爭問題和注入愛康國賓的過程。考慮到新冠疫苗上市臨近，新冠疫情沖擊影響邊際向好，無論是對(duì)控股股東及其一致行動(dòng)人的資金需求壓力還是對(duì)美年健康本身經(jīng)營狀態(tài)的后續(xù)展望均逐漸改善。

因此我們認(rèn)為僅僅根據(jù)少量減持，當(dāng)前即認(rèn)定阿里投資“健康中國”的戰(zhàn)略發(fā)生變化，過于草率。考慮到疫情嚴(yán)控的各項(xiàng)措施放松可能需要國內(nèi)外疫情均有所緩解以及海外疫情進(jìn)入冬季再度加劇，因此2021年上半年行業(yè)仍有可能弱于正常經(jīng)營情況，預(yù)計(jì)2020-2022年歸母凈利潤0.27/7.86/10.11億，對(duì)應(yīng)EPS為0.01/0.20/0.26元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為1798/62/48X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

對(duì)于上述觀點(diǎn)，愛康國賓卻十分不認(rèn)同，稱國信醫(yī)藥的報(bào)告為“不實(shí)報(bào)告”：相關(guān)報(bào)告內(nèi)容表示愛康國賓受疫情沖擊，短期內(nèi)并非資產(chǎn)注入良機(jī)，暗指相關(guān)方存在著將愛康國賓作為資產(chǎn)注入上市公司美年健康的潛在安排和計(jì)劃。

同時(shí)，報(bào)告闡述了美年健康與愛康國賓合計(jì)占據(jù)了民營體檢市場的較大份額，并認(rèn)為體檢行業(yè)處于高速增長期，最終對(duì)美年健康維持“買入”評(píng)級(jí)。

針對(duì)國信證券的觀點(diǎn)，愛康國賓特別聲明：國信證券分析師在撰寫報(bào)告過程中，從未向愛康國賓求證或進(jìn)行咨詢；且愛康國賓與美年健康之間不存在任何合并或重組意向，該等誤導(dǎo)性陳述會(huì)對(duì)愛康國賓的正常運(yùn)營造成不良影響。

“老朋友”再次交手

國信證券的兩位分析師在推演中提出“愛康國賓預(yù)計(jì)同受疫情沖擊，短期內(nèi)并非資產(chǎn)注入良機(jī)。”這句話意味著什么？

在「財(cái)經(jīng)女記者部落」對(duì)多位專家的采訪過程中，大家不約而同地提到了2015年，美年大健康董事長俞熔公開提出擬參與愛康國賓的私有化這一事件。

事情發(fā)生在美年大健康合并慈銘健康之前。2015年8月31日，愛康國賓董事長兼CEO張黎剛聯(lián)合相關(guān)私募基金，報(bào)價(jià)每份ADS17.8美元，對(duì)應(yīng)市值11.65億美元，以完成該公司的退市及私有化。然而，半路殺出個(gè)程咬金。在退市進(jìn)程中，美年健康突然殺出，開出每份ADS22美元的高價(jià)。

當(dāng)日，張黎剛立即表態(tài)：“反對(duì)任何惡意收購，反對(duì)一切試圖影響愛康發(fā)展、擾亂市場秩序的不正當(dāng)競爭。”

這場紛爭一直持續(xù)到2016年6月馬云出手，馬云的云鋒基金出面，以每份ADS20-25美元的價(jià)格，全現(xiàn)金收購愛康國賓100%股權(quán)。但實(shí)際上，天眼查顯示：何伯權(quán)與張黎剛均持有愛康健康科技集團(tuán)有限公司49%的股權(quán)，且二人均為最終受益人；同時(shí)，張黎剛為該公司的實(shí)際控制人。

時(shí)隔5年，“反對(duì)任何惡意收購，反對(duì)一切試圖影響愛康發(fā)展、擾亂市場秩序的不正當(dāng)競爭”這句話再次出現(xiàn)在了《愛康國賓針對(duì)“GuosenHealthcare”微信公眾號(hào)發(fā)布的國信醫(yī)藥不實(shí)報(bào)告的官方聲明》中。可見，張黎剛的態(tài)度一直沒有變。

截止目前，美年對(duì)此沒有做出回應(yīng)。

對(duì)于此次愛康國賓實(shí)名舉報(bào)國信證券，在采訪過程中，有不少分析師認(rèn)為是愛康國賓想借此事警告美年大健康不要輕舉妄動(dòng)。

與此同時(shí)，有分析師解釋道：“經(jīng)歷了私有化的愛康國賓本就資金緊張，加之今年疫情等因素影響，體檢行業(yè)整體盈利能力下滑，生存困難。相比于美年大健康這個(gè)上市公司，愛康國賓的融資渠道更為狹窄一些。所以國信證券報(bào)告對(duì)愛康國賓產(chǎn)生的負(fù)面影響使該公司反應(yīng)這么大。”

原標(biāo)題：《突發(fā)！一份研報(bào)引紛爭，愛康國賓怒告國信證券》

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