中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的《2020第三季度中國家電市場報告》顯示，今年前三季度，我國家電市場整體零售額規(guī)模為5792億元，同比下降8.6%。但今年7-9月，我國家電市場零售額規(guī)模為2102億元，同比微增1.6%，可見隨著衛(wèi)生危機的影響逐漸減弱，下半年整個市場開始呈現(xiàn)持續(xù)復蘇的態(tài)勢。

10月28日港股收盤后，中國家電企業(yè)的頭部品牌海信家電發(fā)布了截止9月30日的業(yè)績報告，海信家電第三季度的營收和凈利都實現(xiàn)了同比上漲。至29日收盤，海信家電股價上漲9.86%，報10.92港元，總市值為148.81億港元。由此可見，對于這一份成績單，資本市場還是頗為滿意的。

在行業(yè)增速放緩、競爭愈發(fā)激烈的背景之下，值得一提的是，5月《海信集團深化混合所有制改革實施方案》已獲青島市人民政府批準，借此次財報東風，姍姍來遲的“混改”能否助力海信把握沖擊家電行業(yè)的第一陣營的契機？

主營產(chǎn)品行業(yè)前景不樂觀，全年凈利仍未恢復

由最新的財報數(shù)據(jù)可知，第三季度海信家電的業(yè)績表現(xiàn)確實比較亮眼。公司總資產(chǎn)在本報告期末已達381.26億元，同比上漲了12.17%。其中第三季度的總營收為137.79億元，同比上漲了70.96%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.99億元，同比上漲了28.19%。

但是若將時間線拉長到全年，海信家電年初至本報告期末的凈利潤只有10.02億元，同比下滑了25.7%，仍未實現(xiàn)正增長。

對比中期報告，單就營收數(shù)據(jù)來看，海信家電確實已經(jīng)在一定程度上擺脫了疫情的影響，重現(xiàn)增長態(tài)勢。由此可見，五月底海信混改在一定程度上有利于進一步優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，形成更有競爭力的人才引進機制，從而激發(fā)企業(yè)活力、提升效率，助力企業(yè)進一步發(fā)展壯大。但不管是行業(yè)增速還是競爭環(huán)境，海信家電現(xiàn)階段仍然面臨著不小的挑戰(zhàn)。

海信家電的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分為空調(diào)、冰洗以及其他產(chǎn)品。疫情期間，家電行業(yè)受到嚴重的打擊，一季度空調(diào)市場零售額跌幅甚至超過一半。但事實上，早在疫情之前，行業(yè)增速就已經(jīng)在逐步放緩。

2019年我國空調(diào)產(chǎn)量為2.19億臺，同比增長6.74%;銷售量為2.14億臺，同比增長6.07%，出現(xiàn)放緩現(xiàn)象。10月19日，中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布了《2020第三季度中國家電市場報告》數(shù)據(jù)也顯示，我國近幾年的冰洗市場規(guī)模處于小幅下降的狀態(tài)。

行業(yè)增速放緩，主要是因為國內(nèi)的家電市場已經(jīng)基本飽和，在存量市場下，海信家電未來也將面臨更加激烈的競爭。一方面，作為行業(yè)內(nèi)頭部品牌的美的、海爾、格力三家企業(yè)的2019年營業(yè)總收入分別為2794億元、2007.6億元和2005.08億元，躋身“2000億元俱樂部”，成為家電行業(yè)第一梯隊，以海信家電目前的體量，距離第一梯隊還有一定的距離。

另一方面，借疫情黑天鵝的東風，在家電市場愁云慘淡的背景下，小家電卻跑出了黑馬的態(tài)勢，小米有品的小家電品類在疫情期間甚至達到了85%以上的增幅。在小熊、格蘭仕為代表的小家電新起之秀，以及小米及其生態(tài)鏈企業(yè)為代表的跨界玩家的沖擊之下，包括海信家電在內(nèi)的傳統(tǒng)家電市場的危機感也越來越重。

除此之外一些細分賽道的玩家以及海外市場的家電品牌，無一不在慢慢蠶食海信家電的市場。不僅如此，在外部競爭環(huán)境的催化作用之下，海信內(nèi)部的一些積弊也在慢慢浮現(xiàn)。

投資收益注水，大額關(guān)聯(lián)交易未改善盈利水平

通過查看近年來海信家電的盈利結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，在疫情開始之前，海信的業(yè)績就已經(jīng)開始承壓。根據(jù)《每日財報》的統(tǒng)計，2017年至2019年，海信家電營收規(guī)模分別為334.8億元、360.2億元和374.5億元，同比增速為25%、7.5%和3.98%；歸母凈利潤分別為20.18億元、13.77億元和17.94億元，同比增長85%、下滑31%和增長30%

除了前文提及的競爭環(huán)境愈發(fā)惡劣之外，也源于近年來政府補助和投資凈收益占了公司凈利潤的很大比重。2017年至2019年，海信家電其他收益分別為1.25億元、3億元、2.78億元，占歸母凈利潤比重的6%、21%和15%。同期，投資凈收益分別為15.83億元、8.29億元和11.22億元，占歸母凈利潤比重分別為78%、60%和63%。

在最新的財報數(shù)據(jù)中，這項弊病仍未有所緩解。數(shù)據(jù)顯示，截止9月30日，海信家電所獲的政府補助為1.76億，委托他人投資和管理資產(chǎn)帶來的收益為7.33千萬元。

根據(jù)海信家電在財報中的表述，其投資凈收益中大頭都是來自于對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益，其中，對海信日立的長期股權(quán)投資收益占了絕大一部分。

但海信日立近年來的增速也在放緩，2017年至2019年，海信日立營收增速分別為44%、17%和9.5%，凈利潤增速也由2017年的28%降至2019年的19%，如果海信家電無法在自身的主營產(chǎn)品上尋求突破，日立對海信的貢獻也堅持不了多久。

除了在投資和政府補助這一塊的擔憂之外，海信家電曾經(jīng)也一度因為財報數(shù)據(jù)中的大額關(guān)聯(lián)交易令資本市場產(chǎn)生聯(lián)想。根據(jù)之前的年報數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年海信家電銷售類關(guān)聯(lián)交易占營收比例分別達到24.73%、29.5%、30.05%，逐漸攀升已超三成。

本報告期內(nèi)雖未披露詳細的數(shù)據(jù)，但是大量關(guān)聯(lián)交易存在對于一家企業(yè)來說，往往是風險暗生的，比如銷往關(guān)聯(lián)企業(yè)的產(chǎn)品定價如何計算，是否會高于市場定價借機增厚營收利益。關(guān)聯(lián)交易之下可能滋長的問題都會影響到資本市場對于公司的估值。借助投資收、政府補助以及疑似關(guān)聯(lián)交易的數(shù)據(jù)，確實使得海信家電的財報變得好看了一些，究其根本，還是治標不治本，海信家電的困局何時能解？

C2M改寫家電行業(yè)，海信家電能否趁勢而起？

C2M大意指用戶直連制造商，即消費者直達工廠，強調(diào)的是制造業(yè)與消費者的銜接，亮點是砍掉大量中間環(huán)節(jié)，利用智能引擎、大數(shù)據(jù)分析、供應鏈協(xié)同等。能夠精準的實現(xiàn)讓制造者對話消費者，從而為商品帶來新的銷售增長渠道，實現(xiàn)品牌商、廠家，消費者與平臺的共贏。

據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)尼爾森今年8月最新發(fā)布的《2020上半年電商行業(yè)趨勢白皮書》顯示，C2M反向定制已經(jīng)成為今年上半年電商渠道的亮點之一。今年618期間，某電商平臺C2M特色版塊銷量漲幅超6倍，顯示出消費者對個性化、品質(zhì)化的專供優(yōu)選家電商品不可逆的旺盛需求。

在按需生產(chǎn)的C2M反向定制模式成為時下制造行業(yè)最火的概念之一，京東算是業(yè)內(nèi)C2M首吃螃蟹者之一。借C2M的利好，618期間京東家電C2M商品銷量表現(xiàn)頗為驚人，美的某系列冰箱成交額環(huán)比提升300%，京品美的低糖電飯煲成交額環(huán)比增長3倍以上等等。

海信也多次與京東在C2M模式上展開了多次合作，數(shù)據(jù)顯示618期間，海信定制小天鵝母嬰洗衣機成交額環(huán)比增長3倍以上。9月海信再次聯(lián)手京東發(fā)布了全球首發(fā)真空休眠冰箱。

但在這一領(lǐng)域海信不是最早的入局者。淘寶、京東、蘇寧、拼多多等一大波電商目前都在布局C2M模式，海爾、小天鵝、TCL、美的等多個廠家通過與這些電商展開合作，在C2M領(lǐng)域同樣不可小覷，在這樣激烈的競爭中，海信想要突出重圍觸及消費者的心智打造爆款也是難度不小。

總而言之，現(xiàn)在電商平臺以平臺優(yōu)勢和全產(chǎn)業(yè)鏈布局吸引更多家電品牌進入C2M領(lǐng)域。不過雖然C2M為海信帶來新機遇，但仍然難以抹去外部復雜的競爭環(huán)境以及內(nèi)部的營收數(shù)據(jù)疑點給海信家電蒙上的陰霾。如果海信無法打消資本市場的疑慮困惑，短時間內(nèi)或許仍然難以企及家電行業(yè)第一梯隊的位置。

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