出品｜公司研究室

文｜曲奇

2020年，受疫情影響，教育行業(yè)冰火兩重天，線下教育發(fā)展受阻，而在線教育卻得到了快速發(fā)展。近日，K12教育機構 “一起教育科技” 被曝出將向美國證券交易委員會遞交招股文件，計劃在2020年底完成在美上市。

一起教育成立9年，公司CEO劉暢曾被雷軍稱為是“沒有缺點”的創(chuàng)始人。不過發(fā)展至今，一起教育還在不斷探索商業(yè)模式，上市會幫助公司完成從第二梯隊向第一梯隊的跨越嗎？

商業(yè)模式一變再變

與猿輔導的營收差距越來越大

新東方可以稱得上是國內(nèi)教育培訓行業(yè)的黃埔軍校，從新東方出走的高管先后創(chuàng)辦過新航道、智課網(wǎng)、跟誰學等培訓機構，一起教育科技的CEO劉暢也是一名從新東方走出來的高管，劉暢離職前，曾任新東方集團助理副總裁。

從新東方離職后，劉暢在徐小平和王強的幫助下，于2011年創(chuàng)辦了一起教育科技。這比猿輔導和作業(yè)幫的成立時間還要早，后者分別于2012年和2013年成立。

一起教育和猿輔導、作業(yè)幫都是從作業(yè)場景起家，一起教育選擇從學校切入，作為老師備課和布置作業(yè)的工具，帶動學生使用，而猿輔導和作業(yè)幫選擇直接為學生提供服務。

不過，學校端很難變現(xiàn)。據(jù)說，最初一起教育進行學校地推階段，曾經(jīng)有一個校長問了三個問題：第一年收錢嗎？第二年收錢嗎？第三年收錢嗎？當?shù)玫降拇鸢付际恰安皇铡钡臅r候，校長才決定使用一起教育的產(chǎn)品。

2015年，一起教育宣布教師端產(chǎn)品永遠免費，為學生提供付費服務。

由于入口不同，使得一起教育和猿輔導、作業(yè)幫的營收規(guī)模差距較大。這是因為猿輔導和作業(yè)幫可以靠自己的產(chǎn)品相互引流，而一起教育需要通過學校引流。

以猿輔導為例，早期產(chǎn)品猿題庫、小猿搜題等工具類APP為其帶來了流量和用戶。在此基礎上，猿輔導不斷擴充產(chǎn)品線，衍生出針對K12教育的猿輔導網(wǎng)課（包括大班課、AI互動課、1對1等）、針對0-3歲兒童的斑馬AI課、針對成人教育的粉筆網(wǎng)等多款產(chǎn)品，形成閉環(huán)。

2019年，一起教育營收約為6到7億元，猿輔導營收約為60億。2020年，一起教育的收入目標為20億，而猿輔導的營收預計將在100億左右，營收差距更大了。

根據(jù)官網(wǎng)信息，目前公司的產(chǎn)品覆蓋超過15萬所學校，有5300萬學生、270萬一線教師和2740萬家長使用。通過與學校合作獲得潛在用戶，再對用戶進行轉化，讓學生或家長付費，是一種可變現(xiàn)的模式，一起教育嘗試過，但并不順利。

2017年，公司曾上線過“成長世界”板塊，2018年月銷售額曾達到6000萬元，一度成為公司的營收支柱。但游戲化的學習方式引起了爭議，2018 年，“成長世界”板塊被永久下線，同時公司宣布不再設置任何學生付費入口，防止未成年人非理性消費。

學生付費的路走不通后，一起教育選擇通過K12網(wǎng)課變現(xiàn)， O2O平臺、一對一和小班課都曾嘗試過，但效果不佳。

如今，一起教育開始押注在線大班課業(yè)務，不過由于各省市中小學所用的教材不盡相同，考試要求差異較大，在線大班課顯然無法滿足全國各地的學生需求，只能教授一些通用知識點。而且在線大班課還要與猿輔導、作業(yè)幫、跟誰學等頭部公司競爭，搶占生源。有行業(yè)人士認為，一起教育的大班課做起來并不容易。

九年融資近 6 億美元

投資人或有退出需求

近期，一起教育頻頻被傳將要上市。

2020年9月，公司被曝出正在接觸券商，預計2021年登陸港股。最近這次上市傳聞將時間提前到2020年底，上市地點變更為美股。或許一起教育還未確定最終的上市方案，但上市意愿是存在的。

據(jù)晚點LatePost報道，公司于2020年完成最新一輪20億元人民幣的融資，截至目前，公司已完成六輪融資，累計融資額約為6億美元，估值約為30億美元。

真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人徐小平曾說，“我會一直投，直到它（一起教育）掙到錢或者掙不到錢。”真格基金另一位聯(lián)合創(chuàng)始人王強還曾擔任公司董事長，直到2020年7月才卸任，交由劉暢接任。徐小平曾笑稱，“王強投資了很多錢，這也是他做（一起教育）董事長的原因。”

據(jù)了解，真格基金最早介入一起教育是在2007年，那時只投資了5萬美元，2009年才正式進入這個項目，2011年劉暢加入后確認了平臺模式，從最初的雛形發(fā)展到現(xiàn)在的一起教育。

不過，從過去幾輪的投資方來看，真格基金僅參與了除天使輪以外的B輪融資，反倒是雷軍系的順為資本參與了前五輪的每一輪融資。

實際上，自2012年起，順為資本投資了近30家教育企業(yè)，一起教育僅僅是其中之一。順為資本投出的第一個教育行業(yè)IPO項目是51talk，從投資到上市，僅用了3年時間就實現(xiàn)了近4倍的賬面回報。順為資本投資一起教育已有8年時間，是否有退出需求呢？即便順為資本沒有，其他早期投資方是不是有退出需求呢？

此外，2020年在線教育風起，受到資本市場的追捧，當下或許是在線教育機構上市的最佳時機。

據(jù)統(tǒng)計，2020年上半年，國內(nèi)在線教育行業(yè)融資案例數(shù)量共38起，同比下降57.3%；融資總金額卻高達89.7億，同比增長10.5%。同時，融資逐漸往相對大型的機構集中，單筆融資均值為2.36億元，一起教育2.5億美元的融資額遠高于均值。

不過，9月掌門教育獲得新一輪超4億美元融資，火花思維在兩個月內(nèi)共完成兩輪總2.5億美元融資，猿輔導更是完成了20億美元的融資交割。大家一邊融資，一邊將融來的錢砸向市場，跟誰學創(chuàng)始人兼CEO陳向東在第二季度財報電話會上曾說，據(jù)第三方估計，在線教育頭部10家機構僅7、8月的暑期市場投放量，就可能超過100億元。

這樣一比，一起教育的融資額就顯得有點不夠看了。有行業(yè)人士分析，上市不僅可以募集到資金用于日常運營，還能提升公司在合作伙伴以及用戶端的品牌影響力，進而讓一起教育實現(xiàn)從第二梯隊向第一梯隊跨越的目標。

7月，王強在發(fā)給董事會的卸任郵件中表示，未來，教育賽道將出現(xiàn)一兩個一千億美元市值的公司，而一起教育是其中的一個。

那么，一起教育可以順利上市，向第一梯隊發(fā)起沖擊，并實現(xiàn)王強的愿望嗎？按照其目前的營收狀況，實現(xiàn)這個愿景似乎有點難。

全文完，感謝您的閱讀。