雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文｜李萬民 編|深海

根據(jù)《貓眼》專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至9月24日晚17時(shí)30分，《八佰》綜合票房達(dá)29.54億元，成為2020年度票房全球冠軍，這也是華語電影首度問鼎全球票房冠軍。

然而，作為最大受益者，9月22日，華誼兄弟卻發(fā)布公告，稱公司實(shí)際控制人王忠軍、王忠磊擬減持公司股份。計(jì)劃在未來六個(gè)月內(nèi)，合計(jì)減持公司股份不超過8363.88萬股，即不超過本公司總股本的3%。

其中，通過集中競價(jià)方式減持的，在任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)減持股份總數(shù)不超過公司總股本的1%；通過大宗交易方式減持的，在任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)減持股份總數(shù)不超過公司總股本的2%。

為何王忠軍、王忠磊要減持？公告稱，主要是用來償還股票質(zhì)押融資。

此前，行業(yè)人士預(yù)計(jì)，這部電影的成功將極大的改善華誼兄弟目前的"缺錢困境"。但現(xiàn)在看來，華誼兄弟之"缺錢"，已經(jīng)來不及等《八佰》來改善了。

兩年半虧了53億，還有56億債務(wù)壓頂

華誼兄弟在國內(nèi)影視行業(yè)一度叱詫風(fēng)云，極盛之時(shí)，影視圈"四旦雙冰"一半都在其麾下效命，其制作發(fā)行的《風(fēng)聲》、《西游降魔篇》等影片屢創(chuàng)票房紀(jì)錄，還曾于2017年入選第九屆全國"文化企業(yè)30強(qiáng)"。

但從2018年遭遇一系列負(fù)面事件以來，華誼兄弟業(yè)績急轉(zhuǎn)直下。最新公布的2020年半年報(bào)中，公司營收3.24億元，同比下降69.88%，歸母凈利潤有所收窄，仍然虧損2.31億元。如果算上2018年、2019年的虧損，兩年半時(shí)間，華誼兄弟虧損達(dá)到53億元。2006年至2017年，華誼兄弟的歸母凈利潤加起來有50億元。十年辛苦，兩年賠光。

除了賠錢，還有大筆借款難以還上。截至2020上半年末，華誼兄弟負(fù)債合計(jì)超56億元，其中短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)25.84億元，而公司的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)加起來也才1.54億元，缺錢的程度可見一斑。

行業(yè)人士分析，華誼兄弟的危機(jī)從2018年顯現(xiàn)，但根源其實(shí)在更早的時(shí)候就已經(jīng)埋下。華誼兄弟的營收主要來源于三大板塊，分別是影視娛樂板塊、品牌授權(quán)與實(shí)景娛樂板塊、互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊，其中影視娛樂板塊一直擔(dān)當(dāng)著營收主力，在上市之前，這個(gè)板塊貢獻(xiàn)的營收占比甚至達(dá)到99%以上。而影視娛樂板塊的這些業(yè)績要靠誰來創(chuàng)造？藝人。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀就曾表示，"在中國，給予一些導(dǎo)演與明星股票，是因?yàn)樗麄兪枪静豢苫蛉钡暮诵馁Y源。給予的股權(quán)越多、價(jià)格越低，說明該員工在公司越重要，在市場上的身價(jià)越高。除了給予股票共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利益，已經(jīng)無法用別的方法拴住他（她）。"

這類做法在市場上屢見不鮮，也一度被華誼兄弟使用過。

2013年9月，華誼兄弟以2.52億元收購張國立旗下公司浙江常升。2015年，再次以7.56億元收購"跑男"們共同持股的東陽浩瀚70%的股份，以10.5億元收購馮小剛的東陽美拉70%的股份。大筆收購藝人的空殼公司來進(jìn)行"綁定"，導(dǎo)致公司商譽(yù)高企，到2015年底時(shí)，華誼兄弟的商譽(yù)同比增長了140.25%，達(dá)到35.7億元。

2018年，《手機(jī)2》被舉報(bào)引發(fā)影視業(yè)稅收風(fēng)波，范冰冰被罰，馮小剛趨于低調(diào)，華誼兄弟遭受重創(chuàng)，拉開虧損大幕。當(dāng)年度歸母凈利潤-10.93億，大幅下滑231.97%；扣非凈利潤為-11.81億，暴跌1001.4%。

其中，公司資產(chǎn)減值損失達(dá)13.82億元，商譽(yù)減值損失達(dá)9.73億元。損失怎么來的？主要源于超高溢價(jià)收購浙江常升和東陽美拉等公司。到2019年，繼續(xù)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備5.99億元，其中，東陽美拉占了3.6億元。

上市后一度"去電影化"，營收仍靠影視挑大梁

華誼兄弟由王忠軍、王忠磊兄弟于1994年創(chuàng)立，本是一家廣告公司，到1997年時(shí)已經(jīng)是中國十大廣告公司之一。此后，華誼兄弟轉(zhuǎn)戰(zhàn)影視圈，拍攝了《沒完沒了》、《一聲嘆息》、《鬼子來了》等熱門電影，很快在圈子里站穩(wěn)腳跟。

2003年，影視制作發(fā)行進(jìn)一步放寬政策，允許民營和國外資本進(jìn)入，華誼兄弟敏銳抓住機(jī)會(huì)搭上了順風(fēng)車。到2009年10月30日，華誼兄弟在創(chuàng)業(yè)板上市，成為"中國影視娛樂第一股"；與此同時(shí)，王忠軍、王忠磊身價(jià)暴漲，分別達(dá)到10.98億元、3.97億元。這是王氏華誼兄弟的高光時(shí)刻。

但上市之后，華誼兄弟就逐漸開始走上"去電影化"的多元化發(fā)展道路。2009年上市時(shí)，華誼兄弟的主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品來看，還是電影及衍生、電視劇及衍生、藝人經(jīng)紀(jì)及相關(guān)服務(wù)，三項(xiàng)主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營收達(dá)到99%以上。到2014年，華誼兄弟在年報(bào)中首次將電影、電視和藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整合成影視娛樂板塊，與品牌授權(quán)與實(shí)景娛樂板塊、互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊并列為華誼兄弟的三大業(yè)務(wù)支柱，此時(shí)，影視娛樂板塊占總營收的比重降至50%。

華誼兄弟在影視娛樂板塊之外不斷開拓，以求擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，但從營收上來看，仍然要靠影視娛樂板塊挑大梁。

2014年，華誼兄弟"互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊"雄起，營收達(dá)7.78億元，同比增幅達(dá)3222%，但轉(zhuǎn)年增幅就收窄至32.57%，8.61億元，此后愈發(fā)勢弱，營收占比也縮至個(gè)位數(shù)。此外，華誼兄弟瞄準(zhǔn)實(shí)景娛樂產(chǎn)業(yè)，相繼建設(shè)了華誼兄弟蘇州電影世界、海口觀瀾湖華誼馮小剛電影公社、華誼兄弟長沙電影小鎮(zhèn)和建業(yè)華誼兄弟電影小鎮(zhèn)等項(xiàng)目。這些項(xiàng)目耗資巨大，光馮小剛電影公社就斥資55億元，但在創(chuàng)造的營收上，整個(gè)板塊最多的時(shí)候也不超過三億元，跟預(yù)期相差甚遠(yuǎn)。

與之相比，影視娛樂板塊一直占據(jù)著營收主力的位置，到2018年以后，營收占比重又回到90%以上。但即便是靠著老本行來挑大梁，公司的主營業(yè)務(wù)，甚至還不賺錢。財(cái)報(bào)顯示，2016年至今，華誼兄弟的扣非凈利潤快速下降，除2017年外全部為負(fù)。主營業(yè)務(wù)能夠創(chuàng)造的凈利潤相當(dāng)有限。

《八佰》難成救命稻草，等不及票房分成先減持

對(duì)于遭遇多方面困境的華誼兄弟來說，《八佰》這部電影能否成為最后的"救命稻草"？

2011年至2018年，華誼兄弟主出品電影100余部，總票房達(dá)200億元，除去2018年的虧損，期間公司創(chuàng)造的歸母凈利潤大約46億元。若以此比例粗略計(jì)算，30億元票房帶來的歸母凈利潤約為6.9億元。相比26億元短期債務(wù)規(guī)模，差距甚遠(yuǎn)。

與此同時(shí)，王氏兄弟所持公司股票已經(jīng)大多數(shù)被用于質(zhì)押融資。根據(jù)東財(cái)CHOICE數(shù)據(jù)顯示，王忠軍、王忠磊兄弟二人累計(jì)質(zhì)押股數(shù)占總股本的比例合計(jì)達(dá)24.85%。22日減持提示公告顯示，二人合計(jì)持股占公司總股本的比例為26.76%。照此計(jì)算，二人累計(jì)質(zhì)押數(shù)量占持股比例已達(dá)92.86%，剩余未被質(zhì)押股數(shù)占總股本比例僅剩1.91%。

公告顯示，減持所獲得的資金，全部用于償還股票質(zhì)押融資。其他巨額債務(wù)如何償還？目前尚未對(duì)外公布明確方案。

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