作者：潘妍

出品：洞察IPO

自2019年12月，證監會發布有關上市公司分拆所屬子公司境內上市的相關新規后，A股市場就掀起一股“A拆A”熱潮。目前已有超40家A股上市公司宣布將分拆旗下子公司在A股上市。其中就包括“千億白馬股”長春高新。

2020年5月，長春高新對外公告稱，擬將子公司百克生物至上交所科創板上市，隨后百克生物便遞上了上市申請，目前申請已受證監會受理。

百克生物本次發行擬申請不超過4128.41萬股，募集資金19.70億元，用于年產2000萬人份水痘減毒活疫苗、帶狀皰疹減毒活疫苗項目，年產600萬人份吸附無細胞百白破聯合疫苗項目，年產1000萬人份鼻噴流感減毒活疫苗項目，年產300萬人份狂犬疫苗、300萬人份Hib疫苗項目以及在研產品研發項目。

身為長春高新的“四駕馬車”之一，百克生物3種已獲批疫苗中，一種尚未體現商用、一種已經停產，目前僅靠水痘疫苗支撐業績。另外，公司研發費用遠低于推廣費，應收賬款也頗高。

值得注意的是，控股公司長春高新近日罕見放量跌停，一日市值蒸發167億。

水痘疫苗成100%收益 狂犬疫苗何時回歸？

百克生物的前身為長春高新與其子公司百克藥業于2004年共同投資設立的百克藥物研究院有限公司，后于2010年變更為股份公司。

百克生物主要從事人用疫苗產品的研發、生產與銷售業務。公司目前擁有水痘疫苗、狂犬疫苗以及凍干鼻噴流感疫苗3種已獲批的疫苗產品。水痘疫苗為主要的收入來源。

據披露，2019年起公司狂犬疫苗逐步停產，凍干鼻噴流感疫苗雖已獲批，但尚未體現收入。致使2020上半年百克生物的營業收入100%來源于水痘疫苗，產品結構相對單一。

百克生物主營收入構成

圖片來源：百克生物招股書

2017年-2019年，百克生物實現營業收入6.91億元、10.19億元、9.76億元，同比分別表現為增長47.47%、下降4.22%；凈利潤分別為0.93億元、1.28億元、2.21億元，同比增加37.63%、72.66%。

2020年上半年，百克生物實現營業收入6.00億元，凈利潤為1.80億元。

對于2019年營收下降的原因，百克生物稱，主要因公司狂犬疫苗生產線從2018年下半年起陸續進行停產、升級改造，2019年仍未恢復生產，至2019年中已將前期庫存銷售完畢，造成2019年狂犬育苗銷售收入同比大幅下降所致。

據了解，百克生物的狂犬疫苗為公司全資子公司邁豐生物擁有的疫苗品種。邁豐生物的狂犬疫苗在2018年的批簽發占比為4.91%，市場排名第八名。

值得一提的是，2018年11月，中國食品藥品檢定研究院發布公告，邁豐生物生產的4.35萬瓶人用狂犬病疫苗(Vero細胞)被不予簽發，無法獲得上市許可。

圖片來源：中國食品藥品檢定研究院

與百克生物共同公示的還有長春卓誼生物股份有限公司，同樣也是凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）不予以簽發，兩公司共有累計10.08萬瓶人用狂犬疫苗產品未能得到中檢院簽發。

無獨有偶，2018年1月30日，武漢生物制品研究所有限責任公司1.9萬瓶狂犬病疫苗被拒簽；同年9月5日，長春長生生物科技有限責任公司生產的20批凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）被拒簽，總計拒簽量高達265萬余支。同年10月23日，遼寧成大生物股份有限公司生產的7.75萬瓶凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）也被拒簽。

中檢院對于疫苗不予簽發的原因并未進行明確說明，但有業內人士認為這或與2018年長生生物疫苗造假事件及《疫苗管理法》的實施有關，業內人士推測這是中檢院嚴把批簽發關的信號，或倒逼部分生產企業退場。

百克生物在招股書中稱，公司狂犬疫苗產品預計將于2021年-2022年間恢復生產，但在此嚴壓監管下能否順利復產，一切還未知。

控股公司罕見跌停

《洞察IPO》發現，身為醫藥企業的百克生物，其推廣費用遠高于研發費用。

2017年-2020年上半年，百克生物的研發費用分別為0.41億元、0.62億元、0.65億元、0.44億元，占營業收入5.94%、6.07%、6.68%、7.35%。

而同期百克生物銷售費用分別為3.62億元、5.17億元、4.49億元、2.31億元，分別占營收52.38%、50.71%、46.07%、38.48%。

其中，推廣費用占銷售費用比重持續超8成，尤其是2020年上半年，百克生物的推廣費用高達2.19億元，占銷售費用94.82%。

另外，百克生物的應收賬款也需要注意。

2017年-2020年上半年，百克生物應收賬款分別為2.43億元、2.76億元、3.31億元、5.59億元，占流動資產的比例分別為47.88%、44.07%、46.79%、54.84%。

對此，百克生物也稱，若不能繼續保持對應收賬款的有效管理，公司產生壞賬的可能性將增加。較高的應收賬款規模亦可能導致流動資金緊張，也可能會對公司的經營發展產生不利影響。

招股書顯示，長春高新為百克生物的控股股東，直接持有公司46.15%的股權。分拆上市發行完成后，長春高新持股比例將繼續保持在40％以上。

另外，高新超達持有長春高新18.80%的股份，為長春高新的控股股東，龍翔投資持有高新超達100%的股權，新區發展集團持有龍翔投資84.24%的股權。因此，高新超達、龍翔投資、新區發展集團均為百克生物的間接控股股東。

值得注意的是，2020年9月14日,作為A股市場知名的大牛股之一的長春高新，因為一調研紀要而遭遇股價“閃崩”，股價直線跌停,當日收盤371.62元/股，漲跌幅度-10%，單日市值蒸發167億元。

而據這“神秘”紀要透露，長春高新第二大股東、金賽藥業總經理金磊稱，長春高新核心子公司金賽藥業預計明年銷售目標從約35%降至約25%；另外，金磊還計劃在年底減持，因為要交稅約10億元。

對于這份引起股價大跌的紀要真實性，長春高新堅決否認。14日晚，長春高新還緊急披露了公司三季報業績預增的公告，或對沖網絡上的不利傳聞，并提振股價。

據三季度業績預告顯示，長春高新前三季度的凈利潤預期盈利21.71億元-22.95億元，比上年同期增長75%-85%。

9月15日，長春高新還是收到深交所關注函，要求長春高新結合金賽藥業歷史業績情況，說明市場能否通過獲知金賽藥業業績而直接推斷公司相應期間業績；補充披露公司7月1日至9月30日期間的預計業績與上年同期相比的變動情況，在此基礎上說明金磊上述業績相關言論是否屬實。