- +1
爆發(fā)的復(fù)合調(diào)味料:天味食品背后的烹飪“微變革”
“天味食品為中式復(fù)合調(diào)味品份額第一。”
本文為元氣資本第34篇原創(chuàng)文章
分析師)Rexi
曾有人說調(diào)味料股票作為剛需可以保持恒漲不跌,但食品飲料板塊近期卻劇烈波動,此前曾引發(fā)大盤急速下墜,海天味業(yè),曾經(jīng)的“調(diào)味品第一股”,更是市值一天蒸發(fā)了500億元。唱空消費股的研究機(jī)構(gòu)再次提出“消費股泡沫”問題,甚至有人懷疑,這意味著大消費行業(yè)的見頂。
此次食品飲料股票的暴跌是否標(biāo)志著大消費泡沫破裂還有待觀察。
海天味業(yè)月初市盈率已超100倍,今年以來股價實現(xiàn)翻倍,近三年內(nèi)累計漲幅超過4倍,近期市值超過中石化,甚至出現(xiàn)了“一瓶醬油貴過‘一桶油’”的說法。不僅如此,國內(nèi)其他調(diào)味品上市公司的股價在今年也普遍實現(xiàn)了大幅增長,千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)等公司股價均翻倍。

來源:同花順
從另一個角度來講,雖然股價有漲有跌,但飲食一直是人類生活的重要部分,從中國人的烹飪習(xí)慣上來講,調(diào)味料一直都是必不可少的,有著相對確定的需求。在疫情仍然持續(xù)的海外,不僅華人,由于外國人在家做飯的頻率增加,調(diào)味料也成為愈發(fā)重要的消費品,可見全球范圍內(nèi)調(diào)味品賽道都是“剛需”。
那么,除了以海天為首的傳統(tǒng)調(diào)味品,在這一行業(yè)中又有哪些還處于萌芽階段、沒有被充分認(rèn)識的細(xì)分賽道呢?
后疫情時代,除了餐飲業(yè)的復(fù)蘇帶來的B端渠道的增量,C端也依舊維持著“宅經(jīng)濟(jì)”下在家自制菜肴的習(xí)慣。對于上班族和B端餐廳來說,火鍋底料蘸料、小龍蝦料、烤鴨香料等復(fù)合調(diào)味料大大降低了烹飪的時間和難度,而品類的增多也吸引越來越多的人回歸廚房,“輕烹飪”模式下“復(fù)合調(diào)味料+半成品菜+自動炒菜鍋”已成為了眾多年輕人心中的完美絕配。
復(fù)合調(diào)味品滲透率、增速走高
要說疫情過后人們的烹飪方式有什么變化,首先就不得不提到深受“廚房小白”喜愛的復(fù)合調(diào)味品。
2020年上半年,食品飲料行業(yè)火熱,在申萬28個行業(yè)中排名第四位。調(diào)味發(fā)酵品板塊漲幅43.5%位居首位,這與其子版塊復(fù)合調(diào)味品的快速增長密不可分。

來源:Wind,元氣資本
所謂復(fù)合調(diào)味料是相對于單一調(diào)味料(醬油、醋、鹽等基礎(chǔ)調(diào)味料)而言,是指用兩種或兩種以上的調(diào)味品經(jīng)過特殊加工而制成的調(diào)味料。
對于餐廳或是個人來說,做菜時只需要把一包復(fù)合調(diào)味品同食材一起放在鍋里攪拌均勻就可以,無需人工把控做菜流程,這是連鎖餐廳和不善烹飪的“宅+懶”新生代消費主力的福音。
復(fù)合調(diào)味品目前是一個剛剛起步的賽道,增速快于整個調(diào)味品行業(yè)的增速,處在一個爆發(fā)的初期階段,滲透率和人均支出均存在較大提升空間。2019年中國調(diào)味品著名品牌企業(yè)100強分析報告顯示,生產(chǎn)復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品的企業(yè)占總數(shù)的80%以上。
根據(jù)Frost&Sullivan研究,我國復(fù)合調(diào)味品市場的年復(fù)合增長率約為15.83%,預(yù)計2020年人均年度復(fù)合調(diào)味料支出可達(dá)105.40元。從行業(yè)滲透率上看,復(fù)合調(diào)味品在國內(nèi)只有25.97%,而歐美日本的復(fù)合調(diào)味品滲透率都能達(dá)到60%以上,我們能看到未來隨著滲透率的提升,行業(yè)還有很大的發(fā)展空間。
中式復(fù)合調(diào)味品是復(fù)合調(diào)味品行業(yè)增速最快的子行業(yè),其中最典型代表為川味復(fù)合調(diào)味品,川菜的迅速普及為川味復(fù)合調(diào)味料帶來巨大發(fā)展空間,如酸菜魚、小龍蝦、佐餐辣醬、火鍋底料蘸料等。

來源:公開資料,元氣資本
目前我國復(fù)合調(diào)味品行業(yè)市場布局分散,還未出現(xiàn)份額較大的玩家。在2019年,中式復(fù)合調(diào)味料行業(yè)報表收入127.88億元,其中第一名企業(yè)天味食品收入4.86億元、市占率約3.80%;第二名企業(yè)頤海國際收入3.95億元、市占率約3.09%;第三名日辰股份收入1.28億元、市占率約1.00%。

來源:天風(fēng)證券研究所,元氣資本
日辰股份是國內(nèi)最早的專業(yè)復(fù)合調(diào)味料生產(chǎn)商之一,主要生產(chǎn)醬汁類調(diào)味料、粉體類調(diào)味料以及少量食品添加劑,目前,公司年產(chǎn)量15000噸以上,2019年前五大客戶(圣農(nóng)發(fā)展、呷哺呷哺等)占比高達(dá)46.9%,開拓了呷哺呷哺、味千拉面、魚酷、永和大王等知名連鎖餐飲品牌。
頤海國際經(jīng)常作為天味食品的對標(biāo)企業(yè),是從海底撈集團(tuán)分拆出來的子公司(港股上市),海底撈創(chuàng)始人張勇夫婦是絕對控股股東,旗下品類結(jié)構(gòu)豐富,2016年推出上湯酸菜魚調(diào)味品、精品水煮魚調(diào)味品、泡椒酸湯魚調(diào)味品、麻辣小龍蝦調(diào)味品、重慶小面調(diào)味品等產(chǎn)品;2018年推出小龍蝦調(diào)味料新口味火鍋了市場的熱烈反響,抓住了小龍蝦的季節(jié)性及區(qū)域性需求,緩解了火鍋底料產(chǎn)品的季節(jié)性銷售波動;截止2019年12月31日,共擁有61款火鍋調(diào)味料產(chǎn)品,37款中式復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品,12款方便速食產(chǎn)品。
天味食品今年不僅業(yè)績再創(chuàng)新高,而且半年內(nèi)股價翻番。單看第二季度,天味食品實現(xiàn)營收5.85億元,同比增長80.73%,實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元,同比增長321.55%。
對比2019年天味食品及頤海國際的數(shù)據(jù)可以看出,2019年天味食品在C端市場較為有優(yōu)勢,C端火鍋調(diào)味料和中式復(fù)合調(diào)味料市占率分別約為5.9%、6.5%。而頤海國際依托海底撈在火鍋調(diào)味料B端市場優(yōu)勢相對明顯,市場占有率約為13.0%,火鍋調(diào)味料C端市占率約為10%。

來源:公司公告,國盛證券研究所 ,元氣資本
就2020年的數(shù)據(jù)來看,天味食品的增速優(yōu)勢更為明顯。頤海國際上半年實現(xiàn)營收22.181億元,同比增長34.0%;歸母凈利潤4.458億元,同比增長52.5%。天味食品上半年實現(xiàn)營收9.19億元,同比增長45.98%;歸母凈利潤1.997億元,同比增長94.62%。
作為細(xì)分市場的龍頭,天味食品是如何一步步走到今天的?
「辣味」高速增長
天味食品自2007年創(chuàng)立以來,一直深耕川味領(lǐng)域,主營業(yè)務(wù)為川味復(fù)合調(diào)味料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品包括火鍋底料、酸菜魚調(diào)料等,主要品牌有廣為熟知的“大紅袍”、“好人家”、“天車”等,現(xiàn)有員工2000余人。
公司下屬有自貢市天味食品有限公司、四川天味家園食品有限公司、四川瑞生投資管理有限公司三個全資子公司,并在成都雙流、郫都和自貢擁有三個生產(chǎn)基地。截止至2020年9月3日,公司市值363.84億元。
天味食品是一家“夫妻店”。
天味食品的創(chuàng)始人鄧文于1968年3月出生,大學(xué)本科學(xué)歷。1993年,時任成都市金牛區(qū)財貿(mào)辦科員的鄧文受命組建了集體企業(yè)成都市天味食品廠,但在1999年由于經(jīng)營不善關(guān)閉。2000年,鄧文重新創(chuàng)辦了成都天味食品有限公司,并收購了原成都市天味食品廠的“好人家”、“大紅袍”等商標(biāo)。
目前,鄧文和唐璐共持有天味食品78.73%的股份,是公司實際控制人。鄧文持有天味食品67.84%的股份,是公司董事長兼總經(jīng)理;唐璐持有公司10.89%的股份,是公司副董事長。
天味食品的兩大主要產(chǎn)品——火鍋底料與酸菜魚均處在優(yōu)質(zhì)的細(xì)分賽道上。
《火鍋行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈報告》顯示,自2011年以來,火鍋行業(yè)始終保持著10%以上的高增速,這也帶來了火鍋底料的迅猛發(fā)展。天味食品手工火鍋底料于2017年推出上市,迎合了爆款趨勢。
中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示,2018年中國酸菜魚市場總收入123億元,預(yù)計市場規(guī)模將于2024年增長至705億元;2018-2024年,年復(fù)合增長率約為33.7%。老壇酸菜魚調(diào)料于2010年上市,期間多次進(jìn)行產(chǎn)品升級,如今仍保持產(chǎn)品的強勁增長。
復(fù)合調(diào)味料屬于完全競爭市場,魚龍混雜,參與者眾多,這種情況下當(dāng)年并不算龍頭企業(yè)的天味食品的上市之路著實坎坷。
天味食品在去年成功上市前的7年間,曾一共5次試圖上市。
2012年初次試圖登陸中小板,但自行終止發(fā)行審查;2014年重啟IPO試圖登陸主板,但受到當(dāng)時新股發(fā)行放緩的影響只好中途放棄;最有戲劇性的要屬2015年的那一次,遇上了其主要供應(yīng)商金安食品開發(fā)有限公司出售有毒、有害食品案件,在原定上會的前一天因證監(jiān)會公告稱公司“尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步落實”被取消審核;2018年5月,天味食品提交申報稿,并于9月份收到證監(jiān)會的反饋意見,要求其說明前次申請的簡要過程、客戶情況以及撤回IPO申請的主要原因等各項信息。
2018年10月,再次提交招股書,直至此次才最終成功過會拿到了IPO批文。
2019年4月16日,天味食品攜旗下品牌好人家,正式在A股掛牌上市,成為酸菜魚調(diào)料、火鍋底料A股第一股。作為繼新乳業(yè)之后,第二家成功上市的四川食品企業(yè),天味食品極大鼓舞了其他川味調(diào)味品企業(yè),如強勢品牌德莊、紅九九、味聚特、橋頭等。
天味食品上市首日股價實現(xiàn)44%上漲,總市值約80億元;2019年12月31日收盤價,天味食品的收盤價為30.77元/股,總市值約184億元;而截至今年6月30日,天味食品以333億元的總市值躋身上半年中國上市企業(yè)市值500強榜單,并且成為整個榜單中新晉上榜的58家企業(yè)中唯一一家調(diào)味品企業(yè)。
截止至9月14日,天味食品實現(xiàn)總市值約372億元。
天味食品銷售渠道以經(jīng)銷商為主,2018年經(jīng)銷商渠道銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重超過85%。今年以來,天味食品大幅增加渠道數(shù)量,快速鋪開并調(diào)節(jié)包括經(jīng)銷商、定制餐調(diào)、電商、直營商超、外貿(mào)等渠道在內(nèi)的全國化銷售網(wǎng)絡(luò)。
上半年公司經(jīng)銷商渠道增長52.01%,其中新增經(jīng)銷商830家,銷售額1.15億,占比12.5%。銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋終端也從年初的36萬個快速增長為42萬個,市場網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國31個省(自治區(qū)及直轄市),形成了四川、河南、東北三省、江蘇、陜西、甘肅、新疆、天津、北京、上海等多個優(yōu)勢省市以及由浙江、江西、云南等組成的快速增長區(qū)域。
此外,天味食品受到疫情等利好因素,電商渠道占比由4.5%提升至7.1%,銷售額增長迅速,上半年實現(xiàn)銷售0.65億元,收入同比增長132.33%(Q1:+109.11%;Q2:+162.76%)。
為了防止過于依賴經(jīng)銷商的模式所產(chǎn)生的影響,天味食品增強了對經(jīng)銷商的管理。今年7月至8月,天味食品對20余家經(jīng)銷商因“竄貨行為嚴(yán)重影響通路價格體系和市場秩序”進(jìn)行了不同程度的處罰。輕則扣除違約金1至3萬,重則直接終止合作關(guān)系。除了竄貨的經(jīng)銷商,天味食品的相關(guān)業(yè)務(wù)員也得到了相應(yīng)的處罰。
從營銷上來看,天味食品深諳復(fù)合調(diào)味品的消費者畫像,抓住疫情加速復(fù)合調(diào)味品使用習(xí)慣培育的風(fēng)口,通過精準(zhǔn)的廣告投放搶占市場。對于C端用戶,基礎(chǔ)調(diào)味品主要面向傳統(tǒng)的消費者,以家庭主婦等居多;而復(fù)合調(diào)味料相對單味調(diào)味料所具備的風(fēng)味更豐富、制作更加便捷等優(yōu)勢愈加突出,多面向生活節(jié)奏快、烹飪技巧有限的年輕人,尤其是做飯頻次低的單身青年。
天味食品順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時代的革新浪潮,大力推動品牌向年輕化戰(zhàn)略布局轉(zhuǎn)型。在2013年,天味食品在微博選取了“拍照片,贏話費”的宣傳模式,2016年開展“淘寶免郵費試吃”活動,到了2017年,天味食品注重到新生代人群的需求變化,請重慶明星葉一茜代言產(chǎn)品,并通過“廚房小白進(jìn)化記”等話題加大對廚藝欠佳的年輕人的吸引力。
2020年7月,天味食品與江蘇衛(wèi)視達(dá)成戰(zhàn)略合作,在相親節(jié)目《非誠勿擾》投放廣告。“好人家“品牌名稱完美契合“線上相親”這一主題,將產(chǎn)品與節(jié)目深度捆綁,加速了在C端市場的滲透。
2020年9月,“好人家”又重磅官宣90后當(dāng)紅演技實力派小生鄧倫成為其品牌代言人,此次超越傳統(tǒng)形象認(rèn)知的合作,能夠凸顯品牌年輕化印象,拉近與新生代客群之間的距離。雖然短期來看營銷費用有所增加,但長期來看,公司品牌力有望逐步提升。

來源:好人家,元氣資本
天味食品牢牢把控住旗下幾款重點戰(zhàn)略單品,并逐步實現(xiàn)市場放量。
今年上半年天味食品最“出圈”的產(chǎn)品之一“好人家”火鍋底料實現(xiàn)銷售額1.63億元,占比約17.8%;其他幾款大單品也普遍業(yè)績亮眼,老壇酸菜魚1.28億(占13.96%)、小龍蝦調(diào)料8400萬(占比9.14%)、青花椒魚3600萬(占比7.88%)、麻辣香鍋2180萬(占比2.38%)。
而之前與“好人家”齊名的“大紅袍”品牌則從原來的體系中分離,成立獨立銷售部門,重新進(jìn)行品牌戰(zhàn)略與形象規(guī)劃,同時對“大紅袍”原有的經(jīng)銷商進(jìn)行拆分,拓展新的經(jīng)銷渠道。
當(dāng)線下餐廳某種風(fēng)味受到熱烈追捧時,線下復(fù)合調(diào)味料也同樣會得到發(fā)展機(jī)會。例如近幾年的爆款“國民菜”酸菜魚,今年上半年,受到疫情影響線下餐飲行業(yè)縮減門店現(xiàn)象普遍,但九毛九旗下太二酸菜魚在今年1-6月仍凈新增門店33家,共有直營門店159家,現(xiàn)在門前仍會每晚排起饑餓的長龍。較高的翻臺率和不低的客單價使得太二酸菜魚的單店營收常年大于呷哺呷哺,并于2019年趕超九毛九。
餐飲形式的輕量化、快餐化也表現(xiàn)為酸菜魚小份化、家庭化,線下酸菜魚門店的流行同樣會帶動家庭用酸菜魚調(diào)味料的銷量提升。天味食品2019年以酸菜魚調(diào)料為首的川味調(diào)味料產(chǎn)品營業(yè)收入同比增減47.51%(增速為全產(chǎn)品第一),可見將網(wǎng)紅菜的調(diào)味料帶進(jìn)自家餐桌的市場潛力巨大。
從產(chǎn)能來看,由于復(fù)合調(diào)味品行業(yè)尚未進(jìn)入整合階段,行業(yè)天花板仍遠(yuǎn),擴(kuò)產(chǎn)對于提高滲透非常關(guān)鍵。天味食品在2018年的產(chǎn)能約為9萬噸,2019年招股說明書披露將新建產(chǎn)能3.8噸(建設(shè)期為2年),今年5月公告,計劃將再次新建產(chǎn)能19萬噸。據(jù)估算,2022年天味食品的產(chǎn)能將超過31.8萬噸。這為公司未來收入持續(xù)增長奠定了基礎(chǔ)。
參考頤海國際的成功案例,2020年5月天味食品推出了股權(quán)激勵計劃,股權(quán)激勵目標(biāo)為2020-2021年公司收入保底目標(biāo)30%、高階目標(biāo)50%,這次股權(quán)激勵176人,公司董事和高級管理人員、公司中層管理人員,激勵力度逐漸跟上頤海國際,給予了資本市場信心。
復(fù)合調(diào)味料公司未來如何創(chuàng)新?
中餐具有悠久的歷史和眾多菜系,既火鍋和川菜打響了第一槍后,很多潛力品類都有待開發(fā)。為滿足消費者日益多元的口味需求,復(fù)合調(diào)味料品類不斷多元化發(fā)展,品類拓寬的邊界遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基礎(chǔ)調(diào)味料,產(chǎn)品創(chuàng)新支撐著公司快速擴(kuò)容。
2020上半年,天味食品持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新力度,對多款產(chǎn)品進(jìn)行了改良并推出了小龍蝦系列(油燜/香辣)、青花椒魚系列(酸菜/水煮/麻辣)、火鍋蘸料(原味/香辣)、火鍋底料系列(三鮮/菌湯/骨湯/醇香牛油/手工牛油老火鍋)等調(diào)味料新品。天味食品的調(diào)味料目前已有9大類100多個品種。
由于復(fù)合調(diào)味品行業(yè)的明顯增長優(yōu)勢,近期海天味業(yè)等傳統(tǒng)調(diào)味品公司也陸續(xù)開始涉足這一細(xì)分領(lǐng)域并不斷開發(fā)新的SKU。
通過分析可知,在復(fù)合調(diào)味品五個細(xì)分賽道中,中式復(fù)合調(diào)味品與火鍋底料最具潛力。

來源:弗若斯特沙利文,元氣資本
調(diào)味品行業(yè)新的機(jī)會往往源于菜系及大眾口味的變化。前幾年火鍋在全國范圍內(nèi)的流行催生了火鍋底料行業(yè)的發(fā)展,火鍋底料也成了這幾年復(fù)合調(diào)味料最典型的代表。目前市面上的火鍋底料品牌按口味大致可分為南方系(川味)及北方系(蒙味)兩種。
據(jù)調(diào)查,目前僅重慶地區(qū)的火鍋底料廠就有逾600家。川味火鍋底料廠以營收處于幾千萬規(guī)模的居多,10億以上規(guī)模的火鍋底料公司主要包括海底撈、紅九九、天味、聚惠食品等,整體供給呈現(xiàn)金字塔型,但除了海底撈外,其他餐飲品牌門店基本仍處于川渝區(qū)域發(fā)展階段,尚未在全國范圍內(nèi)流行,典型的有小龍坎、德莊、橋頭等公司。
北方系底料目前受眾有限,市場占比更少,目前較為有名的品牌有小肥羊、內(nèi)蒙古草原紅太陽、大牧汗、草原阿媽等。
除了火鍋,川菜的崛起也造就了川味復(fù)合調(diào)味料。目前在中國幾大菜系中,川渝菜是地方菜中傳播最廣、也最受歡迎的菜系。以麻辣口入味,與鮮、咸、甜、酸等不同味覺搭配在一起,沖擊人的味蕾,給人最大的滿足感。和其他菜系相比,由于口味重且需要的調(diào)料品種較多,日常準(zhǔn)備比較復(fù)雜。川味復(fù)合調(diào)味品的出現(xiàn)可以極大減輕做飯難度,提高烹飪效率及美食口味。

來源:中國飯店協(xié)會,中泰證券研究所,元氣資本
以天味食品為代表的公司借著川菜的春風(fēng)見證了川味復(fù)合調(diào)味料的發(fā)展,在火鍋及川菜之后,排名第三的菜系是粵菜。未來在粵菜領(lǐng)域也或?qū)⒈l(fā)調(diào)味料大單品,甚至催生出新的復(fù)合調(diào)味料巨頭。
放眼全球市場,中國企業(yè)從復(fù)合調(diào)味料市場較為成熟的韓國“一辣多用”的Bibigo辣醬、日本SappariShokudo系列小菜料等品牌中也可借鑒研制新品的思路,依據(jù)大眾的健康訴求控鹽控油,科學(xué)調(diào)味。
元氣資本認(rèn)為,疫情培養(yǎng)了年輕人在家做飯的習(xí)慣,加速了復(fù)合調(diào)味料在C端用戶的滲透。復(fù)合調(diào)味品符合現(xiàn)代社會“輕烹飪”的趨勢,不僅減少了餐廳及家庭烹飪的用時與難度,還增多了可選菜品類型及口味。未來由于消費升級帶來的日常飲食需求增加,以及為了彰顯生活方式嘗試各種烹飪體驗的人群擴(kuò)大,復(fù)合調(diào)味品這一賽道將會有更為廣闊的前景。在行業(yè)迅速發(fā)展過程中,復(fù)合調(diào)味品企業(yè)需要精準(zhǔn)確定自身定位并不斷改進(jìn)產(chǎn)品品質(zhì),以適應(yīng)不斷多元化的市場環(huán)境。
本文為澎湃號作者或機(jī)構(gòu)在澎湃新聞上傳并發(fā)布,僅代表該作者或機(jī)構(gòu)觀點,不代表澎湃新聞的觀點或立場,澎湃新聞僅提供信息發(fā)布平臺。申請澎湃號請用電腦訪問http://renzheng.thepaper.cn。





- 報料熱線: 021-962866
- 報料郵箱: news@thepaper.cn
互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證:31120170006
增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證:滬B2-2017116
? 2014-2025 上海東方報業(yè)有限公司