（圖片來源：九陽股份官微）

8月27日，九陽股份有限公司（以下簡稱“九陽股份”）公告其接待155家機構的調研，其中包括嘉實基金、景順長城基金、招商基金等40家基金管理公司，廣發證券、長江證券、中信證券等29家證券公司，人保資產、太平資產等4家保險資產管理公司。而九陽股份年內最低點出現在1月6日，股價為24.13元/股，截至9月15日，其收盤價為43.27元/股，此后呈震蕩走高的趨勢。

觀其業績，2020年上半年，九陽股份實現的營收為45.59億元，同比增長8.87%，實現的凈利為4.18億元，同比增長2.9%。且一季度，受疫情影響九陽股份的線下門店關閉停業。而2020年上半年的特殊情況，對九陽股份供應鏈帶來考驗，其部分“同年齡”供應商面臨淘汰。此外，九陽股份前幾年存在創新上的成果無法在業績層面體現的情況，九陽股份因而進行了創新方向的變化。

一、155家機構調研現40家基金公司，上半年食品加工機系列產品毛利率下滑

8月27日，九陽股份公告了其8月26日接受機構調研的情況，其以分析師會議的方式，共接待155家機構的調研，其中，嘉實基金、景順長城基金、南方基金、招商基金等40家基金管理公司對其進行調研，廣發證券、長江證券、中信證券等29家證券公司對其進行調研，中國太平資產管理、人保資產、太平資產、泰康資產4家保險資產管理公司對其進行調研。

機構調研公告當日，即8月27日，九陽股份的收盤價為42.9元/股。而最近一周，9月7日收盤價為43.74元/股，9月8日收盤價為42.77元/股，9月9日收盤價為40.57元/股，9月10日收盤價為40.08元/股，9月11日收盤價為40.54元/股，9月14日收盤價為41.82元/股。截至9月15日，九陽股份的收盤價為43.27元/股。

而九陽股份年內最低點出現在1月6日，股價為24.13元/股，此后呈震蕩走高的趨勢。

成立于2002年7月8日的九陽股份，隨后于2008年5月28日，在深圳證券交易所掛牌交易，其主要從事小家電系列產品的研發、生產和銷售。

而九陽股份的控股股東為上海力鴻企業管理有限公司，直接持有九陽股份50.12%的股份，實際控制人為王旭寧。

分行業來看，九陽股份營業收入主要來自家電行業。

據年報，2017-2019年，九陽股份來自家電行業的收入分別為72.01億元、80.81億元、92.95億元，占同期營業收入比例分別為99.36%、98.93%、99.39%。

分產品來看，九陽股份營業收入主要來自于食品加工機系列和營養煲系列。

其中，2017-2019年，九陽股份食品加工機系列的收入分別為31.5億元、34.08億元、40.97億元，占同期營業收入的比例分別為43.46%、41.73%、43.81%。同期，營養煲系列的收入金額分別為23.07億元、27.4億元、31.05億元，占同期營業收入的比例分別為31.84%、33.54%、33.2%。

據同花順iFinD數據，2015-2019年，九陽股份的營業收入分別為70.6億元、73.15億元、72.48億元、81.69億元、93.51億元，2016-2019年分別同比增長3.61%、-0.92%、12.71%、14.48%；同期，九陽股份凈利潤分別為6.2億元、6.98億元、6.89億元、7.54億元、8.24億元，2016-2019年分別同比增長12.53%、-1.26、9.48%、9.26%。

到了2020年上半年，九陽股份實現的營業收入為45.59億元，同比增長8.87%；實現的凈利潤為4.18億元，同比增長2.9%。

2015-2019年，九陽股份的銷售毛利率分別為31.89%、32.7%、33.01%、32.13%、32.52%。

其中，2020年上半年，九陽股份最主要收入來源的食品加工系列產品的毛利率有所下滑。

分產品來看，2020年上半年，九陽股份食品加工機系列、營養煲系列、西式電器系列的毛利率分別為38.27%、25.95%、33.69%，相較上年同期分別同比增長-1.86%、1.73%、0.01%。

同期，九陽股份經營活動產生的現金流量凈額分別為8.61億元、10.07億元、0.49億元、4.09億元、12.53億元。

2015-2019年，九陽股份的扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率分別為17.31%、18.26%、16.17%、15.62%、19.41%。

二、上半年部分“同齡”供應商面臨淘汰，前幾年創新成果無法體現在業績

從機構調研的內容來看，九陽股份管理層簡單地介紹了上半年的經營情況，且從五大方面介紹了九陽股份基本運營情況。

其中，2020年一季度，受疫情影響九陽股份的線下門店關閉停業。而過去很多供應商做單一配件，造成資源配置過于分散，2020年上半年的特殊情況，對九陽股份供應鏈帶來考驗，其部分“同年齡”供應商面臨淘汰。值得注意的是，九陽股份前幾年存在創新上的成果無法在業績層面體現的情況，九陽股份因而進行了創新方向的變化。

此次機構調研涉及的公司情況說明如下：

管理層分享：隨著人民群眾生活品質的不斷提高，消費者對家電產品的健康屬性也越來越重視，“健康”、“除菌”成為很多產品的標簽，催生了大量宅家自主烹飪與深度清潔的剛性需求。為此，公司也推出了一系列具備蒸汽殺菌消毒功能的產品，如高溫蒸汽除菌的不用手洗豆漿機和破壁機、無涂層的蒸汽電飯煲、蒸汽除菌拖把等主銷價位段的產品。

上半年公司實現營收45.59億元，同比增長8.87%，其中單二季度增長19.6%；實現凈利潤4.17億元，同比增長4.24%，單二季度增長12.78%；研發投入1.48億元，同比增長3.41%，下半年公司會繼續加大新品研發；實現經營性現金流量凈額5.27億元，同比上升近兩倍(197.94%)。一季度在線下門店關閉停業的環境下，公司努力實現了內銷正增長；二季度隨著復工復產以及市場開始回暖，我們實現了領先于同業的收入和利潤雙位數高質量增長。

在以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局背景下，公司將繼續以用戶為中心，以需求為導向，推出更多適合Z世代消費群體的產品。未來，九陽品牌將繼續堅持“定位廚房，升級廚房”的發展戰略；Shark(鯊客)品牌將定位家居清潔領域，致力于成為全球范圍內的科技清潔電器第一品牌。

1、新消費給需求端和供給端帶來變化，公司組織架構也有變化，這種變化對公司的影響如何？

新消費帶來的變化對于傳統組織來說是很大的挑戰。在現有組織架構下，公司得以具備快速應對市場變化的能力。不論是在產品還是市場營銷上，公司都進行了積極的嘗試，包括產品系列化和IP合作，推動產品在主銷價位段的拓展，帶動新產品占比持續提升，為公司市場表現提供更強大的助力，并有助于提升公司在年輕消費者中的受歡迎程度。在新的組織架構下，團隊更具有活力和自主創造能力。今年初疫情伊始，公司經營團隊快速響應，從供應鏈到客戶團隊全員推進業務線上化，提升團隊專業水平和作戰單元靈活性，并縮短決策鏈條。

2、近年來看到公司落地了很多差異化創新的產品，這是階段性的戰略還是長期的核心文化？

創新是九陽的基因，公司從誕生的時候就是豆漿機從無到有的一個產品，公司嘗到了甜頭。王總也是工程師出生，創始團隊都是做技術的。九陽一直有強烈的創新動力，公司內部最大的獎項就是創新大獎。整個公司上下都有很強烈的創新氛圍。對研發的同事來說，到年底不能落實新產品就會很不安。

九陽有三級研發體系，第一層是以研究院層面為主導的更具前瞻性技術的研發，需要5-10年長期規劃與大創新。第二層為BU層面已有品類的突破性迭代，需要2-3年，滿足即將催生的需求；第三層為產品線上設計及技改層面的快速迭代，只需一年甚至幾個月，洞察消費者需求，進行提升優化。

通過比同業更加進步，從而保持競爭力。通過穩健的三級研發體系，公司確保產品管線可持續的發展。公司的創新能力一直得到市場和行業的廣泛認可，但在前幾年確實存在創新上的成果無法在業績層面體現的情況。公司內部也進行了復盤反思，并進行了創新方向的變化。以往的創新更多是在品類的拓展。調整后，我們希望創新要回歸主品類，回歸主銷價位段。近年來，可以看到新品銷售占比持續提升，創新更好地支撐了公司的業績表現。

3、線下渠道變化比較大，未來有什么設想？

線下渠道是品牌不可或缺的一部分，公司也積極為線下經銷商及導購員線上直播帶貨賦能，將直播營銷的硬件設備和直播攻略手把手的教給經銷商和導購員。上半年，線下渠道直播近20萬場次，超過2000名導購積極參與；其次，在疫情逐漸得到控制之時，公司第一時間組織復產經營，并通過舉辦線下活動及店鋪直播方式盤活私域流量，搶占存量市場。面對O2O以及新零售的發展新趨勢，我們加快落地品牌店和shoppingmall店等新經濟時代下有客流、有生意的渠道中。因此，我們在一季度線下門店關閉的大環境下，依然實現了內銷增長。隨著國內疫情的好轉，二季度線下渠道的恢復，九陽分部的內銷增速也恢復到了雙位數的水平。

4、小家電行業變革非常快，請介紹公司供應鏈情況，各環節有哪些優化以應對行業的快速變化？

市場反應速度是消費品品牌很重要的能力。上半年的特殊情況對供應鏈帶來了很大的考驗。在九陽的供應體系中，與九陽同樣“年齡”的供應商有很多，一部分供應商與時俱進，持續強化配套生產能力，一部分不適應變化，也會面臨淘汰。過去很多供應商做單一配件，造成資源配置過于分散，未來，九陽的供應商體系中，應當有更多具備整機供應能力的參與者。目前，公司的供應鏈主要在長三角、以山東為核心的北方區塊以及珠三角。公司也積極把握市場機遇，接觸外貿行業小家電供應商等，提升整體生產制造工藝和精益水平，讓供應能力越來越強大，越來越綜合，以匹配行業需求端的快速變化。

5、公司對Shark的規劃？

Shark品牌進入中國市場一年多，通過進一步的市場洞察，深入了解中國市場的本土化需求及中國家庭硬質地面帶來的以拖為主的清潔需求。因此，公司目前將拖把定義為Shark第一品類，并在此品類下細分為蒸汽拖把和電動拖把等類別。目前，Shark蒸汽拖把面向具有深度清潔要求的人群，通過蒸汽清潔，可以實現家庭環境的深度殺菌和消毒，目前已是天貓、京東等主流電商平臺市占率第一的品牌。與此同時，圍繞輕量化和無線化的用戶需求，公司也落地了無線且自動清洗的電動拖把，滿足更多深度清潔的差異化需求。吸塵器產品上，公司也在持續進行輕量化和無線化的升級，并且持續落地新品充實主銷價位段，一些輕量的吸塵器重量僅九百多克。未來，九陽將持續與Shark在包含渠道、營銷、消費者洞察等多個方面發揮協同效應。