“41%的毛利率顯著高于洽洽的32%。”

作者：剛好

編輯：tuya

出品：財經涂鴉

以炒貨出身的甘源食品（002991.SZ）自7月上市以來備受機構青睞。和大多數次新炒作以游資主導為主不一樣，甘源食品開板之后便有大量的機構賬戶介入，并且從公司近期的公告來看，也不有不少專業機構投資者前去調研，其中也包括了市場排名前列的富國基金。

熟悉資本市場的投資人應該都知道，消費類的上市公司牛股輩出，尤其是近年來日漸機構主導化的投資市場，消費類上市公司更是獲得了極高的估值溢價。和甘源食品類似的A股上市公司洽洽食品，今年以來最大漲幅已有翻倍，回望過去三年，洽洽的股價更是實現了3倍以上的增長，為持股的機構在弱勢的市場格局中帶來了超額的確定性收益。那么現階段只是洽洽三分之一市值，四分之一營收的甘源食品會成為下一個炒貨起家的“洽洽”嗎？讓我們先來了解一下甘源食品的現狀。

公司網站是這樣介紹自己的——甘源食品主要的產品包括青豆、蠶豆、瓜子仁、黑豆、花生、炒米、豆類組合等炒貨，以及腰果、夏威夷果等高檔堅果，經過多年培育，已成為國內領先的豆類休閑食品品牌。從介紹中我們可以發現，在競爭激烈的休閑食品領域內，甘源的崛起是抓住了細分品類“豆類”零食形成了差異化競爭優勢。

從公司披露的財務數據也印證了這一點，其豆類零食貢獻了近50%的收入，41%的毛利率更是顯著高于洽洽的32%。

來源：公司財報；財經涂鴉整理

據公司情報專家《財經涂鴉》了解，選擇“豆類”零食這條賽道是公司管理層深入產業鏈了解，發現該領域的產品開發率不足，于是從豐富產品的口味化和生產的自動化切入，贏得了商機。在口味化的豐富上，公司圍繞大眾可以接受的咸味、肉味、辣味進行口味延展，主打3-4個口味，再做其他口味的創新，例如青豆口味上做了“蟹黃”口味的創新。在自動化上，公司的理念認為傳統零食更重要的是效率。

目前行業內很多企業設備自動化不足，仍是半自動手工作業，甘源食品開發了全套豆類生產線，青豆、蠶豆、瓜子的生產從投入到成品全部實現了自動化，比行業的生產效率高出很多，很多設備公司擁有專利，走在了行業的前沿，也得益于公司在生產效率上優于同行，從而拉開了與競爭對手的差距。

復盤來看，甘源食品能在豆類零食取得成功大致可以歸因為選對了合適的單品，在口味化研發的具有競爭力，以及高效的自動化生產。合適的單品意味著有廣闊的市場空間，豆類和果子類炒貨對于國人來說本身也有零食的習慣，并且在原材料獲取上并無太大難度；口味化延伸則是休閑零食企業的產品力，能不能開發出被消費者認可并且喜愛的口味，并且持續的適應市場變化是快消類食品的競爭力；高效的生產效率決定了產品利潤，以上這些都具備之后，那剩下的就是考驗消費公司的營銷能力了。

“豆類”零食成就了甘源食品的現狀，那么未來的甘源食品還有哪些成長空間呢？根據《財經涂鴉》的了解，公司的管理層有著更大的增長野心，以2019年為基礎，公司的目標是三年做到30億營收，這也意味著未來幾年的收入復合增速將高達40%左右。

三年如何實現30億營收？對于甘源食品的現狀，僅憑豆類零食是不夠的，這就要提到公司進一步的戰略定位：五谷零食。五谷零食是一個更為廣泛的領域，作為一個有心的投資人，如果進入農貿市場，或是過年置辦年貨時，或許會發現其實還有大量的五谷零食未被品牌化開發，這些都將是公司的品類拓展方向。目前公司正在延展的產品包括花生和口味型堅果。在花生產品內，甘源現已介入了多味花生、椒鹽花生，接下來要做的是系列化。口味化堅果也在測試炭燒腰果等，未來也將進一步推出系列化產品。在五谷零食這一領域的拓展，甘源仍將保持著極致大單品的策略，先選定市場接受度高的單品，然后做口味化延伸，這是一套被公司驗證成功的產品策略。

品類的延伸或許會有一個試錯的過程，但是《財經涂鴉》認可甘源的產品策略和口味化產品力，在五谷零食這一有著非常大的試錯空間領域內，如若公司再試出了另一個“豆類”大單品，那也將意味著公司會增加更多的收入來源，當更多的產品聚集在一起形成產品矩陣之后，此時甘源食品的廣告投放，亦或是經銷商渠道拓展來說，又將提升現有的效率。由于目前公司的產品品類相較單一，且還未達到足夠的體量，這也掣肘了公司短期在品牌廣告上的效率，以及經銷商招募上的吸引力，盡管甘源給予經銷商更高的毛利水平。也就是說，拓寬產品系列，在現階段將有利于提升公司品牌的營銷效率。

綜合來看，更多的品類拓展，積極地渠道下沉會是甘源食品未來成長的動力，《財經涂鴉》雖然不知道30億的營收目標公司能否在3年實現，但我們相信，只要公司在目前這條正確的道路上堅持深耕，成為下一個洽洽還是極具潛力的。