靠賣瑜伽褲，撐起Lululemon400多億美元市值。

北京時(shí)間9月8日美股盤后，Lululemon對(duì)外公布其2020年第二季度財(cái)報(bào)。今年以來受疫情黑天鵝事件影響，全球不少國(guó)家的零售業(yè)開局艱難，但Lululemon是為數(shù)不多的成功避開衛(wèi)生事件帶來的影響的公司之一。今年以來，Lululemon股價(jià)上漲幅度近56%。

從二季度財(cái)報(bào)的關(guān)鍵指標(biāo)來看，季度總營(yíng)收為9.03億美元，同比增長(zhǎng)2%；凈利潤(rùn)表現(xiàn)為8680.1萬美元，同比下降31%；營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)為1.24億美元，同比下降26%。從營(yíng)收增速放緩、利潤(rùn)同比下滑的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，投資者和資本市場(chǎng)對(duì)這份財(cái)報(bào)不甚滿意，再加之受美國(guó)三大股指的集體下跌的不利影響，Lululemon盤后股價(jià)跌幅逾3%。

作為全球知名的運(yùn)動(dòng)品牌，Lululemon在二季度的線下零售店大部分恢復(fù)開業(yè)，但線下門店?duì)I業(yè)卻并未帶來線下銷售額的增長(zhǎng)。盡管不少運(yùn)動(dòng)零售品牌二季度業(yè)績(jī)?nèi)砸蚓€下門店關(guān)閉而出現(xiàn)營(yíng)收下降的影響，但我們也看到不少運(yùn)動(dòng)品牌商在電商上實(shí)現(xiàn)了指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。被稱為瑜伽服里的LV，透過Lululemon這份財(cái)報(bào)，其在2020年下半年股價(jià)能否繼續(xù)保持較好的漲幅？

線下銷售額同減逾50%，門店雖開但消費(fèi)熱情缺乏

本季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：線下門店的收入為2.872億美元，相較于上年同期的5.838億美元，同比下滑51%。財(cái)報(bào)中表示，本季度線下門店銷售收入的減少是由于衛(wèi)生事件關(guān)閉了眾多線下門店，仍在營(yíng)業(yè)狀態(tài)的線下門店也對(duì)營(yíng)業(yè)時(shí)間和進(jìn)店人數(shù)進(jìn)行了部分限制。

截至2020年8月2日，Lululemon全球506家線下門店中有492家開業(yè)，開業(yè)的門店數(shù)約占全球總門店數(shù)的97%。2020年二季度，Lululemon新開張的線下門店數(shù)為17家，其中中國(guó)區(qū)新增8家線下門店，為增幅最快地區(qū)。

在全球運(yùn)動(dòng)零售品牌出現(xiàn)門店倒閉潮的當(dāng)下，Lululemon仍在增加中國(guó)線下門店數(shù)也說明中國(guó)市場(chǎng)未來較好的發(fā)展前景。中國(guó)區(qū)龐大的市場(chǎng)規(guī)模和消費(fèi)人口，以及日益攀升的瑜伽行業(yè)需求，給予了Lululemon繼續(xù)加碼中國(guó)市場(chǎng)的信心。

從全球范圍來看，3-5月，全球90%的耐克自營(yíng)和經(jīng)銷商線下實(shí)體店停業(yè)超過8周，批發(fā)客戶的產(chǎn)品出貨量下降50%。二季度耐克財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：線下門店銷售收入同比減少71%。

今年4月，阿迪達(dá)斯全球70%的門店都不得不關(guān)閉，5月開始陸續(xù)營(yíng)業(yè)，截至6月底，83%的線下門店已經(jīng)開始運(yùn)營(yíng)，部分縮短了營(yíng)業(yè)時(shí)間。阿迪達(dá)斯最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中提及，二季度線下門店收入同比下降65%

因線下門店恢復(fù)開業(yè)后仍存在的隔離措施，在影響線下收入的同時(shí)，也加重了Lululemon庫(kù)存積壓的問題。今年一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，公司的庫(kù)存增加了41%。不過，對(duì)于庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}，公司管理層認(rèn)為，這不是一個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。因?yàn)槠?0%的積壓庫(kù)存產(chǎn)品為暢銷的經(jīng)典系列，而并非時(shí)效性產(chǎn)品，因而這也在一定程度上緩解了庫(kù)存壓力。

雖然二季度Lululemon在中國(guó)市場(chǎng)的新增門店數(shù)最多，但從全球線下門店整體格局來看，歐美才是Lululemon的大本營(yíng)和核心市場(chǎng)。二季度中國(guó)線下門店數(shù)僅占總門店數(shù)的9%，2019年Lululemon 80%的銷售額來源于北美市場(chǎng)。

本季度，Lululemon線下門店開業(yè)且銷量逐步恢復(fù)的同時(shí)，耐克、阿迪達(dá)斯等運(yùn)動(dòng)品牌的線下門店也在逐步開始營(yíng)業(yè)，但由于Lululemon在中國(guó)市場(chǎng)的門店數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于耐克和阿迪達(dá)斯，因而在二季度全球線下門店?duì)I收增速上可能不敵耐克或阿迪達(dá)斯。這或許也是財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)下跌的原因。

Q2電商業(yè)務(wù)再度"吸睛"，中國(guó)區(qū)成Lululemon重點(diǎn)掘金地

本季度，Lululemon電商業(yè)務(wù)收入仍展現(xiàn)出不俗的增長(zhǎng)表現(xiàn)。財(cái)報(bào)顯示：電商業(yè)務(wù)銷售額為5.534億美元，與去年同期相比，同比增幅為155%。

今年一季度Lululemon電子商務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)70%，大大超過了過去12個(gè)月電子商務(wù)銷售額41%的增長(zhǎng)速度，占營(yíng)收比重為54%。而本季度電商銷售額的增速在一季度基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了較大增幅，占季度總營(yíng)收比重也上升至61.4%。優(yōu)良的數(shù)據(jù)表現(xiàn)使得其電商業(yè)務(wù)板塊也深受投資者和分析師的關(guān)注。

電商業(yè)務(wù)的快速發(fā)展并非僅限于本季度，2019年Lululemon電商收入增長(zhǎng)32.5%，達(dá)到11.4億美元，遠(yuǎn)高于線下17.6%的增速。以中國(guó)市場(chǎng)為例，去年Lululemon在中國(guó)市場(chǎng)的電商收入增幅高達(dá)70%，在全球所有地區(qū)中漲幅最高。這一方面得益于得益于品牌實(shí)體門店網(wǎng)絡(luò)在大中華區(qū)的持續(xù)擴(kuò)張，推高了線上版塊的銷售收入；另一方面，流量增長(zhǎng)還來自于 Lululemon 擴(kuò)充產(chǎn)品線，推出了包括運(yùn)動(dòng)外套 City Sweat 等產(chǎn)品，以求吸引更多男性消費(fèi)者。

雖然本季度Lululemon電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，但其他運(yùn)動(dòng)品牌的電商業(yè)務(wù)也得益于衛(wèi)生事件而實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。二季度阿迪達(dá)斯的電商業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的三分之一以上，自營(yíng)電商銷售額增長(zhǎng)了93%；而耐克數(shù)字產(chǎn)品銷售額在二季度增長(zhǎng)了75%。

對(duì)于本季度電商業(yè)務(wù)版塊的表現(xiàn)，Lululemon公司管理層表示：對(duì)第二季度的整體業(yè)績(jī)感到滿意。隨著全球越來越關(guān)注健康的趨勢(shì)，2020年很可能是lululemon的拐點(diǎn)。" 此外，一旦消費(fèi)者習(xí)慣了線上購(gòu)物，便會(huì)逐漸形成一種長(zhǎng)久的習(xí)慣。這對(duì)于公司電商業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)是有利的。

用線上銷售提振線下業(yè)績(jī)，是運(yùn)動(dòng)零售品牌在今年一二季度的普遍打法。為對(duì)沖線下門店收入的下滑，阿迪達(dá)斯加碼了對(duì)電商業(yè)務(wù)的投資。此外，耐克也在線上線下發(fā)起一系列促銷活動(dòng)來提振銷售。

不同于耐克、阿迪達(dá)斯采取運(yùn)動(dòng)明星代言的推廣方式，Lululemon成功崛起的關(guān)鍵在于其線下瑜伽社區(qū)營(yíng)銷所形成的良好氛圍，吸引潛在消費(fèi)者購(gòu)買其產(chǎn)品。如果今后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)過度依賴于電商業(yè)務(wù)版塊，無疑會(huì)在一定程度上削弱其品牌體驗(yàn)，恐怕會(huì)對(duì)其長(zhǎng)期發(fā)展不利，這也成為投資者擔(dān)憂所在。

市值超安德瑪位列全球第三，Lululemon離耐克還差多遠(yuǎn)？

目前，Lululemon的市值已達(dá)436億美元，總市值已經(jīng)超過安德瑪，位列全球第三，有無可能在未來比肩耐克？

Lululemon能夠在運(yùn)動(dòng)品牌中快速崛起，主要是抓住女性群體，和瑜伽服這個(gè)小眾門類賽道。此前，主流運(yùn)動(dòng)品牌耐克、阿迪達(dá)斯、安德瑪?shù)闹饕鼙娋鶠槟行裕嫦蚺缘漠a(chǎn)品較少。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，除Lululemon外其他主流運(yùn)動(dòng)品牌中的女性市場(chǎng)占比都較小，大約在20%-30%左右。未來，可預(yù)計(jì)女性運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品仍存在較大的可挖掘增長(zhǎng)空間。

從全球發(fā)展趨勢(shì)而言，健康已逐漸成為風(fēng)潮，且經(jīng)過此次全球公共衛(wèi)生事件后，公眾對(duì)于健康會(huì)更為關(guān)注。以中國(guó)市場(chǎng)瑜伽產(chǎn)業(yè)為例，據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2018年規(guī)模為322.1億元，2019年這一數(shù)字為393.9億元，至2020年預(yù)計(jì)將達(dá)到467.6億元。擺在Lululemon面前的，無疑是一片藍(lán)海市場(chǎng)。

此外，從本季度Lululemon的經(jīng)營(yíng)成效來看，其擁有服裝零售業(yè)最高的坪效（零售額/門店面積），直營(yíng)店每平米年銷售額為1.7萬美元，在全美零售業(yè)中位列第四，僅次于蘋果、墨菲美國(guó)、Tiffany，Under Armour和Nike均不及它的三分之一。

但不可忽視的是，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在聚焦瑜伽市場(chǎng)。耐克在2017年開始把矛頭指向女性緊身褲，在幾千家專賣店中設(shè)置了運(yùn)動(dòng)女褲專賣區(qū)；Under Armour從男性起家，但也開始為女性開發(fā)運(yùn)動(dòng)服；甚至Victoria's Secret（維多利亞的秘密）也增加了運(yùn)動(dòng)文胸和瑜伽褲產(chǎn)品。

耐克、阿迪達(dá)斯相較于Lululemon而言，其最大的優(yōu)勢(shì)在于強(qiáng)大的服裝供應(yīng)鏈，能夠在原料供應(yīng)商上拿到較低的價(jià)格，運(yùn)用規(guī)模優(yōu)勢(shì)打價(jià)格戰(zhàn)擠兌Lululemon市場(chǎng)份額。lululemon目前的國(guó)際銷售滲透率占銷售額的11%，而其它全球品牌（例如耐克）的銷售額占50%或更高，lululemon在這方面面臨不小的挑戰(zhàn)。

而從目前產(chǎn)品零售價(jià)位上來說，Lululemon的價(jià)格區(qū)間在600-1200元人民幣之間，在與UA、阿迪達(dá)斯、耐克等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的同類產(chǎn)品對(duì)比中，屬于中高端價(jià)位，這可能導(dǎo)致對(duì)價(jià)格敏感的人群缺乏吸引力，從而在相當(dāng)程度上限制流量的增長(zhǎng)。

除價(jià)格定位，從產(chǎn)品類型上而言，Lululemon目前的業(yè)務(wù)核心為女性瑜伽服，雖然為拓寬盈利渠道也已經(jīng)布局洗發(fā)水、化妝品等門類，但相較于耐克等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，覆蓋的產(chǎn)品類型仍較為狹窄，從而對(duì)于吸引流量起到一定限制作用。

截至美股研究社發(fā)稿，耐克最新市值約為1758億美元，大約是Lululemon的4倍。雖然Lululemon發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，但在全球門店數(shù)、全球市場(chǎng)滲透率、產(chǎn)品豐富度上仍處于劣勢(shì)，挑戰(zhàn)耐克恐怕還尚需時(shí)日。

文章來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。