“經(jīng)期記事本”美柚上市就要大手筆買樓？

2020-09-04 16:04

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

原創(chuàng) 貓妹小姐姐貓財經(jīng)

這已經(jīng)是美柚第三次沖擊資本市場了，但由于以工具類APP為主要營收陣地，美柚的上市路依舊十分艱難，去年10月，同樣為工具類APP的墨跡天氣就由于變現(xiàn)模式被質(zhì)疑，而遭遇了首發(fā)失敗。

近期，散裝衛(wèi)生巾事件再次將“她經(jīng)濟(jì)”推到消費(fèi)者面前，據(jù)友盟數(shù)據(jù)，美柚APP的日活、月活用戶數(shù)都位居女性健康管理應(yīng)用的首位，雖然踩在“她經(jīng)濟(jì)”的風(fēng)口上，但工具類的屬性還是讓美柚的變現(xiàn)十分不穩(wěn)定。

在“經(jīng)期記事本”的基礎(chǔ)上，美柚開始向社區(qū)、電商、母嬰等方向延伸，但是還沒有資本支持使其能夠很好的消化這些設(shè)想，2019年由于推出返還網(wǎng)的升級版“羊毛省錢”，巨大的返利成本讓美柚的綜合毛利率直接下跌了10個百分點(diǎn)。

值得一提的是，此次上市美柚計劃募資18.7億，而這個金額甚至超過了美柚報告期營收總和，其中耗費(fèi)募資金額最多的用途為“技術(shù)研發(fā)平臺升級項(xiàng)目”，約占總募資額3成以上，而這一項(xiàng)目中4億資金卻被用于購買研發(fā)大樓。

營收觸及“天花板”，募資4億要買樓

美柚成立于2013年，最早以同名APP“美柚”進(jìn)入大眾視野，早期的美柚定位于一款記錄女性經(jīng)期的APP，但這過于具體的定位卻在日后帶給了美柚極大的局限性，以至于到現(xiàn)在提起美柚，大多數(shù)人依然只能想到“經(jīng)期記事本”這一個屬性。

但只是記錄和提醒的話，用戶粘性低、很難有強(qiáng)烈的付費(fèi)欲望，甚至除了經(jīng)期附近都沒有打開APP的欲望，墨跡天氣好歹還能說日常需要，在手機(jī)自帶“日歷”APP的功能日漸完善時，只做“經(jīng)期記事本”的美柚就顯得有些雞肋了，如何變現(xiàn)成為美柚最大的問題。

事實(shí)上，近十年的時間里，美柚也在改善這一問題，生態(tài)矩陣發(fā)展到包括柚寶寶、柚子街、返還網(wǎng)、羊毛省錢等APP產(chǎn)品，在“她經(jīng)濟(jì)”的風(fēng)口下，美柚的業(yè)務(wù)也從最初的廣告投放延伸至搭建廣告平臺、母嬰以及電商服務(wù)等領(lǐng)域。

報告期內(nèi)，美柚的營收來源主要分為廣告服務(wù)和電商服務(wù)兩大板塊，2019年分別占總營收60.13%、39.65%，廣告服務(wù)依然是主要收入來源，2018年廣告業(yè)務(wù)占比最高達(dá)到7成左右。

美柚的電商業(yè)務(wù)分為商品推廣和返利導(dǎo)購兩部分，所謂商品推廣就是在美柚APP的“柚子街”板塊以及單獨(dú)的柚子街APP內(nèi)提供各類優(yōu)惠商品信息，用戶可以點(diǎn)擊跳轉(zhuǎn)至淘寶等電商平臺進(jìn)行購物。

但近年淘寶、京東先后推出聚劃算、每日特價等項(xiàng)目，同時拼多多也開始發(fā)力補(bǔ)貼，這讓美柚的商品推廣業(yè)務(wù)有明顯的下滑，另外由于2018年美柚的返還網(wǎng)紅利已經(jīng)觸頂，在大量投入推廣之前，盈利能力也在下降。

雙重因素下，2018年美柚的電商業(yè)務(wù)占比直接從56.59%下跌至30.21%，即使2019年推出“羊毛省錢”也沒有多大的起色，最終美柚的主要收入還是只能依靠工具APP帶來的流量進(jìn)行廣告變現(xiàn)。

美柚的品牌矩陣雖然已經(jīng)包括社區(qū)、電商、消費(fèi)返利等元素，但本身的護(hù)城河卻并不深厚。截至招股書報出日期，美柚APP的日活、月活位居女性健康管理APP第一位，但公司依然頂著營收的天花板寸步難行。

2017年-2018年，美柚分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.23億、5.16億和6.17億，歸母凈利潤1.12億、1.48億和1.24億，一方面公司營收增速已經(jīng)從2018年的22%下滑了2個百分點(diǎn)，另一方面歸母凈利潤甚至還出現(xiàn)了負(fù)增長。

2018年在推出廣告平臺“女人通”后，廣告服務(wù)營收接近翻倍，但到了2019年增長速度卻從96%下跌至3%，至于2019年靠“羊毛省錢”拉動的電商收入能否持續(xù)增長，到年底也就能見分曉了。

有意思的是，報告期內(nèi)美柚合計營收也才15.56億，但其募資金額卻達(dá)到了18.7億，在規(guī)劃用途中占比最大的是“技術(shù)研發(fā)平臺升級項(xiàng)目”，而從具體項(xiàng)目投資概算來看，近7成投向場地投入和設(shè)備購置安裝，簡單說，就是要先買樓買設(shè)備。

毛利率波動劇烈，

返利成本壓得喘不過氣

與墨跡天氣等工具類APP相比，美柚的優(yōu)勢在于踩中了“她經(jīng)濟(jì)”風(fēng)口，但卻沒能很好的利用這一點(diǎn)。

雖然表面上來看，報告期內(nèi)美柚的營收還保持著增長，公司也還能保持盈利，但細(xì)究來看的話，這增長卻是以擠壓毛利率換來的。

2018年，美柚推出返還網(wǎng)的升級版APP“羊毛省錢”，返利APP吸引流量唯一的動力就是優(yōu)惠力度，于是2019年為了推廣羊毛省錢，美柚的返利成本也水漲船高，同比增長460.67%，占當(dāng)期營業(yè)成本比重超過56%。

但大量的成本投入?yún)s沒有收到同等分量的回報，2019年沒有返利業(yè)務(wù)的毛利不增反降，甚至還不如2017年的水平，同時毛利率從46.88%下降至15.18%。

而遭遇毛利率下滑的業(yè)務(wù)顯然還不止這一項(xiàng)，非競價類廣告、商品推廣業(yè)務(wù)毛利率都已連續(xù)下降兩年，整體來看，綜合毛利率水平也下降10個百分點(diǎn)以上。

2017年，美柚推出“女人通”實(shí)時廣告競價系統(tǒng)，通過公司自身平臺及相關(guān)媒體資源幫助競價成功的客戶進(jìn)行廣告投放，2018年競價廣告業(yè)務(wù)營收突增363.71%，但增速卻難以維持，2019年不足8%。

不僅如此，靠流量吸引廣告的工具類APP“天花板”始終存在，競價類廣告營收增速放緩，非競價類廣告單價也開始下降。

以美柚的首頁信息流廣告為例，2017年、2018年價格區(qū)間都是每天5.4萬-32.4萬，2019年則降至每天4.8萬-12萬，上半年受疫情影響，部分頭部媒體廣告售價下調(diào)，也使美柚相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模有所縮減。

某種程度上來說，一個美柚APP等于返利網(wǎng)、值得買和大姨媽的綜合體，但現(xiàn)實(shí)過于骨感，美柚的營收不僅并沒能超過三者的綜合，甚至還不及去年上市的值得買。

業(yè)務(wù)依賴阿里媽媽，

又當(dāng)客戶又當(dāng)供應(yīng)商

雖然據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)，阿里巴巴和美柚之間在資本層面并沒有深刻的往來，但某種程度來講，美柚可以說是“寄居”于阿里旗下。

美柚的兩大業(yè)務(wù)廣告和電商都與阿里系有密不可分的關(guān)系，2019年，公司向阿里巴巴集團(tuán)旗下的阿里媽媽和易宏廣告銷售收入合計占美柚總營收35.48%，并且報告期內(nèi)，阿里巴巴集團(tuán)一直是美柚最大的客戶，這一占比在2017年時曾高達(dá)61.39%。