在一個周末與平安資管的口水仗后，樂歌股份董事長項樂宏于上周日晚公開發(fā)布了最后一條相關(guān)內(nèi)容。雙方幾度來回“掐架”，一度引發(fā)了資本市場的熱議。

8月30日晚上近10時，項樂宏在雪球平臺發(fā)布消息稱，“在樂歌上市近三年的時間里，有一家機構(gòu)，有一個人長期關(guān)注樂歌，很早就發(fā)現(xiàn)了樂歌的價值。他就是中泰證券的徐偲。以后有關(guān)樂歌，可以多去問問他。若來問我，必須做好功課，必須開視頻，否則被我懟。”

在這條最新消息發(fā)布后，平安資管方面再無回應(yīng)。目前看來，雙方的糾紛已基本告一段落。作為A股人體工學(xué)第一股，2017年年末上市的樂歌人體工學(xué)科技股份有限公司（樂歌股份，300729.SZ）主營人體工學(xué)產(chǎn)品，例如智能升降辦公桌、智能家居升降桌、坐站交替式升降臺、人體工學(xué)工作站等。

受到上半年全球疫情的影響，居家辦公在歐美國家成為主流趨勢。以外貿(mào)出口的樂歌股份的業(yè)績有了爆發(fā)性的增長。樂歌股份的股價也隨之水漲船高。今年5月起，樂歌股份的股價開始拉升，并在6月和8月分別收獲5個漲停。今年以來，樂歌股份股價漲幅近300%，市值近80億。

8月31日早盤，各大指數(shù)全線飄紅，樂歌股份股價一度沖高至97元附近，隨后股價震蕩下行，期間一度跌超6%。午盤收盤跌幅有所收窄，最終當(dāng)日收盤報89.65元/股，較上一交易日下跌0.96%。

回顧一下項樂宏和平安資管之間的糾葛：

8月29日下午：

據(jù)項樂宏介紹，樂歌股份在中泰證券的介紹下臨時接受了平安資管的線上調(diào)研。下午2:45分，董事長項樂宏、董秘朱偉、證代白咪、聯(lián)想總裁李響等6人參加，平安資管方面7-8人參加，但并未開啟攝像頭。

在經(jīng)過樂歌股份對公司進行介紹后，平安資管方面提了兩個問題，分別涉及樂歌股份過去幾年業(yè)績不升反降的原因和對未來公司發(fā)展的判斷。但樂歌方面認為平安資管對公司未有深入調(diào)研，邏輯混亂，提問不清，因此雙方不歡而散。

8月29日晚間：

樂歌股份董事長項樂宏在朋友圈“怒懟”平安資管，稱“樂歌不歡迎平安資管的基金經(jīng)理來公司投資。年輕人功課不做，老三老四”。

同時，項樂宏還在個人微博賬號上發(fā)布長文，指出了近2年很少有基金進行調(diào)研，基金只想賺快錢，基金經(jīng)理態(tài)度傲慢等問題。

8月30日下午：

8月30日，平安資管資深投資經(jīng)理張良也在朋友圈做出回應(yīng)，稱感恩樂歌董事長，回頭看這次不歡而散的調(diào)研，反省了兩點：

1，8月28號確實也去了現(xiàn)場調(diào)研，做了功課，不存在所謂的“沒有來過樂歌一次調(diào)研”；

2，29號的線上調(diào)研，聽了董秘15分鐘的介紹和董事長半個小時的介紹，只在最后幾分鐘有機會，問了兩個問題：“為何前兩年公司營收增速不快，甚至有下降的情況……今年的業(yè)績增長受益于疫情，以后如果需求的增長減緩，是否能夠通過市場占有率來提升?”作為專業(yè)投資人，對任何一家公司的研究盡調(diào)我們都要做到專業(yè)審慎，該問的問題下次一定還會問的。

8月30日晚間：

項樂宏再度發(fā)文《關(guān)于接待平安資管調(diào)研針對平安資管張良回應(yīng)的說明》，指出“我方認為相關(guān)人員對公司情況準備不足，提問邏輯比較混亂，問題指向不清。”

在這份長文中，項樂宏主要指出了平安資管線上調(diào)研人員未開啟攝像頭、平安資管對公司過往和資料未進行深入研究、平安資管員工疑似未表明身份進行現(xiàn)場調(diào)研。

8月30日晚間：

項樂宏最后一次在周末進行公開回應(yīng)，“在樂歌上市近三年的時間里，有一家機構(gòu)，有一個人長期關(guān)注樂歌，很早就發(fā)現(xiàn)了樂歌的價值。他就是中泰證券的徐偲。以后有關(guān)樂歌，可以多去問問他。若來問我，必須做好功課，必須開視頻，否則被我懟。”

線上調(diào)研2個提問草率結(jié)束

8月30日晚間，雙方“不歡而散”的調(diào)研內(nèi)容也正式掛網(wǎng)。從這份報告來看，在樂歌方面對業(yè)務(wù)進行介紹后，平安資管的基金經(jīng)理確實只提了兩個問題，而樂歌方面的回復(fù)也已表現(xiàn)出不滿情緒。

1、問：我們看一家企業(yè)，主要看企業(yè)本質(zhì)性的東西。公司今年發(fā)展是太快了。但過去幾年沒有增長，甚至反而有下降，是什么原因？

答：過去幾年，雖然整體銷售沒有增長，但如果你稍微研究一下就能發(fā)現(xiàn)，公司的主營產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實際上一直在持續(xù)改善，早年的電視架占比越來越少，線性驅(qū)動升降桌升降臺等人體工學(xué)工作站產(chǎn)品占比越來越高。今年的疫情恰好是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整后進一步觸發(fā)放大的情況。

2、問：今年的增長，一方面是公司的積累的結(jié)果，一方面公司的發(fā)展是因為疫情造成的需求爆發(fā)，那接下來會是如何？

疫情觸發(fā)了公司的爆發(fā)，實際上是持續(xù)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型疊加了疫情。未來能不能行，我們已經(jīng)花了一個小時進行了解釋。如果你相信2003年的非典是中國電商發(fā)展的元年，2020年的新冠是世

界電商發(fā)展的元年，那么樂歌會持續(xù)快速的發(fā)展。如果你不相信這一點，那么樂歌可能會持續(xù)比較不快速的發(fā)展。

值得一提的是，就在平安資管調(diào)研的上一日，也有泰康資產(chǎn)、東方證券、興業(yè)證券等30人，和國泰君安證券、、WT Asset Management Limited等40人在現(xiàn)場和線上進行了調(diào)研，其中平安資管也參與了此次連線。

不過從公布的調(diào)研報告來看，這一次調(diào)研過程可謂“相談甚歡”，雙方主要交流了公司產(chǎn)品、市場占有率、海外倉建設(shè)、國內(nèi)市場發(fā)展、未來業(yè)務(wù)預(yù)期等各方面交流了21個問題。

事實上，這次糾紛的背后是樂歌股份突然走紅，才受到了機構(gòu)的青睞。如項樂宏本人所說，“二年多的時間，很少基金經(jīng)理來樂歌。即使有個別基金經(jīng)理來了，我作為董事長耐心接待，真誠解釋，說我作為大股東實控人真金白銀高于發(fā)行價在持續(xù)增持，告訴他們樂歌未來一定有美好的一天。要相信樂歌，一定會有好的回報。可是，真的很遺憾，幾乎沒有一個基金堅持到今天。”

抗疫催化業(yè)績，上半年凈利潤增速190%

華創(chuàng)證券指出，上半年境外疫情嚴峻，部分歐美企業(yè)要求當(dāng)?shù)貑T工持續(xù)居家遠程辦公，以減少人員聚集。歐美人習(xí)慣于站立辦公，對升降桌需求更加旺盛，顯著拉動了銷量增長。

8月26日晚間，樂歌股份發(fā)布了2020年半年度報告。1至6月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.33億元，較上年同期增長37.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6815.38萬元，較上年同期增長190.22%。

這樣的增長速度遠超過去兩年。2017年至2019年，樂歌股份的營業(yè)收入分別為7.48億元、9.47億元和9.78億元，分別同比增長53.29%、26.60%、3.41%；歸母凈利潤分別為6282.78萬元、5759.09萬元、6289.05萬元，在2018年還出現(xiàn)了凈利潤同比下降5.55%的情況。

但今年上半年的凈利潤就達到6815.38萬元，直接超過了去年全年的凈利潤額。

在上半年主營業(yè)務(wù)6.28億元的收入中，超53.39%的業(yè)績由北美市場貢獻，收入達3.35億元，其次歐洲，收入達1.35億元，占比21.43%，而亞洲（除中國以外）和中國市場的收入占比僅有10.88%和8.81%。

橫向比較國內(nèi)的同行競爭者恒林股份（603661.SH）、捷昌驅(qū)動（603583.SH）、凱迪股份（605288.SH），這三家今年上半年的營業(yè)收入分別為17.87億元、8.47億元、4.85億元，較去年同期分別增長51.06%、30.13%、-15.18%；凈利潤分別為1.63億元、2.47億元、0.68億元，較去年同期分別增長24.40%、63.75%、-33.72%。

由此看來，雖然樂歌股份的規(guī)模不是行業(yè)第一，營收和凈利潤不及恒林股份和捷昌驅(qū)動，但凈利潤的增長率卻遠超另外三家。

對于未來的業(yè)績是否可以保持高增速，雖然樂歌股份并沒有給平安資管一個詳盡的回應(yīng)，但在前一日的調(diào)研中，其卻回應(yīng)：

1）上半年公司業(yè)績大幅增長，疫情是一個催化劑，主要還是得益于公司長期以來的戰(zhàn)略堅持，持續(xù)加強研發(fā)創(chuàng)新設(shè)計，持續(xù)改善制造工藝，智慧健康辦公的產(chǎn)品定位，公司產(chǎn)品附加值和技術(shù)門檻得以持續(xù)提升，行業(yè)領(lǐng)先。公司長期以來的跨境電商、跨國制造的國際化戰(zhàn)略布局優(yōu)勢顯現(xiàn)，雖海外疫情蔓延，公司的國內(nèi)外生產(chǎn)基地正常生產(chǎn)經(jīng)營，公司自有海外倉配送順暢。疫情之后，我覺得增速不會那么大，但是趨勢還會保持，因為國際貿(mào)易的數(shù)字化趨勢明顯；疫情如果持續(xù)，我覺得線下2B 貼牌業(yè)務(wù)會繼續(xù)承壓，2C 業(yè)務(wù)會保持增長。2）我們作為人體工學(xué)行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，我們認為首先是要夯實基礎(chǔ)、擴大規(guī)模，培養(yǎng)員工的危機感，著眼于公司的長遠發(fā)展。公司始終堅持穩(wěn)健的、可持續(xù)的發(fā)展戰(zhàn)略。