新三板精選層將試點融資融券業務。

據央視新聞8月5日報道，新三板擬在精選層試點融資融券業務。目前，全國股轉公司已會同中國證監會有關部門擬定了精選層掛牌股票融資融券業務方案，并聯合相關機構就業務細節進行研究確認，精選層融資融券業務正在加緊推進。

不過，目前主板的“兩融”業務，經過10年的發展后，仍存在融券成本高、融資與融券匹配度不高等問題。那么，精選層“試水”融資融券，是否也會出現類似現象呢。

同時值得關注的是，有行業人士認為，精選層目前開展融資融券業務，或為時過早。

市場意義重大

“精選層開展融資融券業務，市場意義重大?！睆V證恒生證券研究院總經理、首席研究官袁季告訴澎湃新聞記者，長期來看，“兩融”業務的開展進一步完善了精選層市場的交易機制。同時，也將為精選層流動性的進一步提高，奠定基礎。此外，也有助于市場內在價格穩定機制的形成，提高精選層價格發現能力。

“短期來看，精選層“兩融”業務的開展，有望增強市場信心，為風險偏好不同的投資者，提供更豐富的工具和資源?！痹就瑫r指出。

“精選層引入融資融券，是對精選層交易制度的進一步完善，有利于提高精選層的流動性?！遍_源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅說，融資融券給投資者提供了更豐富的交易工具，當股價向上或向下過度偏離其真實價值時，成熟的投資者可以借助融資融券進行反向操作，在放大收益的同時，促使股價更迅速地回歸理性區間，更好的發揮精選層的定價功能。

“同時，引入引入融資融券作為新三板改革的又一重要成果，也體現了監管層促進精選層健康發展的決心。”孫金鉅強調。

袁季進一步指出，總體來看，精選層“兩融”業務的開展，有利于進一步完善精選層市場交易制度及市場生態，同時有益于精選層的后續發展。不過，由于精選層融資融券業務的開展仍需時日，因此短期內對市場的影響不會太大。

推出時點仍存討論空間

“總體看，精選層開展融資融券業務的條件初步成熟。”袁季表示，一是不存在法律障礙。二是精選層市場在融資交易制度方面與A股基本一致，流動性遠優于原創新層和基礎層。三是精選層投資者風險承受能力相對較高。

“不過，雖然精選層開展融資融券業務的條件初步成熟，但由于當前精選層市場規模尚小，預計‘兩融’的開展將有一個逐步放開的過程。”袁季同時表示。

值得關注的是，也有券商股轉業務總經理告訴澎湃新聞記者，精選層目前開展融資融券業務，或為時過早。

“精選層引入兩融業務的初衷，是改善精選層的流動性。而影響流動性最關鍵的因素，是參與市場交易的投資者數量，引入兩融業務并不能改變這一問題，反而可能適得其反。”該股轉業務總經理進一步說，“精選層開板以來，市場成交金額逐日走低，市場情緒總體上是不樂觀的，如果在此時引入兩融業務，那么很有可能會有一些投資者利用市場的悲觀情緒做空市場。由于精選層流通盤本來就不大，且整體流動性不好，一旦對市場進行做空，那么很有可能造成恐慌式下跌，不利于新三板的健康發展?！?/p>

截至8月5日收盤，新三板精選層成交額為5.81億元，較7月27日開市首日的36.23億元規模，降幅明顯。開市至今的8個交易日，精選層成交額分別為36.23億元、14.79億元、17.71億元、13.56億元、8.22億元、9.67億元、7.70億元和5.81億元。

精選層“兩融”需作差異化安排

2010年3月，國內融資融券業務正式進入市場操作階段，至今已有十個年頭。雖然滬深市場對于融資融券制度的運用比較成功，但是在“兩融”業務的開展中，目前仍然存在融券難、融券成本高、融券業務規模較小、融資與融券匹配度不高等情況。

那么，精選層開展“兩融”業務后，是否也會出現類似主板的問題情況呢？

前述券商股轉業務總經理表示，A股總體上是不鼓勵做空的，同時融券做空機制需要券商手上有足夠多的證券借給投資者去做空，這對券商的資本金壓力較大。因此，A股總體上融券的數量是遠低于融資的，這也是融券成本高的主要原因。

“就精選層而言，引入‘兩融’業務后的短期內，可能不會出現A股融券遠少于融資的情況。首先，精選層企業數量少；其次，精選層市場流動性相對較差，市場情緒較為悲觀，融券的需求預計會大于融資的需求；再次，因為精選層部分企業之前是做市交易企業，證券公司一般都有一定的庫存股可以借給投資者做空?！痹摴赊D業務總經理進一步指出。

袁季說，融券業務主要受兩個方面的影響較大：“一方面，是供給端的券源是否豐富，券源不足會帶來融券難、成本高、業務規模小等一系列問題。另一方面，是需求端，需求的大小既和終端投資者相關，也和機制與制度建設相關。”

“預計精選層推出融資融券業務推出后，可能會出現類似主板的現象。但具體判斷的話，短期仍需關注最后明確的可融券范圍大小因素?！痹緩娬{。

對于未來精選層融資融券業務的開展，袁季建議，精選層“兩融”業務的發展，可以在參考A股市場現有成熟經驗的基礎上，在兩融標的的選擇標準、券源及資金來源、保證金以及個股可充抵保證金的最高折扣率方面，作出差異化安排。

“此外，由于精選層企業整體規模和成熟度，與主板企業相較仍存在一定差異，因此在支持融資融券業務發展的同時，也需重視有效防范風險。”袁季進一步指出。