原創 文丹 周佳麗 投資界

作者 | 文丹 周佳麗

報道 | 投資界PEdaily

今天，吃貨們又把一家零食企業送上IPO敲鐘舞臺。

投資界（ID：pedaily2012）消息，7月31日，甘源食品股份有限公司登陸深交所中小板敲鐘上市，發行價為38.76元/股，開盤價46.51元/股，后一度漲停最高價55元/股，總市值51億元。

從江西萍鄉市一家不起眼的小食品廠“賣豆子”開始，后以蟹黃味瓜子仁爆紅，到覆蓋全國超1000 家經銷商并遠銷海外，甘源食品董事長嚴斌生白手起家，踏著中國零食市場大爆發的黃金十年，開啟激情創業。

甘源食品IPO背后，站著兩家知名投資機構——紅杉中國和基石資本。其中，紅杉中國在2015年A輪即投資了甘源食品，為其第一大機構投資人。2018年，基石資本也入股甘源食品。可以預見，在VC/PE機構的推動下，中國消費品行業即將迎來一波上市潮。

豆類零食“一哥”14年創業史：

靠一款瓜子仁走紅，一年營收11億

甘源食品正式創立于2006年，但其發端可追溯到上世紀90年代。

1997年，嚴斌生來到廣東東莞七寶一丁食品公司從事銷售工作，憑著對市場的洞察，他認為開發休閑食品大有可為。2000年，一次偶然的機會，嚴斌生了解到番禺一家小食品廠因經營不善準備出售，于是果斷湊齊50萬元接手這家小食品廠，甘源品牌由此進入市場。

為了給家鄉人帶來更多致富機會，2006年嚴斌生毅然回到江西萍鄉。最初，其兄弟嚴劍與嚴景劍以貨幣方式出資設立萍鄉市甘源食品有限公司；2011年，甘源有限股東由“嚴劍、嚴景劍”變更為“嚴斌生、嚴海雁”，嚴斌生成為實控人。

彼時的中國零食市場，良品鋪子剛剛誕生，三只松鼠還未出世，百草味也還沒有搭上互聯網電商的快車道，而鹽津鋪子也不過初具雛形。踏著中國零食市場大爆發的黃金十年，嚴斌生開啟了激情創業。

不過，甘源食品到底賣什么的？如果不是此番IPO，或許很多消費者不知道，大家愛吃的“蟹黃味瓜子仁”正是甘源的爆款產品。

甘源食品的產品可分為三大類——籽類炒貨、堅果果仁和谷物酥類，包括瓜子仁、蠶豆、青豌豆、豆果、果仁、米酥、鍋巴、麻花、江米條等在內的近百種零食組合。產品銷售主要以經銷商為主，電商為輔。截至2019年12月，公司合作的經銷商超過 1000 家，終端門店覆蓋包括超市、連鎖店、學校、交通中轉站等，同時在天貓、京東等主流電商平臺擁有多家旗艦店，近年來線上收入保持較快發展。

招股書顯示，2017-2019年，甘源食品營收分別為7.8億元、9.1億元和11億元，凈利潤分別為6200萬元、1.1億元和1.7億元。

而甘源食品的優勢之一，是確立了在瓜子仁、青豌豆、蠶豆等籽類休閑食品市場的領導地位，其甚至已取得“蟹黃味瓜子仁及其制備方法”國家發明專利。2017-2019年，這三類產品合計占公司主營業務收入的比例為79.12%、74.21%和71.36%。其中，瓜子仁系列占比最高。

在招股書中，甘源食品列出的主要競爭對手——已在A股上市的三只松鼠、洽洽食品、鹽津鋪子，2018年營收分別為70億、42億和11億元，產品品類更為廣泛，休閑零食市場競爭激烈可見一斑。

不過，休閑零食市場的整體潛力依然巨大。據最新發布的《2020年中國休閑食品產業研究和消費趨勢調查報告》顯示，2020年休閑食品市場規模預計達到12500億元，復合增長率達到13%以上。在消費升級大背景下，這一市場規模將持續增長，2025年預計突破4萬億。

背靠紅杉、基石兩大知名投資方

嚴斌生身家超38億

與三只松鼠、良品鋪子等零食企業相似，甘源食品在發展的關鍵時期，也曾引入創投機構。

根據招股書，IPO前，除了公司實控人、董事長嚴斌生持股74.99%，副董事長嚴海雁持股8.33%，以及銘智投資、銘望投資和銘益投資三個員工持股平臺合計2.48%之外，另外兩位外部股東分別是持股11.7%的紅杉中國和持股2.5%的基石資本。截至發稿前，按照今日市值計算，第一大股東嚴斌生身價超38億元。

甘源食品把中國傳統小吃與現代科技相融合，并持續進行產業升級。基于對這一創新理念和行業機遇的認同，2015年10月，紅杉資本中國基金以1.2億元現金形式認購、在A輪投資了甘源食品，成為企業第一大機構投資人，這也是企業首次進行外部融資。

談及當年紅杉的投資，甘源食品董事長嚴斌生評價甚高：“2015年底，甘源食品成功引入紅杉中國的投資，為市場建設與品牌發展注入了新的動力。”

紅杉資本中國基金董事總經理郭振煒對投資界表示：“中國零食行業規模巨大，伴隨著國人飲食的進一步碎片化，行業還有較大發展空間。甘源是一家具有匠人精神的企業，一直堅守產品品質，同時非常重視產品創新和工藝創新，并逐步建立了線下線上相融合的渠道網絡。紅杉資本中國基金將繼續支持企業發展，拓展企業邊界，為消費者創造出更加豐富和美味的產品。”

2018年8月15日，嚴斌生、嚴海雁與基石資本簽署《股份轉讓協議》，嚴斌生將其所持2.25%的股份以4500萬元轉讓給基石；嚴海雁將其所持0.25%的股份以500萬元轉讓給基石。也就是說，基石基本以5000萬元獲得了甘源食品2.5%的股份。此次股權轉讓，也是甘源食品變更為股份公司后的首次股權轉讓。

基石資本認為，如今中國的休閑食品市場又一次出現了迭代、洗牌和升級：快消品巨頭們的孵化器如火如荼地布局休閑食品行業；低脂、無糖等概念成為左右消費者決策的因素；以功能性、便捷性等用戶體驗為先的產品正在形成趨勢，一些我們從未見過的產品形態正在出現……這些變化，將孕育出無數消費品投資的機會。

他們正布局一個怎樣的消費帝國

消費品牌，上市潮來了

透過甘源食品IPO，我們不難感受到中國的消費市場是多么豐富和龐大，每個細分行業都存在著誕生巨頭的土壤。

眼下，我們正處在消費品牌大爆發的前夜。回顧過去20年中國創投史，VC/PE對大消費的熱情一直存在，但并未出現過如此大范圍而密集的投資熱潮。短短幾年，我們目睹了泡泡瑪特、完美日記、喜茶、奈雪の茶、元気森林、簡愛、王飽飽等新一代消費品牌的快速崛起。

VC/PE圈似乎達成了共識：消費品牌，是當下To C領域為數不多的投資熱點。在這片熱土里，為了搶奪優質的項目，投資人競爭激烈。而以往更偏愛互聯網/TMT的美元VC們，已經重點布局消費賽道。一家專注消費賽道的知名人民幣基金曾向投資界坦言，美元基金的進入，讓他們在欣喜之余也面臨到爭搶項目的壓力。

這其中，紅杉中國已經布局一個龐大的消費帝國。今年上半年，紅杉中國在消費領域頻頻出手，先后宣布投資了興盛優選、君樂寶、古銘、三頓半、中式快餐鄉村基等知名消費企業。時間周期拉長至近兩年，諸如喜茶、全棉時代、拉面說、大希地、叮咚買菜等細分領域的領先企業，背后都隱現著紅杉中國的身影。

在紅杉中國看來，消費領域一次次的新“物種起源”，每一波新趨勢的爆發是“必然和偶然的共同結果”。偶然性難以預測，但必然性在于經濟的發展、人口結構的變化及一系列基礎設施、科技水平的發展和變遷。

而伴隨著VC/PE們的助力，消費賽道的獨角獸們開始紛紛奔赴IPO。今年3月，有媒體報道稱喜茶即將完成新一輪融資，投后估值從2019年7月的90億元跳躍到了160億元，暴漲近8成，業內普遍認為這是喜茶IPO前最后一輪融資。

同樣地，新茶飲獨角獸奈雪的茶也屢次被傳將赴美IPO。2月初，彭博社曾報道奈雪最快今年將在美國上市，融資最高可達4億美元，但因疫情原因擱置，上市地點或將轉向香港。7月，奈雪的茶引入原瑞幸咖啡首席技術官劉剛，外界曾猜測此舉或為上市作準備。

可以預見，中國消費品行業正在醞釀著一波浩浩蕩蕩的上市潮。

原標題：《紅杉、基石坐鎮，吃貨們又撐起一個IPO》

閱讀原文