資產(chǎn)管理行業(yè)正在發(fā)生深刻變化，去資金池、去剛兌、消除多層嵌套、加強(qiáng)非標(biāo)管理，行業(yè)對(duì)照資管新規(guī)統(tǒng)一監(jiān)管框架的要求不斷推進(jìn)轉(zhuǎn)型。

2018年4月27日，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”），資管行業(yè)開始進(jìn)入統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)期，行業(yè)格局也迎來了變革與重塑。

在資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)、行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管框架逐漸建立的同時(shí)，中國(guó)居民收入增加及個(gè)人理財(cái)需求也在提升，資產(chǎn)管理行業(yè)下一步應(yīng)該怎么走？中國(guó)財(cái)富管理50人論壇學(xué)術(shù)總顧問、原中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈牽頭開展的《中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管研究》課題已經(jīng)完成主體工作，全部報(bào)告歷時(shí)10個(gè)月完成，共25萬字。

報(bào)告認(rèn)為，資產(chǎn)管理回歸本源與全面深化資本市場(chǎng)改革需要相互推動(dòng)。在全球化的時(shí)代，國(guó)家間經(jīng)濟(jì)和金融交往日益密切，人民幣資本項(xiàng)目下擴(kuò)大開放是大勢(shì)所趨，資本最終會(huì)選擇制度高地，風(fēng)險(xiǎn)則一定會(huì)涌入制度洼地，大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的決勝點(diǎn)是制度。中國(guó)財(cái)富管理50人論壇于2012年9月16日成立，是一個(gè)非官方、非營(yíng)利性質(zhì)的學(xué)術(shù)智庫(kù)組織，論壇理事長(zhǎng)為尚福林，學(xué)術(shù)總顧問為吳曉靈。

報(bào)告提出了以下建議：

建議一：優(yōu)化影子銀行治理方案，堅(jiān)持新老劃斷，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

銀行理財(cái)子公司要堅(jiān)持新老劃斷，干凈起步，建設(shè)符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)代資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。在公司治理、組織架構(gòu)、信息系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理、運(yùn)營(yíng)保障、外包認(rèn)證等方面全方位對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)。

統(tǒng)分結(jié)合處置壓降老產(chǎn)品規(guī)模。統(tǒng)一延長(zhǎng)老產(chǎn)品的過渡期兩年，由銀行結(jié)合自身情況上報(bào)過渡期的老產(chǎn)品的壓降方案，一行一策。對(duì)于未能達(dá)到進(jìn)度的機(jī)構(gòu)，及時(shí)采取懲罰措施。對(duì)于過渡期結(jié)束后的殘存老產(chǎn)品，可以統(tǒng)一納入存款準(zhǔn)備金制度和存款保險(xiǎn)制度管理。

多渠道處置老資產(chǎn)。一是回表處置。銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身情況制定過渡期內(nèi)的回表計(jì)劃，適當(dāng)放寬考核指標(biāo)和限制。對(duì)于暫時(shí)未能回表的老資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)對(duì)其產(chǎn)生的收益設(shè)計(jì)約束機(jī)制，以避免銀行產(chǎn)生將老資產(chǎn)繼續(xù)保留在表外的商業(yè)動(dòng)機(jī)。對(duì)于老資產(chǎn)回表后需要補(bǔ)充資本的，優(yōu)先審批永續(xù)債、次級(jí)債和再融資。二是資產(chǎn)證券化。證監(jiān)會(huì)設(shè)立私募證券融資業(yè)務(wù)的牌照，優(yōu)先向商業(yè)銀行、理財(cái)子公司、信托公司發(fā)放。三是不良資產(chǎn)處置。將還有交易價(jià)值的表外不良資產(chǎn)打包推向市場(chǎng)。符合核銷條件的老資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)回表及時(shí)處置。

建立健全風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。對(duì)于失去持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者表外業(yè)務(wù)釀成重大風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)處置程序，實(shí)現(xiàn)有序退出。對(duì)于主要是因流動(dòng)性錯(cuò)配的金融機(jī)構(gòu)，可以予以流動(dòng)性支持，幫助機(jī)構(gòu)平穩(wěn)過渡。應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)處置與對(duì)內(nèi)對(duì)外開放結(jié)合起來，用市場(chǎng)化的方式引入國(guó)內(nèi)外的優(yōu)秀機(jī)構(gòu)，不斷優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

建議二：深化監(jiān)管“放管服”改革，切實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)，釋放市場(chǎng)活力 。

減少各類缺乏法律依據(jù)的行政管制和干預(yù)措施。合理的監(jiān)管邊界應(yīng)當(dāng)按照《優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境條例》的規(guī)定予以確定：“依法應(yīng)當(dāng)由市場(chǎng)主體自主決策的各類事項(xiàng)，任何單位和個(gè)人不得干預(yù)”。

加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法工作。加強(qiáng)以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的事中事后檢查，對(duì)監(jiān)管套利等各類違法違規(guī)行為要依法處罰，處罰應(yīng)當(dāng)過罰相當(dāng)，嚴(yán)格履行正當(dāng)性程序。處罰依據(jù)和違法事實(shí)按照《行政處罰法》要求全文公開，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的正面引導(dǎo)，樹立監(jiān)管的公信力和威懾力。

處理好機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管的關(guān)系，對(duì)相同功能的金融業(yè)務(wù)實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管。第一，整合資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)牌照。各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該統(tǒng)一分為公募和私募兩大類。第二，統(tǒng)一公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品注冊(cè)和業(yè)務(wù)規(guī)則。第三，對(duì)私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)施統(tǒng)一備案。私募產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)按照《證券投資基金法》的要求，募集完畢后到基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。第四，整合財(cái)富管理業(yè)務(wù)的牌照和規(guī)則。證監(jiān)會(huì)可以根據(jù)新修訂的《證券法》修改《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，拓展“證券投資顧問業(yè)務(wù)”的職責(zé)和范圍，特別是明確客戶利益至上的行為規(guī)范，從而將其作為整合不同財(cái)富管理業(yè)務(wù)的牌照。第五，整合證券類業(yè)務(wù)的牌照和管理規(guī)則。落實(shí)新修《證券法》要求，準(zhǔn)確界定證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的內(nèi)涵和定義，降低證券公司股東的條件，允許銀行理財(cái)子公司、信托公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、私募基金管理人向證監(jiān)會(huì)領(lǐng)取牌照。第六，對(duì)于未能持有對(duì)應(yīng)牌照，跨所持牌照從事其他業(yè)務(wù)的行為應(yīng)當(dāng)依法予以查處。

處理好審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管的關(guān)系，降低對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資本金要求。一是降低或取消對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和專業(yè)類證券公司的審慎性監(jiān)管要求。建議修改《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》，大幅降低從事非公開證券發(fā)行、投資咨詢、場(chǎng)外證券經(jīng)紀(jì)等專業(yè)類公司的股東資質(zhì)要求，允許個(gè)人出任專業(yè)類證券公司股東。二是建立健全以投資者最佳利益行事為原則的行為監(jiān)管體系。

建議三：完善市場(chǎng)環(huán)境，加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，補(bǔ)齊各項(xiàng)短板。

制定非公開發(fā)行證券的規(guī)則，為多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展提供法治保障。建議將非公開發(fā)行證券發(fā)行制度作為建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的重點(diǎn)，對(duì)非公開發(fā)行證券實(shí)施事后備案制度，在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)一備案，由其對(duì)私募市場(chǎng)融資情況進(jìn)行統(tǒng)一備案管理。

建立健全多支柱和多元化養(yǎng)老金體系，形成養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。一是將社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)組合投資的資格適度分散到有能力的省、計(jì)劃單列市。應(yīng)對(duì)社保保險(xiǎn)基金的投資合規(guī)和收益情況進(jìn)行公示并建立信息披露制度，加強(qiáng)輿論監(jiān)督和社會(huì)監(jiān)督。二是國(guó)家實(shí)施稅收激勵(lì)個(gè)人養(yǎng)老性質(zhì)的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄。三是從DB型養(yǎng)老計(jì)劃轉(zhuǎn)向DC型養(yǎng)老計(jì)劃。應(yīng)當(dāng)及早啟動(dòng)研究向DC型計(jì)劃轉(zhuǎn)型，做實(shí)個(gè)人賬戶，由個(gè)人在企業(yè)或社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)提供的投資范圍內(nèi)自主決策，自負(fù)盈虧。

研究完善資產(chǎn)管理產(chǎn)品的組織形式，健全產(chǎn)品治理架構(gòu)。一是對(duì)于公募契約型產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)按照《證券投資基金法》的規(guī)定，落實(shí)持有人大會(huì)日常機(jī)構(gòu)制度。二是對(duì)于私募契約型產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)明確托管銀行或保管銀行的法律地位和責(zé)任。三是為了做好金融對(duì)外開放的準(zhǔn)備，參與基金互認(rèn)和基金護(hù)照制度，研究設(shè)立開放式公司型基金的商事法律制度，為基金專門優(yōu)化更加契合的有限合伙制度，以便吸引國(guó)際資本。

加強(qiáng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。一是建立名義賬戶制度。銷售渠道到資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開設(shè)名義賬戶，對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)屏蔽終端客戶信息。二是建立理財(cái)顧問統(tǒng)一資質(zhì)考試制度，由監(jiān)管部門建立包含所有理財(cái)顧問的人員信息管理系統(tǒng)。三是需要出現(xiàn)類似美國(guó)嘉信理財(cái)以及英國(guó)網(wǎng)絡(luò)分銷的平臺(tái)型公司，去支撐和保障小型財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展，同時(shí)做好資金的保管工作。這就需要提供監(jiān)管制度供給。

推進(jìn)建設(shè)統(tǒng)一的資管產(chǎn)品登記和流轉(zhuǎn)平臺(tái)。應(yīng)協(xié)調(diào)目前的各行業(yè)協(xié)會(huì)和登記機(jī)構(gòu)，逐步建立全國(guó)統(tǒng)一的資管產(chǎn)品登記市場(chǎng)，統(tǒng)一登記。在統(tǒng)一的登記市場(chǎng)建立起來后，可以建立資管產(chǎn)品的交易轉(zhuǎn)讓機(jī)制，解決私募資管產(chǎn)品的流動(dòng)性問題，從而較大程度解決短期資金不愿意向私募股權(quán)基金出資的問題。

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