為抓好“六穩(wěn)”、“六保”，今年全國兩會(huì)提出實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略。擴(kuò)大內(nèi)需的一項(xiàng)重要內(nèi)容是提升消費(fèi)。國內(nèi)消費(fèi)是中國經(jīng)濟(jì)的基本盤，占到國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增量的六成。只有消費(fèi)穩(wěn)定了，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定才有保證。

近年來消費(fèi)問題比較突出。2019年消費(fèi)實(shí)際增速6.36%，比2018年下滑了1.7個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為57.8%，比2018年貢獻(xiàn)率65.9%下滑8.1個(gè)百分點(diǎn)。正由于消費(fèi)增速下滑，導(dǎo)致了2019年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

更麻煩的問題是，新冠肺炎疫情進(jìn)一步打擊了我國居民消費(fèi)。1-4月社會(huì)零售品總額累計(jì)增速為負(fù)16.2%。作為消費(fèi)新動(dòng)能的網(wǎng)上商品和服務(wù)銷售，累計(jì)同比僅增長1.7%，相比2019年16.5%的增長率下降14.8個(gè)百分點(diǎn)。一季度，消費(fèi)拖累GDP負(fù)增長4.36個(gè)百分點(diǎn)，占據(jù)了GDP負(fù)增長的6成以上。

在國內(nèi)疫情得到有效控制的情況下，消費(fèi)會(huì)不會(huì)自動(dòng)出現(xiàn)“報(bào)復(fù)性反彈”呢？答案是否定的。報(bào)復(fù)性消費(fèi)意味著居民消費(fèi)模式發(fā)生變化，但是無論從總量還是微觀上，居民的行為不會(huì)轉(zhuǎn)向報(bào)復(fù)性消費(fèi)。

一方面，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，由此帶來失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)攀升。至4月份，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)累計(jì)同比下滑22.9%，調(diào)查失業(yè)率上升到6%。面對巨大的不確定性，消費(fèi)者會(huì)更加謹(jǐn)慎，儲(chǔ)蓄傾向上升。“宅”成為常態(tài)行為，“買它、買它、買它”等剁手沖動(dòng)會(huì)受到抑止。

另一方面，從微觀行為模式看，消費(fèi)模式至多是回歸疫情前的常態(tài)，不會(huì)發(fā)生加大補(bǔ)償性消費(fèi)的情形。居民不會(huì)因?yàn)樯习肽隂]有在外就餐，在下半年就加大力度一天吃五頓，也不會(huì)因?yàn)樯习肽隂]有出去理發(fā)就在下半年每天理發(fā)。家電等耐用品消費(fèi)是上半年消費(fèi)的延遲，而不是報(bào)復(fù)性增長。人們不會(huì)因?yàn)樯习肽隂]有購買就買兩臺電視、五臺冰箱。總體看，失去的已經(jīng)失去，在大多數(shù)消費(fèi)品類，消費(fèi)者并不會(huì)在下半年自動(dòng)增加購買，以補(bǔ)齊上半年失去的消費(fèi)。

總之， 2019年消費(fèi)增速下滑的大趨勢疊加疫情影響，下半年需要努力的方向是消費(fèi)增速能夠扭轉(zhuǎn)2019年的快速下降，而不是爆發(fā)性增長。所以，對消費(fèi)的總體政策取向是“穩(wěn)”。

為了穩(wěn)消費(fèi)，部委和地方政府等實(shí)施了一系列政策，例如發(fā)放消費(fèi)券、啟動(dòng)購車補(bǔ)貼等。這些政策起到了很好地效果。但是，為了更好地提振消費(fèi)，除了關(guān)注消費(fèi)內(nèi)容升級等方面以外，更要以穩(wěn)定居民資產(chǎn)負(fù)債為主要抓手。

疫情影響收入后，居民資產(chǎn)負(fù)債表中高債務(wù)負(fù)擔(dān)對消費(fèi)的阻礙作用加大。近年來，居民債務(wù)持續(xù)積累，導(dǎo)致住戶部門債務(wù)余額和可支配收入的比值不斷上升，居民現(xiàn)金流越來越緊張。在疫情的沖擊下，今年居民收入增速下降，這就導(dǎo)致前期債務(wù)的還本付息壓力加大，將擠壓居民用于消費(fèi)的可支配資金。

根據(jù)人民銀行《中國金融穩(wěn)定報(bào)告2019》，2018年末，我國住戶部門杠桿率為60.4%，低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均的72.1%，但是高于世界平均的59.7%和新興市場國家平均的39.9%。同時(shí)，我國住戶部門杠桿率增幅高于世界主要國家。2018年我國住戶部門杠桿率上升3.4個(gè)百分點(diǎn)，而同期美國和澳大利亞住戶部門杠桿率分別下降1.5個(gè)和0.7個(gè)百分點(diǎn)，日本、英國等住戶部門杠桿率也僅有小幅上升。

隨著杠桿率上升，居民還款壓力逐漸加大，資金鏈變得越來越緊。根據(jù)人民銀行計(jì)算，2018年我國住戶部門可支配收入同比增長8.7%，較同期住戶部門債務(wù)增速低7.5個(gè)百分點(diǎn)。住戶部門貸款余額與可支配收入比為99.9%，同比上升6.5個(gè)百分點(diǎn)。2019年住戶部門貸款繼續(xù)同比增長15.53%，至2020年4月份再次同比上漲13.88%，遠(yuǎn)超收入增速。

居民債務(wù)壓力分布并不平均。低收入家庭一旦陷入債務(wù)，負(fù)擔(dān)更為沉重。此次疫情影響最大的恰恰又是部分中低收入行業(yè)。根據(jù)2019年城鎮(zhèn)非私營單位就業(yè)人員分行業(yè)平均工資數(shù)據(jù)，農(nóng)林牧漁、住宿和餐飲、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)三個(gè)行業(yè)排名后三位。住宿餐飲等服務(wù)業(yè)是這次影響的重災(zāi)區(qū)，恢復(fù)十分緩慢，加劇了從業(yè)人員家庭資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)擔(dān)。

綜合前面分析，穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)基本盤在于穩(wěn)定消費(fèi)。除政府消費(fèi)外，消費(fèi)中7成來自居民消費(fèi)。由于前幾年快速積累的債務(wù)，在疫情導(dǎo)致收入增速放緩的情況下，居民還本付息壓力加大。尤其是中低收入家庭，一旦陷入債務(wù)，負(fù)擔(dān)更為沉重。債務(wù)剛性支出導(dǎo)致居民消費(fèi)受到很大限制。

宏觀政策還需要更有針對性發(fā)力，穩(wěn)定居民資產(chǎn)負(fù)債表。從根本上，進(jìn)一步加大勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的扶持，提高就業(yè)數(shù)量和質(zhì)量，穩(wěn)定居民收入。同時(shí)，貨幣政策可以進(jìn)一步考慮降息。當(dāng)前利率水平與2009年基本持平，但是經(jīng)濟(jì)增速不可同日而語，因此無論是家庭還是企業(yè)債務(wù)利息的絕對負(fù)擔(dān)仍然較大。最后，為了彌補(bǔ)居民消費(fèi)的不足，財(cái)政政策要進(jìn)一步在政府消費(fèi)領(lǐng)域發(fā)力。提升政府消費(fèi)一方面可以提高總消費(fèi)，另一方面通過保障民生，也可以部分緩解居民資產(chǎn)負(fù)債表壓力。

（作者于澤為中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）主要成員）