5月11日消息，京東快遞推出主打100-500KG段重貨的特快零擔(dān)產(chǎn)品，為客戶提供快速準(zhǔn)時(shí)、送貨上樓的高品質(zhì)物流服務(wù)。

據(jù)了解，該產(chǎn)品目標(biāo)市場為2B的廠倉、倉店調(diào)撥；2C單一票多件、企業(yè)采購業(yè)務(wù)。

價(jià)格模式為：最低一票+單價(jià)計(jì)費(fèi)。還包括具有單件50KG內(nèi)免費(fèi)上樓+基本增值等服務(wù)；

5月10日，快兔物流更名“快運(yùn)兔”。更名后，快運(yùn)兔將率先推出大票零擔(dān)業(yè)務(wù)的全網(wǎng)時(shí)效保障計(jì)劃等；

5月6日消息，中通快運(yùn)推出新產(chǎn)品“快運(yùn)小件”，精準(zhǔn)定位于10-60kg的小件產(chǎn)品。

中通快運(yùn)方面表示，本次推出的“快運(yùn)小件”具有“快運(yùn)的價(jià)格”，“快遞的時(shí)效”特點(diǎn)。價(jià)格實(shí)惠，時(shí)效不打折；

5月5日，為客戶提供一站式物流服務(wù)解決方案，以及滿足更多客戶個(gè)性化物流需求，安能升級“定時(shí)達(dá)”，并全新推出“安心達(dá)”；

……

全國長途整車運(yùn)輸流量恢復(fù)率為去年旺季11月份（以下簡稱“去年”）的45.7%，較前一日增長2.6%；

全國零擔(dān)物流流量為去年16%，較前一日增長5.2%；全國347個(gè)大型公共園區(qū)吞吐流量達(dá)到去年30%以上的有264個(gè)，占比76%；

吞吐量達(dá)到50%以上的有208個(gè)，占比60%；吞吐量達(dá)到70%以上的有146個(gè)，占比42%。

零擔(dān)是指“一張貨物運(yùn)單托運(yùn)的貨物重量或容積不夠裝一車的貨物”。

按市場規(guī)模劃分，我國公路貨運(yùn)大格局呈金字塔狀，零擔(dān)市場位于“腰部”，規(guī)模大于快遞市場，是我國公路貨運(yùn)的重要組成部分；

按照貨品重量劃分，零擔(dān)貨物票重主要在 30kg～3000kg 區(qū)間，通常采取一車多票運(yùn)輸。

而快運(yùn)通常針對運(yùn)輸時(shí)效要求高的大件快遞和小票零擔(dān)，本文統(tǒng)稱“零擔(dān)快運(yùn)”，不做具體區(qū)分。

行業(yè)在票重、價(jià)格和時(shí)效的組合中分層競爭，頭部公司憑借網(wǎng)絡(luò)、客戶、信息系統(tǒng)以及規(guī)模化運(yùn)營優(yōu)勢，具備更強(qiáng)的競爭力。

建議銀行圍繞零擔(dān)快運(yùn)“第一梯隊(duì)”公司布局業(yè)務(wù)、投放資產(chǎn)，抓住行業(yè)集中度提升這一確定性進(jìn)程中可能產(chǎn)生的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，聚焦公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的融資需求（股權(quán)和信貸）、行業(yè)整合可能出現(xiàn)的并購貸款需求，以及具有龐大市場潛力的數(shù)字化供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)。

需求側(cè)：大件電商與供應(yīng)鏈配送將拉動(dòng)市場需求

萬億市場增長放緩，需求主要來自B端企業(yè)

2018 年我國物流總費(fèi)用 13.3 萬億，占當(dāng)年 GDP 比重為 14.8%，其中流運(yùn)輸費(fèi)用 6.92 萬億，占 GDP 比重為 7.7%。

2018 年公路貨運(yùn)量 395.9 億噸同比增加 7.4%，在整個(gè)物流運(yùn)輸中占比 77%，市場規(guī)模約 5.33 萬億。

由于居民的日常網(wǎng)購商品重量普遍較低，夠不到零擔(dān)門檻，需求主要由快遞企業(yè)承接。

零擔(dān)快運(yùn)則主要面向生產(chǎn)制造企業(yè)、渠道批發(fā)商這類B 端客戶的貨物運(yùn)輸、倉店調(diào)撥等 B2B 需求。

大件快遞、小票零擔(dān)引領(lǐng)行業(yè)增速

從市場結(jié)構(gòu)視角觀察，零擔(dān)物流需求重心正由大批量、少批次、低時(shí)效的原材料、工業(yè)品B2B 逐步向小批量、多批次、高時(shí)效的商品 B2B、消費(fèi)品B2C 轉(zhuǎn)移。因此大件快遞、小票零擔(dān)增速顯著高于零擔(dān)行業(yè)平均增速。

未來3-5年，零擔(dān)快運(yùn)將受益于電商大件滲透率提升

家電、家具、家裝等大件商品運(yùn)輸需求提升，未來幾年將成為零擔(dān)快運(yùn)市場新的增長點(diǎn)。

主要理由有兩方面：

第一，線上家電、家具和家裝產(chǎn)品滲透率提升。

第二，房地產(chǎn)后周期全面帶動(dòng)家電等大件商品消費(fèi)。

綜上，隨著近幾年我國物流配送能力大幅提升，O2O“線下體驗(yàn)+線上購物”改善這三大品類的消費(fèi)體驗(yàn)，在下沉市場的“新增+舊換新”需求、房地產(chǎn)后周期消費(fèi)全面帶動(dòng)下，預(yù)計(jì) 2020年家電、家具和家裝產(chǎn)品線上渠道滲透率將分別達(dá)到 50%、20%和 10%。而這些大件電商產(chǎn)品運(yùn)輸、配送將引領(lǐng)零擔(dān)行業(yè)增速。

供應(yīng)鏈升級推動(dòng)零擔(dān)快運(yùn)市場擴(kuò)容

過去兩年，S2B、C2M 等供應(yīng)鏈管理升級帶動(dòng)下，催生商品集單集運(yùn)、一票多件以及重貨專線物流需求，零擔(dān)快運(yùn)和整車物流市場邊界不斷拓展。

隨著第三方供應(yīng)鏈運(yùn)輸配送走向成熟，未來對零擔(dān)快運(yùn)的需求空間將進(jìn)一步加大。

消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)“下半場”發(fā)展重心轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈升級改造，零擔(dān)快運(yùn)將是承載供應(yīng)鏈商品的主要運(yùn)輸方式之一。

S2B（Supply chain platform to Business），即由專業(yè)供應(yīng)商對上游貨品資源整合后，通過零擔(dān)快運(yùn)的模式將貨品集中運(yùn)輸，甚至“跨城專線+落地配”直通采購企業(yè)，取代原有的“多級分銷+本地采購”。

以定制家居和社區(qū)拼團(tuán)為代表，在C 端生成個(gè)性化訂單或放大訂單量，并由最終訂單量反向促使生產(chǎn)企業(yè)組織有效生產(chǎn)，減少庫存積壓，這種 C2M（Customer to Manufacturer）模式由于非標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)輸、一票多件等把商家發(fā)貨化零為整，因此需要零擔(dān)快運(yùn)公司進(jìn)行運(yùn)輸、配送。

值得注意的是，三大電商平臺(tái)從去年開始大力布局C2M，拼多多 2019 年 C2M 訂單超過 1.15 億單；

京東雙十一期間 C2M 定制家電占平臺(tái)家電成交額的 15%以上；

阿里計(jì)劃未來 3 年用 C2M 的方式幫助制造業(yè)創(chuàng)造 100億筆新訂單。

社區(qū)拼團(tuán)和電商C2M 快速發(fā)展無疑將持續(xù)放大零擔(dān)物流需求。

供給側(cè)：行業(yè)分層競爭，集中度快速提升

我國兩萬億零擔(dān)快運(yùn)市場容量大、進(jìn)入門檻低，當(dāng)前競爭狀況與早期的快遞行業(yè)非常相似，各類公司可謂群雄逐鹿。

我們按照零擔(dān)快運(yùn)公司業(yè)務(wù)性質(zhì)，將主要參與者分為三類：

①第三方零擔(dān)快運(yùn)公司。這類公司專業(yè)從事零擔(dān)物流，運(yùn)力大、網(wǎng)點(diǎn)多、覆蓋廣，其中不少全網(wǎng)型的優(yōu)質(zhì)公司有成長為千億巨頭的潛力，是我們研究的重點(diǎn)。

代表公司有安能物流（加盟）、跨越速運(yùn)（直營）、壹米滴答（聯(lián)盟）。

②電商自建物流公司。這類公司依托于電商平臺(tái)，主要服務(wù)于平臺(tái)商家 B2C 業(yè)務(wù)，滿足平臺(tái)運(yùn)力需求之外開放給第三方。代表性公司有京東物流、蘇寧物流。

③品牌商自建物流公司。這類公司擅長專業(yè)性運(yùn)輸和倉儲(chǔ)供應(yīng)鏈管理，比如海爾的日日順、TCL 的速必達(dá)、美的的安得智聯(lián)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，安得智聯(lián)科技股份有限公司（原安得物流），是一家專注于提供現(xiàn)代智慧物流集成方案及4PL物流整體解決方案的現(xiàn)代化科技創(chuàng)新型物流企業(yè)。

成立于2000年1月，注冊資金6.765億元，全國擁有28家區(qū)域分公司、4家專業(yè)分公司，集智能化、自動(dòng)化、信息化、數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、集成化、柔性化、敏捷化、可視化為一體。

兩方面因素正驅(qū)動(dòng)行業(yè)集中度提升

我國零擔(dān)貨運(yùn)市場門檻低，個(gè)體私營車主可憑借合同訂單開展低端的專線運(yùn)輸，占據(jù)了很大的市場份額，因此零擔(dān)公司數(shù)量多、規(guī)模小、客戶分散，行業(yè)集中度非常低。

對比美國成熟的零擔(dān)市場，我國零擔(dān)快運(yùn)行業(yè)集中度提升空間大。

行業(yè)集中度快速提升主要由兩方面因素驅(qū)動(dòng)：

一方面，第三方零擔(dān)快運(yùn)公司搶占下游客戶自營運(yùn)輸退出的市場份額。

另一方面，全網(wǎng)、區(qū)域網(wǎng)零擔(dān)公司搶占小而散的私營車隊(duì)的市場份額。

反觀全網(wǎng)、區(qū)域網(wǎng)零擔(dān)快運(yùn)公司，運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣、產(chǎn)品線齊全（表3）、運(yùn)力規(guī)模保障、運(yùn)輸量大攤低成本，以及全面應(yīng)用 TMS（運(yùn)輸管理）、VMS（車輛管理）等物流核心系統(tǒng)，這類公司正快速搶占私營車隊(duì)的市場份額。

快遞巨頭進(jìn)軍快運(yùn)，推動(dòng)小票零擔(dān)競爭與整合

我們在物流系列報(bào)告快遞篇多次強(qiáng)調(diào)，快遞巨頭們新業(yè)務(wù)布局的重點(diǎn)之一是快運(yùn)領(lǐng)域。

要原因有兩點(diǎn)：

第一、快遞行業(yè)競爭格局基本確定，龍頭快遞公司出于尋找“第二增長曲線”而布局與快遞票重、運(yùn)輸性質(zhì)相近的快運(yùn)領(lǐng)域；

第二、大件電商滲透率提升、供應(yīng)鏈大包裹的新機(jī)遇也吸引快遞公司入局，票重“快遞向上，零擔(dān)向下”，快遞快運(yùn)業(yè)務(wù)邊界模糊化。

快遞巨頭進(jìn)入快運(yùn)從某種意義上來說是降維競爭。

但是快遞巨頭的入局正給小票零擔(dān)行業(yè)帶來“鯰魚效應(yīng)”。

零擔(dān)行業(yè)分層競爭，頭部公司優(yōu)勢明顯

零擔(dān)行業(yè)中大票零擔(dān)、小票零擔(dān)和大件快遞在價(jià)格與時(shí)效方面（圖12）的差異決定了這個(gè)行業(yè)供給分層。

大票零擔(dān)主要針對原材料、半成品運(yùn)輸，深度嵌入到上下游供應(yīng)鏈中，零擔(dān)公司面對生產(chǎn)、商貿(mào)企業(yè)的議價(jià)能力弱，主要通過提升車輛裝載率來攤薄成本、提升利潤，因此時(shí)效性不高。

大件快遞具有商品價(jià)值高、運(yùn)輸要求高（當(dāng)日達(dá)或次日達(dá)）、服務(wù)鏈條長（通常是門對門攬派）等特點(diǎn)，客戶多是注重貨品運(yùn)輸時(shí)效和服務(wù)質(zhì)量的小B 商家，并愿意為此支付更高的價(jià)格。

頭部零擔(dān)快運(yùn)公司具備非常明顯的競爭優(yōu)勢：

①運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍廣，運(yùn)力規(guī)模大；

②下游客戶分布廣、業(yè)務(wù)量大，尤其是以增速快的電商大件和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)為主；

③普遍數(shù)字化程度高，全面應(yīng)用 TMS 運(yùn)輸管理系統(tǒng)，研發(fā)或者系統(tǒng)和設(shè)備采購支出占比高。

招商銀行研究院認(rèn)為跨過零擔(dān)運(yùn)輸“25 億收入天花板①”的公司規(guī)模效應(yīng)會(huì)放大，具備更低的邊際擴(kuò)張成本。

高速收費(fèi)新政有利于零擔(dān)行業(yè)效率提升

值得注意的是，2020年開始執(zhí)行的高速公路收費(fèi)新政對整個(gè)公路貨運(yùn)影響深遠(yuǎn)。

按照我們的推演，該政策實(shí)施將從兩方面影響零擔(dān)行業(yè)：

1、按照車（軸）型收費(fèi)意味著同一種車型下無論裝載率（貨重）多少都收取相同的通行費(fèi)用，所以在該項(xiàng)成本固定的情況下，零擔(dān)公司必須盡可能提升車輛裝載率，才能賺取更高的單車?yán)麧櫍?/p>

2、零擔(dān)公司將傾向于采購相同車（軸）型情況下容量更大的大型貨車，舉例來說 4 米 8 長的兩軸車運(yùn)載能力顯著高于 4 米 2 長的兩軸車，但高速通行費(fèi)用相同，因此在油耗相差不大的情況下，未來主流物流車輛或?qū)⑵虼筌囆汀?/p>

風(fēng)險(xiǎn)跟蹤及提示

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）疫情期間行業(yè)競爭加劇。

（2）零擔(dān)公司聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）數(shù)字化進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)跟蹤

零擔(dān)快運(yùn)行業(yè)受關(guān)注度不如快遞行業(yè)，且大多數(shù)公司沒有上市，行業(yè)數(shù)據(jù)相對較少且公司數(shù)據(jù)透明度低。

銀行憑借客戶資源優(yōu)勢應(yīng)當(dāng)建立針對零擔(dān)快運(yùn)行業(yè)、公司的風(fēng)險(xiǎn)模型，本文探討提出如下幾方面具體的、可跟蹤的指標(biāo)：

（1）宏觀層面：零擔(dān)快運(yùn)行業(yè)是我國公路貨運(yùn)的重要組成部分，因此一定程度上是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，在行業(yè)發(fā)展的周期屬性上可以參考經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平GDP 增速變化、工業(yè)增加值變化以及采購經(jīng)理人指數(shù) PMI 變化，由下游生產(chǎn)制造領(lǐng)域的景氣度情況，向上傳導(dǎo)判斷零擔(dān)運(yùn)輸行業(yè)所處的周期環(huán)境。

（2）中觀層面：零擔(dān)快運(yùn)行業(yè)主要ToB 的屬性、供給側(cè)集中度低以及普通運(yùn)力過剩的現(xiàn)狀，決定了行業(yè)整體盈利能力一般，對于價(jià)格變化比較敏感。

（3）微觀層面：除了營業(yè)收入增速以外，零擔(dān)公司（尤其是我行客戶）最需要關(guān)注的是現(xiàn)金流。

競爭從來都是殘酷的，市場也從來都是難料的，而每一輪競爭都會(huì)淘汰一批企業(yè)，經(jīng)過疫情后的一輪競爭，關(guān)于零擔(dān)快運(yùn)企業(yè)之間的服務(wù)的競爭也就更加激烈，如中通推出的“快運(yùn)小件”，精準(zhǔn)定位于10-60kg的小件產(chǎn)品，無疑與優(yōu)速、德邦的主打產(chǎn)品形成正面沖突；安能推出的“安心達(dá)”也將于定位中高端的順豐快運(yùn)交鋒……

這一輪一輪的競爭，企業(yè)間的差距也將逐漸拉開。各大零擔(dān)快運(yùn)企業(yè)也都懂這個(gè)市場規(guī)則，因此絲毫不敢懈怠，只得爭先恐后的布局。

畢竟這個(gè)過程中，已經(jīng)有企業(yè)出現(xiàn)“不良反應(yīng)”，不是在生死存亡之際掙扎，就是已經(jīng)停擺。

作為貨源的經(jīng)濟(jì)市場瞬息萬變，零擔(dān)快運(yùn)企業(yè)唯有與時(shí)俱進(jìn)，緊跟市場步伐，調(diào)整策略，靈活應(yīng)戰(zhàn)，方能在市場上保持鎮(zhèn)定自若，在這場淘汰賽，占得一席之地。