面對(duì)強(qiáng)烈的新冠肺炎疫情沖擊，人們?cè)诙唐谟洃浀淖饔孟?，往往?huì)將疫情當(dāng)做影響經(jīng)濟(jì)的全部因素，而忽視在此之前的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。隨著5月下旬即將召開“兩會(huì)”，中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)基本全面恢復(fù)。展望下半年，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)短期的“超調(diào)”影響將全面回歸國內(nèi)外基本面，判斷宏觀走勢(shì)切不可脫離趨勢(shì)談疫情影響。

下半年回歸并加劇2019年出現(xiàn)的國內(nèi)需求不足態(tài)勢(shì)

在全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，疫情將和之前的宏觀趨勢(shì)融合，放大或者延緩已有的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。這種融合是未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)最為重要的決定因素，就像新冠肺炎并沒有直接導(dǎo)致死亡，更多是引發(fā)了患者本身具有的基礎(chǔ)性疾病導(dǎo)致死亡。

要理解疫情是放大還是延緩已有的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，一方面是了解疫情影響經(jīng)濟(jì)的路徑，另一方面是考察原有的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。如果這二者方向相同，就會(huì)疊加放大。

先來看疫情影響的機(jī)制。此次疫情沖擊與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)沖擊有著本質(zhì)區(qū)別，不是單純的總供給沖擊、總需求沖擊或者二者的簡(jiǎn)單組合，而是供給沖擊進(jìn)一步引發(fā)內(nèi)生性總需求沖擊。

社交隔離意味著部分行業(yè)大面積關(guān)停，打個(gè)比方是50%的行業(yè)損失100%的產(chǎn)量。這與100%的行業(yè)都損失50%的產(chǎn)量有本質(zhì)區(qū)別。一部分產(chǎn)業(yè)的關(guān)閉意味著這些部門的價(jià)格無限上漲，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總體價(jià)格上漲，人們會(huì)用未來便宜的消費(fèi)代替現(xiàn)在昂貴的消費(fèi)，導(dǎo)致現(xiàn)在消費(fèi)下降。同時(shí)，消費(fèi)者會(huì)在部門間進(jìn)行替代，轉(zhuǎn)而購買其他還在生產(chǎn)的商品。如果商品之間可替代性強(qiáng)，部門關(guān)閉會(huì)導(dǎo)致其他部門購買上升，總的購買量可能并不會(huì)下降。但如果商品之間可替代性不強(qiáng)，人們不會(huì)用未關(guān)閉部門代替關(guān)閉部門，就導(dǎo)致了總需求下降。

筆者計(jì)算我國制造品和服務(wù)之間在替代性在1左右。這意味著在服務(wù)消費(fèi)下降后，并不會(huì)產(chǎn)生大量的制造品消費(fèi)來代替服務(wù)品，這就導(dǎo)致了社會(huì)總需求下滑。價(jià)格走勢(shì)印證了這一點(diǎn)。3月份CPI環(huán)比全面為負(fù)，同時(shí)，核心CPI相比2019年全面下滑。直接體現(xiàn)總需求相對(duì)總供給下行，拉低價(jià)格水平。因此，此次疫情影響經(jīng)濟(jì)的路徑是最初供給側(cè)下行帶來更大的需求側(cè)下行。

在明確疫情傳導(dǎo)路徑后，再看看2019年經(jīng)濟(jì)我國經(jīng)濟(jì)主要的變化。一方面，2019年外需對(duì)經(jīng)濟(jì)起到了非常大的作用。2018年外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率是-7.4%，2019年為11%，提高了18個(gè)百分點(diǎn)。但是，2019年相比2018年經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了較大下滑。這兩點(diǎn)意味著2019年國內(nèi)需求不足，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速過快下滑。在國內(nèi)需求中，消費(fèi)增速下滑最為突出。2019年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為57.8%，而2018年貢獻(xiàn)率為65.9%。

綜合新冠疫情影響機(jī)制和2019年經(jīng)濟(jì)新趨勢(shì)，兩者最終都指向國內(nèi)需求下行，二者合并意味著下半年經(jīng)濟(jì)將回歸2019年趨勢(shì)，國內(nèi)需求壓力會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

下半年面臨從應(yīng)急防疫體制回歸常態(tài)化疫情防控

隨著疫情平穩(wěn)，從4月初開始，逐漸從應(yīng)急甚至戰(zhàn)時(shí)體制轉(zhuǎn)向常態(tài)化防疫。這種轉(zhuǎn)變并不是簡(jiǎn)單將防控放松了，防控政策收回了。一方面，無論是應(yīng)急還是常態(tài)化，防疫都是一系列的政策組合，起主要作用的是政府。這改變了政府與市場(chǎng)的界限。另一方面，推動(dòng)防疫體制從應(yīng)急轉(zhuǎn)向常態(tài)化的也是政府。在這個(gè)過程中，政府也需要調(diào)整和適應(yīng)新的行為。

政策體制變化會(huì)改變企業(yè)運(yùn)行的外部條件，改變企業(yè)面臨的激勵(lì)，影響公眾的消費(fèi)行為等，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。從好的方面來看，常態(tài)化防疫極大降低了企業(yè)和公眾活動(dòng)的各種影子價(jià)格，例如方便出行降低了出行成本等，相應(yīng)提高需求。同時(shí)，常態(tài)化防疫下，各種行業(yè)的市場(chǎng)化恢復(fù)程度會(huì)上升，例如餐飲堂食等會(huì)更加容易，這就解決了疫情沖擊的供給側(cè)下降問題，供給會(huì)創(chuàng)造需求，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。此外，各種資源會(huì)從應(yīng)急防疫中逐漸回歸，企業(yè)資源配置價(jià)格和效率都會(huì)提升。

但是，下半年要特別關(guān)注，兩種防疫體制之間轉(zhuǎn)換帶來的政策不穩(wěn)定性和不確定性，各地政策轉(zhuǎn)換的持續(xù)時(shí)間，常態(tài)化防疫的政策組合模式等等。最近吉林省舒蘭市疫情有所反復(fù)，常態(tài)化防疫又回到戰(zhàn)時(shí)體制就體現(xiàn)了這一問題。以聚集性疫情為標(biāo)準(zhǔn)，兩種防疫體制會(huì)不斷切換，這就會(huì)帶來一定的不確定性。

下半年乃至明年需要等待國際經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)

疫情是全人類共同的敵人。目前全球已經(jīng)累計(jì)超過410萬人感染，波及200多個(gè)國家和地區(qū)。此次疫情在國際層面有兩大特點(diǎn)要特別注意。

第一，疫情嚴(yán)重沖擊了世界最主要的經(jīng)濟(jì)體。疫情確診人數(shù)最多的恰好是世界前幾大經(jīng)濟(jì)體，美國、西班牙、意大利、法國、德國、英國和我國，如果包含日本，占據(jù)了世界GDP的60%，制造業(yè)65%的產(chǎn)值和41%的出口。主要經(jīng)濟(jì)體受到影響會(huì)導(dǎo)致世界供給和需求全面收縮。

第二，疫情暴露了全球價(jià)值鏈模式的弱點(diǎn)。一方面，一國出問題會(huì)傳染整個(gè)生產(chǎn)鏈條。另一方面，供給廠商的專業(yè)化和“實(shí)時(shí)生產(chǎn)”模式導(dǎo)致價(jià)值鏈脆弱。出于效率的考慮，一家零部件制造商會(huì)同時(shí)為多家下游企業(yè)供貨，這就導(dǎo)致一家零部件企業(yè)出問題極易在多產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)散。同時(shí)，“實(shí)時(shí)生產(chǎn)”模式下，企業(yè)庫存減少，承受沖擊時(shí)間短。

下半年，乃至明年，需要等待世界需求和全球價(jià)值鏈穩(wěn)定，在此之前中國經(jīng)濟(jì)很難真正企穩(wěn)。下半年要特別關(guān)注新興市場(chǎng)國家風(fēng)險(xiǎn)。伴隨著資金外流和大宗商品價(jià)格承壓導(dǎo)致的資金短缺，新興市場(chǎng)國家財(cái)政狀況堪憂。例如，阿根廷已經(jīng)要求進(jìn)行國際債務(wù)重組，沙特明確表示財(cái)政壓力較大，印度最新PMI下滑到5，經(jīng)濟(jì)接近崩盤式下行。非洲和南亞有可能成為了下一波疫情暴發(fā)的薄弱地區(qū)，世界疫情還需要時(shí)間控制的情況下，全球經(jīng)濟(jì)在今年下半年會(huì)受到更大的壓力。

宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與政策

由于下半年經(jīng)濟(jì)回歸2019年以來的國內(nèi)和世界經(jīng)濟(jì)基本面，國內(nèi)和國際需求不足，經(jīng)濟(jì)面臨著巨大的下行壓力。最為可控的因素是積極推動(dòng)應(yīng)急防疫體制回歸常態(tài)化防控。判斷宏觀走勢(shì)和政策重點(diǎn)需要從上述方向出發(fā)。

在2019年消費(fèi)增速下滑導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)下行速度加快趨勢(shì)下，加之疫情帶來失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)使得人們更加謹(jǐn)慎，儲(chǔ)蓄傾向上升，“報(bào)復(fù)性”消費(fèi)不成立。同時(shí)，內(nèi)外需疲弱導(dǎo)致下半年制造業(yè)及其投資面臨巨大壓力。所以，在政策優(yōu)先級(jí)上，兜底型支持政策為主導(dǎo)，主動(dòng)刺激需求政策為輔助，要針對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)加大扶持力度，保證就業(yè)。

（作者于澤為中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員）