“眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。”

　　文 丨 華商韜略 于洪凱

　　2020年，龐大集團在“鬼門關”前歷經盤桓。

　　這家命懸一線的千億汽車銷售帝國，經由業務的調整規劃，正讓一線曙光緩緩落進停滯深淵的業績谷底。

　　【斷腸解藥】

　　如何形容龐大集團的曾經境遇？

　　時間推回至2019下半年，“帝國崩塌”、“瀕臨破產”等一系列負面詞匯，把這家汽貿領域龍頭企業，推至輿論的風口浪尖。

　　至于唱衰緣由，源自冀東豐向龐大發出的一紙《告知函》。2019年5月13日，冀東豐表示，因1700萬元債務到期且明顯喪失清償能力，將向法院提請對龐大進行破產重整。

　　作為讓堤壩傾潰的蟻穴，“1700萬欠款”引人錯愕。要知道，2018年龐大營收維持在420億元的較高基數；2017年，憑借705億的業績，龐大還曾位居《財富》中國500強第115名。

　　與消極論調相反，在時任龐大集團董事長的龐慶華看來，破產重整并非當頭棒喝，而是企業迎來重大利好。分析人士同樣表示，這紙申請的遞交，不排除龐大以“自己告自己”的方式，試圖走出死生抉擇的發展陰影。

　　天眼查顯示，龐大集團擁有對冀東豐的絕對話語權，持股比例占據99%；而持股龐大集團20.42%的龐慶華，疑似是冀東豐的實際控制人。

　　盡管龐慶華多次強調，破產重整并非由龐大主動策劃。但以冀東豐債權人作為申請主體，這的確為龐大帶來諸多方便：一方面，這避免因龐大作為申請主體引發外界信息干擾，影響相關機構對涉事企業的客觀判斷；另一方面，冀東豐提請申請，并不會對重整程序產生絲毫影響，由緩解債務、改善治理到恢復經營，龐大存有一線生機。

　　這場被業內視為“苦肉計”的戲碼謝幕之后，龐大集團湮沒在大眾視線良久。

　　2020年3月，盡管先后公布業績復蘇時間點、發力零部件等全新業務兩則動向，但輿論的聚光燈，未能像往常一樣打在龐大身上。而在企業層面，龐大已吹響由死向生的戰斗號角。

　　疫情下，車企、政府賦能于消費市場。市場境遇，恰好給予龐大復蘇經營的機遇窗口。

　　首先，為共同抵御風險，龐大與車企關系正迅速改善。例如，針對龐大現有46家一汽-大眾經銷商，除取消考核指標、給予金融支持等措施外，車企也對銷售人員展開線上營銷技能培訓，并推進網點實現VR展廳等數字化轉型。

　　其次，政府促銷政策陸續發布，這對降低經銷商經營壓力具有正向影響。隨著龐大重整，業務步入正軌，取消購置稅、增大購車補貼、鼓勵以舊換新等提銷內容的滲透，將對新車銷售產生刺激引導。

　　經盛及衰、由死向生，雖然驚險涉過至暗時刻，但龐大集團經營危機尚未解除。

　　【盛世危機】

　　為何龍頭企業會以破產重整求生？

　　業績曲線飄紅之時，部分業務策略失衡，為今時境遇埋下注腳。

　　曾有國企“血脈”的龐大，前身是1988年成立的河北灤縣物資局機電設備公司，后更名為冀東物貿，汽車銷售代理成為核心業務。1999年，響應改革大潮，它由國企改制為民營股份，靈魂人物龐慶華也緊隨體制轉型，由國企骨干轉身為民企老板。

　　市場經濟大潮中，“做事情要體現自己的意志”，這成為龐慶華重復最多的一句話。30年間，多次踏準中國汽車流通的發展脈搏，他曾帶領企業站上了全球汽貿的山巔。

　　千禧年后，中國汽車市場開啟了第一個黃金十年，年度產銷由最初200萬輛，迅速躍升至2010年的1800萬輛。龐慶華抓住這波大機遇，一邊迅速擴張汽車品牌代理權，一邊嘗試汽車消費信貸業務，伴隨4S店等銷售網點的遍地開花，龐大的業績曲線急速飆升。

　　2011年，在上海證券交易所掛牌后，龐大迎來了高光時刻，并創造了三個行業第一：首家IPO登陸A股的汽車經銷商集團，當年全球市值最高的汽車經銷商集團，當年上市單筆融資額最高的民營企業。

▲前龐大汽貿集團股份有限公司董事長龐慶華

　　“我對上游技術和生產不感興趣，我只想做個經銷商，好好關心市場。”

　　雖然不想染指汽車制造領域，但作為一時風光無二的汽貿集團董事長，比起一般經銷商，龐慶華也有野心：希望大規模圈地買地，擴張自建網點，加速市場滲透。

　　比起縱向挖掘現有業務，龐大的橫向擴張出于兩方面考量，龐慶華表示：一是集團堅持“多區域、多品種、多品牌”的經營布局，較大業務體量有助于在市場低潮期分散風險；二是土地也是利好資產，不僅將帶來升值效益，長遠來看，自建網點也可攤薄經營成本。

　　2011年，龐大經銷門店增長了331家；隨后一年，其規模達到歷史高位的1429家；此后五年間，該數據一直盤桓千家以上。土地產權同樣高居不下，2018年財報中，“自有物業門店”一項，龐大就積累175.1萬公頃的大量地產。

▲取自龐大2018年財報

　　龐慶華未曾預料，黃金十年后，汽車行業消費增速趨緩，讓鋪田置地并未發揮出應有效益：無論擴張4S店亦或租賃給其他企業，都無法補足購地上的巨額支出；汽車園區、綜合市場等銷售端口，日常運維帶來的持續性消耗，進一步吞噬了盈利規模。

　　因土地資產無法產生即時效益，2011年，龐大554.55億元營收同比僅增3%，6.5億元凈利已是近年峰值；倘若著眼扣除非經常性損益后凈利表現，2012至2018年，龐大數值僅2016年為正。

　　也就是說，上市之后，除2016年外，龐大的主營業務一直處于虧損狀態，且越虧越大。

　　龐慶華的野心，也體現在試圖從廠商關系中獲得更多“話語權”。龐大曾以入股形式攜手部分外資品牌，希望實現市場共進退，并提高自己的利潤率。

　　2013年，為提高經銷商地位，龐慶華以斯巴魯（中國）董事長身份，開創了經銷商代表擔任汽車合資公司一把手的先例。這一年，龐大集團收購斯巴魯汽車（中國）有限公司40%股權。

　　占股后，除銷售外，龐大將業務延伸至品牌營銷、售后服務等領域。但有限的經營經驗和最大化盈利間的矛盾，加上維修費用高昂、品牌知名度低等口碑囹圄，一度讓斯巴魯發展受限。在其操盤下，2018年這一日系品牌僅售2.48萬輛。

▲電影《極盜車神》中男主駕駛的飄逸利器斯巴魯WRX STI A-line火了

　　龐慶華也曾試圖將“斯巴魯模式”，復制于雙龍和薩博品牌身上，不過皆以失敗告終。

　　龐大負責雙龍品牌銷售、品宣、定價、產品導入等職能，與車企銷售公司基本一致。接手三年后，2015年銷售2460輛的業績，意味著雙龍品牌回歸主流幾無回天之力。

　　為謀求薩博汽車獨家代理權，龐慶華做過大膽決定：提前預付4500萬歐元，以示收購股份的誠意。但隨后薩博破產，讓這一款項打了水漂。

　　為此，龐慶華曾在公司鞠躬道歉，向員工承認錯誤。“在投資方面不夠謹慎，這也是我從膨脹到冷靜的過程。”破產重整后談及此事，龐慶華表示，這讓他意識到精準投資的重要意義。

▲2019年斯巴魯品牌在華完成50萬輛累積銷量

　　意識到新車業務受限，為尋找全新增長點，龐慶華也曾呼吁企業轉型。

　　2016年，為抓住尚處培育期的新能源汽車市場，龐大參股北汽新能源；“產銷合一”的實現，讓企業在產業鏈話語權再度提高；圍繞上門保養、共享出行等業態上，龐大也是嘗鮮者，先后創立了雨露上門保養、叮叮約車、叮叮物流，并合資成立了綠行分時租賃。

　　但上述業務市場尚處培育期，經營狀態并不如意，反而加重了盈利負擔。

　　“如果我不曾冒險，如今的我可能還在灤縣。”龐慶華的冒險，的確為中國汽車流通產業探索出坎坷發展的向上之路。但無序擴張、管理粗獷，也為后續集團傾頹埋下了兩點隱患。

　　【凜冬突降】

　　汽車行業凜冬突降，出乎了大部分人的意料。

　　2018年，乘用車市場整體銷量2235萬輛，同比降幅5.8%。這是1990年以來，數據紅線的首次跌落。當增量市場轉為存量市場，車企與經銷商之間的固有“矛盾”迅速激化。作為弱勢的經銷商屢屢因此陷入窘境，這在龐大身上集中體現。

　　首先，市場急剎車，以新車銷售為主營業務的經銷商，銷售規模、營收能力大打折扣。2018年龐大整車銷量25.19萬臺，同比減少22.98萬輛；汽車銷售347.7億元，同比降幅達43.25%。

　　其次，車企普遍生產過剩，消耗庫存的業績壓力，讓經銷商面臨拿不到年終返利等商務支持。2018年龐大現金流凈額為-122.32億元，主因正是“購車支出款多于銷車收回款”。

　　此外，因急于庫存變現，部分車輛只能折價銷售，進一步攤薄了經銷商毛利。

　　資金流轉陷入困境、銷售表現不達預期，2019年1月，痛失上汽通用五菱品牌授權，這只是龐大失去車企“授信”的開始。2019年半年報中，龐大表示，企業將面臨多品牌合同到期后不能續簽的風險。

　　壓垮龐大的最后一根稻草，是“失信”于金融機構而帶來的多米諾效應。

　　2017年，資本鏈條突然斷裂，成為龐大集團由“虛假繁榮”走向“衰敗”的重要節點。當年3月，龐大出現第一次債務違約，盡管數額僅1700萬元，卻直接引發了銀行風控警報。

　　2018年7月，證監會的一紙《行政處罰決定書》，直接捅破了龐大正常運轉的最后一層窗戶紙：因龐慶華通過收益互換進行融資安排，及龐大與關聯方非經營性資金往來中并未如實披露權益變動，已涉嫌犯罪。

　　“只能怪自己對證券市場規則了解不夠，對政策不理解。”盡管意識到問題所在，龐慶華此番道歉，并不能挽救企業于水火。

　　嗅到財務危機，金融機構開始對龐大喪失信任。2018年，集團被銀行抽貸162億元，加上2017年底被抽走的數十億元資金，導致240億元資本流失，龐大徹底陷入生存危機。2018年龐大的凈利表現，也由上半年的正向發展，直接轉向了下半年的大額虧損。

　　龐慶華的自信，在2018年的夏天被消耗殆盡。

　　“資金鏈斷了以后，不管到期沒到期的全來了，都開始要賬，不欠廠子一分錢、不欠銀行一分錢、不欠職工一分錢，30年的慣例都打破了。”作別昔日光環，龐大搖搖欲墜。

　　【江心補漏】

　　經歷釜底抽薪，龐慶華痛定思痛。2018年6月，“復蘇計劃”正式啟動。企業希望經過“風險化解”、“恢復經營”、“重整提升”三階段精準行動，補足資金鏈斷裂帶來的財務虧空。

　　2018年9月，“債委會”成立，意味著龐大在“風險化解”階段中驚險度過。這一時期，龐大的主要工作在于重拾政府、銀行、司法等機構的信任。

　　成效也是顯著的。第一次債權人會議召開后，河北省金融辦等4家政府機構聯合發文，要求債權人不得對龐大停貸、斷貸、抽貸，為企業爭取到兩年的籌款緩沖期。

　　“恢復經營”階段中，龐大期望減輕業務負重，重獲合作伙伴信心。

　　網點“瘦身”上，2018年末龐大累積經營網點806家，較往年減少229家。2019年2月，龐慶華接受媒體采訪時曾表示，理想預期是縮減到360家。

　　為實現這一目標，龐慶華展現了壯士斷腕的氣魄：即使憾失優質資產，也要加速資金回籠。2018年5月，龐大向廣匯轉讓5家奔馳4S店，店鋪年均凈利在2000萬元以上，為企業回籠資金12.53億；8月，大連中升收入龐大9家優質店鋪，擬定價款10.93億。

　　土地“瘦身”上，龐大集團也與“債委會”制定了為期3年的發展規劃，決定對旗下4000畝土地對外出租或出售，預收回資金40億元。

　　“外援”面，龐慶華為企業先后贏得金融機構與整車廠商的資本支持。龐慶華曾公開表示，2019年2月份，中信銀行58.8億元放貸正在流程中；東風財務公司恢復了廠商銀合作，保證資金、車源重新流動；一汽保理暫時擱置9億元貸款，新貸款業務將重啟。

　　“股權轉讓”也成為龐慶華拉攏資本的重要手段。2018年，他先后見證了與天津中原星、天津五八汽車協議的簽署，前者讓龐大獲益3.2億元，后者以5.95億元換得龐大5.5%股份。

▲取自龐大2018年財報

　　“重整提升”階段，人才團隊建設成為企業重振雄風的關鍵。

　　因為缺少具備現代化管理經驗的運營團隊，龐大人事架構一直備受詬病。2018年末，集團內50歲以上管理人員依舊占據一半以上，且大多出身冀東物貿。

　　為節約人事成本、實現架構換血，2018年底，龐大將員工縮減至1.8萬人，同比減少0.8萬人；集團高管層面，龐慶華希望將副總以上人員縮減至十人，并降低總助以上職級員工薪酬的10%。

　　上述層面的開源節流，讓龐大現金回流略有起色，但填補這一久經積年的資本深坑并非易事。隨著破產重組這一全新規劃的展開，意味著龐大并未走過“復蘇計劃”的第三階段。

　　【重拾機遇】

　　“由生到死，由死到生”，經歷一系列自救動作未果后，龐慶華認為服用“破產重整”這劑藥方，對解決債務包袱、改善治理結構、恢復經營能力無疑是一利好消息。

　　2019年9月5日，法院受理后，龐大集團成為2007年新《企業破產法》實施后第58個啟動重整程序的上市公司。據最新消息，投資人將認購龐大集團7億股份，民生銀行也將提供不超過10億元的共益債務融資。粗略統計，經由重整，龐大將獲17億元現金流的資本輸血。

　　當然，求生的代價也是巨大的。公布重整投資人的當晚，龐大宣布，龐慶華將以讓渡全部股權形式，對其掌舵幾十載的汽貿巨輪做出切割。

　　“我個人的去留不重要，重要的是讓龐大好起來。”盡管引人唏噓，但可見證龐大集團重獲能量、調整航向，這對龐慶華而言也算幸事一件。

　　2020年3月，龐大兩個動作的落地，反映出企業經營正逐漸步入正軌：

　　其一，回執上交所問詢函，龐大對重振業務、扭轉營收做出時間規劃；其二，業績尚未有效回暖時，龐大依然傾注2000萬資本成立零配件公司，為提振營收鋪建了全新的業務通路。

　　著眼于細節，經歷粗放經營的幾十年，龐大終于意識到精細運營、靠攏市場的重要意義。

　　首先，新車銷售不再追求規模效應，有的放矢挖掘細分市場將成戰略側重。這包括，深耕含金量更高的豪華汽車市場，緊握處于銷售紅利的德日系品牌，加碼放量狀態的新能源汽車領域等。

　　其次，業務重點將由關注“市場”轉向關注“人”。這是對龐慶華后期戰略的一脈相承，發力售后維保、增值消費等用戶服務，可擺脫對行業波動、車企廠商的影響和依賴，利于企業穩定營收。

　　此外，貼合行業趨勢、挖掘未來盈利，也成為戰略布局其中要點。這包括，向零部件、商用車等持穩市場延展觸角，也包括向交通出行、電氣化等前瞻領域加注業務。

　　值得注意的是，3月份成立的龐大精配網（天津）網絡科技有限公司，龐慶華在其中持股20.84%，該公司的主營業務正是零部件銷售。這意味著龐慶華并未遠去，由舵手轉為水手后，他將以全新身份陪伴龐大這艘巨輪緩緩前行。

　　相關規劃初具藍圖的基礎上，回執上交所問詢函時，龐大集團再度作出承諾：未來三年歸母凈利將不低于7億元、11億元、17億元，或合計達到35億元，2022年公司營收也將恢復至700億元的水平線。

　　但回顧除2019年外前3年的財務表現，不可否認的是，從絕處逢生至重獲新生，龐大在爬脫經營谷底的路上，依然阻力重重。

　　當技術革新、市場波動、產業政策等多股力量，交錯推動著中國產業經濟進入周期性拐點，盡管任何人都無法精準預測，什么才是企業應對未來、企穩發展的方法論，但卸去包袱、著眼變化，龐大已經邁出了走出夜幕的第一步。

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