近日，美股三次熔斷引發(fā)熱議，在疫情和石油價(jià)格暴跌的雙重打擊下，全球股市受到重創(chuàng)，連“股神”巴菲特都在采訪中表示“我活了89歲，也沒見過這種場面”。

所謂“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，對于投資者來說，虧損乃是常事，只有摸清虧損的原因，了解虧損的規(guī)律，才能更好地防止虧損。

今天要分享給大家的這本《交易之路》，是雪球大V、中國證券市場對沖交易的首批實(shí)踐者陳凱（網(wǎng)名諸葛就是不亮）二十多年投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，關(guān)于如何止損，這本書或許能給大家一些啟發(fā)。

《交易之路》陳凱 著

一、損失類型

在分析虧損之前，首先得了解有哪些常見的損失類型，一般來說，損失分為兩大類：資本利得的損失和機(jī)會喪失導(dǎo)致的損失。

1. 資本利得的損失

比如，10 元錢買的股票，跌到8 元，我把它賣了，那么我就虧了2 元錢。這就是資本利得的損失。

2. 機(jī)會喪失導(dǎo)致的損失

比如，甲和乙兩個人都買了同一只股票。股票漲到20 元的時候，甲賣了，乙沒賣；等股票跌到15 元，甲以15 元又把它買了回來，然后股票又彈到20 元。

在這一過程中，乙喪失了股價(jià)波動帶來的機(jī)會。因?yàn)闄C(jī)會喪失而導(dǎo)致的損失，大部分都是死捂造成的。死捂往往是因?yàn)楹芏嗳擞X得機(jī)會太少，抓住一次恨不得干到死，覺得機(jī)會不能過：“哎呀，我賣了，明天就漲停了。”所以一等再等，哪怕錯了，也不愿意認(rèn)錯。

我勸大家不要這么想。這種機(jī)會的喪失，在做短線交易的時候尤其顯著。所以，我們做短線，買了之后發(fā)現(xiàn)沒效果或者效果差，轉(zhuǎn)身就賣了，不會在單只股票上耗費(fèi)太長的時間。

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二、虧損的原因

了解了虧損類型，再來看虧損的原因，按照短線、中線和長線，我們對虧損產(chǎn)生的原因進(jìn)行了劃分。

（一）短線虧損的原因

1. 交易的隨意性

短線虧損的原因，排在第一位的，是我們出手的次數(shù)太多，交易的隨意性太強(qiáng)。對此，我深有體會。我在2002—2003 年這兩年做的量非常大，當(dāng)時我統(tǒng)計(jì)的成功率是40% 多，其中我做的隨意性很強(qiáng)的交易，通常都是賠錢的。這是短線產(chǎn)生虧損最重要的原因。

2. 成功率的“極限容忍度”

我們對于交易的成功率是有容忍度的。比如：成功率達(dá)到了80%，我們的心情可能特別好；而成功率為50% 時，我們就沒那么開心；當(dāng)成功率為40% 時，因?yàn)殄e的時候比對的時候多，我們很容易進(jìn)入一種特別焦灼的狀態(tài)，從而導(dǎo)致技術(shù)水平失控，馬上還可能會虧損一筆大的。

3. 頻繁交易

在短線交易里，頻繁交易的后果是：一方面會導(dǎo)致成功率大幅度下降，另一方面也會讓交易成本激增。最關(guān)鍵的是，這樣操作對于修復(fù)交易心理特別不利。

每個人都是有承受極限的，我自己的承受極限是三次。連著錯三次，我可能就不太會去下手第四次了，肯定要休息一下。

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（二）中線虧損的原因

我所說的中線就是波段操作。在板塊輪動、慢牛市，或者一些寬幅震蕩的行情里，我們做波段的概率會比較大。一般會選一只自己熟悉的股票長期做，或者中長期做。

1. 波段區(qū)間

波段操作的前提是：貴的時候賣，便宜的時候買。但是這種格局，是會被打破的。它被打破的標(biāo)志是：原來的低點(diǎn)或者高點(diǎn)被打穿。高點(diǎn)被打穿，意味著加速，至少是一個區(qū)間擴(kuò)大；低點(diǎn)被打穿，有可能是一個破位，這個時候應(yīng)該離場。

在波段操作里，大部分時候并不是“我賣了，把它給賣飛了”，因?yàn)槟谴砗竺嫘星樯蠞q時沒撿

著錢。多數(shù)情況都是打漏了低點(diǎn)，沒有平。

出現(xiàn)這種情況，一般是由于一些人長期做某只股票，自認(rèn)為對它很熟悉，缺乏警惕性。面對這種情況，只能用嚴(yán)格的交易紀(jì)律來規(guī)避。比如事先把波段的頂和底等各種結(jié)構(gòu)關(guān)系畫清楚。

比如：高點(diǎn)在變高，低點(diǎn)也在變高，這是一個上升通道；高點(diǎn)在變低，低點(diǎn)在變高，這是一個夾板通道；高點(diǎn)在變低，低點(diǎn)也在變低，這是一個緩慢的下降通道。

要把每一種通道類型的操作和進(jìn)場點(diǎn)、出場點(diǎn)事先規(guī)劃好。只要事先把交易紀(jì)律制定好，介入和退出都不會有太大的問題。

2. 波動率

雖然事先做好了規(guī)劃，但在實(shí)際操作中，我們還可能遇到情況突變，這時最簡單的判斷依據(jù)就是波動率。

大家記住我的結(jié)論：市場中長期高波動率的個股，是不可能跑贏指數(shù)的。也就是說，在高波動率的個股上做中線的波段操作，在大勢上是跑不過市場的。我們應(yīng)該關(guān)注波動率從低向高的個股，這些個股才具有強(qiáng)的可操作性。

我認(rèn)為：波動率是相當(dāng)精準(zhǔn)的判斷依據(jù)之一。比如，一只強(qiáng)勢個股，如果它的波動率變低，那你一定要提防它陰跌。因?yàn)椴▌勇首兊停馕吨@只個股里的資金不活躍，而資金不活躍，會導(dǎo)致這只股票在原有的趨勢上產(chǎn)生轉(zhuǎn)勢，如果它之前是強(qiáng)勢的，立刻就會轉(zhuǎn)為弱勢。

與之相應(yīng)的是，如果一個長期低波動率的個股突然間上下亂躥，那么這是變盤的前兆。尤其是長期慢牛的股票，基本上每天都有1%的漲幅，突然高位加速，然后一根大陽線接著一根大陰線，這是非常明顯的信號。

3. 振幅

大家可以把波動率指標(biāo)加到自己的觀察要素表里。波動率以振幅來計(jì)算，我們可以用貝塔系數(shù)來描述。

舉個例子，大盤每天的上漲下跌區(qū)間是1%，如果有只股票，它的上漲下跌區(qū)間是5%，那么我們就認(rèn)為它的貝塔系數(shù)是5。一只股票的貝塔系數(shù)越大，說明它的波動率越高。

相應(yīng)的，在選板塊、選股票時，如果你要在短線和中線上有操作性，一定要選波動率高的股票。但是在長線上，你一定要選波動率低的股票。

（三）長線虧損的原因

長線虧損最主要的原因，不是你選的股票不好，而是你買得太貴。這句話希望大家好好地體會。能讓人們愿意做長線的個股，一定是潛力非常好的。比如中國石油上市的時候，發(fā)行價(jià)是16.8 元，第一天開出來是48 元。

你說這家公司好不好？當(dāng)年上市的時候它是亞洲最賺錢的公司，非常好的一家公司。但是呢，它的股價(jià)太貴了。

我問過身邊很多做長線的人，大家都認(rèn)為做長線的核心還是價(jià)位，即買的位置是好還是不好。

很多人覺得：我一定要選那種價(jià)值成長類的股票，或者說做價(jià)值投資我是不怕的。你可以不怕，但是前提條件是你不能買得太貴。

長線虧損最主要的原因是：太樂觀了，買得太貴了。

跟大家分享一個心得：長線選股，我們選什么？我們一定要學(xué)會選有爭議的個股。

什么叫有爭議的個股，就是有人說它好，也有人說它不好的股票。說它好的人有很多，說它不好的人也有很多。

道理很簡單：眾口一詞說好，那它肯定貴了。2007 年的中國石油，大家都說它好，那它一定貴了，定價(jià)定到48 元。眾口一詞說不好，肯定有它不好的道理，里邊說不定就是陷阱。所以，我們要學(xué)會去選爭議比較大的個股。

所有長線金股，它們的特點(diǎn)都是：在啟動階段，伴隨著巨大的爭議；然后一路漲，一路爭議，一路漲；到最后大家不爭了，一起看好，到頂。

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三、不同的情況下，該如何止損？

（一）短線止損的技巧

1. 建倉區(qū)間概念

首先，我們得明白建倉區(qū)間的概念。什么意思？我要買一只股票，假如這只股票現(xiàn)在的價(jià)格是10 元，那么通常情況下，我認(rèn)為在9.8 ~ 10.2 元這個區(qū)間都是建倉區(qū)間。

在這個區(qū)間內(nèi)，我們可以把止損設(shè)到9.8 元以下，跌破9.8 元我再止損。建倉區(qū)間概念對大資金來說可能更關(guān)鍵，當(dāng)然大資金也會有一個砍倉區(qū)間，股價(jià)到警戒位置，必須往下殺。

在建倉區(qū)間里，我們既不談止盈，又不談止損。

2. 止損的位置

止損的位置在哪兒，這是最關(guān)鍵的問題。為什么關(guān)鍵？因?yàn)樗鼪Q定了你的執(zhí)行，到哪個位置你要退出。

3. 止損的設(shè)定

止損位置的設(shè)定，在短線上有三個標(biāo)準(zhǔn)：

第一個標(biāo)準(zhǔn)是技術(shù)圖形上的支撐位，這是一個具體價(jià)位。因?yàn)樽龆叹€，大家都是在做情緒、做波動的。股價(jià)波動的原因是資金的進(jìn)出，而資金進(jìn)出的原因是情緒問題。

既然短線是在做情緒，那么相應(yīng)來說，技術(shù)圖形看起來也就更加簡單一點(diǎn)。因?yàn)楹芏嗳说那榫w在技術(shù)圖形上都是有共振的，所以具體的價(jià)位可以很簡單地在技術(shù)圖形的支撐位或者阻力位上明確地設(shè)定。

這看上去像算命，但實(shí)際上給了你一個最重要的執(zhí)行依據(jù)。先不管設(shè)定得科不科學(xué)，只要設(shè)定就比沒設(shè)定強(qiáng)得多。

第二個標(biāo)準(zhǔn)是突發(fā)事件和新聞，我把這叫作事件止損。什么意思？你是做短線的，買進(jìn)去8 天了沒反應(yīng)，是不是該走？或者突然聽說這家公司的董事長被抓了（當(dāng)然，牛市的時候經(jīng)常出現(xiàn)董事長被抓是重大利好的情況，可能是因?yàn)檫@意味著公司馬上就要進(jìn)行重組了），或其他一些新聞，遇到這種情況時，毫不猶豫地出來再說。

大家一定要有交易員的思維，而不是分析師的思維。你走在馬路上，啪一道閃電，把你前面的人劈成灰了。看到這種情況，交易員的反應(yīng)是趕緊跑，而分析師的反應(yīng)是原地站著不動，思考為什么閃電劈在這兒，那個人是不是有問題，下一道閃電會劈在哪兒，下一道閃電劈在旁邊的概率是多少，劈到自己身上的概率有沒有，自己應(yīng)該撐著傘去應(yīng)付閃電還是應(yīng)該往旁邊跑……還沒想完，啪，又一道閃電下來了。我們在第一時間發(fā)現(xiàn)不對，一定先溜，走為上。

第三個標(biāo)準(zhǔn)是某個看著很不爽的人，這是一個超級反向指標(biāo)。因?yàn)橛泻芏嗳说姆瓷浠”容^長，市場都狂歡完了，他最后一個跳起來。

他只要一跳起來，那行情真差不多了，但是你不能跟他說，你說了，他的心情會很不愉快。我們有個研究員，就是這種風(fēng)格。

反正他一激動基本上這波行情就到頭了：恐懼到頭了，興高采烈也到頭了。這個秘密千萬不要讓這個人知道，讓他知道就不靈了。

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（二）中線和長線止損的技巧

1. 震蕩區(qū)間被打破

舉個例子，有一只股票在漫長的震蕩行情中，頂?shù)自?2 元到9元之間來回磨。突然有一天，12 元這個頂部被突破了，你第一時間應(yīng)該先把你的多頭倉位守住，如果你在12 元往下拋了點(diǎn)，先把拋的那些撿回來。

為什么？因?yàn)橐苍S突破是對的。區(qū)間一旦被打破，你一定要很小心。比如一根中陰線把你的支撐位、重要的均線支撐位全部打漏，然后MACD 指標(biāo)迅速擴(kuò)大，綠柱馬上放大，震蕩區(qū)間明顯被打破了，一定不能再去做頂?shù)撞僮鳌?/p>

大家可以看一下標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，在2015 年4月以來形成的頂部，就是一個非常明顯的頂部。它的高位大概就在2 100 點(diǎn)，最高不會高過2 200 點(diǎn)，但低也不會低于2 050 點(diǎn)，一直在兩百點(diǎn)的區(qū)間來回震蕩，一旦突然漏到1 900 點(diǎn)以下，這就是背離，整個震蕩區(qū)間完全被打破了。

這時候，你低位的空單也許就要少平，因?yàn)槠搅酥螅赡芎脙r(jià)位你拿不回來。反之，震蕩區(qū)間被打破了，我們反方向的單子是一定要走的。

2. 背離的形成被扭轉(zhuǎn)

高位頂背離，低位底背離，如果一個頂背離之后沒多久，同時間周期又形成了一個沖破前一次頂背離的指標(biāo)，那就說明這個背離已經(jīng)被扭轉(zhuǎn)了，原來的頂背離已經(jīng)不再是頂背離了。

比如MACD出新高了，這時，我們在操作上就不能再用波段的眼光去看待了。這時如果用波段去做的話，你的止損一定要設(shè)得很小。可能隨時一個爆拉，直接就把你拉出去了，也許趨勢就要來了。

實(shí)際上，很多人在做趨勢的時候，也在關(guān)注震蕩區(qū)間，為什么？因?yàn)樵诘日鹗巺^(qū)間的打破，也就是在等趨勢。

3. 周期的共振

周期的共振是一項(xiàng)非常深刻的內(nèi)容，我希望大家能夠有一個印象，在波段操作中，也是有周期的。

如果是在日K 線級別做波段的話，正常情況下，你要關(guān)注的是比日K 線高一個周期的周K 線和比日K 線低一個周期的小時線。

通常，我們應(yīng)該等小時線和周K線的方向一致，但是剛好和日K線方向相反的時候，去做買入或者賣出。大家可以先記住這個結(jié)論。什么叫順大勢，逆小勢？我們把周期劃分成大、中、小三段。

在大周期和小周期上，我們方向要一致，而在中周期上，也就是我們正常觀察的這個周期上剛好是逆著的。

比如說我要做買入，那么首先，周K 線要是上升趨勢，小時線也開始上升趨勢，并且日K 線剛好調(diào)整到位，從一個下降趨勢中均線走平，這個就是典型的順大周期小周期的勢，逆你目前操作的中周期的勢。這就是順大勢、逆小勢的交易。

首先，你的短周期切入點(diǎn)很敏感，另外，長周期是往上的。相應(yīng)的，如果我們看到周K 線趨勢都走壞，然后小時線再次走壞，這基本上就是一次加速突破的形成。這種交易會讓大家的切入點(diǎn)非常好，無論是做中線還是做長線，買入就贏利，對增加你持倉的信心有幫助。

4. 買賣邏輯要一致

在波段操作和長線交易中，最容易犯的錯誤是，買賣邏輯不一致。

有朋友問：買賣邏輯不一致怎么改？你說怎么改，連最基本的你都做不到，就別做了，不然的話肯定會吃大苦頭。

包括聽消息都是一樣的，千萬不要做的事是：最后連跟你說消息的人都賣了，你還不賣，還跟他說“你別賣，我研究過了，你的消息不對，消息里邊可能漏了一二三四五”，還跟福爾摩斯一樣。

結(jié)語：

投機(jī)市場是一個非常反人性的地方，人所有的性格缺陷都會在這里被完全放大。

當(dāng)面臨虧損，首先不要責(zé)罵自己，要放平心態(tài)。做交易一定要想得開，從最源頭就應(yīng)該知道，我們的交易是允許虧損的。

在交易之路上，成功與失敗的經(jīng)驗(yàn)都十分重要，虧損在所難免，重要的是把失敗的經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)化為財(cái)富。

本文整理自書籍《交易之路》，版權(quán)歸作者及本書所有，轉(zhuǎn)載請注明出處。

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《交易之路》

陳凱 著

內(nèi)容簡介：

本書從基礎(chǔ)交易理念入手，將股票、期貨、債券、金融衍生品及其他有特點(diǎn)的金融工具（可轉(zhuǎn)債、分級基金）的交易知識進(jìn)行了細(xì)致而深入的剖析，由淺入深，層層遞進(jìn)，既有思想銳度，又結(jié)合了大量案例，是幫助投資者入市的一部實(shí)例教程。

作者簡介：

陳凱，網(wǎng)名“諸葛就是不亮”，中國證券市場衍生品交易的首批探索者，中國證券市場對沖交易的首批實(shí)踐者。證券交易與低風(fēng)險(xiǎn)套利交易員，長期實(shí)踐在中國投資市場的各個領(lǐng)域，主要從事對沖交易和套利交易。