北京時間2月28日，Beyond Meat(BYND.US)公布了其2019年Q4財報。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)營收同比增212%至9850萬美元，超出市場預(yù)期的7980萬美元；經(jīng)調(diào)整EBITDA后的凈利潤為950萬美元，同樣高于市場預(yù)期的576萬美元；凈虧損50萬美元，合每股虧損1美分，上年同期虧損為750萬美元，合每股虧損1.10美元。

盡管Beyond Meat第四季度的營收大幅增長，但表現(xiàn)在資本市場似乎并不滿意。財報公布后，股價盤后大跌，截至目前，已跌超10%。

圖源：雪球

單從數(shù)據(jù)來看，Beyond Meat這份Q4財報的表現(xiàn)并不算很差，營收的增長彰顯了Beyond Meat作為人造肉第一股在行業(yè)內(nèi)的魅力，只不過距離盈利仍差"最后一美分"引發(fā)了投資者們的不滿。本以為新一份的財報會給Beyond Meat帶來一些驚喜，畢竟今年年初與麥當(dāng)勞的進(jìn)一步合作也推動了其股價的上漲。如今超預(yù)期的答卷交出后，股價卻不能超預(yù)期。這又是為何？實際上，在這份看起來還不錯的財報背后，Beyond Meat也有著一些不可忽視的挑戰(zhàn)。美股研究社通過這份新財報對其進(jìn)行解讀。

營收同比大漲212%超預(yù)期 但距離盈利仍差"最后一美分"

財報顯示，Beyond Meat期內(nèi)營收9847萬美元，同比增長212%，超出市場預(yù)期。營收的增長得益于季度內(nèi)銷售渠道的不斷擴(kuò)展，在不斷鞏固零售渠道的同時，不斷加強(qiáng)餐飲渠道，使得銷售額不斷上漲帶動了營收的持續(xù)上漲。

而銷售額能在本季度實現(xiàn)不錯的增長幅度主要是由于產(chǎn)品銷售量的增加超出了肉的新鮮在零售平臺，餐廳和餐飲渠道，由數(shù)量擴(kuò)張點的分布，包括新的戰(zhàn)略客戶，國際客戶和現(xiàn)有客戶的需求。同時，在面向餐飲渠道方面Beyond Meat也加大了馬力。譬如，與麥當(dāng)勞的進(jìn)一步合作并表示兩者合作將加拿大人造肉漢堡的試點門店從28家擴(kuò)大至52家，并將試點周期繼續(xù)延長三個月。

盈利方面，數(shù)據(jù)顯示，四季度調(diào)整EBITDA 950萬美元，高于市場預(yù)期576萬美元。凈虧損50萬美元，合每股虧損1美分，未能實現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)正；上年同期虧損為750萬美元，合每股虧損1.10美元。也就是說，在上個季度實現(xiàn)盈利后Beyond Meat未能再次延續(xù)上個季度的盈利態(tài)勢。

不過，從2019年全年來看，Beyond Meat的營收仍是向好的，2019全年營收2.97億美元，同比增長224%。全年凈虧損為1243萬美元，同比降低59%。攤薄后每股虧損0.29美元，同比降低94%。

對于2020財年的業(yè)績展望，Beyond Meat預(yù)期2020年營收在4.9-5.1億美元之間，同比增長64-71%。不過未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤與營收的比值仍將保持在2019財年的水平，這是由于公司將會繼續(xù)在研發(fā)、市場和全球業(yè)務(wù)拓展方面繼續(xù)投資。

綜合來看，Beyond Meat此次財報表現(xiàn)一般，雖然營收同比增長212%，但卻未能延續(xù)上個的盈利態(tài)勢，四季度的盈利就在眼前但卻不能觸及，未能滿足市場對其"利潤轉(zhuǎn)正"的預(yù)期。此外，在人造肉的發(fā)展前景和備受質(zhì)疑的安全性的矛盾背后，仍然存在一些不容忽視的挑戰(zhàn)。

餐飲渠道營收占比提高 但要如何繞過Impossible Foods ？

我們從Beyond Meat此前的動作來看，beyond meat在零售渠道比較下功夫，營收占比在75%以上。不過，資料顯示，2018年以后，beyond meat與餐飲公司的合作增加，餐飲渠道營收占比迅速提高，在上個季度，零售渠道與餐飲渠道占比已經(jīng)接近一半。而今年年初，傳出與麥當(dāng)勞擴(kuò)大合作并將試點周期繼續(xù)延長三個月，這是一個十分利好的消息。而實際上，未來餐飲渠道的發(fā)展也將會是公司高增長的關(guān)鍵因素。

需要注意的是，Beyond Meat能夠與麥當(dāng)勞擴(kuò)大合作，與對手Impossible Foods因產(chǎn)能不足放棄與麥當(dāng)勞合作有著密不可分的關(guān)系。如若Impossible Foods不存在上述問題，Beyond Meat不一定就能與麥當(dāng)勞擴(kuò)大合作。畢竟，Impossible Foods自步入2020年以來正在加速其新的無肉產(chǎn)品的研發(fā)，并推出不少新產(chǎn)品。同時，Impossible Foods與漢堡王繼續(xù)展開合作。據(jù)悉，從 1 月 13日開始，美國多個地區(qū) 139家漢堡王餐廳將開始提供人造香腸。

再者，Impossible Foods雖然因產(chǎn)能不足放棄了與麥當(dāng)勞的合作，但同時可以說明，Impossible Foods已經(jīng)具備了很大一部分的市場。隨著市場的不斷擴(kuò)大，今后二者的競爭也將持續(xù)加劇。

同時，Impossible Foods早在去年5月份便已經(jīng)獲得了一輪3億美元的融資，今后走上IPO之路也不是不可能。從行業(yè)來看，優(yōu)步的上市影響了同行業(yè)但規(guī)模更小的Lyft，如若Impossible Foods上市的話，也必會對Impossible Foods股價產(chǎn)生負(fù)面影響。

營收同比增速放緩 中國市場能否拔高這一數(shù)據(jù)？

事實上，上個季度Beyond Meat的營收為9200萬美元，同比增長250%，也就是在上個季度其實現(xiàn)了首次盈利。本季度，營收9850萬美元，同比增長212%，相比上個季度的250%的增長下降較為明顯。凈利潤同樣如此，上季度凈利潤410萬美元，最新財報則顯示，本季度未能實現(xiàn)盈利，凈虧損50萬美元，合每股虧損1美分。或是基于增速放緩亦或是基于本身的戰(zhàn)略計劃，Beyond Meat將眼光瞄準(zhǔn)了中國市場，計劃于今年第一季度登陸中國市場，目前正在緊急走進(jìn)口食品相關(guān)審批程序，線上銷售渠道預(yù)計會先于商超。

但在中國市場面臨的挑戰(zhàn)或許要比歐美大得多。為什么這么說？一方面，中餐追求的食材新鮮，口感單一且結(jié)構(gòu)松散的人造肉恐怕很難滿足烹飪需求，另一方面，價格上，人造肉也不具優(yōu)勢。《南方日報》曾披露過一組數(shù)據(jù)：在美國，1 公斤加工肉類的價格為 7 美元，人造肉則為15 美元，率先進(jìn)入中國市場的人造肉品牌 Omnipork 每公斤售價約 60 元，某生鮮電商上最便宜的豬肉每公斤約為 50 元。雖然與麥當(dāng)勞、肯德基等大型餐飲連鎖機(jī)構(gòu)有合作，但在口感和價格均不具備優(yōu)勢的背景下，人造肉在國內(nèi)的市場范圍也會縮小很多。如此看來，要想在中國取得更大的市場也不會是件容易的事。

此外，由于國內(nèi)近期因非洲豬瘟的原因?qū)е聝r格飛漲以及消費者對豬肉的擔(dān)憂，也讓其主要競爭對手看到了機(jī)遇。Impossible Foods也在進(jìn)一步打開亞洲尤其是中國市場。據(jù)悉，Impossible Foods的人造牛肉已經(jīng)被新加坡、中國上海、中國澳門的部分餐廳采購使用。可見，在中國市場Beyond Meat與Impossible Foods也免不了要上演狹路相逢。

再者，國內(nèi)目前的疫情現(xiàn)狀也存在著相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。在疫情的影響下，諸多實體店均受到了較大沖擊，而Beyond Meat的銷售方式本就是以實體店為依托，毫無疑問會這是一個巨大的挑戰(zhàn)。

競爭加劇的背后 成本支出或?qū)U(kuò)大

資料顯示，2016-2018年Beyond Meat存在大量的研發(fā)支出和推廣成本，彼時Beyond Meat一直處于虧損狀態(tài)，雖然2019年三季度實現(xiàn)了盈利，但四季度卻再次虧損50萬美元，如今不斷擴(kuò)大的市場戰(zhàn)略背后，能不能很好的管控成本支出將會是一個巨大挑戰(zhàn)。

畢竟，從行業(yè)來看，目前的人造肉市場，除了Beyond Meat、Impossible Foods等創(chuàng)新型公司，還有其他諸如雀巢等傳統(tǒng)食品巨頭在涌入。資料顯示，雀巢也早已與麥當(dāng)勞在德國和以色列合作銷售植物性漢堡。此外，泰森食品、家樂氏、荷美爾食品、康尼格拉、克羅格等多家巨頭也早已進(jìn)入人造肉市場。百姓餐飲旗下必勝客早前也測試了一種由家樂氏研發(fā)的一種人造肉披薩。這對Beyond Meat這樣的創(chuàng)新型公司會造成很大的壓力。

在這一行業(yè)背景下，Beyond Meat要想獲得市場更多份額，必將在營銷方面花更多精力，尤其是在如今想要打開中國市場的決策下，今后花在營銷上面的成本決不會是一個小數(shù)目。這意味著，在不斷擴(kuò)大市場戰(zhàn)略的背后，Beyond Meat的成本支出或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

結(jié)語：

盡管Beyond Meat的財報背后還存在諸多的挑戰(zhàn)，但長遠(yuǎn)看來，Beyond Meat的市場潛力仍有看頭。據(jù)美國市場調(diào)查咨詢公司 Marketsand Markets的硏究報告，2018年全球肉類替代品市場約為310億人民幣，預(yù)計將每年以68%的復(fù)合增長率增長，到2023年將達(dá)到440億元。而人造肉是未來食品的標(biāo)志性產(chǎn)品，預(yù)計到2040年全球市場份額將達(dá)60%。就數(shù)據(jù)來看，人造肉的發(fā)展趨勢難以阻擋。

上個月22日，星巴克表示計劃增加人造肉菜單選項，尋找人造肉替代品，雖未提及Beyond Meat，但截至當(dāng)日收盤Beyond Meat股價漲逾18%。但從本月26日的消息來看，星巴克位于加拿大的近1200家門店將從3月3日起開始銷售一款人造肉早餐三明治,其中包含Beyond Meat肉餅以及雞蛋、切達(dá)奶酪等。這樣看來，Beyond Meat與星巴克的合作已經(jīng)"實錘"。在美股研究社看來，未來人造肉的發(fā)展趨勢，是Beyond Meat的巨大機(jī)遇。

除了發(fā)展前景上的優(yōu)勢，Beyond Meat也正在與上游生產(chǎn)商展開合作。不久前Beyond Mat與全球淀粉生產(chǎn)商Roquette簽訂了多年期的協(xié)議，預(yù)計未來三年豌豆蛋白的供應(yīng)量會顯著增加。這對以植物性肉類為

市場的Beyond Meat而言，將是一個樂觀的信號。

另一方面，雖然目前人造肉的味道和價格都比不上真肉，但卻有真肉所不能及的健康和環(huán)保。近年來，畜牧業(yè)的碳排放問題也越來越引起重視，人造肉也被視為減少溫室氣體排放且養(yǎng)活更多人口的理想方案。人造肉幾乎不用土地資源，消耗的資源更好，而且成品還含有更少的脂肪，也幾乎不可能帶有各類動物細(xì)菌病毒等。這些都會是Beyond Meat未來被看好的重要因素。

不過，最終投資者們要看的還會是Beyond Meat的盈利能力，如若不能持續(xù)給資本市場注入盈利強(qiáng)心劑，那Beyond Meat這支股票也不見得會有多"香"。

本文來源：美股研究社旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們