隨著金融改革的深入和宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，中國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期化、結(jié)構(gòu)化趨勢(shì)日益明顯，并成為重要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，該風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，對(duì)商業(yè)銀行自身乃至整個(gè)金融體系甚至經(jīng)濟(jì)全局均具有極強(qiáng)的破壞性。本文從銀行內(nèi)部管理、貨幣政策和監(jiān)管，以及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等因素入手，對(duì)中國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因進(jìn)行分析。作者認(rèn)為，影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素錯(cuò)綜復(fù)雜、相互交織，僅靠銀行自身的管理，并不能有效管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并防止其外溢，因此需要構(gòu)建更為完善的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

2018年5月23日，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)正式公布《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，自2018年7月1日起施行。主要目的為加強(qiáng)商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，保障商業(yè)銀行安全穩(wěn)健運(yùn)行。

商業(yè)銀行區(qū)別于其他金融機(jī)構(gòu)的最根本特征是通過(guò)吸收存款來(lái)發(fā)放貸款，借助“杠桿化運(yùn)作” 和“期限轉(zhuǎn)換”（maturity transformation）完成資金供給和需求的對(duì)接，這使得商業(yè)銀行天然存在發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，對(duì)商業(yè)銀行自身乃至整個(gè)金融體系甚至經(jīng)濟(jì)全局均具有極強(qiáng)的破壞性。

2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，國(guó)際銀行業(yè)普遍掙扎于流動(dòng)性緊張的泥淖之中，給國(guó)際金融市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)造成巨大破壞。這一教訓(xùn)再次顯示，對(duì)商業(yè)銀行而言，必須始終保持流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性，稍有疏忽大意便可能釀成巨大災(zāi)難。也正因如此，次貸危機(jī)后，強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管成為國(guó)際監(jiān)管改革的重要內(nèi)容。

2013年6月的“錢荒”，暴露出了中國(guó)銀行業(yè)所存在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，之后，2015年、2018年，銀行間市場(chǎng)多次出現(xiàn)了較大幅度的流動(dòng)性波動(dòng)。2019年5月，包商銀行被接管，在造成短期波動(dòng)的同時(shí)，還形成了市場(chǎng)流動(dòng)性的分層，中小銀行和非銀金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著上升?？傮w來(lái)看，在過(guò)去一段時(shí)間中，中國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期化、結(jié)構(gòu)化趨勢(shì)日益明顯，已成為銀行業(yè)一個(gè)重大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，有必要對(duì)其進(jìn)行更深入的研究，并構(gòu)建更為系統(tǒng)的應(yīng)對(duì)機(jī)制。

一、銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

巴塞爾委員會(huì)（Basel Committee，1992）曾將“流動(dòng)性”定義為：“確保銀行清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力”。在2000年發(fā)布的對(duì)1992年文件的替代性文件《銀行機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理的穩(wěn)健操作》（Basel Committee，2000）中，巴塞爾委員會(huì)又將“流動(dòng)性”定義為“增加資產(chǎn)并滿足到期債務(wù)清償?shù)哪芰Α薄?/p>

美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)理署（Office of Thrift Supervision，OTS，2010）在2010年發(fā)布的《流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理與投資證券》中，對(duì)“流動(dòng)性”同時(shí)給出了三種定義，即“流動(dòng)性，是利用資產(chǎn)融資以清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力；是持有的現(xiàn)金和能夠無(wú)顯著損耗地迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的其他資產(chǎn)總量；是以合理或可接受的成本滿足負(fù)債償還或承諾兌現(xiàn)所需資金的能力”。OTS最后指出，無(wú)論哪種定義，其本質(zhì)都是“在需要錢的時(shí)候有錢”。

美聯(lián)儲(chǔ)（The Federal Reserve System，2010）在2010年發(fā)布的《商業(yè)銀行監(jiān)管手冊(cè)》中，將流動(dòng)性定義為，“是金融機(jī)構(gòu)在不造成未預(yù)期損失的情況下滿足其現(xiàn)金和債務(wù)抵押需求的能力，……為保證充足流動(dòng)性，機(jī)構(gòu)必須在成本收益之間取得平衡：流動(dòng)性過(guò)少可能導(dǎo)致因無(wú)法穩(wěn)定地滿足約定償債義務(wù)（contractual obligations）而將機(jī)構(gòu)暴露在一系列負(fù)面沖擊面前；反過(guò)來(lái)，流動(dòng)性過(guò)多又會(huì)帶來(lái)較大機(jī)會(huì)成本，對(duì)企業(yè)盈利性產(chǎn)生不良影響。”

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)2018年頒布的《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》則將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)界定為“商業(yè)銀行無(wú)法以合理成本及時(shí)獲得充足資金，用于償付到期債務(wù)、履行其他支付義務(wù)和滿足正常業(yè)務(wù)開(kāi)展的其他資金需求的風(fēng)險(xiǎn)。”

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)

從上面的各種界定可以看到，盡管側(cè)重有所不同，但基本都包含了三個(gè)要素。首先也是最重要的，是時(shí)間要素?！傲鲃?dòng)性”所關(guān)注或反映的，并不是銀行在長(zhǎng)期內(nèi)的償付能力，而在特定時(shí)點(diǎn)上的清償能力。如果在特定時(shí)點(diǎn)上，銀行不能承擔(dān)到期債務(wù)清償或兌現(xiàn)資金承諾，不管其資產(chǎn)負(fù)債狀況如何良好，仍會(huì)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次是成本要素。不管以怎樣的方式（資產(chǎn)變現(xiàn)或負(fù)債融資）獲得資金，流動(dòng)性好壞應(yīng)“以合理或可接受的成本”作為標(biāo)準(zhǔn)。從這個(gè)意義上講，過(guò)分強(qiáng)調(diào)保持短期清償能力，而放棄對(duì)資產(chǎn)盈利性的考慮，也不能算是好的流動(dòng)性管理。第三是數(shù)量要素。良好的流動(dòng)性意味著銀行在特定時(shí)點(diǎn)上獲得的現(xiàn)金或其他資產(chǎn)總量，在量上應(yīng)足以覆蓋到期應(yīng)償債務(wù)。

在實(shí)踐中，需要區(qū)分銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和償付風(fēng)險(xiǎn)之間的區(qū)別和聯(lián)系。償付風(fēng)險(xiǎn)是指銀行喪失償付能力，即資產(chǎn)現(xiàn)值不能支付其全部負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。這與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有些相似。在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)進(jìn)而破產(chǎn)時(shí)，兩者都變現(xiàn)為銀行無(wú)法償付全部負(fù)債，最終破產(chǎn)倒閉。但兩者存在重大差別，按照巴塞爾委員會(huì)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的界定，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是“不能以合理的價(jià)格籌集到足夠的資金履行自己的義務(wù)，滿足客戶的資金需求”，即銀行籌集資金時(shí)候可能被過(guò)度要價(jià)，但可能能夠渡過(guò)危機(jī)，不一定會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)清算結(jié)果。即使陷入流動(dòng)性危機(jī)的銀行最終破產(chǎn)清算，它的流動(dòng)性缺乏也是暫時(shí)性的，而喪失償付能力則是永遠(yuǎn)的。

一般而言，銀行在具有償付能力的情況下也有可能失去流動(dòng)性，但流動(dòng)性不足不一定導(dǎo)致銀行喪失償付能力。然而，在某些情況下，不能充分控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使支付困難由暫時(shí)變成永遠(yuǎn)，就是說(shuō)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最后可能轉(zhuǎn)化為償付風(fēng)險(xiǎn)。如果從追究流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和償付風(fēng)險(xiǎn)的起源來(lái)看，償付風(fēng)險(xiǎn)主要?dú)w因于銀行的經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極可能源于經(jīng)營(yíng)管理失敗，也有可能是因?yàn)橹{言傳播以及信用評(píng)價(jià)被下調(diào)等外生事件。

二、中國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因

銀行流動(dòng)性問(wèn)題的復(fù)雜性，不僅因?yàn)殡y以界定，而且在于其牽涉范圍很廣，會(huì)受較多因素的干擾。從實(shí)踐來(lái)看，影響銀行流動(dòng)性的因素來(lái)源大致可劃分為內(nèi)部因素、貨幣政策因素以及宏觀經(jīng)濟(jì)因素。

內(nèi)部因素側(cè)重銀行自身業(yè)務(wù)發(fā)展和管理，是相對(duì)微觀的視角。從這個(gè)角度看，銀行流動(dòng)性狀況在很大程度上取決于其資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)，表外業(yè)務(wù)發(fā)展以及流動(dòng)性管理水平等因素。通常說(shuō)來(lái)，不同的業(yè)務(wù)模式下，銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)特征往往會(huì)有很大的差異。此外，從微觀角度考察銀行流動(dòng)性，還應(yīng)關(guān)注其他風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化問(wèn)題。在實(shí)踐中，多數(shù)流動(dòng)性危機(jī)都是由其他風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)或聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等）引發(fā)，是銀行綜合經(jīng)營(yíng)管理失敗在流動(dòng)性上的反映。

貨幣政策因素側(cè)重的是基礎(chǔ)貨幣供給機(jī)制以及貨幣政策操作對(duì)銀行流動(dòng)性的影響，是相對(duì)宏觀的視角。對(duì)銀行間的交易來(lái)說(shuō)，可用于清償和使用的資金，并非一般社會(huì)意義上的貨幣（如M1 或M2 等），而僅限于中央銀行的負(fù)債（即基礎(chǔ)貨幣）。在這個(gè)意義上，如果把銀行業(yè)看作一個(gè)整體，影響其流動(dòng)性松緊狀況最重要和直接的因素，無(wú)疑就是中央銀行的基礎(chǔ)貨幣供給機(jī)制及其貨幣政策操作。

除以上兩大方面外，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況也是需要考慮的因素。比如，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)直接影響對(duì)銀行信貸資金的需求，通貨膨脹預(yù)期可能會(huì)影響銀行儲(chǔ)蓄資金來(lái)源和穩(wěn)定性等，都可能對(duì)銀行的流動(dòng)性產(chǎn)生間接的影響。

中國(guó)銀行業(yè)從2013年以來(lái)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯，正是以上幾類因素共同作用的結(jié)果。

（一）內(nèi)部因素

從銀行業(yè)內(nèi)部管理來(lái)看，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升的原因有如下各個(gè)方面：

一是“影子銀行”業(yè)務(wù)的無(wú)序發(fā)展。次貸危機(jī)爆發(fā)之后，得益于寬松貨幣政策下流動(dòng)性的釋放和金融監(jiān)管套利空間的存在，中國(guó)的影子銀行快速擴(kuò)張。中國(guó)影子銀行發(fā)展的基本邏輯為：商業(yè)銀行繞過(guò)傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，利用資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)外的其他項(xiàng)目進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，并通過(guò)與非銀行金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作來(lái)達(dá)到信用擴(kuò)張的目的。發(fā)展“影子銀行”業(yè)務(wù)一方面可以繞過(guò)資本充足率等監(jiān)管約束，另一方面可以提高利潤(rùn)率，彌補(bǔ)因存貸息差縮窄導(dǎo)致的利潤(rùn)收縮。這也意味著利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)和規(guī)避監(jiān)管是中國(guó)影子銀行演進(jìn)的主要原動(dòng)力。

從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，2008-2013年，影子銀行處于新興發(fā)展階段，“理財(cái)產(chǎn)品—通道業(yè)務(wù)—非標(biāo)資產(chǎn)”是其主要模式。隨著《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)發(fā)8號(hào)文）的出臺(tái)，理財(cái)資金投資非標(biāo)業(yè)務(wù)得到嚴(yán)格管制，中國(guó)影子銀行體系的主要模式由通道模式轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑯I(yè)模式。2013-2016年，影子銀行發(fā)展不斷深化，“同業(yè)業(yè)務(wù)—委外投資—債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)”成為其主要模式。隨著同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)?shù)葎?chuàng)新業(yè)務(wù)陸續(xù)興起，買入返售、應(yīng)收款項(xiàng)類投資也成為非標(biāo)資產(chǎn)的主要形式。在影子銀行興起的同時(shí)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)都出現(xiàn)了顯著變化。

大型商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模變化（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)

影子銀行的資產(chǎn)端多為期限較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較高的非標(biāo)和債券等資產(chǎn)，負(fù)債端多為期限較短的理財(cái)產(chǎn)品和同業(yè)負(fù)債，這就需要負(fù)債端持續(xù)滾動(dòng)發(fā)行來(lái)彌補(bǔ)期限錯(cuò)配。一旦短期流動(dòng)性緊張，很容易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，此外，影子銀行具有跨業(yè)務(wù)、跨市場(chǎng)的高度關(guān)聯(lián)性特點(diǎn)，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行以及金融市場(chǎng)關(guān)系密切，從而導(dǎo)致影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)在不同金融主體間傳遞，放大市場(chǎng)反應(yīng)。

二是其他經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化。現(xiàn)實(shí)中，很多流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)都是由其他風(fēng)險(xiǎn)事件（如信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)或聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等）引發(fā)。從我國(guó)銀行業(yè)看，雖然因?yàn)椴僮黠L(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等導(dǎo)致機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的事件也有發(fā)生，但基本屬于個(gè)案，不具普遍性。多數(shù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還是信用風(fēng)險(xiǎn)在銀行流動(dòng)性方面的體現(xiàn)。拋開(kāi)對(duì)銀行聲譽(yù)的影響，信用風(fēng)險(xiǎn)意味著銀行資產(chǎn)端流動(dòng)性的喪失，信用風(fēng)險(xiǎn)越高，資產(chǎn)的流動(dòng)性也就越差。在這種情況下，即使銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)較為合理，但如果負(fù)債總量不能夠持續(xù)增長(zhǎng)，以滿足原有債權(quán)人的償付需求，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)出現(xiàn)。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)較高的機(jī)構(gòu)而言，維持存款的持續(xù)增長(zhǎng)是緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，一旦存款不能持續(xù)增長(zhǎng)，就需要吸收其他類型的資金（如同業(yè)資金）來(lái)進(jìn)行維持。

所以，在實(shí)踐中看到的，部分中小銀行同業(yè)負(fù)債較高，也有可能不是主動(dòng)謀求規(guī)模擴(kuò)張，而是因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)較高導(dǎo)致的被動(dòng)策略。當(dāng)然，信用風(fēng)險(xiǎn)上升，并不完全歸咎于銀行業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)管理，而更多決定于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所處的周期。

（二）貨幣政策與監(jiān)管因素

在現(xiàn)代金融體系中，貨幣政策是決定金融市場(chǎng)流動(dòng)性最重要的因素。次貸危機(jī)以來(lái)，貨幣政策因素對(duì)銀行流動(dòng)性的影響主要有兩個(gè)層面：一是基礎(chǔ)貨幣供給機(jī)制的調(diào)整；二是宏觀調(diào)控和監(jiān)管強(qiáng)化的影響。

從基礎(chǔ)貨幣供給機(jī)制看，在較長(zhǎng)一段時(shí)間里，外匯占款是影響我國(guó)銀行體系總體流動(dòng)性最重要的因素。其原因在于，在強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，外資的持續(xù)流入帶來(lái)了基礎(chǔ)貨幣的大量投放，盡管中央銀行運(yùn)用多種手段（發(fā)行央票、提高法定存款準(zhǔn)備金等）進(jìn)行對(duì)沖，但整體流動(dòng)性仍然有很大的增加，這也為本世紀(jì)以來(lái)銀行快速的規(guī)模擴(kuò)張創(chuàng)造了條件。2015年之后，外資流動(dòng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向，外匯儲(chǔ)備規(guī)模從最高峰持續(xù)回落，盡管央行也有下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金，但政策力度小于外匯儲(chǔ)備下降的幅度，導(dǎo)致銀行的流動(dòng)性環(huán)境開(kāi)始逐步收緊。當(dāng)然，中央銀行也可能是有意通過(guò)這種不完全的對(duì)沖，來(lái)收緊銀行體系的流動(dòng)性，以約束其信貸擴(kuò)張沖動(dòng)。

總體上來(lái)講，由外匯占款主導(dǎo)的基礎(chǔ)貨幣供給機(jī)制，及其在近幾年來(lái)的調(diào)整，對(duì)整個(gè)銀行體系的流動(dòng)性有著深遠(yuǎn)的影響。在基礎(chǔ)貨幣供給機(jī)制轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，外匯占款對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響逐漸減弱，中央銀行創(chuàng)設(shè)的各種流動(dòng)性調(diào)控工具的作用開(kāi)始日益增強(qiáng)。

從宏觀調(diào)控和監(jiān)管強(qiáng)化角度看，隨著金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，宏觀調(diào)控的政策和監(jiān)管強(qiáng)化，對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響也越來(lái)越顯著。2013年的“錢荒”，2016年的債市波動(dòng)，以及2017年的同業(yè)負(fù)債成本上行等，在很大程度上與中央銀行實(shí)施宏觀調(diào)控、收緊市場(chǎng)流動(dòng)性有關(guān)，也取得了預(yù)期的政策效果。此外，監(jiān)管規(guī)則也會(huì)影響到銀行體系的流動(dòng)性，比如，監(jiān)管指標(biāo)考核很容易造成季末和年末的流動(dòng)性波動(dòng)，而新監(jiān)管規(guī)則的引入，如資管新規(guī)、宏觀審慎評(píng)估以及流動(dòng)性監(jiān)管等制度，同樣會(huì)對(duì)單個(gè)機(jī)構(gòu)甚至整個(gè)銀行體系的流動(dòng)性產(chǎn)生影響。

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)因素

從2012年開(kāi)始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)告別過(guò)去30多年平均10%的高速增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)潛力越來(lái)越多地受制于勞動(dòng)力供給下降、環(huán)境治理成本上升的制約，經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，這不可避免地會(huì)影響到銀行資產(chǎn)負(fù)債的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)。從負(fù)債端看，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和去產(chǎn)能的深化，企業(yè)部門的資金需求下降，由此所導(dǎo)致的存款派生動(dòng)力減弱，導(dǎo)致銀行負(fù)債增長(zhǎng)有所放緩；從資產(chǎn)端看，由于企業(yè)盈利下滑，債務(wù)償還能力顯著下降，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)的質(zhì)量持續(xù)惡化。不良率上升，降低了銀行資產(chǎn)的整體流動(dòng)性，特別地，在不良資產(chǎn)得不到及時(shí)暴露和處置的情況下，還會(huì)給銀行造成新的流動(dòng)性負(fù)擔(dān)，因?yàn)橐S持其風(fēng)險(xiǎn)不暴露，銀行可能需要投入更多的增量資金。

隨著金融改革的深入以及宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，我國(guó)銀行業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯性化，并成為新的重要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，必須提高關(guān)注并加以有效管理。由于流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的形成受內(nèi)、外部諸多因素的影響，且往往和其他經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相互交織，僅靠銀行自身的管理，并不能有效管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并防止其外溢，因此需要構(gòu)建更為完善的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

一是完善流動(dòng)性調(diào)控工具組合。管理金融體系流動(dòng)性是中央銀行的重要職責(zé)，也是貨幣政策實(shí)施以及維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的主要手段。在長(zhǎng)期的實(shí)踐中，尤其是次貸危機(jī)爆發(fā)之后，為適應(yīng)金融市場(chǎng)和金融創(chuàng)新的發(fā)展，各國(guó)央行已在傳統(tǒng)政策工具的基礎(chǔ)上，發(fā)展出了較為完善的流動(dòng)性管理工具體系，包括常備借貸便利（SLF）、定期標(biāo)售便利（TAF）、定期證券借貸便利（TSLF）、一級(jí)交易商信貸便利（PDCF）等。

人民銀行在創(chuàng)設(shè)流動(dòng)性調(diào)控工具方面也進(jìn)行了積極的探索。2013年初，設(shè)立了公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）和常備借貸便利（SLF）。2014年，創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利（MLF）和抵押補(bǔ)充貸款（PLS）。2018年，為支持民營(yíng)小微企業(yè)融資，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，又推出定向中期借貸便利工具（TMLF）和民企債券融資支持工具（CRMW）。CRMW 旨在為民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行提供信用支持，2019年，該機(jī)制一度用于為錦州銀行同業(yè)存單發(fā)行提供信用增級(jí)，成為調(diào)控改善銀行機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的一種調(diào)控工具。

從發(fā)展來(lái)看，在過(guò)去幾年中，人民銀行已經(jīng)建立起了針對(duì)不同期限、主體和用途，兼顧總量和結(jié)構(gòu)的，較為完善的流動(dòng)性調(diào)控工具體系，有效滿足了金融發(fā)展需要，在提高貨幣政策效力的同時(shí)，維護(hù)了金融體系運(yùn)行的穩(wěn)定。未來(lái)還會(huì)根據(jù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)變化的新趨勢(shì)，以及不同機(jī)構(gòu)的差異化情況，進(jìn)一步豐富新的有針對(duì)性的調(diào)控工具，在適度釋放風(fēng)險(xiǎn)、提升金融資源配置效率的同時(shí)，有效防止單個(gè)機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和外溢。

二是探索新的基礎(chǔ)貨幣供給機(jī)制，優(yōu)化流動(dòng)性供給結(jié)構(gòu)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，經(jīng)常項(xiàng)目順差逐步收窄，資本流入也有所減緩，過(guò)去以外匯占款為主導(dǎo)的基礎(chǔ)貨幣供給機(jī)制，面臨著根本性的變化。在這種背景下，有必要探索新的符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融特征的基礎(chǔ)貨幣供給機(jī)制，以滿足經(jīng)濟(jì)、金融長(zhǎng)期發(fā)展的需要。從目前看，人民銀行通過(guò)創(chuàng)設(shè)各種流動(dòng)性工具，搭配定向降準(zhǔn)，基本滿足了短期的流動(dòng)性需要。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這種格局仍需要進(jìn)一步優(yōu)化。

一方面，各種流動(dòng)性調(diào)控工具雖然能向市場(chǎng)注入資金，但由于期限偏短，對(duì)緩解銀行業(yè)期限錯(cuò)配，改善中長(zhǎng)期流動(dòng)性的效果相對(duì)有限；另一方面，流動(dòng)性工具的成本偏高，不利于銀行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。從優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的角度考慮，進(jìn)一步調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率至合理水平，應(yīng)是改善銀行體系流動(dòng)性、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的必然選擇。與此同時(shí)，需要積極探索新的長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣供給機(jī)制，以替代原有的外匯占款模式，在這個(gè)方面，可以考慮與地方隱性債務(wù)問(wèn)題化解相結(jié)合，在提升銀行資產(chǎn)流動(dòng)性的同時(shí)，創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣投放的新途徑。

三是完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管體系。首先是整治“影子銀行”的過(guò)度發(fā)展，在有效控制單個(gè)機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，阻斷風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)和跨市場(chǎng)的傳遞。其次，在清理整治的基礎(chǔ)上，借鑒國(guó)際監(jiān)管規(guī)則，并結(jié)合中國(guó)銀行業(yè)的具體情況，完善流動(dòng)性監(jiān)管制度體系，將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理更好地納入到全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架之中。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理一直是銀行監(jiān)管的核心內(nèi)容之一。2006年，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)頒布了《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)》，以與流動(dòng)性相關(guān)的監(jiān)管指標(biāo)作為銀行流動(dòng)性管理的重點(diǎn)，即流動(dòng)性比例、核心負(fù)債比例和流動(dòng)性缺口率。其中，流動(dòng)性比例為流動(dòng)性資產(chǎn)余額與流動(dòng)性負(fù)債余額之比，衡量商業(yè)銀行流動(dòng)性的總體水平，不應(yīng)低于25%；核心負(fù)債比例為核心負(fù)債與負(fù)債總額之比，不應(yīng)低于60%；流動(dòng)性缺口率為90天內(nèi)表內(nèi)外流動(dòng)性缺口與90天內(nèi)到期表內(nèi)外流動(dòng)性資產(chǎn)之比，不應(yīng)低于-10%。

次貸危機(jī)后，巴塞爾協(xié)議Ⅲ引入了全新的流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門將新的國(guó)際監(jiān)管規(guī)則與中國(guó)的流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)相結(jié)合，于2014年發(fā)布了《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行）》，之后在2015年和2018年進(jìn)行了兩次修訂。到目前為止，中國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)包括流動(dòng)性比率、流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比率、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率和流動(dòng)性匹配率等，而且，針對(duì)不同規(guī)模的銀行，在監(jiān)管指標(biāo)上做了差異化的要求，此外還構(gòu)建了較完備的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架，為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管奠定了良好的制度基礎(chǔ)。

四是調(diào)整經(jīng)營(yíng)理念，提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是銀行經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)的綜合性反映，必須要從調(diào)整銀行經(jīng)營(yíng)理念入手。2012年以來(lái)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)出于對(duì)短期利益的追求，利用同業(yè)、理財(cái)?shù)取坝白鱼y行”業(yè)務(wù)來(lái)規(guī)避監(jiān)管、擴(kuò)張規(guī)模，“金融空轉(zhuǎn)”“脫實(shí)向虛”愈演愈烈，埋下諸多隱患。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的頻頻暴露，就是部分機(jī)構(gòu)之前脫離外部環(huán)境和自身能力約束，過(guò)度追求規(guī)模和利潤(rùn)增長(zhǎng)的結(jié)果。在回歸主業(yè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景下，銀行要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須順應(yīng)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)，從規(guī)模至上轉(zhuǎn)向質(zhì)量至上，健全資本約束機(jī)制，制約風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的過(guò)快擴(kuò)張，與此同時(shí)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，探索適合自身特點(diǎn)的可持續(xù)發(fā)展的模式。

此外，還應(yīng)進(jìn)一步提升銀行自身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力，高度關(guān)注因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)特征變化，并積極完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系和方法。具體而言，銀行應(yīng)及時(shí)將表外業(yè)務(wù)和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)敞口，納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架；改進(jìn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)估算方法，特別是應(yīng)加強(qiáng)對(duì)極端壓力情形的關(guān)注，并制定應(yīng)急預(yù)案。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)特殊的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，應(yīng)盡快實(shí)行專業(yè)化管理，從組織架構(gòu)設(shè)計(jì)上，將創(chuàng)新業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行區(qū)隔，在提高業(yè)務(wù)發(fā)展效率的同時(shí)，推進(jìn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)化的提升。（作者系國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任，原題為《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：成因與應(yīng)對(duì)》）