一邊是前三季度虧損額高達(dá)近10億元，預(yù)計(jì)全年虧損額可能將攀新高，另一邊則是多元化經(jīng)營(yíng)策略還才剛剛開始，公司營(yíng)收增長(zhǎng)未來持續(xù)承壓。在如此情況之下，B站仍然不斷砸錢押注投資，只能說，B站在玩一場(chǎng)從未玩過的游戲。

累計(jì)虧損近25億元的現(xiàn)狀爭(zhēng)議不斷

日前，有媒體報(bào)道稱，嗶哩嗶哩視頻網(wǎng)站（簡(jiǎn)稱B站）以8億元高價(jià)，力壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手斗魚、虎牙、快手等多個(gè)直播平臺(tái)，拍下英雄聯(lián)盟（LOL）全球總決賽中國地區(qū)未來三年（2020-2022）的獨(dú)家直播權(quán)。 

對(duì)于這一輪投資，整個(gè)外界爭(zhēng)議很大，爭(zhēng)議的背后，其實(shí)是大家關(guān)注B站的未來可持續(xù)性，以及無法看見公司何時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)間表的擔(dān)心。

根據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年，B站的凈營(yíng)收約為1.31億元（約合2010萬美元），2016年增至5.233億元（約合8040萬美元），2017年進(jìn)一步增至24.684億元（約合3.794億美元）。

與此同時(shí)，隨著公司的營(yíng)收增長(zhǎng)，公司的虧損額也是水漲船高。2015年至2019年Q3季度，B站已經(jīng)累計(jì)虧損高達(dá)近25億元。其中2015年、2016年、2017年的凈虧損分別為3.735億元（約合5740萬美元）、9.115億元（約合1.401億美元）和1.838億元（約合2820萬美元）。

B站的虧損主要來源于缺少盈利模式。另外，目前公司平臺(tái)還存在內(nèi)容侵權(quán)，部分色情暴力內(nèi)容等幾大問題，此前就曾被有關(guān)部門點(diǎn)名批評(píng)甚至被要求內(nèi)容下架，重新整改。

回顧B站的發(fā)展歷程，雖然公司成立已十年，但是業(yè)務(wù)營(yíng)收模型相對(duì)比較單一，嚴(yán)重依賴游戲創(chuàng)收。從其上市招股書來看，有近8成營(yíng)收來自游戲。從2018年初開始，為了擺脫單一的公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)，開始重點(diǎn)拓展廣告、直播、電商及其他業(yè)務(wù)等全新業(yè)務(wù)。通過今年Q3財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，雖然公司游戲業(yè)務(wù)收入和非游戲收入占比各達(dá)到了50%，其中廣告業(yè)務(wù)收入達(dá)到14%，直播及相關(guān)收入達(dá)到24%，電商及其他收入達(dá)到12%，但是公司依然未找到真正的盈利模式。換言之，未來幾年虧損可能將是公司常態(tài)，意圖通過投資戰(zhàn)略布局，來改善公司盈利困境的策略，具有一定的不確定性。

B站的遠(yuǎn)慮：二次元變現(xiàn)難

事實(shí)上，B站所遇到的問題是整個(gè)社區(qū)，或者垂直社交行業(yè)的變現(xiàn)難題，包括此前的天涯、豆瓣網(wǎng)，人人網(wǎng)，以及寶寶樹、小紅書等等，都存在如何商業(yè)化的困擾。

作為中國二次元文化的集聚地，B站一直都是許多經(jīng)典二次元內(nèi)容的發(fā)源地，譬如雷軍的“are you ok”、成龍的“duang duang duang”、唐國強(qiáng)的諸葛王朗片段等等，現(xiàn)在都已經(jīng)成為網(wǎng)友廣泛傳播的搞笑內(nèi)容。

得益于市場(chǎng)進(jìn)入較早，目前公司平臺(tái)上部分UP主年收入已經(jīng)接近百萬，但是其他活躍內(nèi)容創(chuàng)造者的收入確是相差較大，純粹依靠個(gè)人興趣在堅(jiān)持創(chuàng)造內(nèi)容。

對(duì)于B站而言，盡管二次元用戶數(shù)量較大，但是尋求商業(yè)化變現(xiàn)的門檻也較高，需要完成二次元壁壘的突破。就公司目前業(yè)務(wù)模型來看，短期內(nèi)很難看到機(jī)會(huì)。

首先在游戲方面，B站目前一半的營(yíng)收都是來自游戲代理，其中日本游戲命運(yùn)-冠位制定（FGO）和碧藍(lán)航線兩款游戲占了游戲收入85%左右。從公司營(yíng)收規(guī)模和代理產(chǎn)品來看，和巨頭都存在較大的差距。未來，隨著能夠代理的優(yōu)質(zhì)游戲資源越來越少，再加之自己并沒有獨(dú)立的研發(fā)能力，導(dǎo)致的結(jié)果就是公司的發(fā)球權(quán)永遠(yuǎn)掌握在別人手上，一直都比較被動(dòng)。而反觀騰訊、搜狐和網(wǎng)易幾家的情況就完全不同，他們不僅僅代理別人家的游戲，而且依托自己的強(qiáng)大研發(fā)能力，也推出了多款爆款游戲產(chǎn)品。在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)并沒有那么被動(dòng)。

除了游戲之外，擺在B站面前只有廣告、電商和直播三個(gè)選項(xiàng)?？傮w來看，廣告方面，其實(shí)是整個(gè)社區(qū)或者垂直社交平臺(tái)的商業(yè)化首選，雖然本身沒有什么成本，但是會(huì)嚴(yán)重影響到平臺(tái)的用戶體驗(yàn)。一味的追求商業(yè)變現(xiàn)，那么就會(huì)導(dǎo)致用戶大規(guī)模流失，最終直接威脅到平臺(tái)的生存。

在電商方面，依據(jù)寶寶樹、小紅書等的前車之鑒，B站未來要想做好這一塊業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)巨大，畢竟專業(yè)玩家太多，整個(gè)行業(yè)紅利已經(jīng)消失，基本沒有其他玩家任何機(jī)會(huì)。最重要的是，B站缺乏做電商的基因，要想做好電商，可能比重做一個(gè)B站還要困難。

而剩下就只有直播了，現(xiàn)階段來看，直播是其最優(yōu)選項(xiàng)。從大環(huán)境來看，整個(gè)行業(yè)還處于玩家混戰(zhàn)階段。市場(chǎng)沒有壟斷者，且整個(gè)行業(yè)仍然還在高速發(fā)展中，存在一定的紅利空間。對(duì)于B站而言存在一定的機(jī)會(huì)，但也同樣面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

從過往兩年的戰(zhàn)績(jī)來看，盡管B站投資參與了大量的電競(jìng)直播賽事，包括賽事直播、俱樂部運(yùn)營(yíng)等等，其中包括2017年成立電競(jìng)俱樂部Bilibili Gaming，策劃了游戲《英雄聯(lián)盟》、《絕地求生》等分部征戰(zhàn)相關(guān)聯(lián)賽。2018年，成立電競(jìng)公司，并舉辦游戲《守望先鋒》分部征戰(zhàn)知名度更高的海外聯(lián)賽。但在其財(cái)報(bào)中，月活出現(xiàn)了反常的變化，尤其是在去年三季度和四季度，月活僅由9270萬上升至9280萬，環(huán)比增長(zhǎng)率僅為0.1%。換句話說，B站在直播領(lǐng)域投入較多，但現(xiàn)階段效果甚微。這就表明B站的直播探索還有很長(zhǎng)一段路要走。

B站的近憂：現(xiàn)金流壓力

從公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，B站一直都存在一定的現(xiàn)金流壓力。

表面上看，近4年來，B站的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)攀升，其中2015年為—1.92億元，2016年為—1.99億元，2017年首次實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流，達(dá)到4.65億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到333.48%，2018年一度達(dá)到7.37億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到58.71%。

值得注意的是，盡管公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已經(jīng)接近10億元，但是依然趕不上公司投資虧損現(xiàn)金流總額。統(tǒng)計(jì)顯示，2015年公司投資產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為—3.66億元，2016年達(dá)到—11.87億元，同比增長(zhǎng)—224.79%，2017年這一數(shù)據(jù)降低為—7.16億元，同比增長(zhǎng)39.67%，2018年再度猛增至—31.96億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到346.27%。

另一方面，在公司營(yíng)收成本支出方面，2015年，B站營(yíng)業(yè)成本達(dá)到3.04億元，2016年增長(zhǎng)至7.73億元，同比增長(zhǎng)154.58%，2017年繼續(xù)攀升至19.19億元，2018年達(dá)到32.73億元，創(chuàng)下歷史新高。

公司為了解決現(xiàn)金流問題，開始加快了籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流規(guī)模。2015年，公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為10.99億元，2016年降至10.24億元，2017年變?yōu)?.67億元，2018年這一數(shù)字暴增至49.75億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到636.43%，也是創(chuàng)下公司歷史記錄。

從某種意義上來講，B站的現(xiàn)金流相對(duì)充裕，還可以支撐公司進(jìn)行更大范圍的投資實(shí)驗(yàn)，但是長(zhǎng)線來看，當(dāng)公司的籌錢速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上花錢的速度時(shí)，這將是公司崩盤的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。雖然B站現(xiàn)階段并不存在這一問題，但是公司如何盡快找到盈利的突破點(diǎn)，也是非常的關(guān)鍵。畢竟放大到整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)圈來看，目前單純靠投資驅(qū)動(dòng)，而且還良性發(fā)展的公司并不多見。

未來，在公司盈利模式的探索上，B站的還有一個(gè)挑戰(zhàn)就是如何避免與用戶體驗(yàn)正面沖突難題，可謂是商業(yè)化與用戶體驗(yàn)二者不可兼得。