“來自全球范圍內的外資已經開始做多中國，對A股的投資逐年增加，已成為國內市場三大機構主力之一。”11月30日，上投摩根基金總經理王大智表示，站在外資流入的早期階段，應堅定做多中國，并以外資思維進行前瞻布局，把握中國核心資產與趨勢。

王大智是在參加2019年雪球嘉年華間隙，接受包括澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者在內的媒體采訪時，作出上述表示的。這也是王大智在2019年5月底接任上投摩根基金總經理一職后，首次接受媒體采訪。

王大智認為，外資開始做多中國主要受幾方面因素影響。首先，作為全球第二大經濟體和第二大股票市場，中國已成為全球經濟增長的引擎，未來5年有望貢獻全球1/3的增長。

除了增長潛力，王大智表示，A股目前在全球市場具有顯著的估值優勢，無論是橫向還是縱向比較，均處于相對低位。而A股兼備高增長以及與其他國際市場低相關的特點，使得配置A股有助于降低外資全球資產組合的波動性。

那么，哪類資產更受外資青睞呢？王大智指出，外資更偏好有確定性的行業或股票，并愿意為之“咬定青山不放松”。而在A股市場上，包括食品飲料、家電在內的消費行業和醫療健康、科技等行業，以及相關龍頭企業已經獲得了外資的前瞻性布局。

“毫無疑問，外資布局中國的序幕已經拉開，包括三大指數公司把A股納入指數體系，都是中國市場走向國際化的標志。”王大智稱，站在外資流入的早期階段，應堅定做多中國，并以外資思維進行前瞻布局，把握中國核心資產與趨勢。

作為首家外資絕對控股的公募基金公司，上投摩根基金已經扎根中國本土15年，面對外資正在加速流向中國，王大智的感觸是中國市場越來越開放，“過去幾年，國家總體政策是希望更多的外資進來支持股市，慢慢把一些通道打開，把過往擋著外資進來的東西拿走，這樣外資就更容易布局他們想投的股票、行業。相信中國市場未來越來越開放，這個門肯定會越來越打開。”

王大智透露，在此背景下，上投摩根基金將采取主動管理與被動投資相結合的方式，一方面甄選中國最有競爭力的公司；另一方面則通過指數產品的工具型投資，分享中國崛起的大趨勢。

今年以來，不少基金產品取得不低的收益，但是市場仍有聲音表示沒有從基金產品中賺到錢。

王大智也對這一狀況進行了解釋：“我們明明已經作出很可觀的回報，但因為一些短期的操作，就讓投資者在高位、低位沒有抓得很準的情況下虧錢，這就很不值。明明買了就好了，但沒有達到這種收益狀況，我們必須要不斷跟投資者做教育，投基金不像炒股，炒股是自己決定，基金投長期的話，應該會有一個比較好的效果。”

以下為王大智接受記者采訪的問答節選：

問：在當前全球經濟放緩的背景下，國內經濟增長存在下行壓力的情況，相比于2019年，你覺得2020年還有哪些新的機會？

王大智：根據我們的外方股東摩根資產管理最近做出來的一個估算，未來10-15年，中國市場可以維持5%的GDP增長，5%是高還是低，和自己相比肯定是放緩的，從8%到7%、6%、5%，但其他國家的GDP增長是1%，他們要保持經濟增長是比較困難，我們是有一點放緩的感覺，所以我覺得中國整體的增長動力還是比較強。

我之前說我們是為投資者創造一個穩定、長期的回報，而不是一年，我們必須要把這些概念同時讓投資人和基金經理知道，總體怎么控制波動，不會因為外部環境不確定性受影響。作為投資人，最重要的是利用的工具是不是自己喜歡的，買主動型的，支付比較貴的費用，就是希望基金經理人幫助自己打敗市場，必須要有這個想法，不然就買ETF。

中國市場是慢慢在發展，還沒有達到很成熟的地步，未來三五年還是很有趣的狀況。

問：你剛才提到上投摩根基金非常看好中國經濟，可以說是外資正在加速流向中國，你覺得與以往進入中國的外資相比，這些資產有哪些不同？

王大智：其中一個最大的不同是中國市場越來越開放。2006年，我們有非常多的國外客戶想投A股，但那時候只有QFII，如果沒有QFII的話投不進，所以我們拒絕了很多單子，他們沒辦法投。現在QFII額度已經取消掉，2014年又有了滬港通，2017年MSCI也納入更多A股作為他們指數的表現。

過去幾年，國家總體政策是希望更多的外資進來支持股市，同時慢慢把一些通道打開，把過往擋著外資進來的東西拿走，這樣就變成外資更容易布局他們想投的股票、行業。我們相信中國市場未來越來越開放，這個門肯定會越來越打開，可能一開始是像我們這樣的頭部基金先進來，畢竟摩根資產在亞洲有40多年時間，我們對亞洲很熟悉。但像我很多朋友，他們在美國等地，很多老外沒有來過亞洲、中國，你讓他去投資，他都不知道怎么投，所以他必須要有一個渠道，打開開放的大門，這樣會有越來越多基金公司找機會進來。

問：今年比較火的話題是核心資產，前段時間貴州茅臺股價創新高，最近又跳水，你如何看待核心資產，核心資產有沒有長期上漲的空間？

王大智：從外資的視角來講，它對于投資一個新的市場有很多的考量，可能很難一下子買一些中盤股、小盤股，因為對這個市場沒有很熟悉。我們看到一些外資開始買一些基金的時候，在領域方面肯定是買龍頭，總體來講，這個行業具備代表性，也沒有那么容易被其他對手取代，所謂的護城河，理論上是比較寬、比較深，這個理論上就是核心資產的說法。

短期內，我自己的見解是，A股市場很多都是零售客戶，大概80%、90%，但是在國外百分比不是這樣的，零售投資者占比是40%、50%。因為A股市場有這個特色，所以這個波動性肯定會很高。我來這邊六個月時間，經常發現客戶說“我賺3%就走了”，有時候在我的過往經驗來講是不可思議的，如果那么快就賺3%，可能這個股票就是一個好的股票，或者這個基金是一個好的基金，你反而再換，又再換，感覺要換到虧錢為止。

我們應該換一個想法，如果這個真的是核心資產，的確是投資人認可的，這就可以避免一些快進快出或者是高買低賣的狀況，國外投資者也在努力學習。這個短期的狀況也不是國內獨有的，其他地方都是一樣。

問：過去一年時間，上投摩根基金在人事方面也有一些新的變化。截至三季度末，上投摩根基金規模是1200多億，未來上投摩根基金在產品布局方面會著重發展哪些產品？

王大智：我們在這邊扎根15年時間，我們過去給很多投資人的印象，就是我們對權益特別有把握，特別是成長性權益，我們特別有把握，像今年我們是前六名最好的權益基金經理人之一。我們還會繼續發展這條成長型的路。在A股里面，對很多外資來說充滿α，很多α可以在這里找到，權益類的、主動型的。

但同時，是不是每一檔基金都需要高風險、高回報，這也不一定。如果還是單純說這個做得最好，我們要持續做，但要開展不同的策略，均衡一點點，成長風、價值風、比較混合型的，這些都是客戶需要的，而不是我們自己單純想象出來的。

權益類的我們還會繼續投入資源。固收類的整個債券市場比股票市場大，更多的投資者實際上是承受不了什么樣的高風險，他們是閉著眼睛拋了就算了，他們希望簡單的、單純的，3%、4%、5%的收益率就可以了，不要太波動，投資還是有上有下，投資者必須要慢慢接受投資是有上下波動的，有波幅的，這個要慢慢建立起來，固收類就可以帶來這些好處。

現在我們ETF還沒有產品，一檔都沒有，未來兩三年時間，我們會布局，但ETF也不一定是全被動，也可以有Smart Beta，可以加入一些主動因素，讓ETF變得更加有機會跑贏大勢。ETF被動型未來三五年必須要持續發展。

最后是多元資產，這在國外也是非常的流行，國外是可以每個月配利息的，投資者慢慢覺得挺不錯，每個月有零用錢打入賬戶，波動也沒有很大，每年大概就這樣，就變成組合的一部分，而不是全部。這是投資者的底倉，這一部分他很安心，每一年就是這樣的，年度波幅大概7%、8%，年度回報大概是4%、6%，我們利用這個框架，希望這個基金可以留在這個風格里面，這個基金慢慢做起來。

未來多元資產在國內會流行，但現在我們的工具有些不足夠，就是權益、固收、商品，如果未來多一些工具可以讓基金經理分散國內的投資就更好，不然就是利用QFII投一部分在國外，那也是我們的強項。

問：近兩年來，中國金融業對外開放都在持續推進，很多外資資管開始進入中國市場。外資資管的進入對本土機構帶來哪些影響？

王大智：如果更多的外資進來中國市場，對于整個內地市場肯定是好的。在國外，他們的資本市場發展時間比我們長，他們有一個比較成熟的方法、理念、制度、風格，或者是投資長短的時間都不一樣。如果讓更多的長期機構投資人進來內地市場，而且他們投的時間比較長，那就可以讓A股本身比較大的波幅拉平，不然每一天都想進場出場，會很難。

未來三五年時間，如果市場是比較平穩的，不是大起大落，這有利于我們慢慢做一個好的布局，慢慢做多一些投教，慢慢跟投資人講單筆投一個最高風險的行業、基金，投資人必須要了解風險在哪里，要不然又被套牢。

我很重視投資者教育，我們明明已經作出很可觀的回報，但因為一些短期的操作，就讓投資者在高位低位沒有抓得很準的情況下虧錢，這就很不值。明明買了就好了，但沒有達到這種收益狀況，我們必須要不斷跟投資者做教育，投基金不像炒股，炒股是自己決定，基金投長期的話，應該會有一個比較好的效果。

問：目前國內資本市場對外開放步伐加快，作為首家外資絕對控股的公募基金公司管理者，如何看待外資控股的優勢和挑戰？

王大智：我們的優勢是這樣的，我們是其中一家在中國很扎實做15年本土投資的公司，我們是真的做了15年時間，真正跟投資人溝通，有自己的投資團隊，做出來不同的策略。

同時摩根大通在國外也真的很強，他們真的很厲害，用很多的策略，很多在國內想象不到的方法做出來，去做投資。我作為負責人，我必須要把兩個平臺、兩個好東西結合，怎么讓好的東西、好的策略、好的風控結合。風控是很重要，如果我們做生意，肯定是希望同時可以α，同時讓投資人認為我們的風控是世界最好的。

要做到最好，有時候我們有些產品就沒辦法一下子跳進去，這可能也是我們的取舍，但我們可以做得出來的、可以發行的、可以讓投資人投資的、策略可以介紹給你的，應該都是最一流的。這就是我們未來的一些挑戰。我們的同事工作十幾年時間，他們也很期待，如果未來有更多的操作，有更多的想法，我們怎么把這些做平衡，這也是我們未來不斷思考，慢慢把一套更完整的策略、更完整的產品、更完整的計劃呈現出來，所以對明年還是很期待。

問：外資方進來以后，你認為可以給行業帶來什么東西？

王大智：我不敢說外資一定具有很厲害、很夸張、國內所沒有的東西，畢竟這個行業發展的很好，可能還是回到投教。但老實說，投教是要做永遠的，不一定馬上就可以把一個習慣改變，我自己覺得，外資資產管理公司對于研究非常的嚴謹，他們是長期的非常嚴謹，他們每一個風格的基金經理都非常的專業。我不知道這些理念在國內有沒有，但對我來講，我必須要做出來的是每一個投資人想投的東西跟我們提供的東西是一致的。

我發現有時候有些挑戰，因為A股市場畢竟比較波動，每年會看一下排名。有時候我必須要鼓勵我的團隊要看長期，永遠不希望一個基金今年排第一位，第二年就排第99位，必須要維持前二分之一的比重。

我看到同業中最近有一些發行比較好的基金，已經做出這種感覺，他們也獲得很好的回報。我認為不一定是外資，中資也可以，外資有些東西的確好，但這個市場本來也不錯，也有很多跟我們一樣理念的基金公司在做同一件事情，就是我們把錢拿進來，我們就好好去管，其實就沒有其他的了。我們必須要把我們的投資理念、投資想法讓客戶理解，跟我們去投資，就是把你的信賴交給我們，我們必須做好本分。

問：今年是ETF發展的大年，你是怎么看待指數基金突然爆發，上投摩根基金在這方面的產品是怎樣的？

王大智：投資人必須要有不同的工具，指數基金也好，ETF也好，必須要存在這個市場里面。大爆發的原因，我不知道是平臺的關系還是廣告的關系，反正這是很長期的東西。如果今年大爆發，千萬不要明年就大收縮，這是沒必要，而且也不需要這樣，指數基金本身就是很正常的東西。

需要投這個指數，需要這個配置，就買進去。A、B、C三家公司，去挑公司，哪家感覺好、比較有信心，你就買進去。指數，你覺得不喜歡就賣掉。

爆發不爆發并不重要，更重要的是我們有沒有能力把指數基金、ETF管好。比如說讓我們的收益必須要達到一個國際水平，這對于投被動型的投資人來說是特別重要的，因為他不需要其他的東西，他必須要盯著指數，這是他的目標，我們的責任就是要盯著這個目標。我們對于發展主動和被動型或者是中間的Smart Beta還是很期待，這個需要一點時間，希望明年給大家一個答案。

問：今年權益類基金收益不錯，還出現翻倍基金，現在有一個說法是炒股不如買基金，你怎么看待這個問題？

王大智：我覺得投資者可以做各方面的投資，有些是比較喜歡研究股票短線的表現。我們作為基金代表肯定是希望客戶投得比較長期，對我來講炒股跟投資基金，沒什么沖突。

我們希望一個基金有一個組合，一個組合里面有很多檔股票，我們的目標是希望投資者不要承擔單一股票的風險，必須要做很多的研究，然后自己去承擔風險。我們的專業就是把所有的研究都做完，投資者買進來，符合他的風險，他就可以睡得著，這理論上是基金經理人要做到的。兩件事情都可以并存，但是對于我們來說，長期穩定的投資，這是我們的職責。