科創板首批25只股票自7月22日正式上市交易至今已近四個月。科創板整體市場及個股運行的特點，基本上已被市場所知悉。本篇文章，我們來盤點一下這四個月來表現最好和最差的兩只股票。

當前正式上市交易的股票共51只，除了7月22日首批上市的25只個股，8月份上市了3只，9月份上市了5只，10月份上市了7只，11月（截至11月8日）上市了11只。

由于新股中簽的不可控影響，本文以上市首日的收盤價為基準價，以11月8日收盤價來計算漲跌幅，可以得到以下排序：

表1：科創板個股年內漲跌幅

其中，南微醫學漲幅最高，為60.62%，而晶晨股份跌幅最大，為62.05%。那么這兩只走勢迥異的個股到底有什么樣的差異？從分析這兩只股票，能否看出科創板投資者的偏好？

首先，從行業看，南微醫學屬于醫療保健行業，公司主要從事微創醫療器械研發、制造和銷售，主要產品包括內鏡診療器械和腫瘤消融設備及耗材。晶晨股份屬于信息技術行業，公司為集成電路設計商，長期專注于多媒體智能終端SoC芯片的研發、設計與銷售。公司的產品主要應用于智能機頂盒、智能電視和AI音視頻系統終端等領域。實際上，從大板塊來說，科創板上市企業都屬于高科技行業。

其次，從估值看，截至11月8日，南微醫學PE（TTM）為92.4倍，總市值237億元，流通值54.3億元。晶晨股份PE（TTM）為96.2倍，總市值224億元，流通值20.31億元。盡管從當前的收盤價看，二者的市值和PE非常相近，但如果從上市首日情況來看，我們還是能發現一些差異：一是晶晨股份的總市值幾乎是南微醫學的四倍，前者流通值也近后者的兩倍；二是晶晨股份流通股本占總股本9%，南微醫學流通股本占總股本23%。初步判斷，科創板投資者應該更喜歡低市值、高流通比例的個股。科創板首批上市企業第一大市值股票中國通號，跌幅近40%，基本上也屬于被資金放棄的。

表2：晶晨股份與南微醫學上市首日市值比較

第三，晶晨股份的基本面波動較大。今年一季度晶晨股份凈利潤下滑近三成，且公司預計上半年扣非后歸屬母公司股東凈利潤為9623萬元，同比下滑18.30%。這種上市后業績大變臉的公司，一般都會讓投資者避而遠之。反觀南微醫學，2019年前三季度，南微醫學實現收入3.43億元，歸母凈利潤7684萬元，扣非歸母凈利潤7512萬元，分別同比增長43.1%、58.6%、57.1%，整體業績略超出預期，在業績方面的支撐，也令南微醫學被各大券商、基金青睞，上市以來便走出了趨勢慢牛的節奏。

但以上的三點差異，只是靜態的事后分析，并不能作為盈利或者“擒莊”的支持。

股票市場的漲跌向來是以板塊集體波動為特征的，基本面很好的個股也會因為所屬板塊的干擾而脫離基本面。實際上，對A股短期走勢影響最大的因素就是題材和情緒。題材的影響較為簡單，屬于消息刺激一類的。而情緒的影響就比較復雜，以散戶投資者為主的投資者結構，也決定了A股市場具有典型的情緒化特征。追漲殺跌的行為也導致A股市場整體容易出現短期的快速大幅上漲或者下跌。

這也印證了科創板投資者結構對科創板的影響。為什么科創板的漲跌幅限制范圍更寬，但卻沒有迎來“爆炒”？主要是投資者門檻的設置，隔絕了相當一部分的散戶。而大戶投資者相對成熟理性，與散戶最大的區別在于對自身交易行為的計劃和控制，簡單一點說，就是不會無節制地追漲殺跌。可以看到，科創板個股并沒有出現過如主板市場上的連續漲停或跌停。由于投資者的理性，導致在主板市場經常出現的情緒溢價并未出現。科創板迄今最大的自然漲幅（去除上市首日波動）也沒有5倍，但A股主板已有10倍漲幅個股出現（東方通信）。

基于以上判斷，筆者認為，近期證監會也出臺了一些科創板再融資方面的征求意見稿，加之科創板企業上市在11月明顯提速，或也表明了監管層對科創板的態度。

（作者郭強為某國有大型商業銀行金融市場部研究員）