15年前，60歲的尹志堯帶著14名華人專家從美國(guó)回到上海，創(chuàng)立中微，想為正在興起的中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)做點(diǎn)事。15年后，已成為行業(yè)龍頭的中微公司選擇登陸科創(chuàng)板，借助這一資本市場(chǎng)新的助推器實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的加速度。

1年前，海爾生物向港交所提交上市申請(qǐng)。幾個(gè)月后，這家主攻生物醫(yī)療低溫儲(chǔ)存的企業(yè)毅然選擇改換賽道，回歸A股。如今，他們已在科創(chuàng)板成功上市。

剛剛起步的科創(chuàng)板，正成為越來(lái)越多科創(chuàng)企業(yè)融資的首選。科創(chuàng)板注冊(cè)制的推出，為科技創(chuàng)新夢(mèng)想插上了騰飛的翅膀。

【科創(chuàng)板的初心】

吸引各家科創(chuàng)企業(yè)的，正是科創(chuàng)板的初心。

正如中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿所言，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的使命，就是要支持有發(fā)展?jié)摿Α⑹袌?chǎng)認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大，并發(fā)揮改革試驗(yàn)田的作用。從概念提出到運(yùn)行至今，科創(chuàng)板一直朝著初心所指，奮力前行。

——242天日夜兼程，科創(chuàng)板從無(wú)到有的“速度”讓人驚訝。

2018年11月5日，國(guó)家主席習(xí)近平在首屆進(jìn)博會(huì)開(kāi)幕式上宣布，將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。不到三個(gè)月時(shí)間，這項(xiàng)牽動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)的制度性變革就開(kāi)始落地。今年1月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》，上交所隨即就《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。而就在征求意見(jiàn)截止后的第二天深夜，證監(jiān)會(huì)和上交所就發(fā)布了正式稿，其爭(zhēng)分奪秒的狀態(tài)可見(jiàn)一斑，速度之快更是超出市場(chǎng)預(yù)期。7月22日，首批25家企業(yè)已經(jīng)在科創(chuàng)板上市交易。

鏡頭轉(zhuǎn)向上交所科創(chuàng)板上市審核中心，晚上10時(shí)燈火依然通明，工作人員還在埋頭奮戰(zhàn)。目前，科創(chuàng)板從企業(yè)受理到提交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，平均用時(shí)只需120余天。相比過(guò)往A股以年計(jì)算的等待時(shí)間，科創(chuàng)板速度真的是太快了。

——173家申報(bào)企業(yè)，科創(chuàng)板的“廣度”初具雛形。

設(shè)有特殊投票權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)刻得科技股份有限公司、紅籌企業(yè)華潤(rùn)微電子有限公司、尚未盈利的蘇州澤璟生物制藥股份有限公司……這些科創(chuàng)企業(yè)，由于自身的特殊性，以往與A股有緣無(wú)分。得益于科創(chuàng)板上市門(mén)檻的調(diào)整，如今終于可以有機(jī)會(huì)在A股上市。

科創(chuàng)板引入“市值”指標(biāo)，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)置5套差異化的上市指標(biāo)，可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過(guò)持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)，或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財(cái)務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)的上市需求。

從申報(bào)企業(yè)情況來(lái)看，截至10月29日科創(chuàng)板開(kāi)市百日之際，共173家企業(yè)提交科創(chuàng)板發(fā)行上市申請(qǐng)，已受理166家，其中已報(bào)會(huì)注冊(cè)75家。從已受理企業(yè)的行業(yè)分布來(lái)看，新一代信息技術(shù)61家、生物醫(yī)藥37家、高端裝備30家、新材料16家、其他行業(yè)22家，完全符合科創(chuàng)板“服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)”的定位。

截至11月7日，共有50家企業(yè)在科創(chuàng)板掛牌上市。根據(jù)10月底40家科創(chuàng)板上市企業(yè)三季度報(bào)顯示，這些企業(yè)收入利潤(rùn)整體實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，今年前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入691.16億元，同比增長(zhǎng)14%；凈利潤(rùn)85.81億元，同比增長(zhǎng)40%。科創(chuàng)板的含金量，毋庸置疑。

——34套監(jiān)管規(guī)則，科創(chuàng)板的“精度”行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

雖然“速度”驚人，“廣度”初具，但科創(chuàng)板一直保持著制度設(shè)計(jì)的“精度”。目前，上交所已發(fā)布科創(chuàng)板、注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則34項(xiàng)，針對(duì)發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷、交易組織、持續(xù)監(jiān)管等方面精準(zhǔn)施策，搭建了業(yè)務(wù)全鏈條規(guī)則體系。

在此基礎(chǔ)上，科創(chuàng)板還踐行以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度，采取問(wèn)詢式、全公開(kāi)、分行業(yè)、電子化方式審核，以“問(wèn)出一家真公司”的精準(zhǔn)態(tài)勢(shì)，牢牢看好科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量的“入口”。

隨著恒安嘉新成為科創(chuàng)板“不予注冊(cè)”的首例，國(guó)科環(huán)宇、泰坦科技申請(qǐng)接連被否，市場(chǎng)逐漸明白，科創(chuàng)板雖然實(shí)行注冊(cè)制，雖然降低了企業(yè)上市的門(mén)檻，但并不意味著能夠容忍公司渾水摸魚(yú)。想要登陸科創(chuàng)板，必須要有真材實(shí)料。面對(duì)上交所的精準(zhǔn)問(wèn)詢，擬上市企業(yè)的申報(bào)材料要真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，在公開(kāi)透明的環(huán)境下，玩不得半點(diǎn)虛假。

即便通過(guò)了入口，出口也隨時(shí)會(huì)打開(kāi)。科創(chuàng)板的退市制度可謂“史上最嚴(yán)”：對(duì)成交量、股票價(jià)格、股東人數(shù)和市值等不符合條件的企業(yè)依法終止上市；如果上市公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的貿(mào)易業(yè)務(wù)或者不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入，有證據(jù)表明公司已經(jīng)明顯喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，將按照規(guī)定的條件和程序啟動(dòng)退市……這意味著企業(yè)就算登陸了科創(chuàng)板，也不能有所松懈。一個(gè)有上有下、有進(jìn)有出的資本市場(chǎng)，才是能夠新陳代謝的好市場(chǎng)。

截至開(kāi)市百日，科創(chuàng)板上市公司募資總額已超500億元，總市值5664億元，流通市值796億元。36只股票全部上漲，較發(fā)行價(jià)平均漲幅103%，漲幅中位數(shù)91%。科創(chuàng)板累計(jì)成交額9325億元，日均141億元，換手率穩(wěn)定在4%-9%之間。雖然此后科創(chuàng)板曾有個(gè)別股票出現(xiàn)破發(fā)，但市場(chǎng)走向分化也是必然。可以說(shuō)，科創(chuàng)板在初期階段出色地完成了助力科創(chuàng)企業(yè)融資的任務(wù)，而這塊試驗(yàn)田的試驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)，也將很快在創(chuàng)業(yè)板、新三板推廣。

未來(lái)，隨著科創(chuàng)板的不斷發(fā)展成熟，還會(huì)有越來(lái)越多的科創(chuàng)企業(yè)看到這條新賽道、選擇這條賽道、用好這條賽道。

【金融人的初心】

“我一直有一個(gè)夢(mèng)想，中國(guó)如果能有一家最偉大的科技公司是我推動(dòng)上市的，那就太驕傲了。”國(guó)泰君安投行部總經(jīng)理金利成興奮地說(shuō)，“科創(chuàng)板的出現(xiàn)，讓我作為一個(gè)投行人，終于能在中國(guó)廣闊的市場(chǎng)中去尋找那個(gè)最偉大的公司了。”

雖然對(duì)于券商投行而言，科創(chuàng)板意味著新的規(guī)則、新的挑戰(zhàn)，他們要開(kāi)始學(xué)著摒棄冗余信息的形式堆積，撰寫(xiě)言之有物的招股書(shū)；開(kāi)始學(xué)著在完全公開(kāi)透明的環(huán)境下審核披露信息，真正履行保薦機(jī)構(gòu)的督導(dǎo)責(zé)任；開(kāi)始學(xué)著跳出長(zhǎng)期機(jī)械性的“23倍市盈率”新股定價(jià)，給科創(chuàng)企業(yè)真正市場(chǎng)化的估值；開(kāi)始學(xué)著沙里淘金，鑒別真正有潛力的科創(chuàng)企業(yè)……但他們每個(gè)人依然樂(lè)在其中。金利成說(shuō)：“這既是一種自我升級(jí)，也是回歸投行價(jià)值的途徑。這幾個(gè)月來(lái)，我和團(tuán)隊(duì)都找到了剛?cè)胄械哪欠N激情。”

與此同時(shí)，基金投資人徐楊也感受到了市場(chǎng)的不同。

他所服務(wù)的上海科創(chuàng)投集團(tuán)是一家國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，布局了大量戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)。這類企業(yè)大多屬于研發(fā)密集型，往往需要長(zhǎng)期和大量的投入；而由于盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素的限制，他們又很難登陸以往的資本市場(chǎng)。這不僅極大地制約了企業(yè)的發(fā)展，也因?yàn)橥顺鲭y，讓市場(chǎng)化的創(chuàng)投基金望而卻步。

徐楊提到了科創(chuàng)板首批上市的中微公司。作為其第一大股東，科創(chuàng)投集團(tuán)從其2004年初創(chuàng)期就開(kāi)始投入，先后9次參與多輪融資，累計(jì)投入1.42億美元。只是，自投資伊始到其最終上市，經(jīng)歷了15年時(shí)間。“整整15年啊！哪個(gè)社會(huì)資本能等得起15年？所以，這類企業(yè)往往只有我們這樣的國(guó)有創(chuàng)投敢投。”

而科創(chuàng)板推出后，形勢(shì)正在發(fā)生變化。徐楊明顯感覺(jué)到，集團(tuán)參股的市場(chǎng)化創(chuàng)投基金，針對(duì)集成電路、生物醫(yī)藥等投入大、周期長(zhǎng)、退出難的“硬科技”企業(yè)，熱情明顯提高。“以前不是不想投科創(chuàng)企業(yè)，一些企業(yè)是真的有潛力，但退出獲利有太多不確定性，只能忍痛割愛(ài)。”一位市場(chǎng)化創(chuàng)投基金負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板為投資科創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)辟了“退出渠道”，讓他們這些投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始真正有信心和膽識(shí)來(lái)加大對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的投資。

值得一提的是，中國(guó)金融系統(tǒng)的老大哥——銀行，也正以科創(chuàng)板為契機(jī)，助科創(chuàng)企業(yè)一臂之力。

“相對(duì)于券商、基金而言，銀行雖然不是科創(chuàng)板的主力部隊(duì)，但我們服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的初心是一樣的。從另一個(gè)角度說(shuō)，銀行更是科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中最大的后盾和助力。”交通銀行上海市分行行長(zhǎng)徐斌說(shuō)：“實(shí)際上，銀行已經(jīng)把科創(chuàng)板看作一次全面提升自身服務(wù)能力的契機(jī)，主動(dòng)靠前站位，積極探索為科創(chuàng)企業(yè)提供全生命周期的金融服務(wù)。”

徐斌提及的這項(xiàng)服務(wù)，是利用銀行自身業(yè)務(wù)齊全的優(yōu)勢(shì)，根據(jù)科技型企業(yè)在不同成長(zhǎng)階段的差異化金融服務(wù)需求來(lái)設(shè)計(jì)方案。為此，交行還形成了專業(yè)管理部門(mén)、專職營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)三級(jí)聯(lián)動(dòng)的科技金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

與此同時(shí)，浦發(fā)銀行發(fā)布的《企業(yè)科創(chuàng)板上市投行服務(wù)方案》，也轉(zhuǎn)變了銀行傳統(tǒng)的信貸習(xí)慣。拿企業(yè)初創(chuàng)期為例，浦發(fā)銀行將為企業(yè)引入股權(quán)投資人，采用投貸聯(lián)動(dòng)，使用中小企業(yè)債務(wù)融資工具，并向企業(yè)提供A輪融資貸、科技保險(xiǎn)貸等。到了企業(yè)成長(zhǎng)期，該行又能為企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)診斷、戰(zhàn)略規(guī)劃、高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等，并向企業(yè)提供投資過(guò)橋貸、科技快速貸等。值得一提的是，浦發(fā)銀行還設(shè)計(jì)了境外上市公司回歸上市服務(wù)方案，對(duì)于境外上市公司私有化回歸上市、企業(yè)拆紅籌境內(nèi)上市業(yè)務(wù)，將提供全流程定制化服務(wù)。

不管是券商、基金還是銀行，因?yàn)榭苿?chuàng)板，金融人都開(kāi)始變了，唯獨(dú)沒(méi)有改變的，是他們服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力科技創(chuàng)新的初心。

【上海的初心】

為什么是上海？

在科創(chuàng)板概念橫空出世之時(shí)，不少人有過(guò)這樣的疑問(wèn)。

一年間，上海用實(shí)際行動(dòng)回答了這個(gè)問(wèn)題。

因?yàn)樯虾Ｓ腥珖?guó)領(lǐng)先的金融資源。在科創(chuàng)板申報(bào)和上市的企業(yè)中，有一大部分由上海的券商保薦，有一大部分使用了上海的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，有一大部分接受過(guò)上海金融機(jī)構(gòu)的投資。

因?yàn)樯虾Ｓ性絹?lái)越多的科創(chuàng)企業(yè)。自確立了建設(shè)科創(chuàng)中心的目標(biāo)以來(lái)，上海科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的勢(shì)頭持續(xù)提升，“獨(dú)角獸”不斷涌現(xiàn)。目前，在科創(chuàng)板上市的公司，有10家來(lái)自上海。這一數(shù)量，在全國(guó)省市中獨(dú)占鰲頭。擁有22個(gè)分園的“大張江”，已孕育出9家科創(chuàng)板上市企業(yè)。在全市各個(gè)園區(qū)，還有數(shù)不清的企業(yè)正蓄勢(shì)待發(fā)。

因?yàn)樯虾Ｓ杏l(fā)健全的法制環(huán)境。上海金融法院作為中國(guó)首家金融法院，已成為試點(diǎn)集中管轄涉科創(chuàng)板案件的專門(mén)法院，該院還專門(mén)制定專屬措施、綠色通道，為科創(chuàng)板保駕護(hù)航。

因?yàn)樯虾Ｓ信c科創(chuàng)板相輔相成的另外兩大任務(wù)——自貿(mào)區(qū)新片區(qū)和長(zhǎng)三角一體化國(guó)家戰(zhàn)略。臨港作為上海建設(shè)科創(chuàng)中心的主體承載區(qū)，無(wú)疑需要科創(chuàng)板的大力支持。新片區(qū)的政策，也為科創(chuàng)板未來(lái)的開(kāi)放提供了更多想象空間。長(zhǎng)三角產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在向科技密集型轉(zhuǎn)變，迫切需要科創(chuàng)板的資金支持。而長(zhǎng)三角的廣闊腹地，更為科創(chuàng)板準(zhǔn)備了大把的上市資源。登陸科創(chuàng)板，已成為不少長(zhǎng)三角企業(yè)的目標(biāo)。在科創(chuàng)板已受理企業(yè)中，長(zhǎng)三角企業(yè)占據(jù)四成；在科創(chuàng)板已上市企業(yè)中，長(zhǎng)三角企業(yè)更是接近半數(shù)。

上海全力支持科創(chuàng)板，科創(chuàng)板也會(huì)反哺上海。科創(chuàng)板的誕生，已經(jīng)讓上海這座城市再次拭亮自己的初心——建設(shè)國(guó)際金融中心和科創(chuàng)中心。

這一點(diǎn)，在上海發(fā)布的《關(guān)于著力發(fā)揮資本市場(chǎng)作用 促進(jìn)本市科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》中體現(xiàn)得尤為明顯。

一方面，作為上海支持科創(chuàng)板落地制定的配套文件，上海希望通過(guò)完善一套部門(mén)聯(lián)動(dòng)、市區(qū)協(xié)同的協(xié)調(diào)推進(jìn)機(jī)制，搭建科創(chuàng)企業(yè)和政策工具兩個(gè)資源庫(kù)，服務(wù)企業(yè)孵化培育、改制上市、并購(gòu)重組三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，集聚金融市場(chǎng)、股權(quán)投資、長(zhǎng)期資金、中介機(jī)構(gòu)四類資本要素，為發(fā)展?jié)摿Υ蟆?dòng)作用強(qiáng)、成長(zhǎng)性高的科創(chuàng)企業(yè)注入源頭活水，為科創(chuàng)板不斷提供上市資源。

另一方面，在這一服務(wù)過(guò)程中，上海也能提升資本市場(chǎng)各類要素主體能級(jí)，引領(lǐng)本地相關(guān)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，促進(jìn)科創(chuàng)中心和國(guó)際金融中心聯(lián)動(dòng)發(fā)展。上海無(wú)疑將牢牢抓住這次機(jī)會(huì)，培育一批代表上海科創(chuàng)實(shí)力、體現(xiàn)上海科創(chuàng)潛力的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，集聚一批具有品牌效應(yīng)的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，營(yíng)造規(guī)范、有序、透明、高效、公平、開(kāi)放的國(guó)際一流投融資生態(tài)體系。

11月3日，習(xí)近平總書(shū)記在上海考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，要深入推進(jìn)黨中央交付給上海的三項(xiàng)新的重大任務(wù)落實(shí)。其中提到，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制要堅(jiān)守定位，提高上市公司質(zhì)量，支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市，強(qiáng)化信息披露，合理引導(dǎo)預(yù)期，加強(qiáng)監(jiān)管。

“我們力爭(zhēng)用五年時(shí)間，將上海建設(shè)成為服務(wù)全國(guó)科創(chuàng)企業(yè)的重要投融資中心。”上海市金融工作局局長(zhǎng)解冬表示。相信五年之后的科創(chuàng)板，一定會(huì)在中國(guó)資本市場(chǎng)交出一份令人滿意的答卷。

記者手記：厚積薄發(fā)是最佳狀態(tài)

1971年納斯達(dá)克剛剛成立時(shí)，沒(méi)有人想到會(huì)有如今8000點(diǎn)的高度。在這些年里，納斯達(dá)克有過(guò)驚人的泡沫，有過(guò)失意的低谷，但最終誕生了諸多聞名世界的科技上市公司。只是，這一路，走了近50年。

對(duì)于剛剛開(kāi)市過(guò)百日的中國(guó)科創(chuàng)板，也許有人會(huì)認(rèn)為漲幅不及預(yù)期，市場(chǎng)熱情不如想象中高漲，但短期內(nèi)的股價(jià)漲跌，是市場(chǎng)各方力量的博弈結(jié)果，市場(chǎng)時(shí)沸時(shí)冷，更是投資者趨于理性的寫(xiě)照。科創(chuàng)板正在為中國(guó)資本市場(chǎng)走出一條新的道路。這條路，還很長(zhǎng)。我們當(dāng)然要用發(fā)展的、長(zhǎng)期的眼光，來(lái)看待科創(chuàng)板的每一步。

幫助科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)，是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。不是每家科創(chuàng)板上市企業(yè)都能成長(zhǎng)為諸如騰訊這樣的公司。科創(chuàng)企業(yè)往往有著技術(shù)迭代快、投入周期長(zhǎng)、發(fā)展前景不明朗等特點(diǎn)，所以企業(yè)的發(fā)展往往面臨著許多不確定性，有業(yè)績(jī)波動(dòng)、股價(jià)漲跌都很正常。

資本市場(chǎng)的改革，是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。由于科創(chuàng)板初期上市標(biāo)的較少，發(fā)行集中，出現(xiàn)發(fā)行價(jià)高估、首日高開(kāi)、之后走低的情況也在意料之中。隨著未來(lái)新股供給進(jìn)一步增加，科創(chuàng)板的估值將逐漸回歸理性。同樣，目前科創(chuàng)板的一系列創(chuàng)新制度還處在實(shí)踐的初期階段，作用和效果還需要時(shí)間去進(jìn)一步驗(yàn)證。此時(shí)更需要市場(chǎng)各方保持定力，以更加包容的態(tài)度來(lái)對(duì)待這塊寶貴的“試驗(yàn)田”。從這一百多天來(lái)看，科創(chuàng)板的諸多創(chuàng)新已經(jīng)很好地發(fā)揮了作用、實(shí)現(xiàn)了預(yù)期，顯示出廣闊的發(fā)展?jié)摿途薮罂臻g。

科創(chuàng)板，這個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的新生兒，才剛剛開(kāi)始上路。對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)和科創(chuàng)板而言，多一些時(shí)間去積累，去孕育，去沉淀，厚積薄發(fā)，才是最佳狀態(tài)。

（原題為《踐行囑托一年間｜厚積薄發(fā)，科創(chuàng)板為科技創(chuàng)新夢(mèng)想插上騰飛翅膀》）