證券行業(yè)對外開放迎來又一輪加速。

新華社11月7日消息，經(jīng)李克強(qiáng)總理簽批，國務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的意見》，其中提到，要加快金融業(yè)開放進(jìn)程，將全面取消在華外資證券公司的業(yè)務(wù)范圍限制，豐富市場供給，增強(qiáng)市場活力。此外，《意見》再次提到，2020年取消證券公司等機(jī)構(gòu)的外資持股比例不超過51%的限制。

一位券商行業(yè)分析師對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者點(diǎn)評說：“這次國務(wù)院提出全面取消外資券商的業(yè)務(wù)范圍限制，并重申取消合資券商的外資股比限制，體現(xiàn)了證券行業(yè)對外開放正在全力加速。在各個業(yè)務(wù)條線都引入外資券商，有望打破證券行業(yè)的現(xiàn)有格局，驅(qū)動國內(nèi)券商在競爭中更快成長。”

外資機(jī)構(gòu)紛紛入局，已有三家外資控股券商正式獲得批復(fù)

自2018年4月28日證監(jiān)會發(fā)布《外商投資證券公司管理辦法》以來，證券行業(yè)的對外開放明顯加速。

根據(jù)《管理辦法》，外資合計(jì)持有上市內(nèi)資證券公司股份比例，以及非上市證券公司股份比例的上限分別從25%和49%提高到51%，也就是說，外資機(jī)構(gòu)控股合資券商在政策上正式成為可能。

此后，瑞銀集團(tuán)在2018年12月1日宣布，證監(jiān)會已批準(zhǔn)瑞銀（UBS AG）增持內(nèi)地合資證券公司——瑞銀證券有限責(zé)任公司，持股比例由24.99%增加至51%。瑞銀就此成為首家通過增持股權(quán)以實(shí)現(xiàn)控股合資證券公司的外資金融機(jī)構(gòu)。

2019年3月29日，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，于近日依法核準(zhǔn)設(shè)立摩根大通證券（中國）有限公司、野村東方國際證券有限公司，兩家公司的控股股東分別是摩根大通和野村證券。

2019年9月29日和10月9日，上海證監(jiān)局分別核準(zhǔn)了摩根大通證券和野村東方國際證券的公司章程，并批復(fù)了多位高管的任職資格，這意味著，上述兩家外資控股券商距離正式設(shè)立又近了一步。

除三家已經(jīng)正式落地的外資控股券商外，還有多家外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)遞交了申請，或正在全力籌備。

2019年8月1日，華鑫股份（600621）公告披露，全資子公司華鑫證券公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持摩根士丹利華鑫證券有限責(zé)任公司2%股權(quán)，交易完成后，摩根士丹利華鑫證券的控股股東將從華鑫證券變更為Morgan Stanley（摩根士丹利），摩根華鑫由此將成為第四家外資控股的合資券商。證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，摩根士丹利華鑫證券變更5%以上股權(quán)股東及實(shí)際控制人的申請已在11月1日被證監(jiān)會正式受理。

此外，高盛、大和證券、瑞士信貸銀行設(shè)立控股券商或增持持股比例至控股地位的申請，也都在等待證監(jiān)會的批復(fù)。有外媒報(bào)道稱，花旗集團(tuán)也正在計(jì)劃來華設(shè)立全資控股證券公司。

政策變遷，近兩年開放進(jìn)程明顯加速

證監(jiān)會早在2002年就曾發(fā)布《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》，要求外資股東合計(jì)持股比例不得超過49%，經(jīng)營范圍限制為股票、債券的承銷與保薦，外資股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，債券經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)。

2013年8月，根據(jù)港澳CEPA補(bǔ)充協(xié)議，對境外股東為符合條件的港資、澳資金融機(jī)構(gòu)的合資券商，開放全業(yè)務(wù)牌照，不過適用區(qū)域不是全國，而是限于上海、廣東、深圳及內(nèi)地金融改革若干先行試驗(yàn)區(qū)。

2015年5月，證監(jiān)會發(fā)言人曾在新聞發(fā)布會上表示，證監(jiān)會允許符合條件的外資機(jī)構(gòu)與內(nèi)資證券公司設(shè)立合資證券公司，可以開展包括證券承銷與保薦，外資股經(jīng)紀(jì)，債券經(jīng)紀(jì)和自營等業(yè)務(wù)，符合條件的合資證券公司可逐步增加業(yè)務(wù)范圍。此外，CEPA補(bǔ)充協(xié)議十作出了包括允許港澳金融機(jī)構(gòu)在上海市、廣東省、深圳市各設(shè)立1家合資全牌照證券公司，港澳資合并持股比例最高可達(dá)51%，內(nèi)地股東不限于證券公司等開放措施。

2018年4月，《外商投資證券公司管理辦法》出爐后，外資股東合計(jì)持股比例上限被提高到51%，三年后（即2021年）不再設(shè)限，而經(jīng)營范圍同樣是全業(yè)務(wù)牌照。

2019年7月20日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室宣布了11條金融業(yè)進(jìn)一步對外開放的政策措施，其中針對證券行業(yè)的措施是，將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時(shí)點(diǎn)，提前到2020年。

2019年10月11日，證監(jiān)會發(fā)文稱，將自2020年12月1日起，在全國范圍內(nèi)取消證券公司外資股比限制。證監(jiān)會表示，將繼續(xù)堅(jiān)定落實(shí)我國對外開放的總體部署，積極推進(jìn)資本市場對外開放進(jìn)程，扎扎實(shí)實(shí)做好每一項(xiàng)對外開放的具體工作，繼續(xù)依法、合規(guī)、高效地做好合資證券公司設(shè)立或變更實(shí)際控制人審核工作。

而在此之前的9月份，證監(jiān)會宣布了全面深化資本市場改革的12個方面重點(diǎn)任務(wù)，其中之一就是加快推進(jìn)資本市場高水平開放。證監(jiān)會當(dāng)時(shí)表示，將抓緊落實(shí)已公布的對外開放舉措，維護(hù)開放環(huán)境下的金融安全。

當(dāng)前合資券商數(shù)量較少，對外開放有望豐富券商業(yè)態(tài)

截至目前，全國證券公司共有131家，其中14家為合資券商。

國泰君安的研究指出，我國合資券商數(shù)量仍然較少，嚴(yán)格意義上是12家，因?yàn)橹秀y國際證券和光大證券實(shí)質(zhì)為中資控股。

這12家合資券商為中金公司、高盛高華證券、瑞銀證券、瑞信方正證券、 中德證券、東方花旗證券、摩根士丹利華鑫證券、華英證券，此外，還有4家根據(jù)CEPA補(bǔ)充協(xié)議設(shè)立的合資券商，分別是匯豐前海、東亞前海、申港證券和華菁證券。

不過，合資券商經(jīng)營范圍整體較為單一。除CEPA協(xié)議下券商外，合資券商大多以經(jīng)營承銷保薦業(yè)務(wù)為主，中金公司、瑞銀證券等由于歷史原因，經(jīng)營范圍更廣。

擴(kuò)大金融開放，在券商行業(yè)引入外部競爭者，對市場和行業(yè)的影響將會如何？

東吳證券認(rèn)為，過去黃金十年中，券商依托牛市高彈性的經(jīng)紀(jì)、資本中介、自營投資保持強(qiáng)勁盈利，但目前激烈競爭導(dǎo)致傭金率走低、通道紅利消退，同時(shí)嚴(yán)監(jiān)管驅(qū)動集中度加速提升。放寬外資準(zhǔn)入后，預(yù)計(jì)短期合資券商難以快速崛起，長期推動行業(yè)良性競爭，未來依然看好中信、中金等龍頭券商強(qiáng)者更強(qiáng)。

國泰君安則認(rèn)為，對外開放不會從根本改變我國證券行業(yè)的競爭格局。從日本、韓國證券業(yè)的對外開放歷程可以看出，開放之后本土券商仍然占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，外資券商則可能在高端的并購、跨境業(yè)務(wù)方面有比較優(yōu)勢。

我國券商與外資投行商業(yè)模式的不同，決定了對外開放不會對國內(nèi)券商現(xiàn)有商業(yè)模式帶來沖擊。我國券商目前商業(yè)模式仍以交易通道、服務(wù)中介為主，這種商業(yè)模式下的核心競爭力在于獲取客戶和項(xiàng)目資源的能力，因而國內(nèi)券商在零售業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)投行、財(cái)富管理占據(jù)絕對優(yōu)勢。而作為資本中介服務(wù)商的外資投行，其核心競爭力在于產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管理等的專業(yè)化與精細(xì)化，在衍生品、復(fù)雜并購、跨境業(yè)務(wù)方面有優(yōu)勢。

另一方面，證券業(yè)對外開放將豐富國內(nèi)券商商業(yè)模式，對我國打造“國際一流投行”具有重要意義，驅(qū)動龍頭券商強(qiáng)者更強(qiáng)。通過引進(jìn)海外投行先進(jìn)商業(yè)模式和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，有助于提升我國證券行業(yè)的專業(yè)水準(zhǔn)和服務(wù)效率，借助“鯰魚效應(yīng)”激發(fā)我國券商的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和改革步伐，在這個過程中，具備強(qiáng)大資本實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力、在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、跨境業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面具備先發(fā)優(yōu)勢的龍頭券商將更為獲益。