不論是本科生的經(jīng)濟(jì)學(xué)教材，還是研究金融中介的學(xué)術(shù)論文，對(duì)銀行的描述不外乎如此：“銀行從家庭部門吸收存款，并向企業(yè)部門提供貸款，在各種備選的資本投資機(jī)會(huì)之間進(jìn)行資本配置”。但對(duì)于現(xiàn)代銀行而言，這種描述不免脫離實(shí)際，難以反映出銀行的本質(zhì)功能及內(nèi)涵……銀行創(chuàng)造信貸和貨幣，進(jìn)而創(chuàng)造購(gòu)買力。

——阿代爾·特納勛爵，前英國(guó)金融服務(wù)局主席，《債務(wù)和魔鬼》

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)患上了奇怪的“健忘癥”，20世紀(jì)初期和中期經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣與銀行的關(guān)注，對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造機(jī)制的見解，如魏克塞爾、哈耶克、凱恩斯和費(fèi)雪的著作，以及20世紀(jì)后期明斯基對(duì)金融周期的研究，在很大程度上被遺忘或邊緣化了。取而代之的是如今仍占主導(dǎo)地位的新古典學(xué)派和新凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣及金融體系的忽略。國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，再次把金融和銀行體系推向了“前臺(tái)”。危機(jī)前不考慮金融體系的學(xué)院派主流貨幣經(jīng)濟(jì)理論，被證實(shí)無益于預(yù)測(cè)金融危機(jī)，也無益于我們理解金融危機(jī)并拿出解決方案。因此，我們不得不再次理解貨幣與銀行的本質(zhì)功能及內(nèi)涵。本文就目前常見的兩個(gè)關(guān)于貨幣與銀行的誤解進(jìn)行分析，強(qiáng)調(diào)了商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造機(jī)制的重要性。

誤解一：貨幣來自于中央銀行（或政府）

或許我們首先應(yīng)該回答“什么是貨幣？”貨幣是一個(gè)歷史范疇，經(jīng)過上千年的演變，其形態(tài)從最初的貝殼、羽毛到金、銀等貴金屬，再到紙幣和電子貨幣。在現(xiàn)代金融體系中，貨幣包括以下三類：（1）紙幣和硬幣；（2）商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金；（3）存款貨幣。其中，前兩類貨幣由中央銀行（在我國(guó)為中國(guó)人民銀行）創(chuàng)造，最后一類貨幣由商業(yè)銀行創(chuàng)造。（1）為實(shí)物貨幣，（2）、（3）為電子貨幣。由于第二類貨幣并不使用于商品流通（其僅流通于商業(yè)銀行體系與中央銀行），我們通常所說的貨幣（即廣義貨幣）包括（1）和（3）。

為什么“貨幣來自于中央銀行”是誤解？因?yàn)槿缟纤觯糜诹魍ǖ呢泿虐垘拧⒂矌藕痛婵钬泿艃深悾笳哂缮虡I(yè)銀行創(chuàng)造，并非來自于中央銀行。實(shí)際上，現(xiàn)實(shí)生活中用于流通的紙幣和硬幣僅占非常小的比例，以英國(guó)為例，這個(gè)比例不足3%。也就是說，絕大多數(shù)流通貨幣為電子貨幣，由商業(yè)銀行創(chuàng)造。

那么，商業(yè)銀行是怎樣創(chuàng)造存款貨幣，即購(gòu)買力的呢？簡(jiǎn)單來講，銀行向借款者B發(fā)放貸款，并在自身的資產(chǎn)負(fù)債表中將此貸款記為資產(chǎn)，同時(shí)將貸款資金存入借款者B的賬戶，派生出相應(yīng)的負(fù)債。即銀行在發(fā)放貸款于借款者B的同時(shí)，派生了（創(chuàng)造了）等量的存款貨幣于借款者B。借款者B進(jìn)而可以使用這些存款貨幣用于購(gòu)買產(chǎn)品和服務(wù)。這種電子貨幣的創(chuàng)造過程實(shí)質(zhì)上為“無中生有”（ex nihilo拉丁語(yǔ)），由銀行工作人員在電腦系統(tǒng)中打字即可完成。

商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的過程或許讓人覺得匪夷所思、難以接受。正如奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特所言：“使經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)可銀行貸款和銀行投資確實(shí)創(chuàng)造存款貨幣被證實(shí)是一件極其困難的事情。”事實(shí)上，正如熊彼特所說，銀行的貨幣創(chuàng)造功能并不局限于銀行貸款，商業(yè)銀行的很多資產(chǎn)端活動(dòng)均可創(chuàng)造存款貨幣，比如商業(yè)銀行購(gòu)買外匯、購(gòu)買企業(yè)債券、進(jìn)行商業(yè)投資等等。

誤解二：商業(yè)銀行提供金融中介服務(wù)，即吸收儲(chǔ)蓄者的存款并將其放貸于借款者

此觀點(diǎn)稱為金融中介理論，即商業(yè)銀行先以低利率（存款利率）吸收儲(chǔ)蓄者的存款，再將其以較高的利率（貸款利率）放貸于借款者，并從利差中獲取利潤(rùn)。如圖1所示，儲(chǔ)蓄者A把錢存入于商業(yè)銀行，商業(yè)銀行再將錢借于借款者B。在此過程中，商業(yè)銀行扮演著一個(gè)介于A與B之間的中間人角色（a middle man）。這種金融中介學(xué)說是目前經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中最為常見的描述商業(yè)銀行活動(dòng)的理論。

然而，這種對(duì)商業(yè)銀行行為的描述不僅與現(xiàn)實(shí)不符，而且在很大程度上誤導(dǎo)了我們對(duì)銀行的理解。最關(guān)鍵的問題在于其對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造機(jī)制的忽視。按照金融中介理論，銀行必須先有存款，才能發(fā)放貸款，因此假設(shè)沒有儲(chǔ)蓄者存款于銀行，銀行便無法發(fā)放貸款。這顯然是與現(xiàn)實(shí)不符的。正如上文所述，銀行在發(fā)放貸款的同時(shí)創(chuàng)造存款貨幣，這個(gè)過程實(shí)質(zhì)上為“無中生有”，即從技術(shù)上講，銀行不需要有任何存款，便可發(fā)放貸款進(jìn)而創(chuàng)造存款貨幣。對(duì)這一過程的正確描述應(yīng)如圖2所示，銀行向借款者B發(fā)放貸款的同時(shí)創(chuàng)造（派生）等量的存款貨幣，存入借款者B在該銀行的賬戶，此活動(dòng)與A無關(guān)。

銀行金融中介理論的另一大缺陷在于其對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的低估以及對(duì)金融周期理解的偏差。因?yàn)槠鋵?shí)質(zhì)上刻畫了一個(gè)“積累型”的貨幣環(huán)境，而實(shí)際上貨幣積累的過程或許是緩慢的。試想，在一個(gè)“創(chuàng)造型”的貨幣環(huán)境中，金融的波動(dòng)會(huì)更大嗎？答案顯然是肯定的，因?yàn)殂y行在技術(shù)上可以隨時(shí)創(chuàng)造貨幣，并不需要通過一個(gè)積累的過程。值得指出的是，在現(xiàn)實(shí)生活中，銀行雖然傾向于超發(fā)貨幣，但并不會(huì)無限創(chuàng)造貨幣，其決定仍受流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管要求、資金需求等多重因素的影響。

結(jié)語(yǔ)

商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造機(jī)制鮮為人知，因此關(guān)于貨幣與銀行的誤解俯拾即是。本文討論了目前較為常見的兩大誤解，重點(diǎn)闡述了商業(yè)銀行“無中生有”的貨幣創(chuàng)造過程。與此同時(shí)也分析了目前占據(jù)主導(dǎo)地位的金融中介理論的缺陷及其局限性。客觀認(rèn)知商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造機(jī)制極其重要，只有基于此我們才能更好地理解通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)、金融周期等金融現(xiàn)象。

（作者賈鵬飛為南京大學(xué)商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系教師）