在征求意見(jiàn)稿發(fā)布4個(gè)月后，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂版終于正式敲定。

10月18日下午，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部主任蔡建春出席例行新聞發(fā)布會(huì)，宣布發(fā)布這一新規(guī)，并就修訂內(nèi)容做出解讀。他在講話中提到，本次修訂旨在準(zhǔn)確把握市場(chǎng)規(guī)律，理順重組上市功能，發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，積極支持深圳建設(shè)中國(guó)特色生產(chǎn)先行示范區(qū)，是落實(shí)全面深化資本市場(chǎng)改革總體方案的重要舉措。

經(jīng)過(guò)修訂，過(guò)去政策所不被允許的創(chuàng)業(yè)板借殼重組將成為可能。

具體來(lái)看，重組新規(guī)的主要修改內(nèi)容包括五大方面。

一是簡(jiǎn)化重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，取消凈利潤(rùn)指標(biāo)。

二是將累計(jì)首次原則計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月。

三是允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，其他資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板實(shí)施重組上市交易。創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施相關(guān)重大資產(chǎn)重組，所購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體應(yīng)當(dāng)是股份有限公司或者有限責(zé)任公司，符合重組辦法關(guān)于重組上市的一般條件，且符合首次公開(kāi)發(fā)行股票，并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法規(guī)定的其它案件。

四是恢復(fù)重組上市配套融資。

五是豐富重大資產(chǎn)重組業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議和承諾監(jiān)管安排，加大問(wèn)責(zé)力度。

上述五大修改內(nèi)容中，前四大內(nèi)容與征求意見(jiàn)稿的修訂保持一致，第五項(xiàng)則為新增修改內(nèi)容，具體來(lái)看，是在第五十九條中增加了一款，作為第二款，內(nèi)容為：“交易對(duì)方超期未履行或者違反業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議、承諾的，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正，并可以采取監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令公開(kāi)說(shuō)明、認(rèn)定為不適當(dāng) 人選等監(jiān)管措施，將相關(guān)情況記入誠(chéng)信檔案。”

此外，新規(guī)還明確了科創(chuàng)板公司并購(gòu)重組監(jiān)管規(guī)則的銜接安排，簡(jiǎn)化了指定媒體披露要求。

蔡建春在發(fā)布會(huì)上說(shuō)：“重組辦法自6月20日起公開(kāi)征求意見(jiàn)，市場(chǎng)廣泛關(guān)注。社會(huì)各界對(duì)我會(huì)提高監(jiān)管制度適用性和包容性表示認(rèn)同。征求意見(jiàn)期間，我會(huì)更收到意見(jiàn)建議69份，其中有效意見(jiàn)66份，主要集中在放開(kāi)創(chuàng)業(yè)板重組上市，取消認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的凈資產(chǎn)等指標(biāo)，強(qiáng)化重大資產(chǎn)資金業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議和承諾監(jiān)管，履行擴(kuò)大配套融資發(fā)行規(guī)模等方面。 ”

他同時(shí)表示，重組辦法修改后，將繼續(xù)完善全鏈條監(jiān)管機(jī)制，支持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。同時(shí)將繼續(xù)嚴(yán)格規(guī)范重組上市行為，持續(xù)從嚴(yán)監(jiān)管并購(gòu)重組“三高”問(wèn)題，打擊惡意炒殼和內(nèi)幕交易，操操縱市場(chǎng)的違法違規(guī)行為，遏制公眾盲目跨界重組等亂象，促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升和資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)于新老劃斷問(wèn)題，蔡建春表示，重組辦法實(shí)施后，尚未取得證監(jiān)會(huì)行政許可決定的并購(gòu)重組申請(qǐng)，均直接適用新規(guī)。如果因在重組上市方案中增加配套融資等情形，構(gòu)成方案重大調(diào)整的，需要按照相關(guān)規(guī)定履行決策披露申請(qǐng)文件。

在發(fā)布會(huì)上，蔡建春就市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題回答了記者的提問(wèn)。他表示，炒殼與借殼解禁并沒(méi)有因果關(guān)系，就好像不能因?yàn)殚_(kāi)車(chē)會(huì)出交通事故就禁止開(kāi)車(chē)，打擊市場(chǎng)亂象是證監(jiān)會(huì)的職責(zé)所在。在6月份征求意見(jiàn)稿發(fā)布以后，市場(chǎng)在第二天熱度升溫，但很快就恢復(fù)了平靜，因此市場(chǎng)不需要過(guò)度擔(dān)心炒殼的問(wèn)題。

澎湃新聞?dòng)浾邔⒈敬涡侣劙l(fā)布會(huì)上的問(wèn)答內(nèi)容梳理如下。

問(wèn)：在定價(jià)基準(zhǔn)日上，之前曾因投資人套利的問(wèn)題作出了調(diào)整，請(qǐng)問(wèn)是否還會(huì)就此進(jìn)行調(diào)整？

答：現(xiàn)在基準(zhǔn)日有三個(gè)，一個(gè)是股東大會(huì)召開(kāi)前的20日、60日、120日的均價(jià)，企業(yè)可以自主選擇，從實(shí)踐來(lái)看應(yīng)該還是符合市場(chǎng)需求的。

問(wèn)：從企業(yè)的角度看，如果同時(shí)符合登陸科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板重組的條件，應(yīng)該怎么選擇？

答：企業(yè)自主選擇。

問(wèn)：有投行人士建議，是否可以考慮在認(rèn)定重組上市的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，再進(jìn)一步去除營(yíng)業(yè)收入這個(gè)指標(biāo)，您怎么看？

答：這個(gè)征求意見(jiàn)期間提得比較多。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，香港是保留了營(yíng)業(yè)收入這個(gè)指標(biāo)，從監(jiān)管實(shí)踐來(lái)看，我們也希望借助資產(chǎn)規(guī)模，如果說(shuō)收入指標(biāo)，可能沒(méi)有參照性，我們還是希望有一些對(duì)比關(guān)系，也可以結(jié)合新規(guī)實(shí)施的進(jìn)展，繼續(xù)觀察。

問(wèn)：關(guān)于允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，有沒(méi)有一個(gè)具體的范圍？如何來(lái)判定這些資產(chǎn)屬于這樣一個(gè)范圍？

答：創(chuàng)業(yè)板在建立之初，是想通過(guò)退出的方式來(lái)解決一些問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板馬上要10周年了，經(jīng)過(guò)十年的檢驗(yàn)，有些企業(yè)發(fā)展質(zhì)量不高，市場(chǎng)沒(méi)有退出的機(jī)制。所以要符合市場(chǎng)的規(guī)律，符合市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)。這次確定的是符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這條是要堅(jiān)持的，對(duì)于其他行業(yè)有沒(méi)有想法？這個(gè)要在實(shí)踐中進(jìn)一步檢驗(yàn)。具體范圍不能通過(guò)監(jiān)管來(lái)確定，要通過(guò)實(shí)踐來(lái)確定，因?yàn)槊恳粋€(gè)階段戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵都是不一樣的。 我以前參加過(guò)創(chuàng)業(yè)板的培訓(xùn)，那個(gè)時(shí)候的研究結(jié)果和現(xiàn)在又不一樣，它是不斷變化的。這個(gè)我們希望在實(shí)踐中探索，借鑒科創(chuàng)板的經(jīng)驗(yàn)。從范圍來(lái)說(shuō)，我個(gè)人的理解，創(chuàng)業(yè)板可能比科創(chuàng)板范圍更大一些。科創(chuàng)板我理解上可能更加強(qiáng)調(diào)的是硬科技，那這個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)不一定是硬科技，它的外沿會(huì)更大一些。

問(wèn)：在創(chuàng)業(yè)板放開(kāi)借殼以后，證監(jiān)會(huì)是否擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)炒殼的現(xiàn)象？證監(jiān)會(huì)對(duì)抑制炒殼和嚴(yán)防內(nèi)幕交易有何舉措？

答：炒殼是個(gè)市場(chǎng)理解，跟借殼本身不是因果關(guān)系，從我們看來(lái)，任何行為沒(méi)有好或者壞之分，一種好的東西如果運(yùn)用不好也會(huì)出現(xiàn)很大的問(wèn)題。我們想特別說(shuō)明，工具本身都是中性的。監(jiān)管部門(mén)要解決的市場(chǎng)亂象無(wú)非是三件事，一個(gè)是證券欺詐，一個(gè)是內(nèi)幕交易，一個(gè)是套利，這些不僅僅在借殼中出現(xiàn)，在其他的運(yùn)作中也都有。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，就像我們開(kāi)車(chē)上路一樣，不能因?yàn)槌霈F(xiàn)了交通事故就不讓開(kāi)車(chē)了。證監(jiān)會(huì)首先是監(jiān)管機(jī)構(gòu)，打擊欺詐、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)是我們的長(zhǎng)期工作。從我們這幾年監(jiān)管實(shí)踐來(lái)看，對(duì)各種市場(chǎng)亂象實(shí)際上已經(jīng)進(jìn)行了有效的打擊。從重大資產(chǎn)重組管理辦法6月份征求意見(jiàn)以來(lái)，我們?cè)谟^察市場(chǎng)走勢(shì)，并沒(méi)有出現(xiàn)垃圾股暴漲的現(xiàn)象，說(shuō)明市場(chǎng)是趨于理性的，投資者也會(huì)做出更加理性的選擇。而且我也觀察到，現(xiàn)在兩塊錢(qián)以內(nèi)的股票還有不少。第二，重組本身是中性的，從世界上來(lái)看，重組成功的成功率大概是15%，并不是說(shuō)，一重組這個(gè)企業(yè)就發(fā)生了根本的變化。并不是說(shuō)，一重組這個(gè)企業(yè)就發(fā)生了根本的變化。第三點(diǎn)，打擊違法違規(guī)是證監(jiān)會(huì)的職責(zé)。 我們現(xiàn)在對(duì)并購(gòu)重組進(jìn)行全面監(jiān)管，不會(huì)因?yàn)檫@個(gè)項(xiàng)目經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)審核了我再查，我們現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)，很多現(xiàn)金交易的資產(chǎn)增值倍數(shù)比發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的倍數(shù)還要高，還有些交易也非常不正常，這些都納入了監(jiān)管視線。大家可以注意到，在去年年底，有很多公司的現(xiàn)金交易因?yàn)樽C監(jiān)局和交易所的檢查而停下來(lái)了。我們認(rèn)為監(jiān)管并不是局限在行政審批材料，而是全過(guò)程。

問(wèn)：在證監(jiān)會(huì)推出的深化改革12條里面提到多層次的資本市場(chǎng)改革，其中一項(xiàng)就是創(chuàng)業(yè)板需要改革，本次重大資產(chǎn)重組管理辦法的修訂，和多層次資本市場(chǎng)改革有什么聯(lián)系？

答：肯定有聯(lián)系。創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)十年了，本身就需要改革，接下來(lái)因?yàn)樯钲谝ㄏ刃惺痉秴^(qū)，可能還會(huì)有一系列的改革。

問(wèn)：現(xiàn)在這種借殼的放開(kāi)和過(guò)去禁止發(fā)生了什么根本變化？放開(kāi)借殼交易后，會(huì)不會(huì)讓創(chuàng)業(yè)板企業(yè)出清變得更困難？

答： 出清的方式其實(shí)是多種多樣的。美國(guó)有56%是通過(guò)并購(gòu)重組出清的，破產(chǎn)的19%，普通退出的有20%左右，強(qiáng)制退出的更多。應(yīng)該說(shuō)以前執(zhí)行的110多家退市主要都是強(qiáng)制退市。現(xiàn)在新時(shí)代我們需要多元化的退市。第二，重組上市能不能成功？買(mǎi)賣(mài)雙方需要核對(duì)價(jià)格、交易方式、估值要做深刻的溝通，不是那么容易的事情。我剛才也介紹，我們也在觀察征求意見(jiàn)過(guò)程中的創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)，我的印象是第二天還比較熱門(mén)，很快就平靜了，所以也不要太擔(dān)心。