國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心于8月27日發(fā)布《2019年二季度中國(guó)杠桿率報(bào)告》。報(bào)告顯示，實(shí)體杠桿率微弱攀升，金融杠桿率持續(xù)回落。

報(bào)告指出，今年一季度宏觀杠桿率大幅攀升5.1個(gè)百分點(diǎn)，二季度僅上升0.7個(gè)百分點(diǎn)；上半年杠桿率共計(jì)上升了5.8個(gè)百分點(diǎn)。相比于2017年以來(lái)宏觀杠桿率得到有效抑制，2019年上半年則發(fā)生“逆轉(zhuǎn)”，出現(xiàn)了較大攀升。

2019年一季度，M2與GDP之比上升了3.4個(gè)百分點(diǎn)，社融存量與GDP之比上升了4.6個(gè)百分點(diǎn)。從二季度的表現(xiàn)來(lái)看，這種快速上升的勢(shì)頭被抑制住了。相比一季度末，宏觀杠桿率上漲了0.7個(gè)百分點(diǎn)，從248.8%升至249.5%。雖然杠桿率水平略有上升，但過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭已經(jīng)得到控制，整體債務(wù)水平得到穩(wěn)定。

報(bào)告認(rèn)為，一季度杠桿率大幅攀升，與之相對(duì)應(yīng)的是一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“超預(yù)期”；而二季度杠桿率增幅的大幅回落，將給后續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力，單季杠桿率增幅0.7個(gè)百分點(diǎn)的態(tài)勢(shì)恐較難持續(xù)。

分部門(mén)來(lái)看，居民部門(mén)杠桿率持續(xù)上升，增速與去年同期相持平，而短期消費(fèi)貸款依然是拉動(dòng)居民杠桿率上升的主要?jiǎng)恿?/strong>。居民杠桿率持續(xù)上升，從2018年末的53.2%增加到2019年二季度的55.3%，半年累計(jì)上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，該增速與2018年二季度的2.0個(gè)百分點(diǎn)基本持平。

非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率反彈態(tài)勢(shì)趨緩。非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率從2018年末的153.6%上升到2019年二季度末的155.7%，半年上升了2.2個(gè)百分點(diǎn)，雖仍呈上升趨勢(shì)，但相比一季度3.3個(gè)百分點(diǎn)的大幅反彈已有所趨緩。非金融企業(yè)在二季度又回到了去杠桿的路徑中來(lái)，一個(gè)季度下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)。

政府杠桿率繼續(xù)上升。政府總杠桿率從一季度末的37.7%升值至38.5%，上升了0.8個(gè)百分點(diǎn)，上半年共上升了1.5個(gè)百分點(diǎn)。政府杠桿率的上漲主要源于地方政府杠桿率，其從2018年末的20.4%上升至22.0%，半年累計(jì)上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，而中央政府杠桿率微降0.04個(gè)百分點(diǎn)。

金融部門(mén)繼續(xù)縮表，杠桿率仍在下降。金融部門(mén)杠桿率刻畫(huà)的是金融部門(mén)內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系，是金融部門(mén)運(yùn)行效率的體現(xiàn)。資產(chǎn)方統(tǒng)計(jì)口徑杠桿率由2018年末的60.64%下降到58.74%,下降了1.9個(gè)百分點(diǎn)。負(fù)債方統(tǒng)計(jì)口徑杠桿率由2018年末的60.94%下降到58.73%，下降了2.2個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)和負(fù)債方兩個(gè)口徑間的缺口已基本消除，金融杠桿率依然在下降，銀行表外業(yè)務(wù)明顯收縮。

政策建議上，報(bào)告指出，從提升穩(wěn)增長(zhǎng)助力的角度，需要容忍杠桿率（特別是中央政府杠桿率）的適度抬升，將重點(diǎn)放在體制、結(jié)構(gòu)與效率上，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)杠桿的動(dòng)態(tài)平衡。突出競(jìng)爭(zhēng)中性，扭轉(zhuǎn)杠桿率錯(cuò)配的局面。

同時(shí)，在金融去杠桿和局部“拆彈”過(guò)程中應(yīng)避免造成誤傷。在金融去杠桿和債券清理的過(guò)程中，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等方面的原因，信用分層問(wèn)題比較突出，民營(yíng)企業(yè)作為中低等級(jí)信用主體，信用利差處于不利的地位。因此，在局部“拆彈”的過(guò)程中應(yīng)避免過(guò)于激烈和簡(jiǎn)單粗暴，以防止風(fēng)險(xiǎn)傳染并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成不必要的誤傷。