國家金融與發(fā)展實驗室國家資產(chǎn)負債表研究中心于8月27日發(fā)布《2019年二季度中國杠桿率報告》。報告顯示，實體杠桿率微弱攀升，金融杠桿率持續(xù)回落。

報告指出，今年一季度宏觀杠桿率大幅攀升5.1個百分點，二季度僅上升0.7個百分點；上半年杠桿率共計上升了5.8個百分點。相比于2017年以來宏觀杠桿率得到有效抑制，2019年上半年則發(fā)生“逆轉(zhuǎn)”，出現(xiàn)了較大攀升。

2019年一季度，M2與GDP之比上升了3.4個百分點，社融存量與GDP之比上升了4.6個百分點。從二季度的表現(xiàn)來看，這種快速上升的勢頭被抑制住了。相比一季度末，宏觀杠桿率上漲了0.7個百分點，從248.8%升至249.5%。雖然杠桿率水平略有上升，但過快增長的勢頭已經(jīng)得到控制，整體債務(wù)水平得到穩(wěn)定。

報告認為，一季度杠桿率大幅攀升，與之相對應(yīng)的是一季度經(jīng)濟增長的“超預(yù)期”；而二季度杠桿率增幅的大幅回落，將給后續(xù)增長帶來壓力，單季杠桿率增幅0.7個百分點的態(tài)勢恐較難持續(xù)。

分部門來看，居民部門杠桿率持續(xù)上升，增速與去年同期相持平，而短期消費貸款依然是拉動居民杠桿率上升的主要動力。居民杠桿率持續(xù)上升，從2018年末的53.2%增加到2019年二季度的55.3%，半年累計上升2.1個百分點，該增速與2018年二季度的2.0個百分點基本持平。

非金融企業(yè)部門杠桿率反彈態(tài)勢趨緩。非金融企業(yè)部門杠桿率從2018年末的153.6%上升到2019年二季度末的155.7%，半年上升了2.2個百分點，雖仍呈上升趨勢，但相比一季度3.3個百分點的大幅反彈已有所趨緩。非金融企業(yè)在二季度又回到了去杠桿的路徑中來，一個季度下降了1.1個百分點。

政府杠桿率繼續(xù)上升。政府總杠桿率從一季度末的37.7%升值至38.5%，上升了0.8個百分點，上半年共上升了1.5個百分點。政府杠桿率的上漲主要源于地方政府杠桿率，其從2018年末的20.4%上升至22.0%，半年累計上升1.6個百分點，而中央政府杠桿率微降0.04個百分點。

金融部門繼續(xù)縮表，杠桿率仍在下降。金融部門杠桿率刻畫的是金融部門內(nèi)部的資產(chǎn)負債關(guān)系，是金融部門運行效率的體現(xiàn)。資產(chǎn)方統(tǒng)計口徑杠桿率由2018年末的60.64%下降到58.74%,下降了1.9個百分點。負債方統(tǒng)計口徑杠桿率由2018年末的60.94%下降到58.73%，下降了2.2個百分點。資產(chǎn)和負債方兩個口徑間的缺口已基本消除，金融杠桿率依然在下降，銀行表外業(yè)務(wù)明顯收縮。

政策建議上，報告指出，從提升穩(wěn)增長助力的角度，需要容忍杠桿率（特別是中央政府杠桿率）的適度抬升，將重點放在體制、結(jié)構(gòu)與效率上，把握好穩(wěn)增長與穩(wěn)杠桿的動態(tài)平衡。突出競爭中性，扭轉(zhuǎn)杠桿率錯配的局面。

同時，在金融去杠桿和局部“拆彈”過程中應(yīng)避免造成誤傷。在金融去杠桿和債券清理的過程中，由于風(fēng)險偏好下降等方面的原因，信用分層問題比較突出，民營企業(yè)作為中低等級信用主體，信用利差處于不利的地位。因此，在局部“拆彈”的過程中應(yīng)避免過于激烈和簡單粗暴，以防止風(fēng)險傳染并對實體經(jīng)濟造成不必要的誤傷。