科創板首批企業股票上市交易，無疑是近期市場萬眾矚目的熱點。而前5個交易日不設漲跌幅的限制，更是吸引了機構、游資、散戶、媒體、監管層的關注。本文記錄整理了這5日以來的科創板25只股票的大致交易及股價波動情況，對科創板運行的一些特征進行初步總結和猜想。

市場投資者紛紛都在感嘆創業板股票的漲幅，仿佛是一個新的投資時代已經來臨。從當初科創板交易制度的設計來看，前5日沒有漲跌幅限制必然導致最初幾日交易的波動性會顯著高于主板。

7月22日，首日25家公司集體大漲，換手率均超過65%，逾15只個股漲幅超100%，其中N安集漲幅一度超500%，盤中連續兩次臨停，N安集、N心脈、N超導等多只個股盤中出現臨停。N安集收盤漲幅最高，為400.15%；N新光漲幅最低，為84.22%。科創板合計成交近485億元。從波動性來看，波幅應該是在市場預期之內的。從交易金額判斷，目前A股最活躍的資金量大概就是在400億以內。科創板的首日交易波動，對主板市場的情緒產生一定程度的影響，但主要還是高風險偏好的資金參與。大多數投資者對科創板的實際運行和投資節奏并沒有太大的把握，因此首日的交易更多是被大家作為觀察標的來觀察。

7月23日，由于前一日科創板個股漲幅較大，獲利籌碼較重，市場預期科創板上市第二日的競價將出現大幅低開的情況。之后科創板絕不大部分個股確實低開，但低開幅度明顯強于市場預期，競價跌幅均控制在25%以內。從當日交易氛圍來看，科創板個股熱度大幅下降，個股有零星表現，福光股份盤中較開盤漲幅達30%，觸發臨停；25只新股中僅4股翻紅，分別是樂鑫科技、南微醫療、中微公司、福光股份。中國通號為成交額最高的科創板股。這是非打新資金入場后可以進行賣出交易的第一天，由于市場賺錢效應較差，截至23日收盤，科創板共計成交227.98億元。沒有跌停限制的規則，反而讓市場投資者的交易行為更趨理性，沒有漲停價的瘋狂搶籌，也沒有跌停價的瘋狂搶跑。

7月24日，由于23日科創板的弱勢表現，市場對24日開盤的預期較為混亂，實際情況來看，早盤25只科創板個股集體飄紅，鉑力特高開6.6%，漲幅排名第一，23日盤中振幅最大的福光股份高開6.4%，無一個股下跌，僅瀾起科技平開。隨后科創板高開高走，截至24日收盤，盡管25只個股全線收紅，但漲幅差距較大，分化進一步顯現。其中福光股份漲幅最大，為49.36%，盤中觸及臨停，并帶動主板相關概念板塊的上漲；中國通號和中微公司僅上漲1.9%和2.07%，位列最末；福光股份和沃爾德的最新收盤價一舉突破了上市首日的最高價。整體看，科創板在24日表現出強烈的賺錢效應，迅速傳導至A股主板，尤其是廣福股份當天近50%的漲幅，更是讓不少場外觀望的投資者對科創板產生了濃厚的興趣，北上資金也出現流入情況。市場仍表現出較強的情緒化交易和籌碼博弈特征。

7月25日，科創板上市交易第四日，開盤競價明顯分化，其中有10只個股低開，15只個股高開，24日漲幅最高的福光股份低開幅度最大，為-7.58%。開盤后，科創板個股整體保持強勢，截至收盤，從漲幅上看，天準科技以15.03%的漲幅居首，天宜上佳、容百科技漲幅也超過10%，僅有福光股份（-3.07%）、樂鑫科技（-0.35%）下跌。但23日盤中沒有個股觸發臨停。反映出投資者受情緒的影響在消退，交易行為更趨于理性。且當日科創板對A股主板的表現影響也顯著弱于前幾日。

7月26日，首批科創板上市無漲跌限制的最后一天，25只個股僅有3只開盤微升，其余均現不同程度低開，但競價最大跌幅僅5%左右。由于是無漲跌限制交易的最后一天，市場活躍度明顯下降，資金流出跡象明顯，截至當日收盤，25只科創板股票僅有航天宏圖和交控科技兩只個股小幅上漲，漲幅分別為4.26%和2.37%，跌幅最大的為福光股份，下跌14.45%。累計成交額196億元，平均換手率降至32%左右。

7月22日-7月26日，實際累計上漲的股票有11只，其中漲幅最大的為福光股份，累計漲幅38.69%；累計下跌股票14只，跌幅最大的為中國通號，累計跌幅18.42%。同期上證綜指累計上漲0.7%，創業板指累計上漲1.29%。

觀察這5日的行情演化，我們能得出一些推測和猜想：

第一，科創板運行機制方面，盡管整體活躍度較高，但還未出現被資金持續爆炒的獨立個股，主要原因可能是上市估值沒有限制的規定，使得股價在交易首日便基本完成了博弈，后續接力資金的沖動明顯受到壓制。從個股表現來看，前一日漲幅較大的個股，次日大多出現不同程度低開，高位入場資金第二日的虧錢效應也阻斷了市場情緒的持續亢奮。從這個角度來看，科創板的交易機制設計，確實有助于改善A股主板打新、炒新的傳統。

第二，科創板的交易行為將更加理性。隨著市場對科創板的交易機制越來越熟悉，參與的投資者也會越來越多，投資門檻的設置以及交易機制的改革，決定了科創板的投資者結構可能會與A股主板有較大差異。科創板的投資者結構中，機構投資者和高凈值個人的比重相對較大，這在很大程度上能夠促進科創板的交易情緒朝著理性的方向發展。

第三，科創板對A股主板的影響將逐步減弱。從前5日科創板的表現來看，其活躍度在持續下降，交易金額也維持在200億-300億元的水平。而主板市場交易量也并有顯著的放大，當然，觀察周期較短也是一個主要的因素，但更主要的還是綜合的市場背景才會對主板市場產生重大而深遠的影響。

第四，預計短期內可能不會大規模推進其他科創板企業上市交易。創業板當初首批公司上市后，第二批公司是在接近兩個月后也就是12月底才上市。目前有超過120家企業處于擬上市狀態，但監管層基于對市場容量、參與資金規模、大幅波動對主板市場的影響、當前市場背景等多方面考慮，可能還是會控制企業上市的節奏。

第五，上市前5日沒有漲跌停限制的經驗，可能對監管層來說更為重要。科創板是最接近國際通用交易規則的一次嘗試，也是日后A股主板市場交易制度改革的目標。迄今為止，這五個交易日的波動幅度應該都在市場預期之內。盡管安集科技首日漲幅超過500%，但若以收盤價比實際開盤價計算，當日漲幅僅29%，盤中最大漲幅60%。且相對A股新股上市連續一字上漲的情況來說，即便是首日漲幅最大的安集科技，也在預期之內甚至是低于市場預期，可能一方面是全球經濟金融環境的前景并不樂觀，另一方面A股近期弱勢表現也影響了資金炒作的熱情。

（作者郭強為某國有大型商業銀行金融市場部研究員）