近日，營收不足8000萬的向中國際控股有限公司（以下簡稱向中國際）在港交所更新上市申請材料，其實早在去年11月，向中國際就曾在港交所遞交上市申請。若此次更新材料之后，向中國際可以成功上市，港股教育股將新增駕駛培訓企業，向中國際也將成為繼東方時尚后第二家以IPO方式登陸資本市場的駕駛培訓學校。

向中國際成立于2012年，是中國河南省駐馬店市，市場份額最大的駕駛培訓服務供應商，旗下經營順達駕校及通泰駕校兩所學校，主要提供有關大型車輛及小型車輛駕駛考試備考的廣泛駕駛課程。據招股書顯示，向中國際控股有限公司2017年收益占駐馬店市市場份額約6.4%，位居首位。2018年公司駕駛課程學員人數為15,324名，營收為人民幣7770萬元。

業務局限，年營收不足8000萬

據招股書顯示，向中國際總營收自2016年的4628.5萬元，增長至2018年的7769.9萬元，連續3年成增長態勢，但由于向中國際目前僅有駐馬店內的2所駕校，因此單從營收來看，與同為駕駛培訓企業A股上市公司東方時尚還有較大差距。2018年向中國際總營收僅為東方時尚的7%。

從凈利潤來看，向中國際凈利也實現逐年增長，自2016年的1811.9萬元增長至2018年的2127.5萬元，漲幅較小，3年漲幅不足20%。

毛利65%，大型車培訓占優勢

2016年至2018年，參加駕駛課程的學員總人數分別為14,085名、14,659名及15,324名，三年來培訓人數變化不大，但是收益明顯提高。招股說明書表示，收益的大幅增長主要歸因于公司業務策略，即大幅擴張大型車輛培訓業務，并根據市場不斷調整價格。

同時，公司為滿足不同客戶需求，駕校向學員提供標準課程及高級課程。標準課程提供的實際教學時數一般少于教學大綱規定的最低時數要求，高級課程提供實際時數大于教學大綱規定的最低要求，并提高免費接送、餐飲、住宿等配套服務。2018年，公司大型車輛高級課程的總收益占全部收益76%，且是標準課程的近13倍。根據弗若斯特沙利文報告，2017年，駐馬店市大型車輛標準及高級課程平均價格分別為人民幣9171及13847元，小型車輛標準及高級課程平均價格為2672及3692元。

向中國際主要通過順達駕校及通泰駕校提供駕駛培訓服務，作為公司成立后的第一所駕校，順達駕校在2016年-2018年的營收貢獻情況均低于成立于2014年的通泰駕校，且營收占比逐年下降，到2018年營收占比僅為17.1%。

從毛利看，小型車輛毛利逐年下降，這主要因為公司將業務重點轉向大型車輛駕駛培訓。從毛利率看，2016年至2018年，集團整體毛利率也呈下降趨勢，大型車輛高級課程的毛利率由2016年的79.2%下降為2018年的66.8%，這與公司不斷調整價格以便與其他公司競爭有關，并且公司經營成本，尤其是教練員工資也在不斷提高。

萎縮or增長的駕駛培訓市場？

據《中國道路運輸發展報告（2017）》顯示，2013年-2017年，我國機動車駕駛培訓人次逐年上漲，2017 年我國（不含北京）共完成機動車駕駛員培訓 2706.7 萬人次，同比增加 0.7%，與此同時我國機動車駕駛員培訓機構數量也在逐年遞增，但值得注意的是，培訓機構增長率在2014年達到9.8%后便到近幾年峰值，隨后每年都在降低，2017年增長率已降至7.8%。

而縱觀整個中國駕駛培訓市場，在過去幾年間顯著增長，由2013年約1124億元人民幣增加值2017年約1882億人民幣，年復合增長率約為13.7%，預計2022年市場規模將達到3064億人民幣。河南省作為中國公路運輸的交通樞紐，駕駛培訓服務需求也日益增加，預計2018年至2022年年復合增長率將達到10.5%。

通過東方時尚3年的業績表現，對駕駛培訓市場未來趨勢也能窺見一二。自2016年東方時尚營收達到11.55億元人民幣之后，接連2年，營收逐年遞減，至2018年，營收降至10.51億元，較上年同期下降 10.41%；凈利表現與營收類似，2016年東方時尚凈利潤為2.36億元，2017年降至2.22億，2018年雖有輕微提升，依然未能趕超2016年。東方時尚營收及凈利潤均在2016年達到近3年峰值。

雖然東方時尚在全國多所城市開設直營校，但超8成的營業收入來自北京市場。而連續2年業績下滑也可以看出，就北京市場而言，受多方面因素影響，駕駛培訓學員有一定程度下降，整個培訓市場有萎縮跡象，而公司經營業績在未來也有繼續下降的風險。

為什么三線城市駕校也要上市？

駕駛培訓行業分散，區域壁壘明顯。2017年，河南省駕駛培訓機構達1400家，多數頭部企業市場份額也不足1%，競爭高度激烈。但是由于不同區域城市特點不同，大多數駕駛培訓學校注重區域內運作，位于不同城市的駕校相互之家的競爭也有限。按2017年收益計算，向中國際所占市場份額為駐馬店市首位，但是僅為6.4% ，較第二名公司多0.8%。

但是作為河南省地級市，2017年，駐馬店市駕駛培訓服務市場規模約人民幣10億元。就2017年來看，駐馬店市占河南省駕駛培訓市場的11.1%，僅占全國駕駛培訓市場的0.53%。所以，向中國際更像是職業技能培訓中駕駛培訓里面一個毛細血管級企業，占全國總市場份額的十萬分之四。

對于河南而言，向中國際并不是第一個尋求進入資本市場的駕駛培訓企業。2018年年初，同在河南的鄭州成功駕校作價4.3億元欲賣給A股上市公司文化長城，但公告發出至今似乎并無實質進展。而面對價格不菲的上市費用，或許向中國際向我們反映出上市即上岸的特殊意義。

目前已有16家內地教育企業成功赴港上市，本月預計將會有東方教育與嘉宏教育在港掛牌。港股教育企業也將覆蓋學歷教育、職業教育、在線教育等諸多教育細分領域。從民辦學歷教育集團到單體民辦普通高校，再到純在線教育企業、職業技能培訓教育企業，赴港企業類型多樣化、大小種類豐富有利于港股形成獨屬于教育行業的板塊，百花齊放或將成為現實。

撰文 | 極致洞察

校審 | 石斛

視覺 | 三更

版權聲明：

本文為【First Insight極致洞察】原創，首發于微信號：iEDU投資人俱樂部（微信ID：ieduclub），所有權利均屬“First Insight極致洞察”所有。任何主體或個人不得復制、轉載、摘編、修改、鏈接或以其它方式展示、傳播上述內容。已獲“First Insight極致洞察”授權使用的內容，應在授權范圍內使用，并注明來源。對不遵守本聲明或其它侵權行為，“First Insight極致洞察”保留追究其法律責任的權利。