作者：梁嘉烈

4月2日，有著“移動電競第一股”之稱的英雄互娛借殼失敗，這是英雄互娛繼注入華誼兄弟股份失利、獨立IPO失敗之后，第三次沖擊A股失利。

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2018年凈利潤下滑，現金流吃緊的情況下，上市失敗無疑又為“明星公司”英雄互娛蒙上了一層陰影，也為其后續運營帶來了很多不確定性。英雄互娛夢碎A股的同時，愷英網絡實際控制人王悅失聯、曾經創造了一個時代的盛大游戲更名“盛趣”，而當年與盛大、網易齊名的九城游戲黯淡良久之后開始聯手賈躍亭造車，多家游戲公司似乎過得都不太好。

遍觀這些游戲陷入水逆或是走向衰落的原因，都各不相同。英雄互娛勝在了較早布局電競領域，被資本市場看好，但是英雄互娛旗下產品不足以支撐其“電競第一股”的野心；愷英網絡在頁游上投入精力較多，但是頁游市場份額持續縮減下，愷英網絡業績也走向下滑。盛大游戲和九城游戲均是靠代理端游起家，盛大敗在了業務涉獵太廣，核心業務最終反成軟肋，而九城則敗在了糟糕的運營之上。

這些游戲公司的命運，也與整個游戲行業的大環境息息相關。曾經稱霸的端游走向衰落之后，手游崛起成為了不可逆轉的大趨勢，以端游起家的游戲公司自然開始失利；用戶對游戲的審美要求提高，國內不少游戲廠商多年以來的“換皮”游戲開始不被買單；獲取用戶的成本不斷上升，對不少游戲公司的利潤產生影響；渠道壟斷的削弱以及游戲開發門檻的降低，讓不少獨立游戲廠商入局，加大了市場競爭壓力……

借殼失敗的英雄互娛 2018年的業績并不好看

4月2日午間，赫美集團發布《關于收到天津迪諾投資管理有限公司終止籌劃重大資產重組事項通知的公告》，公告表示因核心條件未能滿足及達成一致意見，英雄互娛控股股東迪諾投資決定單方面終止《股份轉讓協議》，此外，公司與英雄互娛于3月1日簽署的《吸收合并協議》一并自動終止。

但是對于此次重大資產重組告吹的原因，英雄互娛則表示是因赫美集團屢次違反協議所致，雙方說辭不一。目前，雖原因究竟為何尚未分曉，但此次“聯姻”的終止，無疑意味繼注入華誼兄弟股份失利、獨立IPO失敗后，英雄互娛的上市方案再一次夭折。

2019年2月15日，赫美集團發布重大資產重組停牌公告，宣布將借殼英雄互娛，在英雄互娛估值百億以及“移動電競第一股”的光環加持下，股民們紛紛看好此次交易，赫美集團復牌后便迎來股價暴漲，創造了連續10個交易日漲停的紀錄，上漲幅度超過了150%。4月2日午間發布重組失敗的公告后，赫美集團股價直接閃崩跌停。

隨后深交所也緊急下發關注函，要求赫美集團自查此次重組是否存在虛假記載或誤導性陳述、是否充分披露重組終止風險、是否涉嫌“忽悠式”重組等。赫美集團2018年的業績快報顯示，預計2018年度實現營業總收入19.38億元，比上年同期下降19.60%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損13.88億元，比上年同期下降1064.01%；營業利潤為虧損22.15億元，比上年同期下降882.56%。

從財報來看，赫美集團的營業狀況可謂非常不樂觀，其業績預告發布后還曾被深交所要求說明計提商譽減值準備、補計提資產減值損失等相關事項。也是因此，赫美集團與英雄互娛此事重組事宜，也被外界質疑或存在利益交換或市場操縱等嫌疑。

對英雄互娛來說，此次借殼失敗帶來的負面影響不容忽視。英雄互娛的創始人為有著“移動電競之父”之稱的應書嶺，其在2015年5月創立了英雄互娛，公司兩個月后就登陸了新三板，并吸引了王思聰、沈南鵬、徐小平以及華誼兄弟等諸多業內名人和頭部公司都參與投資。因為明星光環的加持，英雄互娛估值一度達到了百億規模。

不過，英雄互娛目前面臨的困境并不少。首先，其代理的兩款產品《戰爭藝術：赤潮》《影之刃》雖然流水可觀，但是其自研游戲缺乏頭部作品，僅《創造與魔法》知名度相對較高。此外，英雄互娛雖成功舉辦了全球第一個移動電競賽事HPL，但HPL聯賽項目均為公司旗下運營游戲，知名度整體偏弱。目前，英雄互娛旗下最大IP《全民槍戰》電競賽事已經于2018年停辦。

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英雄互娛近一兩年的業績也并不理想。2018年業績預告顯示，英雄互娛歸屬上市公司股東的凈利潤在6.5億-8億元，同比下降幅度在12.13%-28.11%之間。此外，英雄互娛的現金流也很是吃緊，2018年前三季度，英雄互娛經營活動現金流凈額為-2.11億元，同比下降193.78%。雖然在電競風口上成功吸引了資本關注，但在業績下滑、現金流吃緊、上市吸納投資失敗后，英雄互娛的想象空間還有多大？

水逆的不止英雄互娛 還有愷英、盛大、九城

2019年，游戲行業里過得不太順的不止英雄互娛，還有愷英網絡、盛大游戲、九城游戲等。

2008年，王悅創造了愷英網絡，公司僅用了7年時間便登陸A股，在這7年時間里，愷英網絡通過《全民奇跡》《王者傳奇》《藍月傳奇》等產品在游戲市場站穩了一席之地。王悅身價也一度飆升至66億，并榮登2016胡潤全球富豪榜的“80后”富豪。但2019年3月25日遞交了一封書面辭呈后，王悅就一直處于失聯狀態。

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愷英網絡表示并不能確認由此而帶來的相關風險，但據媒體報道，有知情人士稱王悅在浙江和盛、浙江九翎的幾樁收購中，涉及到業績對賭、市值對賭等事項，涉嫌操縱股價、內幕交易等。目前，王悅的股權質押已有爆倉風險，王悅持有愷英網絡股份4.6157億股，占公司總股本的21.44%，其中質押股份4.61568股，占公司總股本的21.44%，相當于100%質押。

其實，王悅的失聯并非沒有前兆，早在2018年6月愷英網絡股價開始走低之后，王悅便從CEO的位子退了下來，轉由曾經打造了《藍月傳奇》的金鋒接盤，如今，愷英網絡法人代表也更換為了陳永聰。不過，接盤的“領導班子”目前面臨的處境并不太妙，2018年業績快報顯示，愷英網絡公司營收22.8億元，同比下降27.09%，歸屬上市公司股東的凈利潤為1.65億，同比下滑89.75%。

從具體業務上來看，2017年上半年財報數據顯示，愷英網絡頁游營收占比較高，達43.45%，但是頁游市場規模在近兩年內已經縮水了63.6億，并且有進一步下滑的趨勢，這對愷英網絡來說并不是好消息。在手游方面，除了累計流水突破70億的《全新奇跡》，愷英網絡目前也并未有新款游戲在競爭力上有所突破。

愷英網絡實控人尚處于失聯狀態時，盛大游戲的更名則直接帶來了一個時代的結束。3月29日，因“盛大游戲”品牌授權到期，盛大游戲改名為盛趣，從被盛大集團清空股份到被騰訊入股，再到更名更換LOGO，曾經引領了一個游戲時代的盛大游戲衰落之勢已經越來越明顯。

2001年，盛大游戲憑借運營網絡游戲《熱血傳奇》，開啟了自己的開掛之路，“傳奇IP”每年產值占到了中國游戲業近15%的比例，可謂當時國內市場收入最高的游戲IP。但隨著陳天橋開啟“網絡迪士尼”計劃，“傳奇IP”的營收更多被用在了研發電視盒子、成立盛大文學、收購酷6網、邊鋒游戲等布局中。陳天橋想打造一套完整的產業鏈，但奈何最終反而失去了在游戲市場的優勢。

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十幾年來，盛大游戲先后推出了《傳奇世界》《泡泡堂》《龍之谷》等70多款網絡游戲，但是再也沒有一個能復制《熱血傳奇》的成功，被諸多業內人士和玩家寄予了較高期待的《龍之谷》，最終也因外掛泛濫成災而漸漸隕落。

談起盛大游戲的衰落，就不得不提在端游時代與盛大、網易并稱三巨頭的九城游戲，雖然這個游戲公司對現在的很多玩家來說相對陌生，但是其當年可是第一批在納斯達克上市的中國互聯網游戲企業。不過，如今第九城市在納斯達克的市值尚不足1億美元。

和盛大游戲發家史不盡相似，九城游戲也是靠代運崛起，當年養活九城游戲的正是不少玩家心中的經典《魔獸世界》，九城在該款游戲身上賺了21億，但最終因為運營不力，《魔獸世界》轉投網易。除《魔獸世界》外，九城游戲還擁有過另一大IP《奇跡》，《奇跡》僅在2003年就為九城游戲創造了近6億人民幣的收入，直逼當年盛大在《傳奇》上的8億收入，但《奇跡》最終也因外掛泛濫，走向了衰落。

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在《魔獸世界》和《奇跡》之后，九城運營的諸多游戲如《激戰》《卓越之劍》《行星邊際2》等最后的命運不是停運便是另尋下家，九城也連續虧損。為了翻身，九城與歐美開發商聯合推出了《火瀑》，但該游戲最終僅存活了一年便停運了。在這之后，九城游戲便漸漸淡出了游戲玩家的視野，最近一次受到關注，還是因為其投資了6億與上了失信名單的賈躍亭一起玩起了造車。

游戲產品終將面向用戶 玩一切概念的前提均是內容硬核

上述游戲公司的水逆或衰落，原因都各自不同，但是這些游戲公司的命運，其實也與整個游戲行業的發展息息相關：

1. 端游、頁游沒落

盛大游戲和九城游戲曾經都因代理大型端游發家致富，愷英網絡則是主打頁游，但是隨著智能化時代到來，端游、頁游的沒落已經成為了大趨勢。從《中國游戲產業報告》來看，端游的巔峰期是在2009年至2011年，隨后其在用戶規模和銷售收入上的增幅都開始逐漸下滑。現在游戲廠商很少投入精力到大型端游中去，一則因為研發時間較長，二則也是因為回本更不可控。

端游衰退背后，便是移動互聯網時代新寵手游的爆發式增長。手游天然的低門檻和便利性使之崛起成為了新的藍海，在碎片化時代，手游顯然更能適應當代的娛樂節奏。此外，手游的火爆，也是因為其帶有更強的社交屬性，2016年《王者榮耀》和《陰陽師》的火爆就是成功利用社交效應，帶動了很多萌新進入到了游戲世界。

2. 玩家對質量要求提高，垂直細分更受歡迎

以盛大游戲為例，其在《熱血傳奇》之后第一個自主研發的項目《傳奇世界》，本質上可以稱作是《傳奇》的“換皮”游戲，但是在《熱血傳奇》風靡的大環境下，這個換皮游戲也有著不少玩家買單。其實長久以來，國內諸多游戲都是“換皮”般的存在，但隨著用戶游戲閱歷的增長，對游戲品質的要求越來越高后，如今換皮、微創新的游戲已經很難存活，同質化的游戲也很難被買賬。

此外，隨著游戲行業涌入玩家數量的增多，還在復制傳統玩法的游戲已經不吃香了，垂直細分領域的深耕才是未來游戲行業的大趨勢。如今，垂直領域的小眾游戲的潛力已經開始凸顯，如大逃殺玩法的《第五人格》、乙女向游戲《戀與制作人》等。垂直小眾領域因為用戶粘度較高，所以更容易通過口碑相傳觸達更多用戶，降低廠商發行成本。

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3. 獲取用戶的成本越來越高

用戶變得更為挑剔后，2016年整個游戲市場用戶增量跌破10%。在此大環境下，游戲廠商們逐漸很難再從傳統渠道獲得用戶量，所以大量廠商涌入到了新的平臺來獲得曝光量，近幾年，今日頭條更是成為了買量廠商的必爭之地。

據報道，廣州有一大批游戲公司專門通過買量做游戲發行，月流水甚至能達到上億元。不過，如今隨著不少平臺開啟競價模式，買量的價格也開始飆漲，這讓很多靠買量變現的游戲產品利潤大大降低，有的甚至不足以支撐成本。而且當虛假刷量成為“行業慣例”之后，不少游戲的買量轉化更是堪憂。

4. 小型游戲崛起，獨立廠商分食市場

2015年前后，國內游戲市場上如百度、360等傳統渠道對游戲發行的壟斷嚴重，但如今傳統渠道的優勢正在被削弱，不少小型游戲也得到了更多機會。近一兩年，不少小型游戲通過TapTap這種新興社區以及Steam走向大眾。在此大背景下，國內獨立游戲廠商大規模出現，開始分食市場，加劇整個市場的競爭。

時代在變，游戲市場在變，游戲公司自然也得變，跟不上時代，自然難逃潰敗，但不管時代和市場如何變化，游戲行業歸根結底還是內容產業，沒有優質游戲內容支撐，一切都是空談。

2018年，版號審查的出臺讓游戲公司們如臨寒冬，審查自然在很大程度上限制了市場自由度，但是不管是英雄互娛、愷英網絡，還是早就開始衰落的盛大游戲和九城游戲，其目前的艱難處境很大程度上均是由缺乏優質內容引起的。

游戲產品最終還是要面向用戶市場，如果沒有優質內容支撐，那不管是此前盛大游戲的全產業鏈布局，還是英雄互娛主打的電競概念，其實都是盲目跟風下的“劍走偏鋒”而已。