文丨指月

雖然影視上市公司的業績概覽在之前的快報中基本已經披露完畢，但在正式年報中，仍然有大量更為細致的信息可以體現公司的實際情況。

北京文化在3月21日晚間披露了2018年度報告，報告期內實現營收12.05億元，同比減少8.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.26億元，同比增長4.99%；基本每股收益為0.4524元，同比增長5.85%。

北京文化的收入、利潤情況明顯增長放緩甚至下滑，但在2018年商譽爆雷潮中也算不上“顯眼”。但與市場對這家屢屢押中爆款電影的公司的期望相比，這樣的成績顯然不盡如人意，這明顯體現在了股價上。

2019年初A股市場回暖，有春節檔第一《流浪地球》加持的北京文化表現并不突出，自2月中旬開始股價明顯下挫，對比來看，一些年報虧損的公司股價反而走在了前面。

爆款電影帶來的熱度大于實際所得

《戰狼Ⅱ》《我不是藥神》《無名之輩》《流浪地球》……這些電影項目要目是影史前列的票房殺手，要么是事前完全不被看好的黑馬，北京文化能夠頻繁出現在這些電影的出品發行名單中顯然不是巧合。但在眼光毒辣之外，其實北京文化從這些爆款電影中獲取的收入沒有大眾想象的那樣高。

年報中披露了2018年北京文化影視經紀業務的收入項目金額，前五名分別是《倩女幽魂》《我不是藥神》《大宋宮詞》《無名之輩》《英雄本色2018》。金額約3.58億元占收入比重最高的是待播劇集《倩女幽魂》，票房31億元的《我不是藥神》給北京文化帶來的收入約為2.55億元，粗略計算下，北京文化在《我不是藥神》中所占收入分成比列約為8.2%。票房7.94億元的《無名之輩》則帶來了0.99億元收入。

來源：北京文化年報

而在影視票房冠軍《戰狼Ⅱ》中，北京文化2017年報中所得收入為3億元，也低于2018年《倩女幽魂》這部大劇的收入。

可見因為電影項目參與方眾多，北京文化所占比例有限，即使在《戰狼Ⅱ》《我不是藥神》這樣的歷史級別爆款中，也并不能單憑一部電影撐起整個上市公司的營收。而另一方面，在超級爆款的光芒下，公司在其他項目上的平淡成績往往被忽視：2018年既有《我不是藥神》《無名之輩》的票房勝利，也有《貓與桃花源》《英雄本色2018》這樣的折戟之作。

北京文化的營收構成中，電影、劇集占比接近均為43%左右，但顯然在大眾眼中，其電影業務的輝煌遠遠蓋過了劇集業務?？梢?，爆款電影帶來的名聲和品牌效應巨大，但從實際收入來看并不能起到匹配其熱度的作用。

真真假假“限古令”，影視業如履薄冰

近日，一則“限古令”傳言新聞傳遍了整個影視圈。該信息言之鑿鑿，內容稱：“從即日起到6月，包括武俠、玄幻、歷史、神話、穿越、傳記、宮斗等在內的所有古裝題材網劇、電視劇、網絡大電影都不允許播出。其中已播出的撤掉所有版面；未播出的全部擇日再排?！?/p>

雖未有任何官方信息出臺，但從結果來看似乎可信度很高，視頻網站已經在執行相關更改，原定于3月27日在愛奇藝播出的《新白娘子傳奇》宣布延播，各大視頻網站首頁也的確撤下了相關類型的推薦版。

如果聯系到這則所謂“限古令”的影響，就不難理解上周五影視股的疲軟了。禁令涉及的劇集基本波及了所有熱門IP改編作品。

北京文化也不例外，上文所提到的2018年計入收入高達3.58億元的《倩女幽魂》以及超過1億元收入的《大宋宮詞》顯然都在禁令的范圍內。

而從年報所披露的北京文化2019年劇集計劃來看，古裝類題材同樣是重頭戲，有多部作品正在籌備或者后期制作中。而如果政策遲遲不放緩，這些項目很可能形成積壓，已經確認收入的也未必能夠完整收回款項。

但【鋒芒智庫】認為，像這樣細則不明、出處不明的所謂“禁令”，不太可能成為常態。古裝類影視劇是一個極大的分類，也不太可能被全盤否定。因此對北京文化而言，這只是一個短期影響股價的因素。

對包括北京文化在內的影視公司而言，或許最希望有明明白白的規則可以遵循，以免在項目已經開拍，資金已經投入的情況下受到波及。

減持、可轉債操作影響北京文化短期股價

對北京文化股價產生影響的另一個短期因素是公司高管的減持行為。在2017年《戰狼Ⅱ》爆火后，2017年8月7日北京文化就發布公告宣布五位高管的減持計劃，減持原因為“自身資金安排需要”。但在那個節點來看顯然對市場是個打擊。

在今年1月18日《流浪地球》正式上映前，北京文化又發出大股東被動減持的公告，宣布第一大股東華力控股因市場融資環境緊張，信托計劃期限屆滿，經與信托計劃資金方多次協商延期等處理辦法，雙方意見未達成一致，信托計劃通過集中競價方式減持318萬股，占公司總股本0.44%。可能存在繼續被動減持。

爆款電影的前后節點減持，北京文化的股價不高很有可能受這個因素影響。而在今年4月份，北京文化又將迎來新一波解禁，無疑加重了投資者對短期股價的懷疑。

在發布年報的21日，北京文化同時公布擬發行可轉債募集資金總額不超過人民幣20億元的消息。這同樣會微妙地影響公司的股價。

可轉債是這樣一項融資工具：上市公司發行可轉債，購買者在持有規定時間后可以將債權轉換成股份，換股比例以發行時的特定轉換價格為準，也可以選擇不轉換，由上市公司還款和支付利息。這就導致在可轉債到期后如果股價高于轉換價格，那么投資者會選擇轉股；反之如果低于轉換價格，上市公司就需要支付大量本息。因此，一般情況下上市公司都希望轉股成功，改善公司財務現金流。

所以一般而言，發布可轉債的節點時機構和上市公司并不希望股價太高，因為機構等大型持股方都可以通過配售購得可觀的可轉債在手，轉換價格越低，可轉債可以轉換的股份就越多，同樣也意味著后期上漲的空間越大，持有可轉債的機構就有了更大的獲利空間。

這是證券市場的常見現象，但也并非毫無風險，據彭博報道，知情人士消息稱證監會窗口指導承銷商，要求交通銀行可轉債網下認購對象不得使用多個重復名稱的賬戶參與認購，一個主體只允許一個賬戶。后續可轉債發行都將執行該標準。

綜上所述，股價所受的影響來源于多方面，很難根據股價對公司的發展情況作出完全理性的判斷。從內容層面來看，北京文化屢中爆款的過往經驗其實已經是難得的財富，今年《流浪地球》被主流媒體接連點贊，更是為北京文化增添了許多新的話題和光芒。

因此在資本市場這一片混沌復雜之外，北京文化要做的或許仍然只有堅持本心，內容為王吧。