2025年5月23日，長城汽車董事長魏建軍接受新浪財經(jīng)的專訪，對有關(guān)汽車行業(yè)的持續(xù)發(fā)展相關(guān)話題進行回應(yīng)，很多觀點引爆輿論。其中之一是提到，“現(xiàn)在汽車產(chǎn)業(yè)里面的‘恒大’，已經(jīng)存在了，只不過沒爆而已”。

恒大集團2021年的年報顯示，公司當年年末總資產(chǎn)21071億元，負債總額25802億元，當年收入2500億元，年度虧損6866億元。2024年5月21日，中國證監(jiān)會發(fā)布49號行政處罰決定書，認定恒大地產(chǎn)存在披露的2019年、2020年年度報告存在虛假記載，恒大地產(chǎn)公開發(fā)行債券存在欺詐發(fā)行，未按期披露相關(guān)信息等違法事實，據(jù)此對恒大地產(chǎn)處以41.75億元的罰款，相關(guān)責任人被處以20萬元至4700萬元不等的罰款。

理解魏董事長的“車圈恒大”觀，可能與車企債務(wù)規(guī)模大、甚至可能存在財務(wù)造假有關(guān)。但這僅僅是個人觀點，要驗證存在很大難度。媒體也對汽車行業(yè)的情況進行了分析，甚至有自媒體針對性地比較了長城汽車、比亞迪、上海汽車、理想等財務(wù)數(shù)據(jù)。

根據(jù)中國汽車流通協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年，新能源新車降價車型的降價幅度達到9.2%；而根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計，2024年汽車行業(yè)的利潤率僅為4.3%，低于全國工業(yè)企業(yè)平均6%的水平。

魏建軍認為，“任何商業(yè)都需要有利潤、賺錢、造血、持續(xù)投入，才能夠得到發(fā)展。我們尊重資本，但不能過度資本化”。“有些主機廠，在追求市值、抬高股價上面下的功夫太大，這樣持續(xù)下去，中國汽車的產(chǎn)業(yè)安全會遭到嚴重威脅”。“有些產(chǎn)品從二十二三萬，這幾年一下降到十二三萬，什么樣的工業(yè)產(chǎn)品能降十萬還得到質(zhì)量保證？這是絕對不可能的事”。

魏總的話，不免讓人想起電視劇《天道》里的橋段。主人公丁元英設(shè)計了一個低成本戰(zhàn)略，讓新成立的格律詩公司從行業(yè)老大樂圣公司的嘴里搶食，一個最根本的手段就是降價。一對音箱零售價11600元，批發(fā)價7600元，但丁元英直接把價格降到了3400元。

樂圣公司收集了23家行業(yè)公司的數(shù)據(jù)，認為一對音箱的成本絕對不可能低于3400元，于是決定把格律詩公司告上法庭。沒想到最后獲勝的卻是格律詩公司，原因在于格律詩公司的“供應(yīng)商”都是農(nóng)戶，他們沒有廠房，不需要折舊；沒有勞動保護，因為愿意吃苦、遭受粉塵、油漆等環(huán)境損害；使用自己的孩子來打工，但農(nóng)村家家戶戶都會讓自己的孩子干活，也不存在“使用童工”的質(zhì)疑，因此人工成本大幅下降。綜合算下來，一對音箱的成本居然僅有3290元。

在競爭對手眼中不可能的成本，居然在市場經(jīng)濟的環(huán)境下就成了現(xiàn)實，格律詩的競爭優(yōu)勢一定程度上是在傷害農(nóng)戶健康的前提下達到的，你可以批評不符合商業(yè)倫理，但你很難說是在壓榨供應(yīng)商，因為作為“供應(yīng)商”的農(nóng)戶是自愿的。

回到“車圈恒大”論上來，大家紛紛猜測，究竟是誰？友人給我發(fā)了一篇報道，目標指向了比亞迪公司，質(zhì)疑有兩點，一是公司供應(yīng)鏈模式融資是否能繼續(xù)下去，二是所謂的零公里二手車問題，前者指向負債，甚至是供應(yīng)商壓榨；后者指向銷售收入確認問題，是否有必要驗證相關(guān)銷售數(shù)據(jù)的真實性以及把相關(guān)的利潤扣除，值得商榷。

先說供應(yīng)鏈融資問題。翻開比亞迪的報表，2024年年末資產(chǎn)總額7834億元，相較于2020年2010億的水平增長近四倍。按照會計上的基本邏輯，資產(chǎn)的增加主要來自兩個渠道，一是負債，二是股東權(quán)益。從實際情況看，公司負債總額從2020年的1366億增至2024年的5847億，凈資產(chǎn)從644億增至1987億，如果單獨從資產(chǎn)負債率的角度看，公司5年間從67.96%增長至74.64%，雖然風險有所增加，但并非不可接受。

再從負債結(jié)構(gòu)看，2024年末帶息債務(wù)（簡單以短期借款+長期借款替代）2036億元，占負債比重為34.82%。換句話說公司負債的大頭是不需要付息的，其中引起廣泛質(zhì)疑的是應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款，如果再加上合同負債，2024年末三者的數(shù)據(jù)達到4303億元，這個數(shù)字大概是帶息債務(wù)的兩倍。

綜合上述內(nèi)容，可以簡單理解為，公司的增長很大程度上是通過負債來推動的；而負債的大頭是來自供應(yīng)商和經(jīng)銷商，這也是比亞迪被批評壓榨供應(yīng)商和經(jīng)銷商的重要依據(jù)。問題在于這也是行業(yè)慣例，同時也是主機廠的競爭力所在，即通過占用供應(yīng)商資金來為公司提供營運資金，供應(yīng)商自愿也好被迫也罷，都是市場經(jīng)濟的結(jié)果，而且公司生產(chǎn)經(jīng)營正常的情況下，也不會產(chǎn)生流動性風險。

比亞迪通過迪鏈（Dlink）給自己應(yīng)付的貨款進行擔保，相當于從供應(yīng)商手中獲得了一筆巨額的免息貸款，如果說按照3%的年利率進行簡單計算，相當于通過占用供應(yīng)商的資金給自己至少省下了120億元的資金成本，以2024年公司實現(xiàn)的利潤總額為497億元計算，依賴供應(yīng)鏈融資給公司帶來了實實在在的好處。

根據(jù)媒體披露的一份迪鏈憑證，簽發(fā)日期為4月21日，到期日期是10月25日，可以簡單換算比亞迪占用供應(yīng)商的資金超過180天，賬期確實有些長。而根據(jù)2025年6月11日比亞迪汽車官微發(fā)布的信息，為了“踐行社會責任，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”，比亞迪汽車宣布將供應(yīng)商支付賬期統(tǒng)一至60天內(nèi)。這說明媒體的監(jiān)督一定程度上發(fā)揮了作用，也為汽車行業(yè)生態(tài)圈的健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

再說說零公里二手車問題。按照媒體的觀點，所謂的零公里二手車，是渠道把賣不掉的新車直接打折賣給車販子，車販子按照二手車可以賣到國外或者是在國內(nèi)加價銷售。相信這種情況確實在一定程度上存在，畢竟汽車行業(yè)競爭非常激烈，新車推出的頻率也日益加快，降價情形時有發(fā)生。

這與會計上的收入確認有關(guān)。也就是說這些零公里二手車是否真實出售了，還是仍然壓在經(jīng)銷商手上，公司與經(jīng)銷商、渠道、車販子的合同是如何確定的。因為沒有確切的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，也沒有相關(guān)的合同文本，本文不予置評。從已有的觀點看，可能是認為比亞迪把沒有賣掉的所謂零公里二手車壓到了渠道手中，沒有真實出售出去，因此相關(guān)的銷售數(shù)據(jù)、利潤可能存疑。為比亞迪提供審計服務(wù)的是安永會計師事務(wù)所，在審計報告中也將收入確認、應(yīng)收賬款和長期應(yīng)收款的預期信用損失作為關(guān)鍵審計事項加以披露，市場參與者可以結(jié)合公司的會計政策、重大會計判斷和估計以及相關(guān)財務(wù)報表披露進行分析研判。

站在公司的角度，應(yīng)該對零公里二手車的問題加以關(guān)注，至少應(yīng)識別該項業(yè)務(wù)背后的潛在風險，因為這可能影響到公司的價格體系及未來銷量，甚至會影響到消費者的信任。

孔子說三人行必有我?guī)煛＿@個“三人”是一個虛擬的表述，但任正非先生把“三人”具體化為客戶、競爭對手和敢于直言的下屬，認為競爭對手就是最好的老師之一。對于比亞迪而言，長城魏董事長的說法是否是事實，有沒有揭示公司的風險，應(yīng)該客觀看待并包容不同意見，努力做到有則改之無則加勉。

車圈是否有“恒大”，大家可以各抒己見，市場和時間自有公斷。但從供應(yīng)鏈融資來看，這是一種市場競爭力的體現(xiàn)，也是一種行業(yè)慣例。但慣例并不代表合理，供應(yīng)鏈融資中潛在的風險更不容忽視，降價是否會影響產(chǎn)品質(zhì)量，占用供應(yīng)商和經(jīng)銷商資金是否會影響行業(yè)生態(tài)健康和公司高質(zhì)量發(fā)展，如何在商業(yè)利益和社會責任上取得平衡，需要市場參與者及公司決策層的理性看待和選擇。

公司業(yè)績好，股價市場表現(xiàn)好，是大家愿意看到的。不管有沒有“恒大”，大家都應(yīng)該引以為戒，至少要做到會計合規(guī)，用客戶滿意和真實利潤來支撐公司市場表現(xiàn)。市場經(jīng)濟是殘酷的，不僅僅是輸贏，甚至會影響生死，汽車廠商應(yīng)正確看待降價、看待生態(tài)圈健康，強調(diào)戰(zhàn)略、風險和績效的整合，在賺取利潤的同時，兼顧環(huán)境、社會責任、公司治理，推動公司可持續(xù)性發(fā)展。

（本文為澎湃商學院獨家專欄“會計江湖”系列之七十三，作者袁敏為上海國家會計學院教授，會計學博士，出版有《財務(wù)領(lǐng)導力》、《零基礎(chǔ)學財務(wù)報表分析》等著作。）