“頂流”張坤，終于卸任。

5月17日，易方達基金發布公告稱，張坤因工作調整，已于5月15日離任公司副總經理級高級管理人員，之后將專注于投資管理工作。

易方達內部人士向《財經天下》證實，卸任后，張坤將繼續堅守在基金經理崗位上，全身心投入到投資管理工作中，努力為持有人創造長期可持續回報。

作為易方達的超級明星，張坤在2020年波瀾壯闊的牛市中一戰成名，網上曾自發為他成立“坤坤后援團”，打出“坤坤勇敢飛，ikun永相隨”的口號，他也成為國內第一個管理規模超過1000億元的主動權益類基金經理，并順理成章被易方達推上了副總經理的崗位。

時隔五年，張坤回歸普通崗位，這一轉變不僅是他個人職業生涯的轉折，也折射出公募基金市場的深刻變化。

01、副總經理批量卸任

張坤自2008年清華大學研究生畢業后，就加入了易方達基金，并從行業研究員起步，逐步成長為基金經理助理、研究部總經理助理，并于2012年9月正式擔任基金經理，從事基金管理工作。

易方達這樣形容張坤，“他是主動權益投研團隊的核心人員，始終堅持深度研究為基礎的價值發現、追求長期穩健的超額回報”。

根據Wind數據，易方達旗下各類基金，在2020年合計為基民盈利1600億元，而張坤管理的易方達藍籌精選和易方達中小盤（現改名為易方達優質精選）合計為基民帶來超過200億元的收益。2020年四季報顯示，這兩只基金在2020年凈值增長分別為95.09%、84.34%，成立以來的歷史回報也很強勁，分別高達186.61%和1048.42%。

連同另外3只基金易方達優質企業三年持有、易方達新絲路、易方達亞洲精選一起，張坤憑借5只基金，于2020年年底攬獲1255億元總規模，成為基金圈首位管理規模超過千億的基金經理，摘得“公募一哥”頭銜。

業績高飛的2020年6月，張坤升任易方達基金副總經理，被媒體定義為“績而優則仕”的典型代表，緊隨張坤之后，易方達又相繼任命了馮波、陳皓、蕭楠為公司副總經理級高級管理人員。

然而，2025年上半年，易方達上述“四大權益之王”中的三位，迎來了同一批卸任副總經理的局面。3月，陳皓和蕭楠卸任，隨后5月是張坤。三人卸任的原因相同，均為“因工作調整，未來專注于投資管理工作”。

現在翻開易方達官網，張坤的職位顯示為基金經理，陳皓為投資一部總經理、基金經理，蕭楠為投資三部總經理、基金經理，四人中只剩馮波還掛著副總經理級高級管理人員一職。針對基民擔心馮波職位短期內會不會再有調整的問題，易方達方面回復《財經天下》稱，“暫時沒有消息”。

Wind數據顯示，目前，陳皓在管基金8只，總規模277.74億元，蕭楠在管4只，總規模337.38億元，張坤在管4只，總規模608.22億元。其中，易方達亞洲精選是張坤管理年限最長的基金，管理時間超過11年；易方達藍籌精選是在管基金中規模最大的一只，最新規模為389.08億元。

此外，來自易方達方面的數據顯示，截至今年一季度，易方達優質精選、易方達亞洲精選、易方達藍籌精選自張坤任職以來累計收益率分別為425.50%、37.40%、89.26%，而同期業績比較基準收益率分別為91.57%、29.31%、15.38%。

從持倉情況來看，張坤高股票倉位、高持股集中度的風格一直沒變，實屬“鐘情型”選手。

以易方達藍籌精選為例，自2018年9月5日該產品成立起，張坤即上任基金經理。該基金的前十大重倉中，騰訊控股、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖4只股票在其任期的全部26個季度中均位列重倉股行列。易方達亞洲精選也是如此，騰訊控股從2017年年中起被連續持倉高達32個季度。

在今年一季度的基金投資策略和運作分析中，張坤講道，過去幾年發生的股票收益率連續低于企業ROE水平的現象，不會長期持續下去。我們將專注于尋找具備優秀商業模式、競爭力和定價能力突出、行業空間廣闊且資本分配對股東友好的公司。這些公司能在加深護城河的同時，遠期為股東創造出更多的自由現金流。我們希望在自己的能力圈內，發現并持有少數這樣的公司，來分享這些公司的經營收益。

02、業績面臨挑戰

雖然張坤對其投資理念頗為堅定，但一些基民聽到張坤卸任的第一反應，是喊著“先把虧的錢還我”“都什么時候了，還用一半的倉位賭白酒”。

基金貼吧里，不乏對張坤的質疑聲，他們的抱怨情有可原——張坤2021年高光時刻沒少為基民賺錢，所持基金總回報率達到203%，但Wind數據顯示，截至2025年5月26日為止的最近三年，其回報率已經跌至-12.89%，跑輸滬深300基準的-3.33%。

同樣是截至2025年5月26日為止的最近三年，易方達亞洲精選、易方達優質精選混合、易方達藍籌精選、易方達優質企業三年持有的回報率分別為16.97%、-10.11%、-11.60%、-10.94%。只有易方達亞洲精選1只是正收益。

規模變化上，他所管理的幾只基金也都較之前高點有所縮水。其中，易方達優質企業三年持有從2021年的116.98億元，縮水至43.67億元，易方達藍籌精選，則從2020年的677.01億元，縮水至389.98億元。

張坤之外，另外卸任副總經理的兩位基金經理，陳皓、蕭楠截至2025年5月26日為止的最近三年回報率也均為負。

廣州眺遠營銷咨詢公司總監高承飛對《財經天下》表示，易方達近年來業績受到質疑，部分原因與過度依賴明星經理有關。

他稱，明星基金經理管理規模過大，可能導致投資決策難度增加，難以靈活調整投資策略，同時也容易受到市場波動的沖擊。擺脫明星基金經理的依賴對基金公司而言，有助于構建更加均衡、穩定的投資管理體系，降低單一基金經理對業績的影響，提升整體抗風險能力。

“說到易方達基金經理升任與卸任一事，公司操作背后有著多維度的考量。”高承飛稱，2021年左右市場環境較好，張坤等基金經理憑借出色的業績脫穎而出，升任高管是對他們過往業績的認可，也符合當時公司借助明星效應擴大品牌影響力、吸引更多資金的戰略意圖。

“而如今這些基金經理又集體卸任，推測是公司的戰略調整，隨著市場環境變化，更加注重投資管理的專業性和專注度，讓這些優秀基金經理回歸一線，集中精力打磨投資組合，提升業績表現，以應對當前復雜多變的市場形勢。”

實際上，除了三位基金經理卸任副總經理，在前不久的2025年3月，易方達基金原董事長（聯席）兼總經理劉曉艷正式出任董事長，執行總經理吳欣榮接任總經理。

劉曉艷是易方達的元老級人物，她自1999年底參與易方達基金籌建，歷任督察員、監察部總經理、總裁助理、市場總監、公司副總經理、公司總經理、公司副董事長、公司董事長（聯席），直到今天真正成為掌門人，用了26年時間。

2010年，劉曉艷曾接受鳳凰網財經的采訪。她稱，基金行業的存在，是因為比起個人去做資源配置，基金能更有效地配置資源，也就意味著能夠創造更多的社會財富。相對于規模與排名，她更關心客戶賺錢的比例。她還表示，一個把客戶利益放在第一位的公司，才有希望成為真正偉大的公司。

說這些話的當時，正值易方達名聲大噪的時期，有投資者認為“劉曉艷能有這樣的初心很難得，也許到了她需要大幅治理易方達的時候了”。

15年之后的今天，劉曉艷已正式掌舵易方達，其面臨的挑戰也正迎面而來。

03、“旱澇保收”頑疾或將成歷史

實際上，此次發生在易方達張坤等身上的職務調整并不是個例。

近年來，公募基金行業中，不少投研出身的高管選擇主動“減負”，不再兼任管理職務，而是將更多時間和精力集中投入到基金管理中。

據統計，自2024年以來，已有多家基金公司高管級別的基金經理放棄管理職務，回歸基金經理崗位。比如，嘉實基金機構首席投資官郭杰，萬家基金副總經理黃海、喬亮，安信基金副總經理張翼飛，信達澳亞基金副總經理馮明遠，諾安基金副總經理楊谷，睿遠基金總經理陳光明等。

在多位從業人士看來，這種改變的驅動力，很大程度上源自公募改革。

2025年5月，《推動公募基金高質量發展行動方案》（以下簡稱《方案》）新鮮出爐。

方案的兩大核心內容直戳基金行業長期存在的“旱澇保收”頑疾——在傳統固定費率模式下，基金公司無論業績好壞、基民賺不賺錢，均按規模剛性計提管理費。而方案的改革性在于，將基金公司和基金經理的利益，與廣大基民的利益深度綁定。

首先，未來一年內頭部機構60%的新發主動權益基金必須采用浮動管理費模式。當基金跑輸業績基準時，管理費最高可打四折；若超額收益顯著，管理費可上浮至基準費率的1.5倍。

其次，對基金投資收益全面實施長周期考核機制，明確3年以上中長期收益考核權重不低于80%。對3年以上產品業績低于業績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對3年以上產品業績顯著超過業績比較基準的基金經理，可以合理適度提高其績效薪酬。

簡而言之，兩句話，基金業績差就少收管理費，基民不賺錢經理就扣錢。

蘇商銀行特約研究員薛洪言引用數據稱，截至2025年一季度末，我國公募基金管理規模達32.22萬億元，同比增長10.34%；此外，A股機構投資者持股比例約為23%，其中公募基金以7.3%的持股比例位居首位。在這個意義上，以機構改革牽引股票市場改革，重塑公募行業生態、推動公募基金行業高質量發展是重中之重。

高承飛則稱，改革對于基金公司而言，將促使公司更加注重業績導向，加大對投研團隊的投入，優化考核機制，提升整體業績水平，以保障公司整體收入穩定。對基金經理而言，收入面臨更大不確定性，激勵其更加努力提升業績，同時也可能促使部分基金經理重新審視自身職業規劃。

“回到易方達等基金公司高管卸任的事情上來，雖不能將此舉完全歸因于新規影響，但新規的出臺無疑為公司管理層調整提供了一個契機，讓公司更加主動地優化管理架構，推動基金經理回歸投資本源，以更好地應對新規帶來的挑戰，提升公司整體競爭力。”高承飛最后評價道。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不預示未來表現，也不作為任何投資建議。

（作者 | 陳大壯，編輯 | 朗明，圖片來源 | 視覺中國，本內容來自財經天下WEEKLY）