十年蒸發近2000億，連續拋售80多座萬達廣場。

一切的起因，始于2016年夏天，王健林斥資340億回購股份退市，并與投資者簽訂對賭協議，承諾2018年完成A股上市。然而，A股對地產公司IPO的嚴控讓計劃落空，債務雪球越滾越大。

此后9年間，萬達共簽署四輪對賭協議，累計債務超800億元。直到2023年10月31日，珠海萬達商管因第四次港股上市失敗，觸發380億戰投回購條款，這下可好，債務雪球直接從山腰滾到山腳。

無奈之下，王健林只能再次“斷臂” ，2024年萬達累計出售了26座廣場，2025年初，萬達又連續出售了5座廣場，4月通過出售酒店管理業務換現24.97億元用于償還債券。

顯然，這還不夠。截至2025年3月，萬達商管賬面現金僅116億元，而一年內到期債務高達400億，流動性缺口巨大。而2025年開年至今，大連萬達和王健林的股權已遭遇“八連凍”，實屬慘烈。 

此次出售48座萬達廣場，交易傳聞金額500億，都是萬達商業版圖中的 “精兵強將”。既有北京、上海、廣州、成都、杭州、南京、武漢等一二線城市的核心項目，也有榆林、樂山、泉州、上饒等三四線城市的優質資產，總共覆蓋39個城市。

仔細瞧瞧接盤陣容，幾乎全是萬達的“老熟人”。作為萬達“救火隊長”太盟，自2021年起累計向萬達注資780億元，此次再主導500億收購，通過次級份額承擔高風險，換取未來資產證券化的超額收益，其目標是將萬達廣場打包為不動產投資信托基金，在資本市場套利。

至于陽光人壽，已累計收購6座萬達廣場，看中的是穩定租金收益。畢竟萬達跟商戶簽的是"保底租金+流水抽成"，每年5%的保底收益雷打不動，之前的新華保險就賺的很高興，這次陽光，也是按耐不住，來插上一雙筷子。

騰訊不用多說，2018年以100億元入股萬達商業，持股4.12%。2023年通過儒意影視22億收購萬達電影股權，完成文娛版圖補全。此次再度接盤，意在將萬達廣場融入微信支付、小程序生態，打造“線下流量池+線上服務”閉環。

不得不說，資本大佬就是一個原則“利益至上”。所有人都知道萬達急著用錢，就像菜市場快收攤時的甩賣，再新鮮的肉也得降價處理，大佬們就抓住這個致命痛點抄底。王健林的商業邏輯，完美詮釋了什么叫昨日小甜甜，今日牛夫人。

不過話說回來，萬達商管“輕資產運營”轉型戰略，在方向上是沒錯的，也是商業地產存量時代，為數不多的出路。或許這場交易，在以后的時間看，其意義遠比我們想象的深遠。可問題是，被“負債”拖累的萬達商管，能不能撐到“柳暗花明”？

現實遠要比理想骨感太多。2016年萬達版圖巔峰期，擁有400座廣場、1300家影院、80家五星酒店；但到了2025年，萬達自持廣場縮水至300座，電影控制權易主騰訊，酒店管理權24億賤賣。

下次再聽到“小目標一個億”的勵志故事，估計得先查查說話人手里，還剩幾座樓可賣。