蔣立冬 AI 圖

“通過一直以來與眾多海外投資者的密集溝通，瑞銀深刻地感受到國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的關(guān)注度正持續(xù)升溫。”在5月21日舉行的媒體分享會(huì)上，瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明這樣表示。

房東明指出，市場(chǎng)流動(dòng)性改善提升了投資者信心，國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門也在積極回應(yīng)全球投資者的關(guān)切點(diǎn)。與此同時(shí)，人工智能、高端制造等產(chǎn)業(yè)鏈，正不斷推動(dòng)中國(guó)股票市場(chǎng)的敘事邏輯轉(zhuǎn)變，“再疊加各方面政策的持續(xù)推動(dòng)，新‘國(guó)九條’對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的引導(dǎo)，我們看到全球投資者從中、長(zhǎng)到短期（對(duì)中國(guó)）的投資、關(guān)注度都是在不斷地增加。”

房東明介紹，一季度，全球投資者對(duì)中國(guó)的持倉也有一定提升。在全球投資、分散投資的大背景下，中國(guó)股市的戰(zhàn)略重要性將不斷提升，為投資者在全球范圍內(nèi)配置中國(guó)、獲取超額回報(bào)提供了機(jī)遇。

瑞銀投資銀行中國(guó)股票策略研究主管王宗豪也分析稱，根據(jù)瑞銀對(duì)外資持倉的測(cè)算，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置比例仍處于歷史較低水平，外資回流的空間仍舊很大。

王宗豪進(jìn)一步表示，港股最近一段時(shí)間新上市公司之后的表現(xiàn)，反映了一些海外投資人對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)的興趣和認(rèn)可，未來還會(huì)有更多的長(zhǎng)線資金需要回流到中國(guó)股票市場(chǎng)。

從估值的角度來看，王宗豪認(rèn)為，相較于其他股票市場(chǎng)，中國(guó)股票市場(chǎng)的估值還是處于比較低的位置，還是很有吸引力的。數(shù)據(jù)顯示，盡管股價(jià)有所回升，但MSCI中國(guó)指數(shù)的估值仍比歷史平均水平低7%-8%，比歷史MSCI世界指數(shù)市盈率低15%。與此同時(shí)，我國(guó)在科技領(lǐng)域的突破，也將在中長(zhǎng)期內(nèi)不斷提升市場(chǎng)信心，基本面呈緩慢復(fù)蘇趨勢(shì)，上市公司總體的表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。

談及港股市場(chǎng)，王宗豪表示，今年香港IPO市場(chǎng)復(fù)蘇，年初至今募資總額達(dá)到90億美元，同比增長(zhǎng)320%；IPO年初至今的平均回報(bào)率也達(dá)到18%，跑贏恒生指數(shù)13%。背后原因除了港股上市公司的質(zhì)量提高，香港市場(chǎng)流動(dòng)性改善，還有海外投資者對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)偏好提升的影響。

“鑒于關(guān)稅暫時(shí)下調(diào)，海外投資者的倉位較輕以及中國(guó)股市的估值低于其他市場(chǎng)，我們繼續(xù)看好H股。”王宗豪稱，當(dāng)前A-H溢價(jià)目前為33%，低于近5年平均水平，預(yù)計(jì)短期內(nèi)有收窄空間，原因包括關(guān)稅下調(diào)后地緣政治緊張局勢(shì)緩解；如果DeepSeek的模型迭代出新，可能會(huì)重新激發(fā)對(duì)AI的樂觀情緒；中國(guó)AI股票相對(duì)于美國(guó)同業(yè)的估值折價(jià)增加；香港流動(dòng)性改善以及外資流入增加，香港股票將更加受益。

具體到配置方面，王宗豪稱，未來將繼續(xù)采用杠鈴策略，一部分是AI、互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的成長(zhǎng)性股票，還有一部分是高分紅股票，但在偏好順序中下調(diào)高股息股的位置。由于對(duì)金融脫鉤的擔(dān)憂減輕，王宗豪預(yù)計(jì)AI主題可能再次成為投資者重點(diǎn)偏好，互聯(lián)網(wǎng)公司是布局該主題最熱門的方式。國(guó)產(chǎn)替代可能依然是另一個(gè)重要主題，A股TMT板塊仍是布局該主題的最佳方向。