“中國版巴菲特股東大會”上，茅臺管理層回應了包括產品價格、新規挑戰、國際化戰略、未來增長等多個熱點話題。

5月19日，貴州茅臺酒股份有限公司（貴州茅臺，600519.SH）召開2024年度股東大會，這也是張德芹履新茅臺集團董事長一年后二度參加年度股東大會。去年4月底，貴州茅臺時隔不到三年時間再次更換掌舵人，原習酒董事長張德芹擔任茅臺集團董事長。

“茅臺是大家投資的股份制上市公司，茅臺是黨和國家領導的國有企業，茅臺也是幾代茅臺人和大山深處上百萬的父老鄉親辛勤耕耘、百般呵護的企業，茅臺從這大山里面走向世界，一路艱辛，有很多的不容易。”董事長張德芹在股東大會開始前表示，希望大家對茅臺品牌，茅臺企業多一份關愛，多一份維護，在工作中無論何時何地，公司都會認真聽取各位的建議意見，并且落實到公司治理的具體工作中。

澎湃新聞記者 邵冰燕 攝

茅臺股東大會在業內被稱為“中國版巴菲特股東大會”，普遍受到投資者和外界的廣泛關注，今年包括林園等知名投資人也繼續現身參會。

在股東大會現場，張德芹在匯報2024年度董事會工作報告時指出，去年主要經濟指標保持兩位數增長，高質量完成年度戰略目標。同時，報告也提及，在充分肯定成績的同時，公司也清醒認識到，面對新的形勢，對標世界一流企業，公司還存在一些差距和不足，突出表現在企業現代化治理體系還需完善，信息化領域技術創新體系仍需加強，供需不適配的問題依然突出等。這些問題，公司均需綜合考量、精準施策加以解決。

截至5月19日收盤，貴州茅臺報1578.98元/股，跌2.18%。

談新規挑戰

“會前很多股東很擔心目前的白酒市場環境，包括新修訂后的條例，自己也在今早轉發給了管理團隊。”張德芹在現場表示，“對于我而言，不管是作為國有企業的管理者，還是站在行業從業者的角度，我是發自內心地贊成該條例，是時候讓中國白酒回歸初心了。”

據悉，5月18日，新修訂后的《黨政機關厲行節約反對浪費條例》（以下簡稱“條例”）正式印發，其中明確工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒。

澎湃新聞記者 邵冰燕 攝

談公司增長

“貴州茅臺已成長為整個A股的壓艙石。”貴州茅臺黨委委員、副總經理、財務總監、董事會秘書蔣焰在股東大會現場表示，茅臺于2001年上市，最早的公開數據是1998年，這27年來公司的營收和歸母凈利潤持續27年呈正增長。截至2024年，營收是當年的108倍，利潤更是高達263倍，

“面對目前的場景轉變和環境趨勢，在座的投資者有擔憂我非常理解。但是，請各位放心，相信茅臺的質量、茅臺的文化，我們的根基不會動搖。”張德芹指出，也請你們相信茅臺的創新能力和自我調節能力，我們不會倒退，請你們相信茅臺的服務意識、服務能力不會掉隊，只要我們應對得當，茅臺作為民族品牌依然會持續發出更加奪目的光彩，不會辜負各位的期望，相信依然會持續增長。

張德芹表示，茅臺雖然不是先知先覺，做事情可能都會比其他企業還要遲鈍一點。但是有一點，茅臺人能夠面對現實，能夠很快調節自我、去適應市場。每一次市場危機都會使茅臺在營銷上、品牌上出現質的飛躍，“相信這一次我們也不例外，我們會調節好當前的體系，去做好相應的工作。”

張德芹進一步指出，從去年開始，茅臺在貴州省委、省政府“賣酒向賣生活方式轉移”的指導下，從消費群體、消費場景以及消費方式轉移入手，積極打造新的營銷模式。相信未來各位會在家庭的重要聚會，消費者個人重要的高光時刻，以及在國際市場上看到茅臺酒更多的生意，也請大家相信，茅臺酒依然是高品位生活和高品質生活方式的重要參與者。

據財報顯示，貴州茅臺今年第一季度實現營收506.01億元，同比增長10.54%；實現歸母凈利潤268.47億元，同比增長11.56%。據wind數據顯示，貴州茅臺今年一季度貴州茅臺業績再創歷史同期新高，但業績增速近兩年有所放緩。

去年實現營收1741.44億元，同比增長15.66%；歸母凈利潤為862.28億元，同比增長15.38%。繼順利達成2023年營收增長15%的目標后，2024年貴州茅臺再次完成全年營收增長15%左右的經營目標。對于2025年主要目標，貴州茅臺年報指出，計劃實現營業總收入同比增長9%左右，完成固定資產投資47.11億元。

談產品價格

在股東大會現場，有投資者提問：“茅臺的市場化改革，特別是出廠價、官方零售價和實際零售價三點制改革具體內容是什么？”

貴州茅臺黨委副書記、董事王莉（代行總經理職責）回應稱，首先，貴州茅臺酒是一個消費品，價格的形成一定會遵循市場的規律，價格也是它最為核心的要素，價格的調整需要考慮天時地利人和多種因素，天時重點要考慮市場環境，地利就要考慮公司對渠道終端體系的掌控能力，而人和是要考慮生態系統里各個相關方的訴求，所以說價格不是一個簡單的問題。

王莉進一步指出，公司會通盤考慮整個貴州茅臺酒的價格體系，確保茅臺酒的金字塔產品結構和價格體系的穩固。其中不僅涉及大單品500毫升的飛天茅臺，還有一起組成金字塔結構底座的1000毫升、750毫升、100毫升以及它的禮盒產品，還有金字塔中部的文化產品和頂部的精品珍品、陳年貴州茅臺酒等。

在問答環節，也有投資者關心茅臺批價的情況，提出：“今年看到公斤裝、375毫升以及精品品類的茅臺酒，渠道價盤出現略微往下的趨勢，對此管理層有哪些思考？”不過現場管理層并未直接正面回應該問題，稱前述多個回答中已有涉及。

談市值管理

“貴州茅臺上市以來整體的持續分紅，截至去年末超過了3014億元，超過了貴州茅臺當年IPO時募集資金的150倍。”蔣焰在現場介紹，茅臺始終認為價值創造是整個市值管理的根基，所以抓好整個生產經營是第一要務，持續強化整體價值創造的能力，同時需要穩定好投資者的預期，減少自身的不確定性，并構建積極的市值管理體系，合理運用好相關的管理工具。

蔣焰還介紹，去年公司率先發布了三年的分紅規劃，建立了看得見、拿得到、可預期的長效回報機制，確定了茅臺較好的股息率，并啟動了上市以來的首次回購計劃，回購的股票也將用于注銷。截至2025年5月16日，貴州茅臺回購累計金額已經超過40億元。以2024年為例，分紅金額加上回購金額，實際上分紅率超過了80%。

蔣焰還指出，“目前我們正在加快實施股東大會審議通過的60億元上限的回購，同時也公告了茅臺將制定新一期的股份回購方案和集團的增息方案，待方案成熟以后，我們會啟動相關的決策程序，并依據相關的規定進行披露。”

談年輕化

對于茅臺年輕化的問題，張德芹在問答環節提及，“有位年輕人在喝酒時和我聊，實際上（年輕人）不是反對這個白酒，只是不太喜歡酒桌上的文化，都是在吹捧成功者，這個故事對我的觸動非常大。”

“年輕化是一個非常復雜的命題，茅臺的年輕化重點在于聚焦活力、創新和包容。”王莉指出，其中，活力在于茅臺自身要始終能夠順應時代發展趨勢，通過組織變革、創新驅動和不懈學習，保持發展活力；創新則聚焦科技創新、產品創新和場景創新；同時，包容不同時代的消費者不同的價值主張，“真正的年輕化是保持對時代趨勢，消費者需求變化的洞察力和敏捷性，用包容的態度去尊重不同生命階段的獨特價值。這一段關于年輕化的思考是DeepSeek帶給我的啟示。”

談國際化戰略

“從去年開始公司就非常重視國際市場，增加了精兵強將，也加大市場投入。”貴州茅臺黨委委員、副總經理張旭指出，當前，貴州茅臺已經對目前的國際市場進行四類分級，分別為核心市場、重點市場、關注市場和一般市場，并聚焦烈酒市場規模、增量貢獻人群、場景渠道、文化領域對烈酒消費影響等因素，采用不同的業務策略，加強市場拓展，已形成“總體推進、重點推出、聚焦增量”的2025年度市場拓展規劃，一季度國際化增長比較快，重點聚焦東亞、南亞市場，尤其是在日本、新加坡、泰國等市場取得了良好效果。

“關稅的壁壘影響是短暫的，一定不會持久，我們對未來的國際市場充滿信心。”董事長張德芹指出，去年單獨把茅臺的進出口公司成立為股份公司的一級子公司，把它的位置擺正了，同時投入大量人力、物力去調研國際市場，也體現了貴州茅臺對國際市場未來的看重。相信隨著國家競爭力的提升，茅臺作為民族品牌在國際舞臺上的角色也越來越重要，中國的文化中國的文明必將走向世界。

談未來周期

面對行業深度調整，茅臺如何穿越周期？王莉在現場指出，關鍵是要做好兩個方面的工作。第一個方面是保持堅定的信心和定力，另一方面，高效科學執行一系列的戰略舉措。

其中，信心來源于三個基本支撐。王莉介紹，即中國經濟向好發展的信心沒有變，茅臺強大的品牌價值認同沒有變，茅臺酒卓越品質的稀缺性、獨特性沒有變，定力則是來源于茅臺歷經了70余年，成功穿越波輪周期形成的韌性支撐，重點在于對品質和品牌的矢志不渝，以及近30年深耕形成的渠道體系。

王莉還指出，經過多年的努力，貴州茅臺建立了直營體系加社會體系兩大體系。去年進行了全面梳理細分為4+6渠道，各個渠道都有自身的特點又能互相協同平衡。這一渠道體系有韌性，能夠適應理性消費時代，觸達深、觸達廣、觸達快的要求。

談公司三大戰略

王莉指出，公司近期舉措是做好市場營銷，維護市場穩定。去年以來經過多輪調研后，根據新的市場形勢，貴州茅臺提出了客群、場景和服務三個轉型。一年來轉型已經取得了明顯的效果，春節良好的動銷以及一季度的業績都能證明。2025年，貴州茅臺將繼續圍繞三個轉型，進一步強化產品適配、渠道觸達和服務升級，重點解決供需不適配的痛點問題。

王莉指出，中期舉措方面，聚焦國際化和年輕化。國際化戰略重點在于三步走，從產品的出口到產品、服務、品牌、文化的出海，再到成為一家具有國際化價值創造能力的公司。其中，路徑就是構建文化表達、產品、渠道、價格、合規、政策六大體系。具體的落地則在于細分國際市場，精準施策。

長期舉措方面，王莉介紹，要構建更有韌性的生態系統，與合作伙伴與供應商構建共生、共贏、有韌性的供應鏈。重點在于深入理解與認識利益相關方，從要求相關方到高度重視相關方感知，從割裂看待到系統平衡各利益相關方間的要求，持續構建利益共享、情感共聯、價值共創的生態系統。

其中，王莉還提及，要遵循政府與監管機構的要求，依法合規、生態友好，并做好產業帶動，與各兄弟酒企一道，堅持以競合破局、以攜手成事，共同推動白酒行業形成良好的產業生態。

需要注意的是，王莉一行到訪五糧液，與五糧液集團（股份）公司黨委書記、董事長曾從欽，五糧液股份公司黨委副書記、副董事長、總經理華濤深入座談交流，共敘“茅五”情誼，共話行業發展。雙方一致認為，應對當前白酒行業周期性調整，離不開攻堅克難的精神，更需要團結一心的合力。未來，雙方將進一步完善常態化交流合作機制，在更高層次、更大范圍協作共進，攜手為中國白酒行業高質量發展作出更大貢獻。