市場用腳投票，綠茶慘遭破發。

5月16日，綠茶集團正式在港交所主板上市，卻意外遭遇“滑鐵盧”。

綠茶集團上市首日的開盤價為7.19港元/股，開盤后不久，便慘遭跌破發，臨近尾盤，股價大幅跳水，截至收盤，股價報6.29港元，較發行價大跌12.5%，總市值僅為42.36億港元。

在港交所，綠茶創始人王勤松與路長梅正式敲鐘。這對浙江夫妻的持股比例為54.29%，以此計算，夫妻兩人身家約為23億港元。

回顧綠茶的上市之路，可謂異常波折艱辛。早在2021年3月，綠茶集團首次遞交了IPO招股說明書，之后經歷了兩次重新遞表、兩次通過聆訊、三次招股書失效后，在2022年10月暫時停止申請上市。

2024年6月，綠茶集團第五度闖關港交所，終于如愿敲鐘上市。

對于綠茶集團為何執著于在港股上市的原因，萬聯證券投資顧問屈放分析稱，A股對于餐飲行業的企業IPO仍然持謹慎態度。其次，港股上市流程相對簡單，后期減持與再融資也相對容易。最后，港股經過近一年的反彈，目前市場關注度、估值均有提升，此時融資可以獲取更高的估值和融得更多的資金。

據介紹，綠茶集團為休閑中式餐廳運營商，成立于2008年，由王勤松、路長梅夫婦在杭州西湖畔創立，最初以“綠茶青年旅舍”起步，后轉型為休閑中式餐飲品牌。第一家綠茶餐廳于2008年開設在杭州西子湖畔。

當時，綠茶餐廳延續了青旅的文化特色，在裝修上采用了古風的設計風格，小橋流水、亭臺簾幕，從門頭到后廚，每處細節都彰顯了江南風味。

據招股書顯示，截至2025年4月14日，綠茶集團有489家餐廳。

另據灼識咨詢報告，2024年，在中國內地休閑中式餐廳品牌中，綠茶集團按餐廳數目計排名第三，按收入計排名第四。休閑中式餐廳市場高度分散，市場參與者眾多，2024年綠茶餐廳占據0.7%的市場份額。

為何大跌破發？

憑借“融合菜式”、“中國風”等特色標簽，綠茶曾在中國餐飲行業一度爆火，按大眾點評顧客的說法，“綠茶剛出現的時候，就和現在爆火的網紅店一樣。”

但近兩年來，綠茶的經營風頭日漸式微，這或許是資本市場用腳投票的原因之一。

據公司披露的招股書顯示，2022年、2023年和2024年，綠茶集團的營收分別約為23.75億元、35.89億元和38.38億元，凈利潤分別約為1657.9萬元、2.96億元和3.5億元，經調整凈利潤分別約為2521.6萬元、3.03億元和3.61億元。

按收入類型來看，綠茶集團2024年的餐廳經營收入約為30.99億元，較2023年僅微增1.3%。

綠茶集團也在招股書中承認，與2023年相比，我們的餐廳表現在2024年整體有所倒退，主要由于消費者行為普遍改變，減少了外出用餐的支出及次數。

實際上，綠茶集團的營收增長主要依賴門店的擴張來驅動。據招股書顯示，2022年、2023年和2024年，綠茶的新開餐廳數量分別為47家、89家和120家，關閉餐廳為7家、5家和15家。

分析人士稱，大規模開店固然能拉動整體營收的增長，但也會攤薄單店盈利能力，從而對未來進一步擴張埋下隱患。

此次綠茶集團此次IPO全球發售1.7億股，最高募資12.1億港元。在上市之后，綠茶集團計劃將募集資金用于擴大餐廳網絡、設立中央食材加工設施、升級信息技術系統及相關基礎設施等。

對于未來的擴張計劃，綠茶集團可謂是雄心勃勃。公司計劃在2025年、2026年及2027年分別開設150家、200家及213家新餐廳。

招股說明書顯示，綠茶集團有相對具體的擴張策略，包括在現有地域市場擴大市場份額、向新地域市場擴展（計劃于2025年至2027年在海外總共開設約28家新餐廳）、增加旅游景區餐廳數目（計劃于2025年至2027年開設合共17家該等餐廳）、增加小型餐廳數目等。

在綠茶集團看來，小型餐廳的翻臺率較高且經營成本較低，便于公司實行更具靈活性的擴展戰略。

三大核心指標的危險信號

相比輝煌的過去，資本市場更看重的是公司的未來。

雖然如愿上市，但綠茶集團未來的發展面臨著巨大挑戰和“隱憂”，從客單價、翻臺率、同店銷售額三項核心指標來看，綠茶集團的經營數據已有下滑趨勢。

據招股書數據，2022年至2024年，綠茶集團每家餐廳日均接待人數分別為444人、516人、477人；對應的客單價分別為62.9元、61.8元和56.2元；公司翻臺率分別為2.81次/日、3.30次/日和3.00次/日。

值得一提的是，綠茶餐廳的聯合創始人王勤松曾表示：“綠茶餐廳的翻臺率下限和上限分別是：一天4次與一天7次，這樣既能保證餐廳盈利又能保證顧客體驗不會下降。”

但現如今，綠茶集團的翻臺率已經跌破下限。

王勤松認為，4次應該是大眾餐飲的一道門檻，如果達不到，那可能就要考慮是不是有什么問題。

同時，綠茶餐廳的同店銷售額和同店銷售增長率在2024年均有下滑。其中，公司同店銷售額從2023年的22.69億元下滑至2024年的20.35億元；公司2024年同店銷售增長率為-10.3%。其中，華東地區下降11.2%，廣東地區下降12.6%，華北地區下降6.8%，其他地區下降了10.9%。

對此，綠茶在招股書中表示，由于在當前經濟環境下消費者行為普遍改變，以減少外出用餐的支出及次數，導致整體人均消費的下滑和翻臺率的降低。

“另一方面，我們的整體接待總人數增加，這主要歸于我們營業中的餐廳數量增加。與此同時，我們的外賣訂單在2024年同比增長，是因為2024年我們策略性地提高了對外賣服務的專注度。”綠茶集團稱。

此外，綠茶餐廳曾因“預制菜”引發輿論危機。2024年3月，有報道稱，在杭州綠茶餐廳后廚發現38元的“佛跳墻”用的是預制菜，但未在菜單中標注“預制菜”字樣，也沒有主動告知顧客是預制菜。

在去年7月，證監會對第4次沖擊上市的綠茶就食品安全問題、供應鏈情況及預制菜占比專門進行了問詢。證監會要求綠茶餐廳說明食品供應鏈具體模式和預制菜占比，對是否符合預制菜食品安全監管進行明示。

目前，綠茶并沒有自營的中央廚房，而是通過第三方食材加工及直接采購的模式實現菜品的標準化。

綠茶集團計劃建設自營中央食材加工系統，預計將有大約90%的半成品食材供應給綠茶品牌的全國連鎖餐廳。

目前資本市場最擔憂的問題是，支撐綠茶營收增長的門店擴張是否還能繼續，大規模開店計劃會否進一步拉低餐廳翻臺率？