蔣立冬 派生萬物AI 圖

5月14日，中國人民銀行發布數據顯示，2025年前四個月人民幣貸款增加10.06萬億元；2025年前四個月社會融資規模增量累計為16.34萬億元，比上年同期多3.61萬億元。4月末，廣義貨幣(M2)余額325.17萬億元，同比增長8%。狹義貨幣(M1)余額109.14萬億元，同比增長1.5%。流通中貨幣(M0)余額13.14萬億元，同比增長12%。

其中，4月新增人民幣貸款約2800億元，還原地方債務置換影響后4月末人民幣貸款增速維持在8%以上；4月新增社會融資規模1.16萬億元，比去年同期多增1.22萬億元。

4月企業新發放貸款加權平均利率約3.2%，比上年同期低約50個基點；個人住房新發放貸款加權平均利率約3.1%，比上年同期低約55個基點。業內專家表示，貨幣政策利率調控框架進一步完善，通過強化利率政策執行，利率傳導機制更加暢通，政策利率再度下調，有助于實體經濟綜合融資成本繼續下降。

業內專家指出，從前4個月金融總量數據看，社會融資規模、M2、人民幣貸款增速持續高于名義GDP增速，金融對實體經濟支持的力度仍然較大。央行多輪貨幣政策的實施效果是明顯的。未來金融總量有望繼續保持合理增長。剔除地方債券置換、銀行不良貸款核銷等特殊因素影響后，金融數據尤其是貸款實際增速在目前較好水平上還會更高。

還原地方債務置換影響后信貸增速超過8%

4月新增人民幣貸款約2800億元，截至4月末，人民幣貸款余額同比增長7.2%。

還原地方債務置換影響后，信貸增速保持較高水平。

業內專家表示，還原地方債務置換影響后，貸款支持力度實際上比統計數據還要更高。去年四季度用于化債的特殊再融資專項債發行超過2萬億，今年1-4月又發行近1.6萬億元，市場調研初步估算，對應置換的貸款約有2.1萬億元，還原后4月末人民幣貸款增速維持在8%以上。地方政府發行專項債置換隱性債務相關貸款，統計上會下拉信貸增速，但實質上只是將金融體系對實體經濟的支持方式由貸款轉變為債券，不影響金融支持力度。

當前外貿不確定性依然存在，地方債務置換工作持續推進，加上5月是傳統的信貸“小月”，業內人士預計有效信貸需求仍受影響。但專家普遍認為，5月央行、金融監管總局、證監會聯合推出的一攬子金融政策措施，有效提振了市場信心，對實體經濟有效需求恢復起到積極作用。綜合來看，未來一段時期，金融總量仍有望保持平穩增長。

政府債券發行加快是4月社融的最主要拉動因素

4月，社會融資規模新增1.16萬億元，比去年同期多增1.22萬億元，月末增速為8.7%，比上月提高了0.3個百分點。

政府債券發行加快是4月最主要的拉動因素，4月政府債券凈融資9762億元。

業內專家分析，今年政府債券發行明顯加快，1-4月政府債券凈融資超過5萬億元，同比多約3.6萬億元。其中，4月啟動超長期特別國債、注資特別國債發行，加上地方政府特殊再融資專項債發行持續推進，當月凈融資約9700億元，同比多約1.1萬億元，上拉社融增速大約0.3個百分點。

同時，企業債券發行也有增加，4月企業債凈融資2340億元。

業內專家認為，4月債券收益率較上月有所走低，企業抓住有利條件，加大債券融資力度，推動降低整體融資成本。

今年前四個月社會融資規模增量累計為16.34萬億元，比上年同期多3.61萬億元。

業內專家指出，今年財政支持力度大、發債節奏快，支持擴內需、寬信用，對社融形成有力支撐。今年財政預算赤字率提高至4%，計劃新增國債、特別國債、地方專項債等政府債券近12萬億元，規模創歷史新高。發行節奏上，年初以來國債、地方專項債發行進度也明顯快于往年，用于化債的2萬億元特殊再融資專項債也發行了約70%。近期財政部還啟動了支持“兩新”“兩重”的1.3萬億元特別國債，預計后續特別國債的發行進度仍會保持較快速度，促進拉動需求，提振社會信心，對社融形成有力支撐。

上年低基數效應作用下，M2增長提速

在上年低基數效應作用下，今年4月末M2增速出現提升，4月末M2同比增長8%，較3月末提高1個百分點。

業內專家認為，在去年較大力度的金融數據“擠水分”后，過去相當一部分虛增的、不規范的存貸款被壓縮，金融總量數據增長更穩更實。同時，今年以來，存款向理財分流的情況也明顯減少，部分資金還從理財回流到存款賬戶。4月，存款減少約8700億元，同比少減大約3萬億元，對M2增速上拉影響約1個百分點。

業內專家指出，還原去年基數的特殊因素影響，4月末M2增速仍保持上月相對平穩的增長水平。今年4月貨幣信貸整體保持平穩較好增長勢頭，去年同期的低基數，在余額增速的計算上會拉高目前的數據。隨著低基數效應的遞減，未來M2增速會恢復到今年前幾個月的正常增長水平。