引言：在4月7日舉行的國新辦新聞發布會上，中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證券監督管理委員會負責人介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況。央行行長潘功勝表示，支持金融機構、科技型企業、私募股權投資機構等三類主體發行科技創新債券，債券市場“科技板”相關政策和準備工作已經基本完成。同日，中國人民銀行、中國證監會聯合發布《中國人民銀行 中國證監會公告〔2025〕第8號》（以下簡稱《公告》或新政）；隨后，上交所、北交所、深交所發布《關于進一步支持發行科技創新債券 服務新質生產力的通知》; 全國銀行間同業拆借中心也發布通知，減免科技創新債券相關交易手續費。新政旨在通過豐富債券市場產品、優化發行機制，為科技創新領域提供更精準高效的融資支持。對于VC/PE行業而言，新政在發行主體、配套機制等方面的明確，預示著行業格局可能迎來新的變量和機遇。

政策的核心要點

1.豐富產品體系：一是拓寬發行主體。明確指出進一步拓寬發行主體和募集資金使用范圍。在繼續支持科技創新類、科創升級類、科創投資類和科創孵化類發行人發行科技創新債券的基礎上，新增支持商業銀行、證券公司、金融資產投資公司等金融機構發行科技創新債券，通過多種途徑將資金專項投入到科技創新領域，如提供貸款、進行股權和債券投資、設立基金等；新增支持股權投資機構募集資金用于私募股權投資基金的設立、擴募等，為長期深陷“募資難”的一級市場開啟一個新窗口。二是創新產品形式。新政鼓勵發行可轉換科技創新公司債券，支持科技創新領域資產證券化產品的發展，提高資產的流動性和融資效率。

2.完善配套支持機制：一是優化審核流程。新政明確發行人申報和發行科技創新債券適用“即報即審”的“綠色通道”機制，大大縮短了審核時間，提高了融資效率。二是加強信息披露。新政要求發行人按照規定進行信息披露，提高債券發行的透明度，保護投資者的合法權益。同時，對于符合條件的發行人，允許其適用簡明信息披露安排，簡化申報發行材料，降低了企業的信息披露成本。三是強化投資者保護。通過完善債券違約處置機制、加強對中介機構的監管等措施，保障投資者的利益，增強投資者對科技創新債券的信心。

政策的核心亮點

《公告》最大的亮點就是進一步明確并細化了股權投資機構作為科技創新債券發行主體的相關規定。

1.強調發行主體資格：新政允許“具有豐富投資經驗、出色管理業績、優秀管理團隊的股權投資機構”發行科技創新債券，為VC/PE機構通過債券市場募資打開了通道。

2.聚焦募集資金用途：新政明確募集資金可用于“私募股權投資基金的設立、擴募等”，能在一定程度破解當前VC/PE行業面臨的募資難題，為其募資打開一個新的窗口。

3.優化發行機制與配套支持：一是優化發行管理與信息披露，支持靈活分期發行，并簡化信息披露規則。二是創新信用評級體系，鼓勵評級機構“打破傳統以資產、規模為重心的評級思路”，為股權投資機構、科技型企業設計專門的評級方法和符號。此前，VC/PE機構發債，尤其是市場化機構，往往需要AAA/AA+等高級別信用背書或依賴上市公司擔保，門檻極高。三是完善二級市場風險分散分擔機制，推動建立專項承銷評價和做市機制，鼓勵各類長期資金投資。

政策影響與機遇

科創債新政的實施，將進一步拓寬融資渠道，降低融資成本，提高企業盈利能力和市場競爭力；豐富金融市場投資品種，促進金融市場的創新發展；推動科技創新，為我國新質生產力的發展提供堅實的金融保障。隨著政策的不斷完善和市場的逐步成熟，科技創新債券有望成為推動我國科技創新和經濟高質量發展的重要力量。

1.?債券“科技板”將拓寬科創企業的融資渠道?。

一是債券“科技板”的推出，將有效促進科創債市場的擴容，科創企業可以更容易地獲得資金支持。新政支持商業銀行、證券公司等金融機構發行科創債，拓寬了科技貸款、債券投資和股權投資的資金來源。新政支持VC/PE機構發行長期限科創債，將引導更多社會資本 “投早、投小、投長期、投硬科技”。二是新政優化和創新債券發行機制，支持科創企業發行科創債。以往科創債發行人以高等級央國企為主，“科技板” 推出后，成長期、成熟期的科技型民營企業發債支持力度有望加大，使更多不同規模、發展階段的科技企業能通過發行科創債融資。

2.?債券“科技板”將為VC/PE機構打開新的募資渠道。

新政支持VC/PE機構等發行長期限科技創新債券，募集資金可用于基金的設立、增資。過去科創債以中短期為主，與VC/PE機構投資周期難以匹配，因而積極性不高，這次期限加長后，將成為VC/PE機構重要的募資方式，有效緩解基金募資難問題。實際上，部分頭部機構早已或開始行動。4月，上海國投公司在上海證券交易所成功發行科技創新公司債，金額50億元，期限15年，利率2.1%；中國誠通披露稱，將發行總額不超過25億元的公司債券，擬用于基金出資、對子公司增資等方面。據不完全統計，目前已經廣州金控、無錫產業集團、浙江產興股權投資、成都高科集團、西安高新投以及更早之前的深創投等機構發債募資。但是，我們也注意到，過去發行債券的基本上以國有創投為主，民營創投參與較少。

3.?債券“科技板”將為金融機構帶來新的業務模式和產品創新機遇。

一是業務版圖拓寬以及產品創設機遇。金融機構可依托債券市場“科技板”廣泛募集資金，將其精準注入科技貸款、債券投資以及股權投資等細分領域，深度挖掘并培育新的利潤增長點。三大交易所支持銀行理財、券商資管創設投資于科技創新債券或掛鉤科創相關指數的專項資管產品，推動公募基金管理公司創設科技創新債券類ETF，支持科技創新債券類ETF通過質押、做市等機制提升流動性。金融投資機構將在此方面迎來產品創新機遇。二是促進投行承銷業務增長。未來債市“科技板”將為投行帶來業務模式升級與產品端創新機遇，推動投行從傳統承銷向全生命周期服務轉型，承銷業務量有望增加。三是參與風險分擔工具業務。人民銀行會同證監會創設了科技創新債券風險分擔工具，由人民銀行提供低成本的再貸款資金，可以購買科技創新債券，同時與地方政府、市場化增信機構一起，采取多樣化的增信措施，共同參與分擔債券投資人的違約損失風險。金融投資機構可參與其中，拓展業務范圍。四是市場擴容帶來投資機會。目前有近100家市場機構計劃發行超過3000億元的科技創新債券，預計后續還會有更多機構參與。市場的擴容將為金融投資機構提供更多的投資標的和選擇，帶來更多的投資收益機會。