雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|孟帥 編|深海

因涉非經(jīng)營(yíng)性資金占用，站在博納影業(yè)身后的電影大佬于冬卷入風(fēng)波之中。

5月8日，博納影業(yè)發(fā)布公告稱，因未按規(guī)定披露與其他關(guān)聯(lián)方、控股股東之間發(fā)生的非經(jīng)營(yíng)性資金往來情況，其被責(zé)令改正并記入資本市場(chǎng)誠信檔案。而董事長(zhǎng)于冬、時(shí)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人齊志，也收到警示函并記入資本市場(chǎng)誠信檔案。

回溯于冬的創(chuàng)業(yè)征程，堪稱一部民營(yíng)電影公司的崛起史。從北京電影學(xué)院畢業(yè)后扎根北影廠，到辭職下海創(chuàng)立博納影業(yè)，于冬開啟了行業(yè)內(nèi)民營(yíng)電影公司發(fā)行的先河。在電影發(fā)行領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟后，于冬帶領(lǐng)博納不斷拓展版圖并完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

2010年，博納成功登陸納斯達(dá)克，但后因市值被低估最終決定私有化回歸A股。盡管歷時(shí)5年終于在2022年成功登陸A股，但博納影業(yè)近來股價(jià)低迷。截至5月9日，博納影業(yè)的市值僅為60.62億元，與光線傳媒、萬達(dá)電影等同行差距懸殊。

資本市場(chǎng)的遇冷，映射出博納影業(yè)持續(xù)疲軟的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。自2022年回歸A股以來，博納影業(yè)的營(yíng)收連續(xù)三年下滑，歸母凈利潤(rùn)持續(xù)虧損且規(guī)模逐年擴(kuò)大。

今年第一季度，博納影業(yè)9.55億元的單季虧損甚至超過去年全年。而其主投的春節(jié)檔電影《蛟龍行動(dòng)》，雖然耗資巨大卻僅斬獲3.93億元的票房，即便延期上映恐難收回成本。

曾經(jīng)的電影行業(yè)巨頭，如今面臨資本與票房的雙重危機(jī)。這場(chǎng)關(guān)乎生死存亡的突圍之戰(zhàn)，正考驗(yàn)著于冬這位行業(yè)老兵的戰(zhàn)略智慧與應(yīng)變能力。

占用上市公司資金，博納董事長(zhǎng)于冬收警示函

5月8日，博納影業(yè)發(fā)布公告稱，公司收到新疆證監(jiān)局出具的《關(guān)于對(duì)博納影業(yè)集團(tuán)股份有限公司采取責(zé)令改正監(jiān)督管理措施的決定》《關(guān)于對(duì)于冬采取出具警示函監(jiān)督管理措施的決定》《關(guān)于對(duì)齊志采取出具警示函監(jiān)督管理措施的決定》（合并統(tǒng)稱“《行政監(jiān)管措施決定書》”）。

新疆證監(jiān)局表示，經(jīng)查，2022年，博納影業(yè)及其子公司以支付信托理財(cái)款等形式，通過第三方向公司董事、副總裁齊志及其關(guān)聯(lián)方提供資金2.1億元，構(gòu)成其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用。

2023年，博納影業(yè)及其子公司以支付信托理財(cái)款等形式，通過第三方向于冬及其關(guān)聯(lián)方提供資金共計(jì)2.61億元，構(gòu)成控股股東非經(jīng)營(yíng)性資金占用。

截至去年12月末，上述資金占用款項(xiàng)已歸還。但博納影業(yè)未按規(guī)定披露與其他關(guān)聯(lián)方、控股股東之間發(fā)生的非經(jīng)營(yíng)性資金往來情況。新疆證監(jiān)局表示，上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》等相關(guān)規(guī)定。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)通過博納影業(yè)發(fā)布的財(cái)報(bào)了解到，公司的控股股東、實(shí)際控制人均為于冬。目前，于冬還在上市公司擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理職務(wù)，其系中國(guó)國(guó)籍，并擁有新加坡永久居留權(quán)。

截至去年年末，于冬直接持有博納影業(yè)20.53%的股份。與此同時(shí)，西藏祥川投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、北京博納影視基地投資管理有限公司分別持有博納影業(yè)1.88%、0.08%的股份。天眼查顯示，前述兩家企業(yè)的實(shí)際控制人均為于冬。

新疆證監(jiān)局指出，于冬作為公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，未勤勉盡責(zé)，對(duì)公司上述違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任，違反了《上市公司信息披露管理辦法》規(guī)定。同時(shí)，作為博納影業(yè)控股股東，于冬占用上市公司資金，違反了《上市公司監(jiān)管指引第8號(hào)—上市公司資金往來、對(duì)外擔(dān)保的監(jiān)管要求》規(guī)定。

除于冬本人外，2023年3月至2024年3月，齊志作為公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，未勤勉盡責(zé)，對(duì)公司上述違規(guī)行為也負(fù)有責(zé)任，違反了《上市公司信息披露管理辦法》的規(guī)定。另外，齊志作為博納影業(yè)的其他關(guān)聯(lián)方，占用上市公司資金，違反了《上市公司監(jiān)管指引第8號(hào)—上市公司資金往來、對(duì)外擔(dān)保的監(jiān)管要求》的規(guī)定。

根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》等規(guī)定，新疆證監(jiān)局決定對(duì)博納影業(yè)采取責(zé)令改正的監(jiān)督管理措施，并記入資本市場(chǎng)誠信檔案。同時(shí)，新疆證監(jiān)局還決定對(duì)于冬、齊志采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入資本市場(chǎng)誠信檔案。

對(duì)于此次收到《行政監(jiān)管措施決定書》一事，博納影業(yè)表示，公司及相關(guān)人員高度重視《行政監(jiān)管措施決定書》指出的問題，將充分吸取教訓(xùn)并引以為戒，杜絕此類事件再次發(fā)生。公司及相關(guān)人員將嚴(yán)格按照新疆證監(jiān)局的要求，積極落實(shí)整改并在規(guī)定期限內(nèi)提交書面整改報(bào)告。

博納影業(yè)強(qiáng)調(diào)，本次行政監(jiān)管措施不會(huì)影響公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，公司將嚴(yán)格按照監(jiān)管要求和有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定履行信息披露義務(wù)。

從北影廠走出的電影大佬，在資本市場(chǎng)屢屢受挫

受此次風(fēng)波的影響，站在博納影業(yè)身后的于冬不可避免地被再次推到公眾的視線之中。

事實(shí)上，相比其他行業(yè)的諸多商界精英，在電影行業(yè)摸爬滾打的多位資深電影大佬，如光線傳媒掌舵者王長(zhǎng)田、華誼兄弟創(chuàng)始人王中軍王中磊兄弟、原萬達(dá)電影董事長(zhǎng)曾茂軍等，大多都有著不低的曝光度，而身為博納影業(yè)一把手的于冬也是如此。

1971年，于冬出生于文化底蘊(yùn)深厚的北京。從北京電影學(xué)院管理系畢業(yè)后，他懷揣對(duì)光影藝術(shù)的熱愛踏入北影廠。憑借過人的溝通天賦與不懈努力，這位從實(shí)習(xí)生起步的年輕人迅速脫穎而出，獲得時(shí)任北影廠廠長(zhǎng)韓三平的賞識(shí)，成為該廠史上最年輕的科級(jí)干部。

在北影廠的這段工作經(jīng)歷，如同一場(chǎng)深入電影產(chǎn)業(yè)肌理的沉浸式學(xué)習(xí)，讓于冬對(duì)電影行業(yè)的運(yùn)作規(guī)律、市場(chǎng)邏輯有了極為深刻的理解與切身的感悟。

1999年，國(guó)家廣電總局將北影廠等多家國(guó)企整合組建成立中國(guó)電影集團(tuán)，于冬的工作關(guān)系隨之轉(zhuǎn)入中影。然而，就在這一年，28歲的于冬卻做出了一個(gè)大膽的決定：放棄“鐵飯碗”的體面工作投身商海創(chuàng)業(yè)。

在此背景下，北京博納文化交流有限公司隨之問世。這家公司不僅是中國(guó)第一家民營(yíng)電影發(fā)行公司，更獲得了國(guó)家廣電總局頒發(fā)的首張電影發(fā)行牌照，博納借此開啟了中國(guó)民營(yíng)電影發(fā)行的新紀(jì)元。

創(chuàng)業(yè)初期，受制于資金規(guī)模，博納影業(yè)只能從低成本發(fā)行項(xiàng)目起步。但憑借敏銳的市場(chǎng)嗅覺與卓越運(yùn)營(yíng)能力，于冬帶領(lǐng)著規(guī)模并不大的小團(tuán)隊(duì)，通過成功發(fā)行《我的兄弟姐妹》《和你在一起》《天脈傳奇》等影片，一步步在中國(guó)電影發(fā)行領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。

尤其是在香港電影內(nèi)地發(fā)行市場(chǎng)，博納影業(yè)更是一度占據(jù)舉足輕重的地位，幾乎形成“壟斷”之勢(shì)，于冬的名字也因前述這些顯赫戰(zhàn)績(jī)?cè)谛袠I(yè)內(nèi)聲名鵲起。

不滿足于單一發(fā)行領(lǐng)域，于冬此后進(jìn)一步彰顯出自己的“野心”，他帶領(lǐng)博納影業(yè)向電影制作和院線建設(shè)等領(lǐng)域拓展，不斷完善公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

2010年12月，博納影業(yè)成功登陸納斯達(dá)克，成為美國(guó)資本市場(chǎng)的“中國(guó)影視傳媒第一股”。上市當(dāng)日，鞏俐、袁莉、施南生等一眾影視界名流齊聚敲鐘儀式，與于冬一同見證這一榮耀時(shí)刻。

然而，頭頂耀眼光環(huán)的博納影業(yè)，在美股市場(chǎng)的表現(xiàn)卻不盡如人意，市值表現(xiàn)長(zhǎng)期處于低位。在于冬看來，博納影業(yè)的價(jià)值被嚴(yán)重低估，他甚至還曾向王長(zhǎng)田、王中磊等同行發(fā)問道，“你們覺得博納和華誼、光線的差距真的能有10幾倍嗎？”

2016年4月，博納影業(yè)完成私有化交易，正式從美股退市，并在之后踏上回歸A股的征程，但博納影業(yè)沖擊A股的道路也充滿坎坷。2017年10月，博納影業(yè)首次向深交所主板遞交招股書，但直到2022年8月，博納影業(yè)才終于在深交所敲響上市的鐘聲，完成了這場(chǎng)耗時(shí)五年的資本長(zhǎng)跑。

不過，登陸A股資本市場(chǎng)后，博納影業(yè)近期的股價(jià)表現(xiàn)卻再度陷入低迷。截至5月9日收盤，博納影業(yè)報(bào)4.41元/股，其最新股價(jià)不僅遠(yuǎn)低于15.23元/股（前復(fù)權(quán)）的高點(diǎn)，甚至都比不上其上市之初5.03元/股的發(fā)行價(jià)。

目前，博納影業(yè)的最新市值僅為60.62億元。與之形成鮮明對(duì)比的是，春節(jié)檔憑借《哪吒之魔童鬧?！焚嵉门铦M缽滿的光線傳媒，最新市值高達(dá)545.94億元，約為博納影業(yè)的9倍。

而被賣身給新晉影視大佬柯利明的萬達(dá)電影，最新市值達(dá)225.12億元，是博納影業(yè)的3.7倍。就連近年來過得十分“不順”的華誼兄弟，其目前67.42億元的市值也領(lǐng)先博納影業(yè)。

回歸A股連年虧損，博納影業(yè)“壓力山大”

在資本市場(chǎng)遭受“冷眼”的背后，是博納影業(yè)近年來難掩頹勢(shì)的經(jīng)營(yíng)困局。

財(cái)報(bào)顯示，自2022年回歸A股以來，博納影業(yè)的營(yíng)收已連續(xù)三年出現(xiàn)下滑，其營(yíng)收從2022年的20.12億元一路下滑至2024年的14.61億元，年同比降幅分別達(dá)35.6%、20.06%、9.12%。

更讓博納影業(yè)倍感壓力的是，博納影業(yè)在這三年間長(zhǎng)期身陷虧損泥沼。2022年至2024年，博納影業(yè)的歸母凈利潤(rùn)虧損分別為0.76億元、5.53億元、8.67億元，且虧損規(guī)模呈現(xiàn)出逐年不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。

對(duì)于去年業(yè)績(jī)下滑的情況，博納影業(yè)表示，原因主要系報(bào)告期內(nèi)全國(guó)電影總票房下降，導(dǎo)致公司電影院業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較2023年有所下滑。

而博納影業(yè)并不樂觀的業(yè)績(jī)窘?jīng)r，一直延續(xù)到了2025年。今年第一季度，博納影業(yè)雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)近兩成達(dá)到5.25億元，但其單季度的歸母凈利潤(rùn)虧損卻飆升至9.55億元，甚至超過2024年的全年虧損規(guī)模。

對(duì)此，博納影業(yè)解釋稱主要系本期電影票房表現(xiàn)較上年同期減少，成本較高導(dǎo)致利潤(rùn)減少所致。據(jù)悉，上半年，博納影業(yè)主投的最為重磅的電影作品，當(dāng)屬由曾執(zhí)導(dǎo)過《紅海行動(dòng)》的知名導(dǎo)演林超賢帶來的《蛟龍行動(dòng)》。

不可否認(rèn)的是，于冬對(duì)于《蛟龍行動(dòng)》曾寄予厚望。在去年的北影節(jié)相關(guān)論壇上，于冬曾透露，《蛟龍行動(dòng)》是2024年中國(guó)電影投資最大的一部電影，投資規(guī)模不遜于好萊塢。于冬還坦言，博納將現(xiàn)金流集中到了這部影片上，以至于不得不暫時(shí)擱置其他中小成本影片的制作。

據(jù)博納影業(yè)發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2022年、2023年，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為17.93億元、6.69億元。但到了去年年末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅剩2.46億元。

另有不少媒體報(bào)道稱，《蛟龍行動(dòng)》的投資約為10億元（未得到官方證實(shí)）。按照電影行業(yè)的慣例，一部電影的票房收入通常需要達(dá)到其制作成本的3倍才能覆蓋成本并實(shí)現(xiàn)盈利。換言之，《蛟龍行動(dòng)》或需斬獲30億+的票房，才有望回本且實(shí)現(xiàn)盈利。

然而，該片上映后的票房表現(xiàn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。據(jù)貓眼專業(yè)版顯示，《蛟龍行動(dòng)》僅斬獲3.93億元的票房。在今年春節(jié)檔同期上映的六部影片中，《蛟龍行動(dòng)》的票房慘遭墊底。

盡管于冬起初曾信誓旦旦地表態(tài)稱《蛟龍行動(dòng)》絕不會(huì)撤檔，但在遠(yuǎn)不及預(yù)期的票房數(shù)字面前，《蛟龍行動(dòng)》最終還是決定“將在充分聽取廣大觀眾建議的基礎(chǔ)上，制作一部特別版，擇日再與觀眾見面”。

有電影從業(yè)者告訴雷達(dá)財(cái)經(jīng)，在經(jīng)歷了今年春節(jié)檔的全民狂歡后，國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)宛如曇花一現(xiàn)后續(xù)陷入一片死寂。就連往年被視作全年重要檔期之一的五一檔，最終交出的整體大盤成績(jī)也十分慘淡。對(duì)于博納影業(yè)而言，其正面臨“內(nèi)憂外患”的雙重困境。

前述人士進(jìn)一步指出，外部層面，觀眾對(duì)影院觀影的熱情持續(xù)減退，年輕群體更傾向于通過流媒體或短視頻平臺(tái)獲取娛樂內(nèi)容，這直接沖擊了博納旗下影院及院線的營(yíng)收。

內(nèi)部層面，曾為博納立下汗馬功勞的主旋律電影，如今也失去了往日的票房號(hào)召力。隨著市場(chǎng)同類作品扎堆，觀眾已出現(xiàn)明顯的審美疲勞。如今，即便重金打造的主旋律巨制，也難以重現(xiàn)昔日的票房神話，博納影業(yè)賴以生存的電影業(yè)務(wù)盈利空間正被不斷壓縮。

作為中國(guó)民營(yíng)電影發(fā)行的開拓者，于冬接下來能否帶領(lǐng)博納影業(yè)走出資本與業(yè)績(jī)的雙重寒冬？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。