投資界-并購(gòu)最前線(xiàn)消息，本周鞋業(yè)巨頭斯凱奇發(fā)布公告稱(chēng)，同意被巴西投資機(jī)構(gòu)3G資本收購(gòu)，交易價(jià)格約為94億美元（約合人民幣680億元）。這是鞋業(yè)史上最大的一筆收購(gòu)案。

人們對(duì)于斯凱奇并不陌生。成立于1992年，斯凱奇以舒適的厚底一腳蹬，出奇制勝地在競(jìng)爭(zhēng)激烈的運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，并以“美國(guó)足力健”“打工班鞋”等標(biāo)簽風(fēng)靡國(guó)內(nèi)社交平臺(tái)，一年狂賣(mài)90億美元（約合人民幣651億元）。

背后買(mǎi)家也浮出水面。收購(gòu)過(guò)漢堡王、亨氏、百威等消費(fèi)品巨頭的3G資本，再度出手。

斯凱奇被賣(mài)了

創(chuàng)始人家族落袋80億

斯凱奇的故事，背后是一對(duì)父子。

現(xiàn)年85歲的創(chuàng)始人Robert Greenberg曾是一名理發(fā)師，20世紀(jì)60年代開(kāi)設(shè)自己的美發(fā)沙龍，并經(jīng)營(yíng)起假發(fā)業(yè)務(wù)。

在創(chuàng)立斯凱奇之前，Robert嘗試過(guò)許多發(fā)財(cái)門(mén)路。最成功的當(dāng)數(shù)1983年創(chuàng)辦高幫運(yùn)動(dòng)鞋L.A. Gear，迅速風(fēng)靡全美，邁克爾·杰克遜為其代言。然而巔峰后就是墜落，1992年Robert被董事會(huì)掃地出門(mén)。

也是這一年，Robert和他的兒子Michael創(chuàng)立斯凱奇，Skechers在英文俚語(yǔ)中意為精力充沛、坐不住的人。

“創(chuàng)立第一天，我就知道它會(huì)成功?！盧obert信心滿(mǎn)滿(mǎn)，他對(duì)斯凱奇的定位不是前衛(wèi)潮流，而是主打?qū)嵒菔孢m的“一腳蹬”。

細(xì)看下來(lái)，其核心邏輯在于始終牢牢以更低成本提供舒適體驗(yàn)，致力于占領(lǐng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Nike、Adidas等品牌普遍忽視的市場(chǎng)。產(chǎn)品類(lèi)別從男女鞋到孩子、老人、工作等一應(yīng)俱全，比任何其他鞋類(lèi)公司都要多。

擅長(zhǎng)營(yíng)銷(xiāo)的斯凱奇，在廣告砸錢(qián)上并不手軟。當(dāng)紅明星小甜甜布蘭妮、金·卡戴珊、小羅伯特·唐尼等都曾為其代言。廣告語(yǔ)從來(lái)都緊扣主題——舒適、厚底、全家都能穿。

1999年，斯凱奇成功在紐交所上市，如今市值約92億美元。過(guò)去十年，斯凱奇的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了近兩倍，去年達(dá)到90億美元，列居僅次于耐克和阿迪達(dá)斯的全球第三大運(yùn)動(dòng)品牌。目前公司在全球有約5300家門(mén)店，約有一半收入來(lái)自海外，而中國(guó)是主力市場(chǎng)。

早在2007年，斯凱奇進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，深度下沉至三四線(xiàn)城市，從新疆石河子到湖南瀏陽(yáng)的步行街都能看到斯凱奇的身影。

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。憑借“丑出天際”“美國(guó)足力健”的風(fēng)格，斯凱奇意外激起一二線(xiàn)城市年輕人的購(gòu)買(mǎi)欲，成為“打工班鞋”。2024年在中國(guó)狂攬近90億元，力壓特步、361度等國(guó)產(chǎn)品牌。

出人意料的是，家族企業(yè)色彩濃厚的斯凱奇選擇了此刻“賣(mài)身”。

公告顯示，巴西投資機(jī)構(gòu)3G資本將以每股63美元的價(jià)格收購(gòu)斯凱奇股份，收購(gòu)價(jià)約為94.2億美元，成為鞋業(yè)史上最大的一筆收購(gòu)案。

據(jù)悉，收購(gòu)計(jì)劃還為股東提供了第二種選擇，每股57美元，以及新成立的斯凱奇母公司一部分股份。目前，斯凱奇董事會(huì)已一致批準(zhǔn)這筆收購(gòu)。預(yù)計(jì)交易將在今年第三季度完成，不過(guò)仍需監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)。

交易完成后，斯凱奇將私有化退市，公司仍由創(chuàng)始人父子繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)。值得注意的是，創(chuàng)始人家族共持有斯凱奇12%的股份，將從此次交易中獲得至少11億美元的現(xiàn)金和股票。

對(duì)此，斯凱奇方面稱(chēng)，“在推動(dòng)最具標(biāo)志性的全球消費(fèi)品企業(yè)取得成功方面，3G資本有卓越的歷史。我們相信，此次合作各方將運(yùn)用專(zhuān)業(yè)能力來(lái)滿(mǎn)足消費(fèi)者需求，同時(shí)促進(jìn)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)?！?/p>

3G資本

一個(gè)并購(gòu)豪門(mén)煉成記

來(lái)到交易另一方，為什么是3G資本？

手持魚(yú)叉槍潛入海里，必須精打細(xì)算地使用彈藥。只有保持冷靜和韌性，才能識(shí)別那條特別的大魚(yú)。瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)扣動(dòng)扳機(jī)，魚(yú)叉從槍管中射出，從而給獵物造成致命一擊。

這是3G資本三個(gè)創(chuàng)始人的共同愛(ài)好——叉魚(yú)。有意思是，這更像他們踐行的投資理念。與大多數(shù)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)不同，3G只進(jìn)行少量投資，但每一筆都極為精彩。

不得不提到靈魂人物、巴西首富豪爾赫·保羅·雷曼（Jorge Paulo Lemann）被稱(chēng)為巴西巴菲特。1939年出生于里約熱內(nèi)盧，19歲被哈佛大學(xué)錄取卻一度想退學(xué)。為盡快畢業(yè)，他用三年時(shí)間拿到學(xué)位。

畢業(yè)后，他回到里約先做記者，后在瑞士信貸實(shí)習(xí)，很快辭職成為網(wǎng)球運(yùn)動(dòng)員，打進(jìn)溫網(wǎng)公開(kāi)賽。然而當(dāng)他發(fā)現(xiàn)很難躋身世界十佳球員時(shí)，決定放棄。

真正職業(yè)生涯的開(kāi)始是1971年，雷曼與他人共同創(chuàng)立Garantia加蘭蒂亞投資銀行。從三間辦公室開(kāi)始，他復(fù)制高盛的合伙人管理體制并加以創(chuàng)新，一切靠業(yè)績(jī)說(shuō)話(huà)。

雷曼始終堅(jiān)持親自面試合伙人，看中的是“PSDs”，即貧窮（Poor）、聰明（Smart）、渴望財(cái)富（Deep Desire to Get Rich）。3G資本的創(chuàng)始人馬塞爾、貝托，正是這樣被發(fā)掘出來(lái)，此時(shí)“巴西三劍客”集合完畢。

成功幾乎是必然的。先是拿下零售連鎖店American Stores，成為巴西首起惡意收購(gòu)案。又收購(gòu)了當(dāng)?shù)仄【浦圃焐藼rahma——百威英博的前身。1994年，加蘭蒂亞取得歷史最佳業(yè)績(jī)，利潤(rùn)接近10億美元，當(dāng)時(shí)巴西所有大型交易都由其經(jīng)手。

然而到了1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，加蘭蒂亞一年內(nèi)損失了數(shù)億美元。這是20年來(lái)首次虧損，不可戰(zhàn)勝的光環(huán)毀于一旦。第二年，雷曼和他的合伙人以6.75億美元的價(jià)格將加蘭蒂亞賣(mài)給了瑞士信貸。

2004年，雷曼聯(lián)合馬塞爾、貝托創(chuàng)立3G資本，交易才真正開(kāi)始。3G來(lái)源于“三個(gè)Garotos”，為葡萄牙語(yǔ)的男孩，也有Garantia加蘭蒂亞的影子之意。

第一項(xiàng)交易就是大名鼎鼎的百威英博。此時(shí)的Brahma已通過(guò)并購(gòu)成為美洲啤酒公司AmBev。2004年，該公司以110億美元的價(jià)格收購(gòu)比利時(shí)啤酒InterBrew，組成InBev英博。

四年后，英博宣布以520億美元收購(gòu)擁有150年歷史的美國(guó)經(jīng)典品牌百威啤酒，而百威創(chuàng)始人家族僅持有約4%的股份，幾乎無(wú)力抵抗。經(jīng)此一役，雷曼成為新的“啤酒之王”。

這只是個(gè)開(kāi)始。3G資本仔細(xì)研究了數(shù)百家EBITDA倍數(shù)較低、市值低于50億美元的企業(yè)，他們注意到漢堡王。

這個(gè)在全球擁有12000家餐廳的企業(yè)EBITDA僅為4億美元左右。這筆交易很劃算。2010年，3G資本只用了約10億美元的股本金額，就將約33億美元市值的漢堡王私有化。

此后，3G資本將加拿大國(guó)民咖啡Tim Hortons、美國(guó)炸雞Popeyes、三明治品牌Firehouse Subs收入囊中，并組建餐飲品牌集團(tuán)RBI。截至目前，RBI在全球120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有超過(guò)32000家餐廳。

沃倫·巴菲特也被雷曼折服，稱(chēng)其為“世界上最好的商人”。2015年，3G資本聯(lián)合巴菲特，以230億美元收購(gòu)了亨氏，并將其與卡夫合并，組成全球第五大食品公司。

雷曼有句名言， “成本就像指甲，需要不時(shí)剪一剪。”3G資本拿手的是找到優(yōu)秀企業(yè)，對(duì)其進(jìn)行革新，短期內(nèi)提高效率，中期實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，長(zhǎng)期通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模。

在這樣的模式下，百威英博合并五年后股價(jià)上漲了約150%；漢堡王已實(shí)現(xiàn)了28倍回報(bào)，帶來(lái)了超過(guò)200億美元的收益；盡管亨氏卡夫的交易不太成功，但到2023年完全退出時(shí)，3G資本仍獲得了正回報(bào)。

“任何企業(yè)要想成功，都必須發(fā)展。” 在雷曼看來(lái)，一旦精簡(jiǎn)了低效環(huán)節(jié)后，保持增長(zhǎng)的唯一途徑就是收購(gòu)。

或許下一個(gè)并購(gòu)就在不遠(yuǎn)處。