靴子終于落地。

北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局公示稱，博裕五期美元基金通過(guò)其關(guān)聯(lián)方擬收購(gòu)北京SKP部分股權(quán)，目前尚未公布交易金額。至此，傳聞已久的消息終成定局。

外界不免唏噓之聲。要知道，北京SKP堪稱中國(guó)奢侈品零售行業(yè)的傳奇。作為中國(guó)頂級(jí)的百貨商場(chǎng)，靠著京圈貴婦曾創(chuàng)造過(guò)門(mén)店單日賣(mài)出10億的銷售神話，多年蟬聯(lián)“中國(guó)店王”。

如今交易即將落錘，老股東華聯(lián)集團(tuán)退出，PE巨頭博裕資本接手。悄然間，消費(fèi)浪潮如水流轉(zhuǎn)，有人急流勇退，有人奮力前行。

博裕操刀

中國(guó)最賺錢(qián)商場(chǎng)賣(mài)了

具體交易細(xì)節(jié)浮出水面。

此次北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局公示博裕五期美元基金有限責(zé)任公司收購(gòu)北京華聯(lián)（SKP）百貨有限公司（下稱北京SKP）股權(quán)案，公示期截至5月9日。

文件顯示，博裕五期美元基金通過(guò)其關(guān)聯(lián)方擬收購(gòu)北京SKP部分股權(quán)。完成交易后，博裕五期美元基金關(guān)聯(lián)方通過(guò)財(cái)務(wù)投資間接取得北京SKP的42%-45%股權(quán)，北京 SKP 仍保持之前的運(yùn)營(yíng)管理結(jié)構(gòu)。

此次交易主體為北京華聯(lián)百貨有限公司，成立于2006年，注冊(cè)資本10億元人民幣。此次交易前，Radiance Investment Holdings（下稱Radiance）與北京華聯(lián)集團(tuán)投資控股有限公司分別持有60%和40%的股權(quán)。

作為北京SKP原股東，華聯(lián)集團(tuán)成立于1997年，旗下業(yè)態(tài)涵蓋生活超市、食品超市、社區(qū)購(gòu)物中心及商業(yè)地產(chǎn)等。而Radiance于2011年9月14日成立于新加坡，主要從事投資控股業(yè)務(wù)。

交易完成后，Radiance將繼續(xù)間接持有北京SKP42%-45%的股權(quán)，博裕基金關(guān)聯(lián)方則將間接持有北京SKP42%-45%的股權(quán)，與Radiance共同控制北京SKP。以此計(jì)算，華聯(lián)集團(tuán)將出讓24%-30%股權(quán)，Radiance公司約出讓15%-18%的公司股權(quán)。

此次交易傳聞已久。早在3月底，觀察者網(wǎng)報(bào)道稱，北京華聯(lián)集團(tuán)投資控股有限公司與博裕資本接近達(dá)成協(xié)議，或?qū)⒊鍪郾本㏒KP。整體SKP業(yè)務(wù)的估值在40億-50億美元。

若以該估值計(jì)算，意味著華聯(lián)集團(tuán)將通過(guò)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓回籠資金約69億元至108億元。

交易買(mǎi)方為博裕五期美元基金，于2021年3月30日成立于新加坡，主要從事私募股權(quán)基金投資業(yè)務(wù)，為博裕資本旗下基金。根據(jù)其官網(wǎng)信息，博裕資本成立于2011年，覆蓋私募股權(quán)、二級(jí)市場(chǎng)、不動(dòng)產(chǎn)與新基建以及風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的專業(yè)機(jī)構(gòu)。

對(duì)于北京SKP人們并不陌生，幾乎是奢侈品的代名詞。目前在營(yíng)商場(chǎng)分布于北京、西安、成都、武漢等城市，其中北京SKP商場(chǎng)是當(dāng)之無(wú)愧的中國(guó)店王。如今，商場(chǎng)傳奇即將易主。

頂流如何煉成

位于東三環(huán)的CBD區(qū)域，毗鄰長(zhǎng)安街，附近的華貿(mào)中心和國(guó)貿(mào)寫(xiě)字樓里聚集了近一半的世界500強(qiáng)企業(yè)和無(wú)數(shù)VC/PE機(jī)構(gòu)，可謂是流淌著奶與蜜之地。可以說(shuō)，北京SKP從一開(kāi)始就錨定了最有錢(qián)的那撥人。

將時(shí)間倒撥20年，這里曾是北京熱電廠舊址，彼時(shí)還是城鄉(xiāng)結(jié)合部樣貌。2003年，華貿(mào)中心動(dòng)工，打出了“華貿(mào)中心，世界的商圈”口號(hào)。四年后，其商業(yè)配套主力店新光天地——也就是北京SKP前身正式開(kāi)業(yè)，由新光三越和北京華聯(lián)共同創(chuàng)立。

彼時(shí)，新光三越已是中國(guó)臺(tái)灣知名的百貨公司，渴望進(jìn)一步進(jìn)入大陸市場(chǎng)，而北京華聯(lián)曾手握華聯(lián)綜超和華聯(lián)商廈兩家上市公司，二者一拍即合。

一開(kāi)業(yè)，新光天地就引入了938個(gè)品牌，包括PRADA、Fendi、GUCCI等90多個(gè)世界頂級(jí)品牌，超過(guò)40%為首次進(jìn)駐北京的國(guó)際品牌。將這么多高端品牌集合在一起，在當(dāng)時(shí)的商場(chǎng)極為罕見(jiàn)。

這里有一段插曲：品牌洽談時(shí)，新光天地給LV預(yù)留了C位，但LV已經(jīng)入駐國(guó)貿(mào)商城，拒絕了邀請(qǐng)。新光天地轉(zhuǎn)頭選擇GUCCI與PRADA作為領(lǐng)頭品牌。8年后，LV不請(qǐng)自來(lái)，但商場(chǎng)里已沒(méi)有很好的位置，此事一度成為L(zhǎng)V管理層的心中遺憾。

此后，新光天地連續(xù)4年保持年銷售額30%的增長(zhǎng)。2011年，以65億銷售額拉下“中國(guó)百貨店王”杭州大廈，成為“新店王”，并穩(wěn)坐寶座十多年。

也是這一年，新光三越與北京華聯(lián)開(kāi)始分道揚(yáng)鑣，最終華聯(lián)取得控制權(quán)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并于2015年正式更名為SKP，取自新光天地Shin Kong Place的縮寫(xiě)。據(jù)說(shuō)連客服接電話都改為“您好，這里是北京SKP”，說(shuō)錯(cuò)一次罰款50元。

在華聯(lián)主導(dǎo)下，北京SKP進(jìn)行了大刀闊斧的調(diào)整。組建自營(yíng)品牌矩陣，牢牢掌握品牌控制權(quán)；建立起會(huì)員管理系統(tǒng)，洞悉顧客需求。兩種做法在當(dāng)時(shí)都堪稱業(yè)界先鋒。

“如果你覺(jué)得自己很有錢(qián)，建議去北京SKP逛逛。”全國(guó)首店、新款首發(fā)、限量版預(yù)訂等是北京SKP的標(biāo)簽。在這里逛街，講究的是效率。近百個(gè)國(guó)際大牌的門(mén)店按品類緊密排列，上新快、密度高。毫不夸張地說(shuō)，法國(guó)巴黎發(fā)布了新品，SKP會(huì)以最快速度上架。只要你想買(mǎi)，幾乎沒(méi)有買(mǎi)不到。

每一年，SKP的店慶都被稱作是“有錢(qián)人的雙十一”，這是全年折扣力度最大的活動(dòng)。商場(chǎng)開(kāi)門(mén)前，全北京乃至整個(gè)北方的有錢(qián)人已大排長(zhǎng)龍，準(zhǔn)備百米沖刺血拼全場(chǎng)，豪車(chē)們至少排隊(duì)四十分鐘才開(kāi)得進(jìn)停車(chē)場(chǎng)。

有人說(shuō)，在SKP不敢呼吸，全是金錢(qián)的味道。2019年，北京SKP的店慶活動(dòng)創(chuàng)造了一個(gè)神話：?jiǎn)稳召u(mài)出了10.1億元。意味著每分鐘能賣(mài)出139萬(wàn)元，比許多商場(chǎng)一年的營(yíng)業(yè)額都多。2020年，更是以177億元的銷售額超過(guò)世界最負(fù)盛名的奢侈百貨公司哈羅德百貨，成為“全球店王”。

北京SKP永不停歇的旋轉(zhuǎn)門(mén)似乎隔開(kāi)了兩個(gè)世界。這座頂奢商場(chǎng)對(duì)于打工人來(lái)說(shuō)，最常去的則是星巴克和樓下餐飲。而在社交平臺(tái)上，“窮人逛SKP”則一度成為流量密碼。

后來(lái)，SKP走出了北京，陸續(xù)進(jìn)軍西安、成都、武漢等城市，試圖在全國(guó)范圍內(nèi)復(fù)制“店王”的成功。然而，中國(guó)店王的印鈔機(jī)，也開(kāi)始慢了下來(lái)。

抄底的機(jī)會(huì)？

“全球店王”的疲態(tài)，早已顯現(xiàn)。

連續(xù)十多年蟬聯(lián)銷冠的北京SKP，在2024年遭遇了滑鐵盧。按聯(lián)商網(wǎng)等第三方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)年銷售額同比下降17%至220億元，“店王”寶座被南京德基廣場(chǎng)取而代之。

細(xì)看下來(lái)，昔日SKP進(jìn)擊的步伐早已放緩。北京SKP曾先后拿下了杭州、昆明地塊，計(jì)劃在2023年、2025年建成SKP商場(chǎng)。不過(guò)截至目前，兩家商場(chǎng)建設(shè)均已延期。

有著相同煩惱的頂奢商場(chǎng)不止SKP。恒隆地產(chǎn)2024年財(cái)報(bào)顯示，全年商場(chǎng)收入減少3%，高端商場(chǎng)收入更是下滑4%。其中，“坪效王”上海恒隆廣場(chǎng)租戶銷售額下跌22%至133.38億元。恒隆地產(chǎn)歸因?yàn)椤跋M(fèi)力稍遜的顧客對(duì)高端消費(fèi)更加謹(jǐn)慎，并在海外尋找更優(yōu)惠商品”。

頂奢商場(chǎng)的冷熱，直接折射出奢侈品行業(yè)的溫度。2024年，LV、Dior等品牌母公司LVMH，收入同比下跌2%至847億歐元；Gucci、Saint Laurent等品牌母公司開(kāi)云集團(tuán)，營(yíng)收同比下降12%至171.94億歐元。

麥肯錫預(yù)測(cè)2025年全球奢侈品市場(chǎng)將僅增長(zhǎng)1%至3%，與以往動(dòng)輒雙位數(shù)增長(zhǎng)相比明顯回落。貝恩公司則指出，2024年中國(guó)奢侈品市場(chǎng)下降18%至20%，業(yè)績(jī)回落至2020年水平。

歸根結(jié)底，奢侈品的生意沒(méi)那么好做了。20年前，奢侈品的表達(dá)方式一如既往——廣告、時(shí)裝秀和商場(chǎng)櫥窗。但過(guò)去5年，現(xiàn)實(shí)消費(fèi)習(xí)慣和網(wǎng)絡(luò)電商早已將這一切攪得天翻地覆，舊故事講不通了。

向上看品牌，向下看價(jià)格，消費(fèi)者越來(lái)越聰明和理性。除了一些堅(jiān)定選擇愛(ài)馬仕和香奈兒的高凈值人群，中產(chǎn)開(kāi)始對(duì)奢侈品祛魅，轉(zhuǎn)而去老鋪黃金排隊(duì)尋求保值，用松弛的尼龍包和小眾運(yùn)動(dòng)品牌表達(dá)風(fēng)格。

時(shí)尚也有保質(zhì)期，沒(méi)有人能一勞永逸。從這個(gè)角度來(lái)看，頂奢商場(chǎng)與奢侈品遇到的困境如出一轍——不再新鮮。這些年，北京SKP仍舊是多品牌匯聚的“百貨”傳統(tǒng)思路，沒(méi)有更多新玩法。

不得不提到新“店王”南京德基，不僅一年新開(kāi)首店多達(dá)54家，連衛(wèi)生間都成網(wǎng)紅打卡地，日均接待超3萬(wàn)人次。游客在森系花園、賽博朋克風(fēng)格的衛(wèi)生間舉著手機(jī)，邊拍邊感嘆：“這廁所比我家還貴。”

盡管“網(wǎng)紅廁所”消解了頂奢商場(chǎng)的高冷形象，但潑天流量帶來(lái)的“平民幻覺(jué)”，反而強(qiáng)化了奢侈品的符號(hào)價(jià)值。數(shù)據(jù)顯示，德基客單價(jià)從2021年的1.2萬(wàn)元升至2024年的1.8萬(wàn)元。

回到這筆交易，最大賣(mài)方華聯(lián)集團(tuán)選擇落袋為安。而博裕資本此時(shí)出手SKP，更像是抓住了機(jī)會(huì)。放眼國(guó)內(nèi)乃至全球，北京SKP無(wú)疑仍是能夠穿越周期的稀缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。背后邏輯不難理解——當(dāng)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)但規(guī)模龐大的標(biāo)的，估值正回歸合理。甚至為了集團(tuán)利益，不惜打折出售，這便給了資金充裕的行業(yè)龍頭和PE抄底的機(jī)會(huì)。

“對(duì)于PE來(lái)說(shuō)，中國(guó)市場(chǎng)在很大程度上是一個(gè)買(mǎi)方市場(chǎng)，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)少得多。”想起太盟投資集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人單偉建曾提及的，低估值只有在中國(guó)目前的買(mǎi)方市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)。

有人向左，有人往右。