開(kāi)遍大街小巷的零食店要IPO了。

投資界-天天IPO獲悉，本周湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司（簡(jiǎn)稱“鳴鳴很忙”）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。它旗下兩個(gè)零食店品牌你應(yīng)該都見(jiàn)過(guò)——零食很忙和趙一鳴零食。

目前鳴鳴很忙董事長(zhǎng)為晏周，他創(chuàng)立的“零食很忙”從湖南長(zhǎng)沙起家，與來(lái)自江西宜春的“趙一鳴零食”狹路相逢，幾年前兩家大打出手，幾乎有零食很忙的地方就有趙一鳴零食，一度造就縣城一條街開(kāi)出6、7家零食店的景象。直至2023年11月，這兩位頭部玩家宣布合并。

迄今為止，鳴鳴很忙在全國(guó)開(kāi)出了14000多家門店，背后紅杉中國(guó)、五源資本、高榕資本、黑蟻投資等知名VC身影浮現(xiàn)。趁著赴港上市潮的東風(fēng)，這家巨無(wú)霸也走到了港交所IPO大門前。

長(zhǎng)沙85后帶隊(duì)

巨無(wú)霸零食店要IPO了

先從零食很忙說(shuō)起，身后創(chuàng)始人是一位長(zhǎng)沙85后——晏周。

時(shí)間回到2016年，曾在房地產(chǎn)行業(yè)從事多年?duì)I銷策劃的晏周，機(jī)緣巧合下嗅到小零食的機(jī)會(huì)，一番調(diào)查后，他發(fā)現(xiàn)大多數(shù)零食品牌店集中在中高端，而在下沉市場(chǎng)還有巨大的發(fā)展空間。

于是在2017年，晏周和幾個(gè)合伙人湊了十幾萬(wàn)元，在湖南長(zhǎng)沙一個(gè)不足40平的小店里開(kāi)始賣零食。經(jīng)歷了艱難的創(chuàng)業(yè)初期，零食很忙開(kāi)放加盟，在4年內(nèi)開(kāi)出超過(guò)450家店，遍及湖南的大街小巷。

2021年是零食很忙一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)——那年5月，零食很忙宣布完成2.4億元A輪融資，由紅杉中國(guó)與高榕資本聯(lián)合領(lǐng)投，啟承資本與明越資本跟投，投后估值達(dá)到了25億。此后，零食很忙開(kāi)啟高速擴(kuò)張模式。

趙一鳴零食也是一個(gè)草根創(chuàng)業(yè)的故事。出生于1989年，趙定是安徽蕪湖人，官網(wǎng)介紹顯示，他在2008年跟父母學(xué)做炒貨，開(kāi)了自己的第一家炒貨零食店；2015年在江西開(kāi)出了一家量販零食店“傻子瓜子”，單日營(yíng)業(yè)額最高達(dá)到了5萬(wàn)元。那段時(shí)間，傻子瓜子半年時(shí)間開(kāi)放了五六家加盟店，但由于經(jīng)驗(yàn)不足，很多人都虧本了。趙定復(fù)盤：“品牌想要做大，一定要讓加盟商賺的到錢。”

2019年，趙定反復(fù)學(xué)習(xí)后又創(chuàng)立趙一鳴零食——品牌名來(lái)自他的兒子，初衷是“希望像對(duì)待孩子一樣去經(jīng)營(yíng)品牌。”此后兩年，趙定一直在打磨單店，將公司定位為“零食屆的蜜雪冰城”。

直至2020年，趙一鳴零食全面開(kāi)放加盟，2022年12月全國(guó)門店總數(shù)突破700家。投資人隨之而來(lái)：2023年4月，趙一鳴零食完成了由黑蟻資本領(lǐng)投、良品鋪?zhàn)痈兜?.5億元A輪融資。

此后一段時(shí)間里，兩個(gè)品牌不斷狹路相逢，幾乎有零食很忙的地方就有趙一鳴零食，雙方大打出手，火藥味濃烈。當(dāng)時(shí)趙定談及和零食很忙的競(jìng)爭(zhēng)曾表示：“如果要去打的話，都是輸家，沒(méi)有贏家。”

直到戲劇性一幕出現(xiàn)：雙方終于“及時(shí)止損”選擇合并，這便才有了現(xiàn)在的鳴鳴很忙。

招股書顯示，在新公司鳴鳴很忙中，晏周任集團(tuán)董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，直接持股25.75%，并通過(guò)6個(gè)持股平臺(tái)控制公司39.91%的投票權(quán)；趙定任副董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，通過(guò)宜春鳥窩持股22.69%。

至今，鳴鳴很忙已經(jīng)開(kāi)出萬(wàn)家門店，有望締造今年零食最大IPO。

下沉+加盟

開(kāi)店14000家，一年賣500億

透視招股書，鳴鳴很忙的運(yùn)營(yíng)模式主要可以概括為：下沉、加盟。截至2024年12月31日，鳴鳴很忙擁有14394家門店，覆蓋中國(guó)28個(gè)省份和所有線級(jí)城市，其中約58%的門店位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

在此基礎(chǔ)上，公司客戶主要為加盟商，其絕大部分收入來(lái)自兩方面：向加盟商銷售商品、加盟服務(wù)費(fèi)用。目前，鳴鳴很忙與7241家加盟商訂立合同，超過(guò)總門店數(shù)的50%，但來(lái)自加盟服務(wù)費(fèi)的收入不足總收入的0.5%，此外的99.5%則來(lái)自向加盟店和直營(yíng)店銷售商品。

2022年、2023年和2024年鳴鳴很忙收入分別為42.86億元、102.95億、393.44億元，分別同比增長(zhǎng)140.2%、282.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為0.81億元、2.35億元和9.13億元，2022至2024年均復(fù)合增速達(dá)234.6%。營(yíng)收和利潤(rùn)幾乎翻倍增加。

換言之，靠給加盟商賣零食，鳴鳴很忙年入近400億。

對(duì)于營(yíng)收和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)，招股書解釋稱，一方面是因?yàn)闃I(yè)務(wù)擴(kuò)張，另一方面是對(duì)“趙一鳴零食”的收購(gòu)。鳴鳴很忙在2023年11月完成合并，次月雙方財(cái)務(wù)資料進(jìn)一步整合，2024年是合并后的第一個(gè)完整財(cái)年。

不過(guò)，鳴鳴很忙毛利并不高。根據(jù)招股書顯示，公司2022年-2024年的毛利率穩(wěn)定在7.5%-7.6%區(qū)間，凈利潤(rùn)率從1.7%提升至2.1%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)率保持在2.3%水平。從毛利上來(lái)看，公司主要采取低毛利、高周轉(zhuǎn)的模式經(jīng)營(yíng)。

具體來(lái)看，在供應(yīng)鏈上，公司通過(guò)直連廠商壓縮中間環(huán)節(jié)，將存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)壓縮至11.6天；而在產(chǎn)品上，截至2024年底，鳴鳴很忙在庫(kù)SKU數(shù)量3380個(gè)，其中約25%為定制化產(chǎn)品；單店一般不少于1800款產(chǎn)品，是同等規(guī)模商超的2倍。

以2024年休閑食品飲料GMV計(jì)，鳴鳴很忙在招股書中表示，公司是中國(guó)最大的連鎖零售商。這一年鳴鳴很忙門店GMV達(dá)555億元，門店全年交易單數(shù)超16億，會(huì)員總數(shù)達(dá)1.2億，會(huì)員購(gòu)買人數(shù)1.03億，年復(fù)購(gòu)率達(dá)75%。

不過(guò)，量販零食賽道競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，即便在縣域等下沉市場(chǎng)，一條街道上開(kāi)出4-5家零食店的現(xiàn)象并不少見(jiàn)。鳴鳴很忙的市場(chǎng)占有率僅有1.5%，面臨著老牌零食品牌和同模式競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。

因此在高增長(zhǎng)的故事里，燒錢擴(kuò)張一直是隱憂。招股書提到，“我們可能需要額外融資支持我們的未來(lái)發(fā)展或調(diào)節(jié)業(yè)務(wù)狀況的變化，但我們可能無(wú)法以有利條款獲得額外融資或根本無(wú)法獲得額外融資。”

總的來(lái)看，鳴鳴很忙從2021 年到合并前拿下多輪融資，聚集了紅杉中國(guó)、五源資本、高榕資本、黑蟻投資等一眾投資機(jī)構(gòu)。2023年11月完成合并后，鳴鳴很忙作為唯一主體完成了IPO前的最后一輪融資——由兩大零食巨頭好想你和鹽津鋪?zhàn)油顿Y，總投資金額超10億，躋身獨(dú)角獸行列。

湖南老鄉(xiāng)，統(tǒng)治零食江湖

這是湖南零食IPO軍團(tuán)最新一員。

在此之前，不少湖南系零食品牌已經(jīng)成功上市。早在2017 年 ，來(lái)自湖南瀏陽(yáng)的張學(xué)武創(chuàng)業(yè)12年，從毫不起眼的果脯蜜餞做起，把一家從父親那里接手而來(lái)的零食小工廠帶到了深交所上市。這是“中國(guó)休閑零食自主制造第一股”鹽津鋪?zhàn)樱两袷兄导s250億。

鹽津鋪?zhàn)由鲜幸粋€(gè)月后，同樣在湖南摸爬滾打多年的戴文軍，采取加盟擴(kuò)張的模式做起鹵味連鎖品牌，最終帶著絕味鴨脖IPO敲鐘，締造“中國(guó)休閑鹵制品行業(yè)第一股”。時(shí)至今日，絕味鴨脖在鹵味界仍然占有一席之地，店鋪數(shù)量開(kāi)到上萬(wàn)家。

還有我們熟知的衛(wèi)龍。創(chuàng)立20年首次融資，衛(wèi)龍聚集了紅杉中國(guó)、CPE源峰、高瓴等頭部機(jī)構(gòu)。2022年，衛(wèi)龍正式登陸港交所，創(chuàng)始人劉衛(wèi)平同樣來(lái)自于湖南。

有趣的是，與衛(wèi)龍形成“南北派別”的麻辣王子同樣也是土生土長(zhǎng)的湖南公司，創(chuàng)始人?張玉東與衛(wèi)龍劉衛(wèi)平一同來(lái)自“辣條誕生地”——湖南平江縣。此外，勁仔小魚、旺輝等辣味休閑食品同樣誕生于此。當(dāng)?shù)卦袛?shù)據(jù)顯示，全國(guó)600多家辣條企業(yè)中，平江縣就有116家，其中全國(guó)90%的辣條企業(yè)都由湖南平江人創(chuàng)辦。

而在細(xì)分的零食店品牌全國(guó)十強(qiáng)里，注冊(cè)在湖南的就有4家——鳴鳴很忙（零食很忙）、愛(ài)零食、零食優(yōu)選和戴永紅，就連排名第五的零食有鳴創(chuàng)始人也是湖南人。業(yè)界已經(jīng)形成了“休閑食品看湖南”的說(shuō)法。

湖南官方媒體公布的數(shù)據(jù)顯示，湖南一個(gè)省貢獻(xiàn)了全國(guó)休閑食品年產(chǎn)值的1/3、全國(guó)休閑熟食年產(chǎn)值的3/5。因此當(dāng)年投資鳴鳴很忙的前身零食很忙之時(shí)，投資人總結(jié)出一套投資邏輯——誰(shuí)能成為湖南第一，誰(shuí)就有可能成為全國(guó)第一。

那么，為什么是湖南？

湖南自古就有“魚米之鄉(xiāng)”和“湖廣熟、天下足”的說(shuō)法。因氣候、地形等地理因素，湖南的糧食產(chǎn)量位居全國(guó)前列，2024年湖南省以占全國(guó)2.8%的耕地生產(chǎn)了全國(guó)4.4%的糧食、13%的稻谷，稻谷總產(chǎn)量全國(guó)第一。這些得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)為零食廠商們提供了足夠的原材料。

一個(gè)例子是，1992年中國(guó)臺(tái)灣休閑食品龍頭旺旺集團(tuán)進(jìn)軍大陸市場(chǎng)時(shí)，就把工廠開(kāi)在湖南。彼時(shí)湖南連高速公路都還沒(méi)通，而旺旺選擇這里的一個(gè)關(guān)鍵原因就是糧食產(chǎn)量，其中旺旺雪餅的核心材料就來(lái)自當(dāng)?shù)禺a(chǎn)量最大的稻米。

此外，湖南人的飲食口味與食品制作方式獨(dú)樹(shù)一幟，且廣受歡迎。據(jù)說(shuō)湖南老輩人幾乎都會(huì)制作一些時(shí)令零食，造就了辣條、鴨脖、臭豆腐、長(zhǎng)沙大香腸、辣味小魚干等風(fēng)靡全國(guó)的零食。其中，辣條的誕生就是在1998年那場(chǎng)特大洪水災(zāi)害中，為傳統(tǒng)醬干尋找替代生計(jì)而做出的食品。

以此作為基礎(chǔ)，只要加以復(fù)制，極易形成規(guī)模化的連鎖店和零食品牌。

提及湖南，還有一個(gè)不容忽略的標(biāo)簽——新消費(fèi)之城長(zhǎng)沙。茶顏悅色、文和友、三頓半、墨茉點(diǎn)心局、檸季……皆誕生于此，這里擠滿大大小小的網(wǎng)紅品牌，吸引著絡(luò)繹而來(lái)的游客，同時(shí)，旅游反哺這座城市，助力這些品牌走出湖南。

投資界依然記得，新消費(fèi)最火熱的那幾年，長(zhǎng)沙聚集了一群出差的投資人，一位消費(fèi)VC朋友回憶，“那時(shí)候隨便出去轉(zhuǎn)一圈都能遇到幾個(gè)同行；還有人干脆訂好酒店，搬過(guò)去一住就是小半年。”

不起眼的小零食，締造一個(gè)千億產(chǎn)業(yè)帝國(guó)，湖南老鄉(xiāng)悄然扛起了中國(guó)零食的半壁江山。眼下消費(fèi)大軍赴港IPO絡(luò)繹不絕，這片土地或許還有更多故事涌現(xiàn)出來(lái)。