多家機構指出，政府債發行是影響5月資金面的重要因素。

國海證券認為，2025年5月份資金面預計有3853億元流動性缺口，其中，缺口主要來自5月份政府債務凈融資或將較4月份環比大幅上升。資金面缺口或相對較大，但考慮到近期央行呵護資金面態度積極，5月資金利率將維持寬松態勢。

該機構指出，5月份政府債務供給規模（國債凈融資+新增地方債）或達到1.13萬億元，環比4月份上行6069億元。5月份政府債供給規模預計環比上行，可能虹吸相應規模的流動性。

財通證券預計，5月國債和地方債發行分別約1.34萬億元和8400億元，政府債合計發行規模約2.18萬億元，凈融資規模1.38萬億元。

其中，國債方面，5月超長期特別國債計劃發行只數提升，預計5月普通國債或發行1.12萬億元、超長期特別國債或發行2270億元，國債合計將發行1.34萬億元，凈融資規模在7630億元左右。地方債方面，預計5月地方政府新增債和普通再融資債規模分別為4100億元和2300億元；特殊再融資債預計上半年完成發行，5月發行規模在2000億元左右，則地方債發行總規模約8400億元，凈融資規模約6200億元。

4月，央行通過中期借貸便利（MLF）凈投放量5000億，同月開展12000億元買斷式逆回購操作，同時有17000億元買斷式逆回購到期。多家機構預計，5月央行將通過多種政策工具提供流動性支持。

東方金誠研究發展部王青指出，最新政治局會議要求“適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟”。這意味著下一步央行將通過質押式逆回購、MLF、買斷式逆回購等政策工具組合，引導市場流動性穩中向寬；與此同時，綜合當前外部經貿環境變化，房地產市場及物價走勢，二季度“適時降準降息”的時機已經成熟，落地時間可能適度提前。

華福證券在研報中指出，隨著貨幣政策的階段性重心從“穩匯率+防空轉”轉向貿易戰啟動以來的“穩增長”，4月資金面整體均衡偏松。進入5月，政府債供給將成為影響資金面的最大因素，預計5月政府債凈融資規模在1.44萬億元-2.19萬億元之間。銀行負債端壓力依然不小且5月政府債加快供給，5月需要央行提供流動性支持，尤其是中長期流動性支持，MLF、買斷式逆回購和降準均是可能的工具。

財通證券預計，5月資金面大概率將維持均衡偏穩。

該機構指出，首先，從資金供需的角度看，在排除逆回購和MLF到期因素的情況下，我們預計5月流動性缺口近4900億元，資金面壓力較4月有所抬升，缺口放大主要緣于5月政府債凈融資規模的顯著抬升。其次，從4月MLF凈投放5000億元的操作來看，央行呵護資金面的態度明顯，5月MLF到期規模略升至1250億元，買斷式逆回購到期規模降至9000億元，續作壓力有所下降。最后，在外部不確定性加大的背景下，寬貨幣尤其是降準、結構性貨幣政策的落地可以期待，5月資金面大概率將維持均衡偏穩。