貴州茅臺一季度業(yè)績再創(chuàng)歷史新高。

4月29日，貴州茅臺（600519.SH）發(fā)布2025年第一季度報告。第一季度實現(xiàn)營收506.01億元，同比增長10.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤268.47億元，同比增長11.56%。

據(jù)貴州茅臺4月初發(fā)布的2024年年報顯示，去年實現(xiàn)營收1741.44億元，同比增長15.66%；歸母凈利潤為862.28億元，同比增長15.38%。繼順利達成2023年營收增長15%的目標后，2024年貴州茅臺再次完成全年營收增長15%左右的經(jīng)營目標。對于2025年主要目標，貴州茅臺年報指出，計劃實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長9%左右，完成固定資產(chǎn)投資47.11億元。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺今年一季度貴州茅臺業(yè)績再創(chuàng)歷史同期新高，但業(yè)績增速近兩年有所放緩。

分產(chǎn)品來看，一季度茅臺酒收入435.57億元，據(jù)記者計算同比增長9.7%；系列酒收入70.22億元，據(jù)計算同比增長18.3%。近年來貴州茅臺為系列酒熱度持續(xù)“加碼”。隨著行業(yè)進入結(jié)構(gòu)性調(diào)整期，白酒行業(yè)集體承壓，激烈的市場競爭下，在主產(chǎn)品茅臺酒之外，貴州茅臺開始加快產(chǎn)品矩陣的布局，切入不同產(chǎn)品價格帶，以此來帶動業(yè)績增長。茅臺系列酒則通過性價比優(yōu)勢拓展中高端市場，進一步提升市場覆蓋率。

酒業(yè)獨立評論人肖竹青認為，當前白酒行業(yè)正處在一個新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，消費需求正在發(fā)生變化。茅臺發(fā)展面臨著宏觀經(jīng)濟周期、行業(yè)發(fā)展周期和茅臺自身周期“三期疊加”形勢。茅臺一季度披露營收利潤雙位數(shù)增長均達成既定目標，

肖竹青指出，其中，值得關(guān)注的是系列酒一季度營收同比增長18.30%，占營業(yè)收入的13.88%。可以看出，茅臺醬香酒系列酒以多元產(chǎn)品矩陣、創(chuàng)新消費場景開發(fā)、數(shù)字化建設(shè)加速等因素釋放了強大的市場潛力。一季度的增速表現(xiàn)折射出系列酒在產(chǎn)品優(yōu)化升級、渠道端拓寬、消費觸達、文化賦能、場景營銷等層面在不斷開辟增量市場，隨著理性消費回歸，背靠品牌優(yōu)勢的系列酒，未來仍有持續(xù)攀升的強勁動力，成為茅臺品牌的“增長極”。

分渠道來看，一季度貴州茅臺直銷收入232.20億元，據(jù)計算同比增長20.2%；批發(fā)收入273.6億元，據(jù)計算同比增長3.9%。分地區(qū)來看，一季度國內(nèi)為494.61億元，據(jù)計算同比增長10.33%；國外為11.19億元，據(jù)計算同比增長37.64%。經(jīng)銷商變動方面，國內(nèi)增加50個系列酒經(jīng)銷商，減少19個，經(jīng)銷商數(shù)量達2174個。

按此計算，今年一季度直銷收入占比約45.89%，占比大幅提升?？梢詫Ρ鹊氖?，2024年第一季度直銷收入占比約為42%，2023年同期為46%。從直銷收入增速來看，今年一季度直銷渠道收入同比增速為20.2%。2023年和2024年一季度增速分別為63%和8.49%。

可以看出今年一季度貴州茅臺進一步強化直銷渠道。通常而言，直銷模式毛利率比批發(fā)代理模式的高，提升直銷收入占比，是在不提高出廠價的前提下回收渠道利潤的重要手段。此前，茅臺正在不斷穩(wěn)推直銷渠道，但去年直銷渠道收入占比同比下滑，今年一季度再次提升。

據(jù)悉，貴州茅臺的銷售模式為直銷和批發(fā)代理渠道兩種方式進行銷售。直銷渠道指自營和“i茅臺”等數(shù)字營銷平臺渠道，批發(fā)代理渠道指社會經(jīng)銷商、商超、電商等渠道?！癷茅臺”于2022年3月31日開始試運營，并在同年5月19日正式上線。今年一季度公司通過“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實現(xiàn)酒類不含稅收入58.7億元，據(jù)計算同比增長9.86%，占直銷渠道的25.28%，同比有所下滑。

2024年“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實現(xiàn)銷售收入為200.24億元，同比下滑10.51%，占直營渠道收入的26.75%。2023年銷售收入達到223.74億元，同比增長88.29%，貢獻的營收占到了直營渠道的33.28%。

對于未來的行業(yè)格局與趨勢，茅臺此前發(fā)布的年報指出，宏觀方面，我國經(jīng)濟長期向好的基本趨勢沒有改變也不會改變。2025年，隨著各項宏觀政策持續(xù)發(fā)力，消費場景不斷拓展，消費將繼續(xù)保持平穩(wěn)、可持續(xù)增長。行業(yè)方面。白酒行業(yè)正處于宏觀經(jīng)濟周期與產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的雙重疊加時期，未來發(fā)展雖面臨不少難題，但有利因素強于不利因素，總體發(fā)展態(tài)勢依然向好。對于經(jīng)營計劃，年報提及，要著力解決“供需適配”的根本問題，持續(xù)筑牢系列酒市場基礎(chǔ)，完善國際化表達體系。

截至4月29日收盤，貴州茅臺報1544元/股，跌0.39%。