曾憑借敏感肌護膚品“出圈”的美妝企業(yè)貝泰妮的現(xiàn)狀難言樂觀。根據(jù)貝泰妮發(fā)布的最新財報，2024年，其收入同比微增3.87%，凈利潤同比下滑33.53%；2025年一季度，其收入、凈利潤均下跌。值得關注的是，貝泰妮旗下主要品牌有6個，且不斷對外投資、收購新品牌，但是其大半收入均來自旗下品牌薇諾娜。對于貝泰妮來說，擺脫“過度依賴單一品牌”的局面還要多久？

貝泰妮方面表示，公司對薇諾娜之外的其他品牌的業(yè)績目標設定遵循“技術沉淀期—市場驗證期—規(guī)模放量期”三個階段，計劃在5至7年內，令這些品牌進入規(guī)模放量期。

業(yè)績主要靠薇諾娜拉動

根據(jù)財報，貝泰妮旗下主要品牌有薇諾娜、薇諾娜寶貝、璦科縵、貝芙汀、姬芮（Za）和泊美。2024年，薇諾娜實現(xiàn)收入49.1億元，公司整體收入為57.36億元。薇諾娜的收入占公司總收入的比例超過85%。

對此，貝泰妮方面表示，公司始終以“主品牌穩(wěn)盤、子品牌破局”為多品牌戰(zhàn)略核心。

但是，從財報數(shù)據(jù)上看，貝泰妮的“多品牌戰(zhàn)略”的落地效果還需進一步觀察。有投資人在論壇直言，貝泰妮業(yè)績增速放緩與依賴單一品牌有很大關系，且公司將大量的營銷資源投給了薇諾娜，而從財報數(shù)據(jù)上看，回報率并不是很高。

貝泰妮方面稱，薇諾娜持續(xù)積累技術溢價與用戶復購優(yōu)勢，為多品牌生態(tài)提供現(xiàn)金流與品牌背書支持。公司對薇諾娜的資源投入并非單純的“資源傾斜”，而是基于主品牌成熟度與行業(yè)競爭格局的戰(zhàn)略選擇，旨在通過規(guī)模效應反哺全域生態(tài)建設。對于璦科縵、薇諾娜寶貝等其他品牌，公司采取“細分需求精準匹配+渠道滲透立體化”策略，通過線上觸達、線下深耕、開拓國際化增量等方式均衡布局。

其他品牌何時能進入“業(yè)績兌現(xiàn)期”？貝泰妮方面表示，在公司規(guī)劃中，1至3年是技術沉淀期，公司優(yōu)先完成產品力驗證與核心用戶積累，如貝芙汀通過“AI診斷+私域運營”打通痤瘡診療標準化路徑；3至5年是市場驗證期，品牌通過差異化定位與渠道適配實現(xiàn)營收爬坡，璦科縵在2024年的營收已實現(xiàn)了66%的同比增長；5至7年是規(guī)模放量期，這些品牌能依托主品牌協(xié)同效應與供應鏈優(yōu)勢，釋放規(guī)模經濟，優(yōu)化利潤結構。

持續(xù)對外投資 資金壓力受關注

根據(jù)行業(yè)媒體聚美麗數(shù)據(jù)，2022年至今，貝泰妮共進行了12筆投資，涉及醫(yī)藥、醫(yī)療器械、植萃護膚、底妝等多個領域。

需要注意的是，2025年4月，貝泰妮又投資了一個客單價在200元左右的國產身體護理品牌“浴見”。此前，貝泰妮收購的姬芮和泊美仍在等待業(yè)績兌現(xiàn)。

貝泰妮此前也曾公開表示，悅江投資的業(yè)績承諾未能如期完成，即姬芮和泊美兩個品牌的經營低于預期，影響了公司2024年的整體業(yè)績。

在目前的業(yè)績表現(xiàn)下，貝泰妮還要繼續(xù)“買買買”嗎？貝泰妮方面表示，在現(xiàn)金流健康度持續(xù)提升的支撐下，貝泰妮對投資標的的評估遵循“技術前瞻性、市場適配度與戰(zhàn)略協(xié)同性”三大維度。以參股品牌為例，其在新興渠道運營、差異化產品創(chuàng)新及細分用戶洞察上的優(yōu)勢，與公司現(xiàn)有業(yè)務形成資源互補，能幫助公司進一步拓寬市場觸達邊界。

“買買買”貝泰妮會面臨資金壓力嗎？根據(jù)財報，目前，貝泰妮的資產負債率為25.48%，同比增長28.28%，短期債務為5.75億元，短期債務占總債務的比例為64.14%。2025年一季度，貝泰妮經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為負值。

對此，貝泰妮方面表示，公司始終秉持穩(wěn)健的財務策略，當前負債結構處于行業(yè)健康水平。未來若有融資計劃，將嚴格基于業(yè)務拓展節(jié)奏與股東利益最大化原則，審慎評估并履行信息披露義務，確保公司長期價值的可持續(xù)增長。公司會以“長期價值優(yōu)先、產業(yè)協(xié)同為本”的理念，通過輕資產參股、保持標的獨立運營等方式，平衡短期投入與長期收益。（記者 馬嘉）