券商一季報密集出爐。

4月25日晚，13家上市券商集中披露了2025年一季度業績。其中，東吳證券（601555）、興業證券（601377）、東北證券（000686）、國海證券（000750）、東方財富（300059）、山西證券（002500）、西南證券（600369）、財達證券（600906）、華林證券（002945）、太平洋（601099）等10家券商，營收和凈利潤均實現同比（與前一年同期相較）正增長。

不過，財通證券（601108）、第一創業（002797）、湘財股份（600095）等3家，2025年一季度的營收和歸屬母公司股東的凈利潤（下稱“凈利潤”）均出現了一定程度下滑。

截至目前，雖然龍頭券商的一季報大多還未披露，但包括國泰海通（601211）、中信證券（600030）、華泰證券（601688）、中國銀河（601881）、中金公司（601995）、中信建投（601066）等多家頭部券商均披露了一季度業績預增預告，預告凈利潤的同比增長下限均超過30%。

隨著不少券商一季度業績的改善，以及估值、政策、回購等積極催化下，多家券商研報均看好證券板塊的后續投資機會。

“基于基本面的相對優勢、中長期增量資金入市進程的加速預期、后續無風險利率下行等三個原因，疊加多家券商發布回購股份公告，也有利于公司股價的穩定，因此繼續看好非銀板塊。”國泰海通非銀分析師劉欣琦表示。

湘財股份、財通證券、第一創業等一季度營收下滑

營收方面，同日披露2025年一季報的13家上市券商中，東吳證券營收規模最高，超過30億元，為30.92億元。興業證券緊隨其后，營收規模超過20億元，為27.92億元。

東北證券、財通證券今年一季度的營收規模均超過10億元，分別為14.85億元、10.69億元。

國海證券、東方財富、山西證券、第一創業、西南證券等，今年一季度營收均超過5億元，分別為8.25億元、8.11億元、7.52億元、6.61億元、6.14億元。

增幅方面，東吳證券、東北證券、山西證券、華林證券、興業證券、財達證券、太平洋證券等，報告期內營收同比增幅均超過了10%。

不過，今年一季度湘財股份、財通證券、第一創業等營收出現一定程度下滑，分別下降30.43%、24.16%、1.87%。

東北證券、東吳證券、國海證券一季度凈利增長翻番

凈利潤方面，東方財富排名第一，凈利潤規模超過20億元，達到27.15億元。

東吳證券、興業證券2025年一季度的凈利潤均超過5億元，分別為9.80億元和5.16億元。

財通證券、山西證券、西南證券、東北證券、國海證券今年一季度凈利潤則均超過2億元，分別實現2.90億元、2.50億元、2.46億元、2.02億元、2.00億元。

增幅方面，東北證券、東吳證券、國海證券今年一季度的凈利潤增幅均翻番，同比分別增長859.84%、114.86%、113.99%。

太平洋證券、華林證券、山西證券、興業證券等，今年一季度的凈利潤增幅均超過50%，同比分別增加了95.06%、87.92%、57.39%、57.32%。

而湘財股份、財通證券、第一創業的凈利潤，2025年一季度也出現下滑，同比分別減少了45.75%、36.34%、17.59%。

頭部券商一季度業績明顯改善

截至目前，雖然龍頭券商還未正式發布2025年一季報，但包括國泰海通（601211）、中信證券（600030）、華泰證券（601688）、中國銀河（601881）、中金公司（601995）、中信建投（601066）等多家券商，均披露了一季度業績預增預告，預告凈利潤的同比增長下限均超過30%。

從目前已披露的業績看，2025年一季度，頭部券商業績的確定性可觀，報告期內盈利明顯改善。

具體來看，按歸母凈利潤規模看，目前國泰海通排名第一，一季度凈利潤下限超過百億元，達到112.01億元，同比增長350%。

中信證券緊隨其后，一季度凈利潤下限超過65億元，同比增長32%。華泰證券一季度凈利潤預計也超過30億元，達到34.37億元，同比至少增長50%。

中國銀河一季度凈利潤規模預計至少超過20億元，達27.73億元。而中金公司、中信建投、東方證券一季度的凈利潤規模均至少超過10億元，分別為18.58億元、18.43億元、14.36億元。

而增幅方面，國泰海通增幅同樣可觀，同比至少增長350%。此外，中國銀河一季度凈利潤增幅至少在70%，東方證券則超過62%。同時，華泰證券、中金公司、中信建投等，今年一季度凈利潤同比增長均超過50%。中信證券報告期內凈利潤則同比增長32%。

交易量高增長和低基數驅動業績回暖

對于券商的一季報業績，劉欣琦指出，今年一季度，波動利率環境下，頭部券商業績確定性更強。

開源證券表示，在債市明顯承壓下，上市券商業績增速整體超預期，而交易量高增長、投資收益低基數預計是主要驅動。

方正證券研究所所長助理、金融首席分析師許旖珊則指出，預計券商板塊（44家上市券商小計）2025年一季度主營收入增加33.1%，歸母凈利潤增加77.7%。剔除國泰君安吸收合并負商譽影響后，今年一季度券商板塊歸母凈利潤增長51.0%。

“預計2025年一季度經紀、兩融業務為券商業績增長主要驅動，報告期內，經紀、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別同比增加65.7%、27.8%、2.8%、77.1%和2.7%。”許旖珊分析稱。

具體到各項細分業務，許旖珊表示，經紀與兩融業務方面，一季度市場交投活躍度保持高位，經紀、兩融業務貢獻高業績彈性。“投資業務方面，一季度債市下行、權益市場震蕩，低基數下預計券商投資收益同比正增長。投行業務方面，股權融資同比回暖、IPO略承壓，而債券承銷延續增長趨勢。”

券商板塊投資機會被看好

落實到投資上，除了業績基本面超預期，當前券商板塊還面臨估值、政策、回購等催化，因此多機構均認為后市券商板塊投資機會可期。

許旖珊分析稱，高交投景氣度下券商盈利修復確定性與估值錯位，板塊2025年凈利潤有望延續雙位數增長，建議關注政策催化下券商估值修復機會。

“近期外部環境變化、券商板塊回調明顯，目前板塊2025年動態PB僅1.14倍，處于10年29%分位數。”許旖珊進一步指出，后續內需政策持續出臺、中長期資金入市政策導向下，國有資本、險資、上市公司回購等增量資金持續涌入，市場交投活躍度保持高位，將推動券商估值修復。

估值和政策方面，開源證券也表示，券商板塊估值和機構持倉位于低位，各部委穩股市組合拳，提振權益市場信心，疊加券商一季報業績超預期，繼續看好券商板塊機會。

“回購催化方面，上市券商和大股東積極回購和增持。例如，東方證券、國泰海通、國金證券、國投資本、財通證券、中泰證券推動回購，長城證券控股股東增持股份。”開源證券指出。

“多家券商發布回購股份公告，有利于公司股價的穩定。”劉欣琦表示，“基本面的相對優勢、中長期增量資金入市進程的加速預期、后續無風險利率下行等三個原因下，看好后續非銀板塊。”